마이크로소프트 주가 변동성이 옵션 시장을 흔들지 못하는 이유

마이크로소프트 (MSFT)는 최고의 빅테크 기업 중 하나로 꼽히지만, 올해 들어 지금까지 17% 이상 하락하며 실망스러운 모습을 보이고 있다. 일반적으로 마이크로소프트처럼 신뢰할 수 있는 종목이 이 정도 규모로 하락하면 상당한 헤지 활동이 발생할 가능성이 높다. 여러 기관 투자자들이 이 종목에 노출되어 있고, 그들은 자신의 일자리를 지키기 위해 엄격한 위험 관리에 나서야 하기 때문이다.

따라서 옵션 시장 활동은 우위를 찾는 개인 투자자들에게 중요한 신호를 제공할 수 있다. 미래를 일관되고 신뢰성 있게 예측하는 스크리너는 없지만, 주식 시장은 역동적인 환경이다. 가장 중요한 것은 외부 요인이 시스템에 진입해 예측 불가능한 방식으로 패러다임을 교란할 수 있다는 점이다. 골프처럼 시장도 잔인할 수 있다.

그러나 시장은 구조와 인센티브의 집합체로 정의되기도 한다. 무엇이든 일어날 수 있지만, 혼돈 속에도 리듬이 있다. 일반적으로 많은 투자자들은 이러한 리듬이 과거 재무제표나 첨단 기술 혁신(펀더멘털 분석)을 통해 예측될 수 있다고 믿거나, 차트 패턴을 관찰함으로써(기술적 분석) 예측할 수 있다고 생각한다. 나는 가격 움직임의 구조가 미래 결과에 대한 단서를 제공할 수 있다고 주장한다(정량적 분석).

핵심 방법론과 무관하게, 스마트 머니가 어떻게 포지션을 잡는지 관찰하는 것은 전통적이거나 맞춤형 모델을 만지작거리기 전에 핵심 정보를 제공할 수 있다. 그래서 변동성 스큐가 트레이더의 레퍼토리에서 필수 요소가 되어야 한다. 이 경우 스큐는 투기꾼들이 활용할 수 있는 강세 편향이 존재함을 시사한다.

MSFT 주식에 대한 스마트 머니 심리 엿보기

스마트 머니에 대해 언급하지만 인과 관계가 가정되거나 명시되지 않았거나 수사적으로 사용된 느슨한 금융 출판물을 읽어본 적이 있는가. 변동성 스큐는 MSFT 주식과 같은 옵션 거래 가능 증권에 대해 스마트 머니가 어떻게 포지셔닝되어 있는지 이해하는 데 가장 가까운 지표다.

정의상 스큐는 특정 옵션 체인의 행사가 스펙트럼 전반에 걸쳐 내재 변동성을 시각적으로 차트화하는 스크리너다. 내재 변동성은 실제 주문 흐름의 잔차 측정치이며, 대상 증권이 얼마나 움직일 수 있는지를 나타낸다. 이 지표는 방향성 편향을 제공하지 않지만, 포지션 잠재력의 수학적 표현이다.

이제 스큐 자체는 풋과 콜의 개별 스큐로 구성되며, 기초 보험 수요에 따라 변동한다. 3월 20일 만기일의 경우, 스큐는 현물 가격 근처의 행사가 주변에서 비교적 평평하다. 이러한 설정은 어느 방향으로든 MSFT 주식을 헤지할 실질적인 긴급성이 없음을 시사한다.

스큐가 왼쪽으로 이동하면(낮은 행사가 쪽으로), 풋 내재 변동성이 상승하여 하방 변동성에 대한 보호를 나타낸다. 그러나 곡률의 상승은 점진적이고 통제되어 있어, 헤징이 표준적인 수준, 즉 특별히 이례적이지 않음을 의미한다.

오른쪽(높은 행사가 쪽으로)에서는 풋 내재 변동성도 콜 내재 변동성 위로 상승한다. 원외 풋과 마찬가지로, 이러한 깊은 내가 풋도 통제된 상승을 보인다. 이 구조는 기계적인 숏 포지션을 시사하며, 아마도 MSFT 주식에 대한 실제 롱 익스포저를 보호하기 위한 것으로 보인다.

나에게 3월 20일 변동성 스큐에서 얻을 수 있는 핵심은 올해 힘든 출발에도 불구하고 스마트 머니가 마이크로소프트에서 패닉 매도를 거부하고 있다는 것이다. 이는 역발상 기회를 신호할 수 있기 때문에 흥미로운 신호다.

마이크로소프트 주식의 거래 파라미터 식별

이제 스마트 머니 포지셔닝에 대한 확실한 이해를 갖추었지만, 이것이 실제 가격으로 어떻게 전환되는지 알아야 한다. 이를 위해 블랙-숄즈 파생 예상 변동 계산기를 활용할 수 있다. 3월 20일 만기일의 경우, 월가의 표준 옵션 가격 결정 모델은 마이크로소프트 주식이 376.94달러에서 423.83달러 사이에서 거래될 것으로 예상한다.

