슈프리멕스 실적 발표, 현금 흐름과 포장재 부문 강세 부각

슈프렉스(TSE:SXP)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

슈프렉스는 최근 실적 발표에서 신중하면서도 낙관적인 어조를 유지하며, 개선된 재무구조와 강력한 현금 창출력이 단기 수익성 압박을 상쇄한다고 강조했다. 경영진은 매출 성장, 분기 대비 마진 회복, 순부채 제로 수준을 부각시키면서도 가격 재조정, 우편 서비스 차질, 미국 주요 고객 1곳의 영향이 지속되고 있음을 인정했다.

포장재 부문 모멘텀이 견인한 매출 성장

슈프렉스는 4분기 매출 7,290만 달러를 기록해 전년 동기 대비 5.6% 증가했으며, 포장재 및 특수 제품 부문이 주요 성장 동력이었다. 포장재 매출은 2,400만 달러로 18.3% 급증했고, 봉투 사업은 4,890만 달러로 안정세를 유지하며 3분기 4,510만 달러 대비 개선되어 성장 회복 신호를 보냈다.

봉투 물량 반등 및 미국 시장 침투 심화

봉투 판매량은 전년 동기 대비 5.3% 증가했으며, 회사는 미국 시장 진출을 확대했다. 경영진은 2025년 미국에서 2024년보다 더 많은 물량을 판매했으며, 대형 고객 관련 역풍을 제외하면 미국 물량이 약 15% 증가해 연간 전체 물량 성장률이 5%를 넘어섰다고 밝혔다.

포장재 부문 강세 지속, 추가 상승 여력 존재

폴딩 카톤, 전자상거래 및 특수 포장재가 지속적으로 견인력을 확보하며, 포장재 조정 EBITDA는 4분기 320만 달러로 마진율 13.2%를 기록했다. 이는 전년 동기 240만 달러, 마진율 11.6%에서 개선된 수치다. 경영진은 마진이 개선되었지만, 4분기 포장재 수익성이 약 13%, 상업 인쇄를 제외하면 약 16% 수준으로 장기 잠재력에는 여전히 미치지 못한다고 강조했다.

분기 대비 수익성 회복으로 운영 개선 신호

수익성은 직전 분기 대비 의미 있게 개선되어 운영 조정이 효과를 발휘하고 있음을 시사했다. 조정 EBITDA는 4분기 910만 달러로 매출 대비 12.5%를 기록해 3분기 620만 달러, 9.4%에서 증가했으며, 봉투 조정 EBITDA는 780만 달러로 마진율 15.9%를 기록해 3개월 전 530만 달러, 11.8%에서 급증했다.

재무구조 개선 및 현금흐름 인상적

회사는 연말 순부채를 약 100만 달러로 마감해 4,120만 달러에서 급감했으며, 순부채 대비 조정 EBITDA 비율은 0.03배에 불과했다. 영업현금흐름은 4분기 1,410만 달러로 전년 동기 920만 달러에서 급증했고, 잉여현금흐름은 분기 1,340만 달러, 연간 7,320만 달러에 달해 강력한 후행 수익률을 시사했다.

소규모 인수 및 원활한 통합

슈프렉스는 인수 활동을 지속하며 2025년 하반기 3건의 소규모 인수를 완료했다. 엔벨로프 로랑티드, 트랜스그라픽, 엘리트 엔벨로프가 그것이다. 약 500만 달러의 후행 매출과 낮은 두 자릿수 마진 프로필을 보유한 엘리트는 신속히 네트워크에 통합되었으며, 경영진은 1년 이내 투자 회수를 예상하면서 포장재 부문에서도 건전한 파이프라인을 보유하고 있다고 밝혔다.

주주 환원 지속

인수합병과 함께 회사는 투자자에게 현금을 지속적으로 환원하며 재무 기반에 대한 자신감을 드러냈다. 슈프렉스는 연중 17만 1,000주 이상을 약 60만 달러에 자사주 매입했고, 이후 4만 5,000주를 추가 매입했으며, 이사회는 주당 0.05달러의 분기 배당을 유지했다.

