스트래티지의 레버리지 비트코인 전략이 심판의 날을 맞는 이유

암호화폐 강세장의 선구자 스트래티지 (MSTR), 이전에는 마이크로스트래티지로 알려진 이 회사는 지난 몇 년간 조용한 기업용 소프트웨어 회사에서 미국 기업계에서 가장 공격적인 금융 수단 중 하나로 변모했다. 이 회사는 여전히 분석 도구를 판매하지만, 이제 그 사업은 훨씬 더 큰 베팅의 그늘에 가려져 있다. 수십만 개의 비트코인 (BTC-USD)이 대차대조표에 쌓여 있으며, 이는 전환사채, 우선주, 주식 발행을 통해 조달된 자금으로 매입된 것이다.

암호화폐 투자자들에게 MSTR은 단일 신념에 대한 레버리지 대리 수단이 되었다. 저렴하게 차입하고, 비트코인을 끊임없이 매수하며, 장기적인 가치 상승을 타는 것이다.

그러나 시장이 다음 사이클로 더 깊이 진입하면서 더 가혹한 현실이 다가오고 있다. 상승장에서 수익을 증폭시켰던 바로 그 구조가 이제 결산의 순간을 위한 무대를 마련하고 있을 수 있다. 2026년으로 향하는 질문은 단순히 비트코인이 상승할 것인가가 아니라, 마이크로스트래티지의 부채 기반 전략이 대담한 차익거래에서 금융 함정으로 변하지 않고 변동성을 견딜 수 있는가이다. 나는 MSTR을 비트코인의 성과와 무관하게 강세 기회로 본다.

소프트웨어 공급업체에서 비트코인 재무부로

마이크로스트래티지의 변신은 2020년에 시작되었다. 당시 회사는 마이클 세일러 회장의 주도 하에 잉여 현금을 비트코인으로 전환하기 시작했다. 재무 결정으로 시작된 것이 빠르게 회사의 정체성을 규정하는 요소가 되었다. 2025년 초까지 회사는 약 310억 달러의 총 비용으로 약 478,000개의 비트코인을 보유하여 세계 최대의 기업 비트코인 보유자가 되었다. 총 보유량은 2025년 7월 중순까지 601,550개의 비트코인에 달했다.

소프트웨어 부문은 사라지지 않았다. 단지 재배치되었을 뿐이다. 이 부문은 이자 의무를 충당하는 데 도움이 되는 적당한 현금 흐름을 창출하며, 주식 가치의 주요 동인이 아닌 지원 역할을 수행한다.

강세장에서 레버리지가 작동하는 방식

비트코인 시장이 상승할 때 스트래티지의 자본 구조는 힘의 배율기가 된다. 회사 부채의 대부분은 고정 금리이고 장기물이므로, 비트코인이 가치 상승할 때 회사 자산의 가치는 확대되는 반면 부채는 대체로 정적으로 유지된다. 이러한 불균형은 수익을 주주들에게 불균형적으로 전달하며, 강력한 상승 사이클 동안 주식이 기초 자산을 능가하는 성과를 내는 경우가 많다.

장기 랠리에서 MSTR은 비트코인보다 훨씬 높은 수익률을 정기적으로 제공하여 암호화폐 노출을 위한 고베타 수단으로서의 명성을 확고히 했다. 강세 기간 동안 비트코인 보유량의 증가와 그에 따른 주주 자본의 확대는 회사의 부채 스택 위에 의미 있는 완충 장치를 만들었다.

레버리지의 이면

상승을 가속화하는 바로 그 레버리지는 하락할 때도 똑같이 효율적으로 작동한다. 비트코인이 하락하면 마이크로스트래티지의 자산 기반 가치는 축소되는 반면 이자 비용은 대체로 변하지 않는다. 비트코인 보유량과 미상환 부채 사이의 완충 장치가 압축되어 주식이 각각의 추가 가격 변동에 점점 더 노출된다.

