미네로스, 실적 발표에서 성장 드라이브 시사

미네로스(TSE:MSA)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

미네로스는 실적 발표에서 낙관적인 분위기를 보이며 2025년 매출, EBITDA, 순이익, 잉여현금흐름 모두 사상 최고치를 기록했다고 밝혔다. 경영진은 비용 및 세금 부담을 인정하면서도 탄탄한 재무구조, 개선되는 공장 회수율, 2026년 추가 가치 창출을 위한 명확한 투자 로드맵을 강조했다.

사상 최대 매출 급증으로 실적 견인

2025 회계연도 매출은 사상 최대인 8억 달러를 기록하며 전년 대비 48% 증가했다. 생산량 증가와 높은 금 실현가격이 뒷받침했다. 이러한 강력한 실적은 발표의 기조를 설정했으며, 성장 자금 조달과 주주 환원에 대한 미네로스의 자신감 있는 전망의 토대가 됐다.

EBITDA 확대로 마진 강세 부각

2025년 조정 EBITDA는 3억5800만 달러로 2024년 대비 71% 증가했으며, 이는 하루 약 100만 달러의 EBITDA에 해당한다. 회사는 비용 인플레이션과 파트너 지급금이 어려운 환경을 조성했음에도 불구하고, 이러한 영업 레버리지가 생산량 증가와 가격 개선을 모두 반영한다고 강조했다.

순이익과 매출총이익 신기록 달성

순이익은 전년 대비 68% 증가한 1억4500만 달러를 기록했으며, 매출총이익은 77% 급증한 3억2600만 달러를 달성했다. 경영진은 이러한 수익성 도약이 세금과 높은 운영비용으로 인한 일시적 압박에도 불구하고 미네로스가 강력한 매출을 견고한 수익으로 전환할 수 있음을 입증한다고 설명했다.

잉여현금흐름으로 재무구조 탄력성 확보

미네로스는 2025년 동안 사상 최대인 1억3800만 달러의 순잉여현금흐름을 창출했으며, 4분기에만 3200만 달러를 기록했다. 연말 현금 및 현금성자산은 1억800만 달러였으며, 순현금 포지션은 약 9300만 달러, 매출채권은 2630만 달러로 자체 성장 자금 조달 능력을 뒷받침했다.

4분기 실적 초과 달성

2025년 4분기 매출은 2억6100만 달러로 전년 동기 대비 74% 증가했으며, 매출총이익은 거의 두 배인 1억600만 달러, 조정 EBITDA는 101% 증가한 1억1500만 달러를 기록했다. 분기 잉여현금흐름 3200만 달러는 회사가 강력한 영업 모멘텀으로 한 해를 마무리했음을 확인시켰다.

지역별 생산량 가이던스 초과

회사는 2025년 연간 가이던스를 초과하여 약 22만7000온스의 금 등가물을 생산했으며, 4분기에만 6만1000온스를 생산했다고 밝혔다. 콜롬비아는 분기 중 2만3000온스를 기여했으며, 니카라과는 약 3만6000온스를 생산하여 두 핵심 지역에서 균형 잡힌 생산량을 보였다.

금 실현가격이 강력한 순풍 제공

평균 금 실현가격은 주요 동력이었으며, 연간 온스당 3474달러, 4분기에는 놀라운 4179달러를 기록했다. 이러한 높은 가격 수준은 매출과 마진을 크게 끌어올렸으며, 물량 증가의 영향을 증폭시켜 사상 최대 실적을 가능하게 했다.

주주 환원 및 시장 초과 성과

미네로스는 2025년 배당금 3000만 달러와 자사주 매입 1200만 달러를 통해 총 4200만 달러를 주주에게 환원했으며, 강력한 현금 창출과 자본 배분을 일치시켰다. 회사 주가는 약 275% 상승하여 TSX 30 지정을 받았으며, 2년 연속 콜롬비아 거래소에서 최고 성과 기업으로 선정됐다.

안전 지표는 핵심 강점으로 유지

안전 성과는 견고하게 유지됐으며, 근로손실 부상 빈도율은 콜롬비아 0.9, 니카라과 0.16을 기록했다. 경영진은 이러한 낮은 사고 수준이 지속 가능한 운영의 토대라고 강조하며, 강력한 안전 문화가 생산성과 장기적인 운영 허가를 뒷받침한다고 언급했다.

