AAC 클라이드 스페이스, 2026년 상승 여력 속 난관 극복 중

AAC 클라이드 스페이스 AB(SE:AAC)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

AAC 클라이드 스페이스 AB의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 좌절과 기회 사이에서 균형을 잡고 있는 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 긍정적인 EBITDA와 폭발적인 데이터 및 서비스 부문 성장을 강조하며 회복력을 부각했지만, 매출 미달, 마이너스 영업현금흐름, 프로젝트 지연이 2025년 실적에 부담을 줬다고 인정했다. 이제 낙관론은 주요 프로그램이 본격화되는 2026년 반등에 집중되고 있다.

데이터 및 서비스 부문, 전략적 성장 엔진으로 급부상

데이터 및 서비스 부문 순매출은 전년 대비 약 78.5% 급증하며 AAC 클라이드 스페이스 포트폴리오에서 가장 빠르게 성장하고 수익성이 높은 부문이 됐다. 경영진은 이 부문을 장기 전략의 핵심으로 규정하며, 순수 하드웨어 납품보다는 반복적이고 데이터 중심적인 수익으로 사업을 전환하는 것을 목표로 하고 있다.

긍정적 EBITDA, 비용 통제 능력 입증

순매출이 내부 재예측치를 밑돌았음에도 불구하고, 그룹은 2025년 긍정적인 EBITDA를 달성했다. 경영진은 엄격한 비용 통제와 유연한 프로젝트 실행을 근거로, 매출 시기가 불리하게 돌아가더라도 기본 운영은 견고하다는 점을 강조했다.

보니에르 캐피털, 장기 투자자로 합류

보니에르 캐피털이 주요 장기 주주로 참여한 것은 전략적 이정표로 제시됐다. 경영진은 이번 투자가 신규 자본을 제공하고 향후 수년간 AAC 클라이드 스페이스의 우주 기반 데이터 서비스 확장 계획에 대한 시장의 검증을 제공한다고 주장했다.

15기 위성 발사 물결, 2026년 준비 완료

AAC 클라이드 스페이스는 향후 6개월간 자사 제작 위성 약 15기가 발사될 것으로 예상하고 있으며, 이는 자사 소유 위성과 고객 위성이 혼합된 것이다. VIREON 1호와 2호는 이미 발사장으로 운송됐으며 3월 말 발사 예정이고, Sedna 3호와 4호는 각자의 발사 일정을 앞두고 제작 중이다.

VIREON 시운전, 매출로 가는 명확한 경로 제시

발사 후 VIREON 위성들은 상업 서비스에 투입되기 전 약 3개월간 궤도 시운전을 거칠 예정이다. 이 일정은 투자자들에게 발사부터 매출 기여까지의 명확한 로드맵을 제공하며, 경영진은 VIREON을 데이터 및 서비스 부문 증분 수익의 초기 동력으로 강조했다.

EPS-Sterna 재개, 수주잔고 증대 전망

주요 현안이었던 EPS-Sterna 프로젝트는 1월 승인을 받고 곧이어 핵심 계약이 체결되면서 해결에 가까워졌다. AAC 클라이드 스페이스는 최종 협상 중이며 곧 작업이 시작될 것으로 예상한다고 보고했으며, EPS-Sterna가 본격 가동되면 수주잔고와 현금흐름의 핵심 동력이 될 것으로 전망했다.

INFLECION 2단계, 해양 위성군 계획 진전

INFLECION 프로그램 1단계가 완료 단계에 접어들었고, ESA와의 2단계 논의가 진행 중이다. 이 프로젝트는 2027년 말~2028년 배치를 목표로 하는 위성군 계획을 뒷받침하며, AAC 클라이드 스페이스의 해양 중심 데이터 서비스를 심화하고 시장 기회를 확대하는 것을 목표로 한다.

전략적 투자, 일시적으로 마진 압박

들어오는 위성군과 증가하는 데이터 볼륨에 대비하기 위해, 그룹은 영업 및 데이터 관리 인력을 채용하고 처리 및 배포 인프라를 업그레이드하고 있다. 이러한 의도적인 투자는 특히 데이터 및 서비스 부문에서 마진을 일시적으로 압박하지만, 향후 더 큰 규모와 더 높은 마진의 운영을 지원하기 위한 것이다.