이러한 분산은 블랙-숄즈가 주식 시장 수익률이 로그정규분포를 따른다고 가정하는 세계를 전제하기 때문에 발생할 가능성이 높다. 이 프레임워크 하에서 위의 범위는 MSFT 주식이 현물에서 1 표준편차만큼 대칭적으로 하락할 수 있는 범위를 나타낸다(변동성과 만기까지의 일수를 고려하면서).

수학적으로 이 모델은 68%의 경우 마이크로소프트 주식이 지금부터 30일 후 규정된 범위 내에 있을 것으로 예측한다. 그러나 우리는 시장이 단순히 위험을 어떻게 가격 책정하는지에 관심이 있는 것이 아니라, 그 가격 책정이 의미가 있는지에 관심이 있다.

내가 지속적으로 지적하는 고전적인 수색 및 구조 딜레마를 고려해보자. 이것은 많은 개념적 작업을 수행하기 때문이다. 마이크로소프트 주식이 외로운 난파 생존자라면, 블랙-숄즈는 태평양 어딘가에서 조난 신호를 식별하는 메커니즘이 될 것이다. 이론적 표류 패턴을 기반으로 수색 반경을 설정할 수 있다.

불행히도 우리는 제한된 자원의 세계에 살고 있으며, 이는 인력과 장비를 현명하게 사용해야 함을 의미한다. 이러한 제약은 실제로 우리에게 한 가지 선택만 남긴다. 확률론적 수학을 사용하여 마이크로소프트 주식이 어디로 표류할지 추정하는 것이다. 여기서 마르코프 속성이 작용한다.

확률 공간 좁히기

마르코프 하에서 시스템의 미래 상태는 전적으로 현재 상태에 달려 있다. 구어체로 이 원칙은 미래 확률이 독립적으로 계산되어서는 안 되며 맥락에서 평가되어야 한다고 주장한다. 위의 수색 및 구조 비유에서 거친 파도 대 잔잔한 물과 같은 다른 해류는 표류 패턴에 영향을 미칠 가능성이 높다.

마르코프 속성이 마이크로소프트 주식과 어떻게 관련되는지 살펴보자. 지난 10주 동안 MSFT는 단 두 번의 상승 주만 기록하여 전반적인 하락 기울기를 보였다. 이 2-3-D 시퀀스 자체에는 특별한 것이 없다. 그러나 정량적 신호는 특정 해류에 해당하며, 이러한 물에 갇힌 생존자는 특정 방식으로 표류할 가능성이 높다.

여기서부터 우리는 열거적 귀납법과 베이지안 영감 추론을 적용하여 MSFT 주식이 향후 5주 동안 어디로 표류할지 추정하는 데 도움을 받는다. 기본적으로 아이디어는 2-3-D 정량 신호의 과거 유사 사례를 참조하여 향후 5주 동안의 중앙값 경로를 찾는 것이다. 그런 다음 이 분포를 현재 현물 가격에 적용하여 추정 결과를 산출한다.

물론 완벽한 시스템은 없다. 철학적으로 위의 접근 방식은 미래가 반드시 과거에 의해 강제되는 것은 아니라는 데이비드 흄의 유명한 귀납적 과정 비판에 부딪힌다. 그러나 이 비판은 중력을 포함한 모든 귀납적 방법론에 적용된다. 나의 반론은 2차 분석의 프레임워크에서 마르코프 접근 방식이 가장 적은 가정을 활용한다는 것이다.

전제를 받아들인다면, MSFT의 향후 5주 수익률은 397달러에서 415달러 사이일 수 있으며, 확률 밀도는 대략 401달러에서 410달러 사이에서 정점을 이룬다. 위의 시장 정보를 바탕으로 나는 3월 20일 만기 405/410 불 콜 스프레드에 끌린다.

거래가 완전히 수익을 내려면 MSFT 주식이 만기 시 410달러 행사가 위로 상승해야 하는데, 앞서 언급한 정량 신호를 고려할 때 이는 합리적이라고 생각한다. 또한 410달러는 블랙-숄즈 분포의 상단 범위 내에 충분히 있다는 점에 주목하라. 손익분기점은 407.25달러로, 거래의 확률론적 신뢰성을 크게 향상시킨다.

MSFT의 12개월 목표 주가는 얼마인가

월가로 눈을 돌리면, MSFT 주식은 32건의 매수, 4건의 보유, 0건의 매도 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 MSFT 목표 주가는 593.38달러로, 약 48%의 상승 여력을 시사한다.

긴급성 부재는 MSFT 주식에 잠재적 강세 신호

마이크로소프트 주식과 같은 대형주가 급락할 때, MSFT에 크게 노출된 스마트 머니 거래자들 사이에서 합리적인 조치는 헤지하는 것이다. 그래서 변동성 스큐가 조기 경보 지표로 작용할 수 있다. 그러나 이 경우 실질적인 보호 긴급성이 없으며, 이는 강세 역발상 기회를 암시할 수 있다.