티케이 탱커스 실적 발표...현금 흐름과 운영 규율 강조

티키 탱커스(TNK)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

티키 탱커스의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 뚜렷하게 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 강력한 수익, 견고한 현금 창출, 무차입 상태의 견고한 재무구조를 강조했다. 시장 변동성, 증가하는 선박 발주량, 지정학적 불확실성을 인정하면서도, 경영진은 규율 있는 자본 배분과 선단 교체가 회사를 유리한 위치에 놓고 있다고 주장했다.

강력한 분기 및 연간 수익성

티키 탱커스는 4분기 GAAP 기준 순이익 1억2000만달러(주당 3.47달러), 조정 순이익 9700만달러(주당 2.80달러)를 기록했다. 연간 기준으로는 GAAP 순이익이 3억5100만달러(주당 10.15달러), 조정 순이익이 2억4100만달러(주당 6.96달러)에 달해 현재 탱커 사이클의 수익 창출력을 보여줬다.

현금 창출과 무차입 재무구조

회사는 4분기 영업활동으로 약 1억1200만달러의 잉여현금흐름을 창출했고, 연간으로는 3억900만달러를 기록하며 이미 상당한 규모의 현금 보유고를 늘렸다. 티키 탱커스는 분기 말 기준 에스크로를 제외하고 8억5300만달러의 현금을 보유했으며, 부채가 전혀 없어 사이클 관리와 기회 추구에 상당한 유연성을 확보했다.

높은 현물 운임과 강력한 예약 수준

4분기 현물 탱커 운임은 지난 15년간 해당 분기 중 두 번째로 높은 수준을 기록하며 강력한 실적을 뒷받침했다. 경영진은 1분기 현재까지 확보한 현물 운임이 VLCC의 경우 일평균 약 7만9800달러, 수에즈막스는 5만6900달러, 아프라막스 LR2는 5만1400달러라고 밝혔으며, VLCC 현물 운항일의 약 78%, 중형선의 65%가 이미 예약된 상태라고 강조했다.

선단 교체 전략과 실현 이익

회사는 선단 구성을 적극적으로 재편하고 있다. 2025년 6척의 선박을 3억달러에 인수하는 동시에 14척을 5억달러에 매각해 약 1억4500만달러의 이익을 확정했다. 최근 움직임으로는 2016년 건조 아프라막스 3척을 1억4200만달러에 인수하고 나용선 계약을 체결했으며, 노후 수에즈막스와 VLCC 선박을 매각해 2026년 초 약 4500만달러의 추가 이익이 예상된다.

낮은 손익분기점과 영업 레버리지

티키 탱커스는 잉여현금흐름 손익분기점을 일평균 약 1만1300달러로 낮췄다. 이는 2022년 2만1300달러에서 약 47% 감소한 수치다. 경영진은 손익분기점 대비 일평균 운임이 5000달러 상승할 때마다 연간 약 5500만달러의 잉여현금흐름, 즉 주당 약 1.60달러를 창출할 수 있다고 언급했다.

배당과 자본 환원

이사회는 주당 0.25달러의 정기 분기 배당을 선언하며 주주 자본 환원 정책을 이어갔다. 2025년 티키 탱커스는 정기 배당과 이전 주당 1달러의 특별 배당을 통해 투자자들에게 약 6900만달러를 환원했으며, 향후 배당에 대한 유연성도 유지하고 있다.

운영 신뢰성과 안전 성과

운영 측면에서 회사는 탁월한 성과를 냈다. 2025년 무재해 기록과 99.8%의 선단 가동률을 보고했다. 경영진은 이러한 신뢰성이 경쟁 우위이며, 고객 관계 유지와 강력한 시장 상황 활용 능력을 뒷받침한다고 강조했다.

재무 유연성과 규율 있는 성장

무차입 상태에 8억5300만달러의 현금을 보유한 티키 탱커스는 역동적인 시장에서 신속하게 대응할 수 있는 역량을 강조했다. 그러나 경영진은 선박 자산 가치 상승과 규율 있는 자본 배치에 초점을 맞춰, 대규모 인수합병보다는 선별적이고 소규모의 점진적 인수를 선호한다는 신호를 보냈다.