순매출 미달, 주요 프로그램 지연 탓

2025년 순매출은 내부 기대치와 이전 재예측치를 밑돌았으며, 경영진은 두 개의 대형 프로그램을 주요 원인으로 꼽았다. EPS-Sterna의 지연된 시작과 공급업체와 고객 간 기술적 이견으로 인해 방해받은 또 다른 프로젝트가 매출을 2026년으로 밀어내면서, 그 외에는 견고한 기본 수요를 가렸다.

긍정적 EBITDA에도 마이너스 영업현금흐름

EBITDA는 긍정적이었지만, 회사는 연간 긍정적 영업현금흐름 창출 목표를 달성하지 못했다. 주된 이유는 매우 큰 프로젝트의 늦은 시작으로 현금 수령이 2026년으로 밀렸기 때문이며, 이는 수익성 추세가 개선되고 있어도 타이밍 문제가 단기 현금 지표를 왜곡할 수 있음을 보여준다.

매출 인식 변화, 단기 실적 흐림

경영진은 EPS-Sterna 지연, 기술적 이견으로 인한 프로그램 차단, SKAO 작업 지연 등 여러 매출 인식 문제를 강조했다. 총 약 3,200만 크로나의 SKAO 매출이 2025년에서 2026년으로 이동했고, 4분기 순매출은 11월 추정치보다 2,200만 크로나 낮아지면서 단기 헤드라인 압박을 가중시켰다.

2025년 수주 감소, 전략적 초점 전환 반영

2025년 수주는 전반적으로 부진했으며, 경영진은 대형 EPS-Sterna 기회 확보에 집중하면서 소규모 거래 추진을 줄였다고 인정했다. 이러한 트레이드오프는 일시적으로 수주잔고를 줄였지만, 주력 프로그램이 완전히 계약되고 가동되면 성과를 낼 것으로 기대된다.

데이터 부문 마진, 단기 압박 직면

데이터 및 서비스 부문 매출이 급증했음에도 불구하고, AAC 클라이드 스페이스가 미래 데이터 흐름에 앞서 인력과 인프라를 추가하면서 부문 EBITDA 마진은 하락했다. 회사는 이를 일시적인 압박으로 규정하며, 새 위성들이 운영되면 규모 효과가 마진을 부문의 높은 EBITDA 프로필로 되돌릴 것이라고 주장했다.

타이밍 불확실성 속 가이던스 유보

경영진은 EPS-Sterna 타이밍이 확정될 때까지 2026년 연간 가이던스 제시를 보류했으며, 발사 일정과 고객 프로그램 캘린더가 여전히 유동적이라고 언급했다. 또한 Sterna 매출에 대한 일부 외부 추정치가 지나치게 보수적이라고 지적하면서도, 지연된 매출과 발사는 사업 손실이 아닌 타이밍 문제라고 강조했다.

신중하게 낙관적인 전망, 2026년 실행에 달려

향후 전망과 관련해 AAC 클라이드 스페이스는 신중하게 긍정적인 입장을 표명했으며, 2026년은 EPS-Sterna 본격화, 15기 위성 발사 물결, 지속적인 데이터 및 서비스 부문 성장의 혜택을 받을 것으로 예상했다. 그러나 회사는 계약 세부사항과 일정이 더 명확해질 때까지 공식 가이던스를 보류하고 있으며, 단기 가시성에 여전히 상당한 불확실성이 있음을 강조했다.

AAC 클라이드 스페이스의 실적 발표 컨퍼런스콜은 타이밍 차질이 운영 진전과 전략적 성과를 가린 전환기의 한 해를 부각시켰다. 투자자들은 이제 지연된 프로젝트가 시작되고, 위성들이 궤도에 진입하며, 고성장 데이터 및 서비스 부문이 회사가 구축하고 있는 수익성으로 마침내 확대되면서 2026년이 예상된 상승을 가져올지 면밀히 지켜볼 것이다.