전년 대비 수익성 압박

물량과 현금흐름이 강세를 보였음에도 불구하고, 보고된 수익성은 전년도 높은 수준 대비 하락했다. 조정 EBITDA는 910만 달러로 매출 대비 12.5%를 기록해 전년 동기 1,290만 달러, 18.7%에서 감소했으며, 조정 순이익은 150만 달러, 주당 0.06달러로 전년 동기 520만 달러, 주당 0.20달러에서 하락했다.

순이익 및 주당순이익, 가격 재조정 반영

헤드라인 순이익도 약세를 보여 130만 달러, 주당 0.05달러를 기록했다. 이는 전년 동기 580만 달러, 주당 0.23달러와 비교된다. 경영진은 하락 원인을 주로 낮은 판매 가격과 불리한 제품 믹스에서 찾았으며, 기저 수요 추세와 분기 대비 마진은 개선세를 보였다고 설명했다.

가격 및 제품 믹스 역풍이 마진 압박

평균 판매 가격은 4분기 4.8% 하락했으며, 미국 주요 고객의 물량 감소와 인수 사업의 낮은 가격이 압박 요인이었다. 신규 및 대체 물량은 기존 고부가가치 작업보다 낮은 가격과 얇은 마진을 동반해 총 판매 단위가 증가했음에도 마진 믹스 악화를 초래했다.

우편 문제 및 단일 고객 충격 해소 진행 중

실적은 미국 주요 DM 고객 1곳의 상당한 물량 감소와 1년 이상 지속된 캐나다 우편 노사 분규 및 서비스 차질로 타격을 받았다. 경영진은 이러한 문제들이 이제 대부분 기저 효과가 발생하거나 완화되어 향후 분기 변동성을 줄이고 안정적인 물량을 뒷받침할 것이라고 밝혔다.

외환 재평가 및 높은 본사 비용이 비교 흐려

본사 및 미배분 비용은 전년 동기 140만 달러 회복에서 4분기 190만 달러 비용으로 전환되어 전년 대비 비교를 더욱 가혹하게 만들었다. 주요 원인은 내부 거래 잔액에 대한 130만 달러의 비현금 외환 손실로, 회사의 현금 창출에는 영향을 미치지 않는 회계상 재평가였다.

네트워크 합리화로 단기 비용 발생

슈프렉스는 제조 거점을 재편하고 있으며, 인디애나폴리스 봉투 공장을 폐쇄하고 엘리트 통합 후 랜돌프 사업장에서 철수할 계획이다. 이러한 조치는 1분기 약 100만~200만 달러의 일회성 충당금을 발생시킬 것으로 예상되지만, 장기적으로 효율성과 가동률 개선을 목표로 한다.

전망... 탄탄한 재무 기반 위에서 모멘텀 지속

경영진은 2026년 초를 견고하다고 평가하며, 우편 서비스 차질이 완전히 기저 효과를 맞고 미국 고객 역풍이 사라지면서 2025년 후반 모멘텀이 이어질 것으로 예상했다. 강력한 잉여현금흐름, 최소 레버리지, 폴딩 카톤·전자상거래 포장재·미국 봉투 부문의 지속적인 성과, 그리고 진행 중인 소규모 인수를 감안할 때, 슈프렉스는 1분기 일회성 구조조정 비용에도 불구하고 자신감을 드러냈다.

슈프렉스의 최근 컨퍼런스콜은 단기 마진과 가격 일부를 물량 성장, 다각화, 전략적 재편과 맞바꾸는 전환기 기업의 모습을 그렸다. 투자자에게 핵심 시사점은 강력한 디레버리징, 회복력 있는 현금흐름, 성장하는 포장재 및 미국 익스포저, 그리고 인수합병과 자본 환원을 통해 장기 가치를 창출하려는 경영진의 의지다.