카이저 알루미늄, 투자 확대 후 2026년 사상 최대 실적 전망

카이저 알루미늄(KALU)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

카이저 알루미늄의 최근 실적 발표는 뚜렷하게 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 출하량 감소에도 불구하고 조정 EBITDA 기록 달성, 마진 대폭 개선, 재무구조 개선을 강조했다. 경영진은 출하량 감소, 가동 초기 비용, 금속 가격 변동성 등의 역풍을 인정했지만, 주요 투자가 대부분 완료됐으며 2026년이 수익을 거둬들이는 해가 될 것이라고 주장했다.

기록적인 EBITDA와 마진 확대

카이저는 2025년 조정 EBITDA 3억1000만 달러를 기록했으며, 이는 전년 대비 약 6900만 달러 증가한 수치로 출하량 압박에도 불구하고 강력한 실행력을 보여줬다. 전환 매출 기준 조정 EBITDA 마진은 21.3%로 급증했으며, 이는 2024년 16.6%에서 470bp 개선된 수치다. 경영진은 2025년 하반기 마진이 견고한 24%에 근접할 것으로 예상했다.

순이익과 주당순이익 대폭 증가

보고된 순이익은 1억1300만 달러, 희석 주당순이익은 6.77달러로 전년도 6600만 달러, 주당 4.02달러에서 상승하며 의미 있는 실적 전환점을 보여줬다. 조정 기준 순이익은 1억 달러, 주당 6.03달러에 달했으며, 이는 2024년 6000만 달러, 주당 3.67달러에서 증가한 것으로 마진 확대와 비용 관리의 효과를 반영했다.

포장재 부문 우수한 성과와 신규 코팅 라인

포장재 부문이 두드러진 성과를 보였다. 전환 매출은 5억4400만 달러로 전년 대비 5400만 달러, 약 11% 증가했으며 제품 믹스가 고부가가치 코팅 제품으로 이동했다. 신규 웨스트 코팅 라인이 완전히 가동되고 인증을 받으면서 코팅 제품 비중이 약 75%로 상승했으며, 2026년 전환 매출이 15~20% 증가할 것으로 전망된다.

일반 엔지니어링 부문 성장 모멘텀

일반 엔지니어링 부문은 꾸준한 성장을 보였다. 전환 매출은 3억3100만 달러로 출하량 6% 증가에 힘입어 전년 대비 1400만 달러, 약 4% 증가했다. 경영진은 관세로 인한 리쇼어링과 카이저셀렉트 제품 특성의 지속적인 효과를 언급했으며, 2026년 출하량과 전환 매출이 3~5% 추가 증가할 것으로 예상했다.

차환 성공과 레버리지 감소

회사는 2034년 만기 5억 달러 규모의 선순위 채권을 발행하고 2028년 만기 채권을 상환하는 한편, 5억7500만 달러 규모의 리볼버를 2030년 10월까지 연장하며 부채 구조를 재편했다. 이러한 조치는 실적 개선과 결합되어 순부채 레버리지를 연말 기준 3.4배로 낮추는 데 기여했으며, 이는 2024년 말 4.3배에서 감소한 수치다.

유동성과 주주 환원

연말 유동성은 약 5억4700만 달러로 현금 약 700만 달러와 리볼버 가용액 약 5억4000만 달러로 구성되어 충분한 재무 유연성을 제공했다. 카이저는 또한 2025년 배당금으로 약 5100만 달러를 주주들에게 환원했으며, 이는 19년 연속 배당 지급을 기록한 것이다. 2026년 초 주당 0.77달러의 분기 배당을 재확인했다.

전략적 투자로 2026년 준비

워릭 코팅 라인과 트렌트우드 5단계 확장을 포함한 주요 성장 프로젝트가 완료되어 현재 생산에 진입하고 있다. 주요 작업이 대부분 완료됨에 따라 경영진은 2026년을 수확의 해로 규정하고, 금속 가격 상승보다는 주로 운영 실행을 통해 전사 전환 매출 5~10% 성장과 EBITDA 5~15% 성장을 목표로 하고 있다.

항공우주 및 방위 부문 회복 준비

2025년 항공우주 및 고강도 제품 매출이 감소했지만, 카이저는 OEM 생산이 정상화되고 최근 설비 투자 프로젝트가 가동되면서 사이클이 전환되고 있다고 판단한다. 2026년에는 트렌트우드 7단계 설치로 추가 플레이트 생산능력이 확보되면서 항공우주 출하량이 10~15% 증가하고 전환 매출이 5~10% 증가할 것으로 전망했다.

