서지컬 사이언스 스웨덴, 기록적 분기 실적과 2026년 리스크 사이 균형 모색

서지컬 사이언스 스웨덴(SE:SUS)이 4분기 실적 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용을 정리했다.

서지컬 사이언스 스웨덴의 최근 실적 컨퍼런스콜은 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 강력한 운영 성과와 다가오는 역풍에 대한 솔직한 인정 사이에서 균형을 맞췄다. 기록적인 라이선스 매출, 견조한 환율 조정 성장, 탄탄한 현금흐름이 자신감을 뒷받침했지만, 인튜이티브와의 양해각서 취소와 마진 악화는 2026년 가시성에 긴 그림자를 드리웠다.

환율 조정 성장률, 견조한 4분기 및 연간 매출 달성

4분기 매출은 2억6900만 크로나를 기록했으며, 현지 통화 기준 15%, 보고 기준 7% 증가해 환율 압박에도 불구하고 기초 수요를 보여줬다. 연간 매출은 9억9200만 크로나로 증가해 현지 통화 기준 19%, 보고 기준 12% 성장을 나타냈으며, 핵심 사업이 여전히 건전한 속도로 확장하고 있음을 확인했다.

로봇공학 라이선스 매출 사상 최고치 기록, 반복 매출 비중 강화

로봇공학 부문 라이선싱은 4분기 사상 최고치를 기록했으며, 매출은 9200만 크로나로 전년 동기 대비 21% 증가했다. 라이선스는 전체 매출의 34%를 차지했으며, 이는 1년 전 30%에서 증가한 수치로, 투자자들이 일반적으로 더 높은 밸류에이션 배수로 보상하는 고품질 반복 수익으로의 지속적인 전환을 시사한다.

4분기 수익성, 초반 압박에도 목표치 상회

4분기 조정 EBIT는 4600만 크로나로, 조정 마진은 약 17%를 의미하며 구조조정 비용을 제외하면 약 18%다. 영업이익 4000만 크로나는 15% 마진에 해당하며, 이는 더 어려운 환경에서도 수익성을 15% 이상 유지하겠다는 회사의 목표와 일치한다.

가격 인상, 물량 손실 없이 마진 지원

경영진은 고정 환율 기준으로 전년 동기 대비 평균 판매 가격이 약 9% 인상됐으며, 특히 상당한 물량 손실이 없었다고 강조했다. 이러한 가격 결정력은 향후 마진을 방어하는 핵심 수단을 제공하며, 회사는 기존 계약이 갱신되면서 추가적인 긍정적 가격 효과를 기대하고 있다.

미주 지역, 강력한 반등으로 지역별 실적 주도

북미와 남미가 성장 엔진으로 두각을 나타냈으며, 4분기 지역 매출은 주로 미국 시장에 힘입어 43% 급증했다. 이러한 반등은 더 강력한 파이프라인과 결합되어 미주 지역의 초기 부진이 이제 완전히 극복됐으며, 이 지역이 향후 매출 성장을 뒷받침할 수 있음을 시사한다.

로봇공학 파이프라인 확대, 신제품 출시

서지컬 사이언스는 현재 약 20개 로봇공학 기업과 관계를 맺고 있으며, 이 중 4분기에 라이선스 매출을 창출한 곳은 약 5곳에 불과해 미개척 상승 여력을 보여준다. 14개 연습 과정을 특징으로 하는 로보틱스 익스프레스 제품 출시와 주요 업체들의 강력한 시술 성장을 포함한 글로벌 로봇 수술 채택 증가는 이 포트폴리오의 잠재력을 강조한다.

개발 매출 및 반복 거래, 고객 충성도 입증

4분기 개발 매출은 특히 강세를 보였으며, 진행 중인 개발 프로젝트 파이프라인은 전년 말 대비 약 15% 더 컸다. 반복 고객이 개발 프로젝트의 70% 이상을 차지했으며, 이는 높은 만족도와 안정적이고 고마진 엔지니어링 작업의 기반을 나타낸다.

견고한 현금 창출 및 유동성, 전략 뒷받침

영업현금흐름은 4분기 7300만 크로나로 전년 동기 5700만 크로나에서 개선됐으며, 이는 실적 상승을 반영한다. 연말 현금 잔액 6억1600만 크로나와 적은 자본 지출 필요성으로, 회사는 대차대조표에 부담을 주지 않고 통합 노력과 제품 투자를 포함한 전략을 추진할 자금이 충분한 것으로 보인다.

인튜이티브 양해각서 취소, 2026년 주요 부담 요인

컨퍼런스콜에서 가장 중요한 부정적 요인은 인튜이티브가 dV5 설치와 관련된 양해각서를 취소한 것으로, 이는 향후 라이선스 물량에 대한 기대를 뒷받침했다. 경영진은 이제 2026년 라이선스 매출에 6000만~9000만 크로나의 타격을 예상하고 있으며, 향후 부착률에 대한 가시성이 제한적이어서 중기 성장에 상당한 불확실성을 주입하고 있다.