시장 변동성과 지정학적 리스크

경영진은 탱커 시장이 여전히 매우 변동성이 크며, 제재, 터미널 중단, 지역 긴장이 급격한 운임 변동을 초래할 수 있다고 경고했다. 지정학과 관련된 일부 운임 급등은 실제 원유 흐름이 실질적으로 중단되지 않으면 단기적일 수 있어 단기 수익 가시성에 불확실성을 더한다고 경고했다.

높은 발주량과 향후 공급 압력

경영진은 탱커 발주량이 기존 선단의 약 18%에 달해 10년 만에 최고 수준에 근접했다며, 이를 중기적 주요 리스크로 지적했다. 2026년과 2027년에 예상되는 선박 인도 증가는 노후 선박이 해체되거나 규제가 덜한 부문으로 이동하는 속도에 따라 운임에 압력을 가할 수 있다.

선단 교체 시기의 불확실성

전 세계 탱커 선단은 30년 이상 만에 가장 노후화됐으며, 이는 시간이 지나면서 상당한 교체 수요를 시사한다. 그러나 회사는 퇴역 시기나 이른바 다크 플릿으로의 이동 시기를 예측하기 어렵다고 강조하며, 향후 몇 년간 공급-수요 결과의 범위가 넓을 수 있다고 밝혔다.

높은 자산 가치가 대규모 인수합병 제한

탱커 수익 급증으로 선박 가격이 상승하면서 대규모 인수가 경영진 관점에서 덜 매력적이 됐다. 티키 탱커스는 정점 밸류에이션에서 대규모 거래에 크게 베팅하기보다는 선단을 강화하는 적당하고 목표 지향적인 추가를 우선시할 것이라고 밝혔으며, 이는 급속한 선단 확장을 제한할 수 있다.

제재 주도 무역 흐름에 대한 노출

현재 시장 강세는 부분적으로 제재로 인한 장거리 항해 증가와 관련이 있다. 제재 대상 원유의 해상 물량이 전년 대비 70% 이상 급증한 것으로 보고됐다. 경영진은 제재 체제나 무역 패턴이 변화하면 규정 준수 선박에 대한 이러한 증분 수요 중 일부가 사라져 운임 환경이 약화될 수 있다고 언급했다.

배당 정책과 특별 배당 불확실성

주당 0.25달러의 정기 배당이 기본 수익률을 제공하지만, 경영진은 향후 특별 배당은 이사회 결정에 달려 있다고 강조했다. 역사적으로 이러한 결정은 3월 이사회 주기와 5월 발표 시점에 이뤄져, 투자자들은 추가 단기 현금 환원에 대한 확실한 가시성을 갖지 못하고 있다.

가이던스 하이라이트는 현금, 운임, 규율 강조

향후 전망에서 티키 탱커스는 낮은 손익분기점 항해 경제성과 1분기 대부분에 이미 확보된 견고한 현물 운임에 기반한 지속적인 강력한 현금 창출을 제시했다. 회사는 정기 배당을 유지하고, 2026년 초 약 4500만달러의 선박 매각 이익을 인식하며, 일반관리비를 4600만달러 수준으로 유지하고, 부채 없이 상당한 현금 보유고에서 자금을 조달하는 점진적 선단 교체에 집중할 계획이다.

티키 탱커스의 실적 발표 컨퍼런스콜은 강력한 상승 사이클을 타고 있으면서도 그에 따른 리스크를 예리하게 인식하고 있는 회사의 모습을 보여줬다. 투자자들에게 이 이야기는 견고한 수익, 깨끗한 재무구조, 규율 있는 자본 환원과 함께 공급 증가, 지정학, 제재에 대한 명확한 경계를 결합하고 있어, 실행과 타이밍이 주주 가치 유지의 핵심이 될 것으로 보인다.