이러한 역학은 2025년에 명확해졌다. 비트코인이 약 25% 하락한 기간 동안 스트래티지의 주식은 때때로 그 두 배 이상 하락했다. 주식은 심지어 비트코인 재무부의 추정 시장 가치 이하로 잠시 거래되기도 했는데, 이는 투자자들이 구조적 위험 할인을 적용하고 있다는 신호였다. 연말까지 손실은 약 42억 3천만 달러에 달했으며, 이는 전년 대비 262.5%라는 엄청난 증가였다.

하락에 대한 경영진의 일반적인 대응은 비트코인을 계속 축적하기 위해 추가 주식이나 부채를 발행하는 것이었다. 이러한 접근 방식은 활주로를 연장할 수 있지만, 시간이 지남에 따라 기존 주주를 희석시키고 재무적 복잡성을 추가한다.

주식 대 현물... 투자자들이 실제로 구매하는 것

비트코인 노출을 원하는 투자자들에게 자산을 직접 보유하는 것과 MSTR 주식을 소유하는 것 사이의 결정은 예상 상승 여력을 훨씬 넘어선다. 이것은 전체 위험 프로필을 감수하는 것에 대한 선택이다.

비트코인을 직접 구매한다는 것은 가격 변동성, 규제 변화, 보관 문제와 함께 살아가는 것을 의미한다. 이러한 위험은 상당하지만 명확하다. 레버리지 결정을 내리는 경영진도 없고, 다가오는 부채 만기도 없으며, 코인당 소유권을 조용히 잠식하는 희석도 없다.

스트래티지 주식을 소유하는 것은 비트코인 위험 위에 기업 위험을 겹쳐 놓는 것이다. 주주들은 시장 변동을 흡수하는 동시에 경영진의 자금 조달 전략, 자본 시장에 대한 지속적인 접근, 주식 발행에 대한 자제력에 베팅한다.

MSTR 주식은 매수, 매도, 보유인가

월가에서 MSTR 주식은 지난 3개월 동안 11개의 매수 등급을 기반으로 만장일치 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. MSTR의 평균 목표주가 352.27달러는 향후 12개월 동안 약 184%의 상승 여력을 시사한다.

월가는 나처럼 명백히 강세를 보이고 있지만, 낮게는 약 185달러에서 높게는 705달러에 이르는 비정상적으로 넓은 예측 범위는 MSTR의 미래가 경영진의 통제를 완전히 벗어난 단일 자산에 얼마나 달려 있는지를 강조한다.

이 전략이 실제로 적합한 대상

주요 강세장에 앞서 포지션을 잡은 초기 장기 보유자들은 풍부한 보상을 받았으며, 경영진은 단기 만기 절벽이 없는 부채 사다리가 관리 가능하다고 계속 강조한다. 지금까지 그 서사는 유지되었다.

그러나 이 모델의 지속력은 회사의 통제를 완전히 벗어난 두 가지 힘에 달려 있다. 비트코인의 장기 가격 경로와 지속적인 축적을 위한 자금을 조달하려는 자본 시장의 지속적인 의지이다. 장기간의 암호화폐 침체는 주식 발행을 훨씬 더 고통스럽게 만들 것이며, 레거시 소프트웨어 사업은 대차대조표를 의미 있게 완충하기에는 너무 작다.

향후 몇 년 동안 비트코인에 대해 깊이 강세를 보이고 증폭된 변동을 기꺼이 감수하려는 투자자들에게 MSTR은 여전히 레버리지 상승 플레이로 기능할 수 있다. 더 순수한 노출을 원하는 사람들에게는 비트코인을 직접 소유하는 것이 기업의 복잡성을 제거한다. 마이크로스트래티지는 강세장에서 그 구조가 얼마나 강력하게 수익을 복리화할 수 있는지, 그리고 조건이 역전될 때 얼마나 빠르게 손실을 가속화할 수 있는지를 생생하게 보여주었다. 이것은 비트코인을 위한 더 안전한 대체물이 아니라, 동일한 논제에 대한 집중적이고 고베타 베팅이며, 추가 위험을 의도적으로 수용해야 한다.