연간 마진 압박, 비용 및 환율 압력 부각

강력한 4분기에도 불구하고, 연간 조정 EBIT 마진은 전년 19%에서 12%로 하락해 마진 압박의 한 해를 반영했다. 이러한 악화는 사업이 상승하는 비용, 환율 역풍, 통합 부담에 면역이 없음을 강조하며, 지속적인 마진 회복이 주목해야 할 핵심 지표가 될 것임을 보여준다.

초음파 및 IU 통합, 기대치 미달

인텔리전트 초음파 인수 사업을 포함한 초음파 매출은 전년 4분기 대비 48% 증가했지만 여전히 프로포마 기대치에 미치지 못했다. IU는 분기에 약 500만 크로나의 영업 손실을 기록했으며, 영국 NHS 수요 약세가 매출에 부담을 주고 시너지 포착과 통합 작업이 여전히 진행 중임을 보여줬다.

의료기기 제조업체 대상 시뮬레이터 판매, 급격한 변동성

의료기기 기업 대상 시뮬레이터 판매는 4분기 2100만 크로나로 전년 동기 4300만 크로나에서 급감했으며, 약 51% 감소했다. 경영진은 이를 대규모 프로젝트의 타이밍 문제로 설명했지만, 이러한 변동은 이 매출 흐름이 얼마나 불규칙할 수 있는지를 강조하며, 투자자들이 분기별 변동성에 대비해야 하는 이유를 보여준다.

아시아 및 중국 약세, 지역별 믹스에 부담

아시아, 특히 중국은 침체된 활동과 수요 속에서 4분기 지역 매출이 21% 감소하며 문제 지역으로 남았다. 이러한 부진은 성장을 저해할 뿐만 아니라 지역별 매출 믹스를 다른 지역으로 이동시켜, 중국의 회복이 계속 지연될 경우 다각화 혜택을 제한할 가능성이 있다.

환율 역풍, 매출총이익률 및 실적 잠식

불리한 외환 변동으로 매출총이익률이 68%에서 66%로 감소했으며, 약 2.3%포인트가 통화 효과에 기인했다. 연간 기준으로 환율은 기타 항목에서 약 3800만 크로나를 깎아냈으며, 이는 통화가 회사에 불리하게 움직일 때 강력한 운영 성과조차 제자리를 지키기 위해 더 열심히 일해야 함을 보여준다.

불규칙한 라이선스 및 시뮬레이터 매출, 가시성 감소

약 20개 로봇공학 고객 중 4분기에 라이선스 매출을 창출한 곳은 약 5곳에 불과했으며, 대규모 배치 주문이 분기별로 의미 있는 변동을 유발한다. 로봇공학 및 시뮬레이터 판매의 이러한 고유한 불규칙성은 단기 예측 정확도를 제한하며, 투자자들이 분기별 실적 상회 또는 미달을 해석할 때 고려해야 한다.

구조조정 및 일회성 비용, 단기 실적 압박

시애틀 사이트 폐쇄를 포함한 미국 사업 통합은 4분기에 약 300만 크로나의 구조조정 비용을 발생시켰으며 2025년 비용 기반에 추가됐다. 인수 및 통합 관련 비용은 연간 약 2300만 크로나로, 일시적으로 마진에 부담을 주지만 장기적인 효율성 향상을 위한 것이다.

가이던스 및 전망... 2026년 리스크에도 성장 목표 유지

경영진은 연간 매출 성장률 10~15%, 수익성 15% 이상이라는 중기 목표를 재확인했으며, 4분기 실적이 성장과 마진 모두에서 이러한 목표와 대체로 일치했다고 언급했다. 인튜이티브로 인한 2026년 라이선스 타격 6000만~9000만 크로나 전망은 명백한 부담 요인이지만, 경영진은 더 광범위한 로봇공학 파이프라인, 추가 가격 인상, 서지컬 사이언스-IU 플랫폼의 신제품 출시, 실현된 비용 절감을 통해 성장을 유지하고 수익성을 점진적으로 개선할 것으로 기대하고 있다.

서지컬 사이언스의 실적 컨퍼런스콜은 핵심 로봇공학 및 라이선스 사업에서 잘 실행하고 있지만 통합, 환율, 주요 파트너의 전략 변화에서 실질적인 도전에 직면한 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 매력은 강력한 현금 창출, 가격 결정력, 확대되는 로봇공학 생태계에 있으며, 경영진이 이제 열심히 메워야 할 상당한 2026년 매출 공백을 배경으로 하고 있다.