소닉 헬스케어 실적 발표...성장세 속 부담 요인 공존

소닉 헬스케어(SKHHY)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

소닉 헬스케어의 최근 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기였다. 경영진은 상반기 강력한 성장, 마진 개선, 최근 인수 통합 성공을 강조했다. 동시에 미국 내 압박 요인, 청구 중단과 자본 지출로 인한 순부채 증가, 향후 마진에 부담을 줄 수 있는 규제 및 임금 불확실성에 대해서도 솔직하게 언급했다.

강력한 상반기 실적이 자신감 뒷받침

소닉은 2026회계연도 상반기 매출 54억4500만 달러, EBITDA 9억700만 달러, 순이익 2억6200만 달러를 기록했으며, 주당순이익은 0.531호주달러를 달성했다. 경영진은 이러한 수치를 회복력 있는 핵심 사업의 증거로 제시하며, 지속적인 투자, 배당 증액, 연간 EBITDA 가이던스 유지를 뒷받침할 만큼 실적 품질이 견고하다고 평가했다.

그룹 전반에 걸친 5% 유기적 성장

기저 수요는 건전하게 유지됐으며, 상반기 유기적 매출 성장률은 약 5%를 기록했다. 지역과 서비스 부문 전반에 걸친 이러한 광범위한 실적은 경영진의 긍정적 전망을 뒷받침하는 핵심 요소였으며, 팬데믹 이후 정상화가 안정적인 물량 주도 성장으로 이어지고 있음을 시사했다.

비용 압박 속에서도 조정 마진 상승

인수 및 기타 일회성 항목을 제외한 조정 EBITDA 마진은 전년 대비 약 30bp 개선됐다. 임금 상승과 인플레이션 압박 속에서 달성한 이러한 마진 확대는 대부분 시장에서 운영 규율과 규모의 이익이 비용 압박을 상쇄하고 있다는 메시지를 강화했다.

독일, 강력한 성장과 LADR 통합 성과

독일이 두드러진 성과를 보였다. 불변 환율 기준 매출이 40% 증가했으며, 이 중 약 5%는 유기적 성장이었고 최근 완료된 LADR 인수가 뒷받침했다. 소닉은 시너지 창출과 마진 개선을 목표로 16개 통합 작업을 진행 중이며, 독일 플랫폼을 장기적인 성장 및 수익성 동력으로 자리매김하고 있다.

영국, 주요 NHS 계약으로 성장

영국 사업부는 허트퍼드셔 및 웨스트 에섹스 NHS 계약에 힘입어 24%의 유기적 매출 성장을 달성했다. 이 계약을 지원하기 위해 왓포드에 새로운 허브 실험실이 7월 가동 예정이며, 인프라가 완전히 활용되면서 추가 물량 증가와 운영 레버리지가 기대된다.

호주 병리학, 꾸준한 성장과 가격 인상 효과

호주 병리학 부문은 기저 수요와 선별적 가격 개선에 힘입어 약 5%의 유기적 성장을 보고했다. 메디케어 인덱스 2.4%가 수가의 약 30%에 적용됐으며, 민간 청구 이니셔티브와 퍼스 할리우드 프라이빗 병원의 신규 서비스가 추가 매출과 믹스 개선 효과를 가져왔다.

영상의학 및 임상 서비스 모멘텀 구축

영상의학 부문은 7%의 유기적 매출 성장을 기록했으며 정규화 EBITDA는 5% 증가해 견고한 물량 성장과 수익성 개선을 보여줬다. 소닉 클리니컬 서비스도 낮은 기저에서 매출 5% 증가, EBITDA 20% 급증하며 탄력을 받았고, 내셔널 스킨 캔서 클리닉의 통합이 도움이 됐다.

첨단 진단 및 디지털 병리학 확대

소닉의 첨단 진단 분야 진출이 카이로 다이어그노스틱스와 티로섹이 전국 서비스로 성숙하면서 가속화되고 있다. 디지털 병리학도 또 다른 핵심 테마로, 피부병리학 물량의 60% 이상이 이미 자체 패솔로지워치 플랫폼을 통해 처리되고 있어 효율성과 잠재적 마진 개선을 뒷받침하고 있다.

자본 관리로 주주 환원 지원

중간 배당금은 주당 0.45호주달러로 2.3% 인상됐으며, 60% 프랭킹 크레딧이 적용돼 현금 창출에 대한 자신감을 보여줬다. 자본 우선순위는 투자등급 대차대조표 유지, 시간이 지나면서 배당성향 70~80%로 이동, 선별적 인수 추진, 부동산 매각 대금을 활용한 자사주 매입 가능성 등이다.

대차대조표 여력과 가이던스 유지

순부채 증가에도 불구하고 소닉의 부채 커버리지 비율은 역사적으로 정상 수준인 2.5배를 유지하고 있으며, 중간 배당 전 약 10억 달러의 가용 여력이 있다. 경영진은 불변 환율 기준 EBITDA 가이던스 18억7000만~19억5000만 달러를 재확인했고, 감가상각 가이던스를 7억7000만~7억8000만 달러로 하향 조정해 통제된 레버리지와 규율 있는 투자 메시지를 강화했다.