출하량 감소가 물량에 부담

2025년 총 출하량은 약 11억 파운드로 전년 대비 약 5%, 6400만 파운드 감소했다. 경영진은 이러한 감소를 고객 수요의 구조적 변화가 아닌 일부 최종 시장의 부진과 공장 가동 초기 및 가동 중단으로 인한 일시적 차질과 연결지었다.

항공우주 전환 매출 압박

항공우주 및 고강도 제품 전환 매출은 4억5700만 달러로 전년 대비 7300만 달러, 약 14% 감소했으며 출하량이 약 16% 감소한 영향을 받았다. 이러한 감소는 상업용 항공우주 OEM의 재고 조정과 2025년 하반기 트렌트우드 7단계 투자의 영향으로 발생했으며, 생산능력이 활용되면서 이러한 영향이 반전될 것으로 예상된다.

가동 초기 및 비경상 비용이 실적 저해

카이저는 2025년 약 4700만 달러의 비경상 운영 및 관련 비용을 흡수했으며, 이는 주로 신규 웨스트 코팅 라인 가동과 계획된 트렌트우드 가동 중단과 관련이 있다. 포장재 가동 초기가 예상보다 느렸으며 전환 기간 동안 출하량이 약 3200만 파운드 감소했지만, 경영진은 자산이 안정화되면서 이러한 비용이 사라질 것이라고 강조했다.

금속 가격으로 인한 운전자본 압박

금속 가격 상승으로 상당한 운전자본 압박이 발생했으며, 2025년 1억6800만 달러의 현금을 소진하고 대차대조표상 현금이 약 700만 달러에 불과했다. 리볼버 가용액이 낮은 현금 잔액을 상쇄하지만, 경영진은 그로 인한 잉여현금흐름의 변동성과 향후 운전자본을 엄격하게 관리하는 것의 중요성을 강조했다.

자동차 부문 역풍과 가동 중단

2025년 자동차 전환 매출은 출하량이 약 6% 감소했음에도 불구하고 풍부한 제품 믹스와 가격 책정을 반영하여 2% 증가한 1억2200만 달러를 기록했다. 그러나 2026년에는 기저 수요 부진보다는 주로 계획된 재정비 가동 중단과 관련 추가 자본 지출로 인해 출하량과 전환 매출이 모두 약 5~10% 감소할 것으로 예상했다.

신규 자동차 기회로 자본적 지출 증가

자본적 지출은 2025년 1억3700만 달러를 기록했으며 2026년에는 1억2000만~1억3000만 달러로 예상되어 이전 전망보다 약간 높다. 이러한 증가는 주로 경영진이 향후 성장을 지원할 것으로 판단하는 신규 자동차 생산능력 확장 기회와 관련이 있으며, 단기 투자 요구사항을 높이고 있다.

금속 가격 상승 효과 불확실

2025년 실적은 유리한 금속 가격의 혜택을 받았으며, 금속 지연 이익이 가동 초기 및 가동 중단 관련 비용의 대부분을 상쇄하는 데 도움이 됐다. 경영진은 이러한 상승 효과가 지속될 것으로 기대하지 않으며, 금속 가격의 급격한 반전이 역풍으로 작용할 수 있다고 언급하면서 기본적인 운영 및 마진 개선에 집중하고 있다.

낮은 현금 보유액이지만 강력한 신용 한도

강력한 실적과 유동성 포지션에도 불구하고 연말 기준 보고된 보유 현금은 약 700만 달러에 불과했으며, 이는 절대적 기준으로 비정상적으로 낮은 수치다. 카이저는 약 5억4000만 달러의 리볼버 가용액을 고려할 때 전체 유동성은 견고하다고 강조했지만, 이러한 프로필은 금속 가격 변동을 관리하기 위해 신용 한도에 의존하고 있음을 보여준다.

2026년 가이던스 및 전망

2026년 카이저는 기록적인 전환 매출과 EBITDA를 가이던스로 제시했으며, 전사 전환 매출은 5~10% 증가하고 EBITDA는 마진 확대에 힘입어 5~15% 증가할 것으로 예상했다. 회사는 자본적 지출 1억2000만~1억3000만 달러, 잉여현금흐름 1억2000만~1억4000만 달러, 유효세율 20% 중반을 전망하면서 주요 프로젝트가 완전히 가동되면 부채 감축과 현금 창출 개선을 강조했다.

카이저 알루미늄의 실적 발표는 대규모 투자 단계를 벗어나 기록적인 수익성과 건전한 재무구조를 갖췄지만 여전히 물량과 운전자본 과제를 헤쳐나가고 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 2026년 주요 관전 포인트는 신규 자산 실행, 항공우주 및 포장재 물량 회복, 가이던스를 지속적인 현금흐름과 레버리지 개선으로 전환하는 회사의 능력이 될 것이다.