2026년 성장 및 투자 프로그램

2026년 미네로스는 역사상 최대 규모인 약 1억1400만 달러의 자본 및 탐사 지출을 계획하고 있으며, 니카라과에 주력할 예정이다. 핵심 사업은 헴코 공장을 하루 1800톤에서 2500톤으로 확장하는 것으로 약 40% 증가에 해당하며, 포르베니르와 라 페파의 기술 작업 및 90% 이상의 지속적인 회수율 개선도 포함된다.

라 페파 인수로 전략적 확장

회사는 칠레 마리쿵가 골드 벨트의 라 페파 프로젝트 인수 및 완전 통제를 완료했으며, 약 4000만 달러의 일회성 지출이 발생했다. 라 페파는 약 200만 온스의 자원과 상승 잠재력을 가진 선진 탐사 자산을 추가하여, 현재 생산 자산을 넘어 미네로스의 장기 성장 파이프라인을 확장한다.

비용 인플레이션으로 AISC 상승

전체 유지 비용은 분기 중 통합 기준 온스당 2486달러로 상승했으며, 니카라과는 2828달러, 콜롬비아는 1891달러를 기록했다. 경영진은 현물 금 가격과 연동된 보난자의 파트너 지급금, 콜롬비아 페소 대비 약세 달러, 상승하는 인건비를 주요 비용 인플레이션 요인으로 꼽았다.

처리 병목현상 및 파트너 의존도

미네로스는 보난자 마이닝 파트너스에 대한 높은 의존도를 강조했으며, 이들의 지급금은 금 가격 상승에 따라 증가하여 가격이 오를수록 단위 비용을 부풀린다. 헴코의 처리 제약은 하루 1800톤으로 제한되어 자체 산업용 광석 처리 능력을 제한했으며, 산업 광산 생산량이 2024년 약 3만5000온스에서 2025년 약 2만2000온스로 감소했다.

니카라과 일회성 세금 합의

2025년 회사는 니카라과의 과거 세금 분쟁을 약 4900만 달러에 합의했으며, 경영진은 이를 일회성 지급으로 설명했다. 그러나 연간 약 800만 달러의 지속적인 추가 종가세 영향이 있을 것이며, 이는 니카라과 사업의 향후 수익에 다소 부담을 줄 것이다.

4분기 이익은 매출 성장에 미치지 못해

4분기 강력한 매출 및 EBITDA 성과에도 불구하고 분기 순이익은 940만 달러에 그쳤으며, 이는 예외적이고 구조적인 비용 항목의 부담을 보여준다. 경영진은 세금 합의와 지속적인 비용 압박을 포함한 일회성 요인들이 매출 성장의 순이익 전환을 제약했다고 설명했다.

장기 잠재력 있으나 라 페파 일정 불명확

라 페파는 상당한 자원 잠재력을 가져오지만, 미네로스는 이것이 더 많은 환경 작업, 시추, 위험 감소가 필요한 선진 탐사 프로젝트로 남아 있다고 강조했다. 확정된 생산 일정이 제공되지 않아 투자자들은 이 자산이 언제 어떻게 현금흐름에 기여하기 시작할지에 대한 불확실성을 안고 있다.

콜롬비아의 인건비 및 현지 비용 압박

콜롬비아에서 회사는 높은 인건비와 콜롬비아 페소 대비 약세 달러에 직면하고 있으며, 이 두 가지 모두 운영비용을 높인다. 경영진은 생산성 개선 및 기술 도입으로 대응하고 있지만, 현지 인플레이션과 환율 추세가 마진에 압박을 계속 가할 수 있다고 시사했다.

향후 가이던스 및 2026년 전망

미네로스는 2026년 통합 생산량을 21만3000~23만3000온스로 가이던스했으며, 이는 2025년보다 약 1만 온스 높은 수준이다. 콜롬비아는 8만3000~9만3000온스, 니카라과는 13만~14만 온스를 기여할 것으로 예상된다. 회사는 역사상 최대인 1억1400만 달러의 자본 및 탐사 지출을 계획하고 있으며, 6월까지 헴코 처리량을 하루 약 2200톤, 12월까지 2500톤으로 목표하고 있다. 또한 순이익 기반 배당 정책과 탄탄한 재무구조로 뒷받침되는 자사주 매입을 통해 주주 배분을 지속할 것으로 예상된다.

미네로스의 실적 발표는 사상 최대 실적에서 투자 주도 성장의 새로운 단계로 전환하는 광산 기업의 모습을 그렸다. 비용, 세금, 운영 병목현상은 여전히 주시해야 할 영역이지만, 회사의 현금 창출, 견고한 재무구조, 공격적인 확장 계획은 2026년 이후에도 지속적인 가치 창출을 위한 포지셔닝을 하고 있음을 시사한다.