부동산 현금화로 자본 확보

적극적인 부동산 현금화 프로그램이 진행 중이며, 보웬 힐스의 주요 브리즈번 허브 매각 후 리스백이 주도하고 있다. 2026년 6월까지 완료를 목표로 하며 매각 차익이 예상된다. 추가 매각 후 리스백 기회를 모색해 자본을 재활용하고, 운영 유연성을 유지하면서 자사주 매입 재원을 마련할 계획이다.

미국 마진 압박, 구조조정 진행 중

주요 운영 약점은 미국으로, 낮은 유기적 성장과 구조조정 비용으로 마진이 감소했다. 소닉은 9개 해부병리학 진료소 합리화를 포함한 운영 검토를 진행 중이며, 기저 조정 유기적 성장률은 약 2%이지만 단기적으로 미국 마진 압박이 지속될 것으로 예상된다.

미국 매출 회수 개선 지연

미국의 강화된 매출 회수 시스템이 당초 예상보다 더디고 작은 규모로 효과를 내고 있다. 이전에 예고된 2000만~2500만 달러의 매출 증가는 이제 2026회계연도가 아닌 2027회계연도에 실현될 가능성이 높아, 마진 및 현금흐름 개선의 핵심 레버가 지연되고 있다.

청구 사이버 공격으로 운전자본과 부채 증가

2024년 2월 체인지 헬스케어 사이버 사건이 미국 청구 및 수금을 중단시켜 일시적으로 매출채권과 단기 부채가 증가했다. 이는 상반기 순부채와 운전자본 증가에 기여했지만, 경영진은 이러한 왜곡이 6월 30일까지 해소되고 정상화될 것으로 예상한다.

인수 희석과 계약 초기 단계가 마진 압박

최근 성장 투자는 단기 비용을 수반했으며, LADR 인수는 초기에 그룹 평균보다 낮은 마진을 보이며 상반기 희석 효과를 냈다. 약 800만 달러의 인수 비용과 영국 HWE 계약의 초기 단계 마진도 수익성에 부담을 줬지만, 경영진은 시너지와 규모의 이익이 실현되면서 점진적인 마진 개선을 기대하고 있다.

환율 순풍이 하반기 역풍으로 전환

외환은 상반기에 도움이 되는 순풍을 제공했지만 사라질 예정이며, 경영진은 연간 전체 효과가 크게 줄어들고 현재 환율이 유지되면 하반기에는 상반기 대비 역풍이 될 것이라고 경고했다. 이는 견고한 불변 환율 성장에도 불구하고 보고 EBITDA 결과에 불확실성 요소를 추가한다.

부동산 자본 지출 급증으로 보고 부채 증가

상반기 자본 지출은 도클랜즈 인수 약 1억 호주달러와 약 8000만 호주달러의 인테리어 공사를 포함한 부동산 프로젝트로 인해 높았다. 이러한 단기 자본 지출과 운전자본 증가가 보고 순부채를 증가시켰지만, 경영진은 장기적으로 유지 자본 지출을 매출의 3~3.5% 수준으로 지속 가능하다고 설명했다.

호주 임금 및 재원 설정 주목

호주에서 채혈사 급여 변경은 올해 200만 달러 미만으로 미미하지만, 더 큰 불확실성은 보건 전문가에게 영향을 미치는 공정근로위원회 결정에 집중돼 있다. 이는 2027회계연도에 임금 압박을 초래할 수 있으며, 소닉은 잠재적 재원 상쇄에 대해 정부와 업계 차원의 논의에 참여하고 있다.

독일 민간 수가 개혁이 규제 리스크 추가

독일에서 제안된 GOA 민간 수가표 개혁은 규제 불확실성으로 남아 있으며, 시기와 재무 영향은 아직 정량화되지 않았다. 경영진은 정치 과정을 면밀히 모니터링하고 있으며, 민간 수가 변경이 현재 핵심 성장 시장인 독일의 수익성에 영향을 줄 수 있음을 인식하고 있다.

포트폴리오 최적화로 구조조정 지속

소닉은 운영 검토가 실행되면서 하반기 미국에서 추가 구조조정 비용이 발생할 것이라고 밝혔다. 그룹 차원에서는 미미한 수준으로 설명되지만, 경영진이 더 깔끔하고 수익성 높은 포트폴리오를 우선시하면서 단기적으로 미국 마진에 역풍이 될 것이다.

가이던스와 자본 계획이 신중한 낙관론 강조

경영진은 불변 환율 기준 연간 조정 EBITDA 가이던스 18억7000만~19억5000만 호주달러를 재확인했으며, 약 5%의 유기적 성장과 상반기 30bp 마진 개선이 뒷받침한다. 감가상각은 7억7000만~7억8000만 호주달러로 가이던스를 제시했고, 이자 비용은 약 15% 증가, 세율은 약 27%로 예상되며, 환율은 여전히 소폭 순풍이고 부동산 차익은 가이던스에서 제외됐다.

소닉의 실적 발표는 견고하게 성장하고 마진을 확대하는 사업의 모습을 그렸지만, 미국, 규제, 환율 측면에서 현실적인 과제를 헤쳐나가고 있다. 투자자들에게는 가이던스 재확인, 배당 증액, 규율 있는 레버리지, 명확한 자본 재활용 옵션의 조합이 긍정적 전망을 뒷받침하지만, 구조조정 및 규제 결과가 전개되면서 일부 변동성이 예상된다.