포럼 에너지, 강력한 2025년 실적 이후 자신감 넘치는 2026년 전망

포럼 에너지(FET)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

포럼 에너지의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 예상을 뛰어넘는 매출, 사상 최대 수주잔고, 2025년 강력한 잉여현금흐름을 강조했다. 관세, 미국 시장 부진, 일부 제품 믹스 압박을 인정하면서도, 경영진은 비용 절감, 혁신, 해외 성장이 마진을 끌어올리고 2026년까지 긍정적인 모멘텀을 구축하고 있다고 강조했다.

예상 상회 매출이 회복력 입증

4분기 매출은 2억200만 달러로 가이던스 상단을 넘어섰으며, 전 세계 시추 장비 가동 대수가 정체된 가운데도 전분기 대비 3% 증가했다. 경영진은 이를 단순히 업계 사이클을 따르는 것이 아니라 시장 점유율을 확대하고 시추 장비당 더 많은 가치를 창출하고 있다는 증거로 제시했다.

수주잔고 11년 만에 최고치 기록

포럼은 연간 수주 대 매출 비율 113%를 기록했으며, 해저 부문은 190%에 육박해 연말 수주잔고가 11년 만에 최고 수준에 도달했다. 수주잔고는 2025년 초 이후 46% 증가해 단기 수주 시점이 불규칙하더라도 2026년 매출에 대한 강력한 가시성을 제공한다.

현금 창출로 재무구조 강화

회사는 2025년 8000만 달러의 잉여현금흐름을 달성해 가이던스 상단에 도달했으며, 순부채를 1억700만 달러로 28% 감축하고 순차입배율을 1.2배에 불과하게 만들었다. 유동성은 7300만 달러의 리볼버 여력을 포함해 1억800만 달러로 연말을 마감해, 포럼이 변동성을 헤쳐나갈 충분한 여력을 확보했다.

자사주 매입으로 자본 규율 강조

포럼은 약 140만 주를 매입해 3500만 달러를 투자자에게 환원했으며, 유통 주식의 약 11%를 소각했다. 회사는 평균 25달러 미만의 가격으로 주식을 매입했는데, 이는 실적 발표 당시 주가의 약 절반 수준으로, 경영진이 주식이 여전히 저평가되어 있다는 확신을 보여준다.

비용 절감 조치로 마진 확대 뒷받침

경영진은 4개 제조 공장을 2개로 통합한 것을 강조했으며, 이는 연간 약 1500만 달러의 반복적인 절감 효과를 낼 것으로 예상된다. 이러한 구조적 비용 절감은 제품 믹스와 비용 압박을 상쇄하는 데 도움이 되며, 물량이 증가함에 따라 마진 지속성을 뒷받침할 것이다.

혁신으로 시추 장비당 매출 증대

회사는 2025년 시큐라 시리즈 스테이지 칼라, 시큐라슬림, 듀라코일 95, 듀라라인 매니폴드를 포함한 10개의 신제품을 상용화해 운영사에 대한 제품 라인업을 확대했다. 전 세계 시추 장비당 매출은 2022년 이후 20% 증가했으며, 시추 장비 가동 대수가 감소했음에도 2025년에도 계속 증가해 혁신의 성과를 보여준다.

해외 및 해양 부문이 성장 견인

4분기 해외 매출은 약 78% 급증했고 해저 매출은 25% 증가했으며, 원격 조종 차량 프로젝트와 구조 잠수함 주문이 도움이 됐다. 코일드 튜빙 매출은 13%, 시추 제품은 11% 증가해 포럼의 해양 및 비미국 시장 노출 확대를 반영했다.

2026년 전망은 수익성 있는 성장 목표

2026년 연간 포럼은 약 8억888만 달러의 매출을 목표로 하며, 이는 2025년 대비 약 6% 성장을 의미한다. 조정 EBITDA는 9000만~1억1000만 달러로 예상되며, 조정 순이익은 1800만~3800만 달러, 잉여현금흐름은 5500만~7500만 달러로 EBITDA 대비 약 65% 전환율을 전망한다.

계절적·거시적 압박에도 1분기 모멘텀 유지

2026년 1분기 가이던스는 매출 1억9000만~2억1000만 달러, 조정 EBITDA 2100만~2500만 달러를 제시했으며, 중간값은 전년 동기 대비 약 15% 높다. 이러한 성장은 경영진이 전 세계 시추 장비 가동 대수가 5% 감소하고 성과급 및 재산세로 인한 정상적인 계절적 압박이 있을 것으로 예상하는 가운데 나온 것이다.

자금 조달 유연성으로 선택권 확대

포럼은 신용 한도 만기를 2031년 2월로 연장하고, 더 나은 금리를 확보하며 신용장 한도를 확대해 재무 유연성을 개선했다. 경영진은 더 긴 만기와 약정 자본이 부채 상환, 유기적 프로젝트 자금 조달, 밸류에이션이 매력적일 때 선별적 인수 추진 여력을 제공한다고 밝혔다.

관세 및 업계 역풍 지속

회사는 여전히 일부 지역의 시추 활동 감소와 지속되는 지정학적 불확실성이라는 혼재된 거시 환경에서 운영되고 있다. 특정 관세에 대한 대법원 판결 이후에도 232조 및 301조 관세는 여전히 시행 중이며 철강 비용과 공급망에 계속 압박을 가하고 있다.

세금 변동성 및 일회성 비용

4분기에는 과거 연도와 관련된 300만 달러의 해외 세금 합의가 포함됐으며, 이는 주로 이연법인세자산의 비현금 감소를 통해 법인세 비용을 증가시켰다. 경영진은 미국 외 지역에서 더 많은 이익이 발생함에 따라 세금 복잡성이 증가하고 있어 세무 계획이 더 중요한 수단이 되고 있다고 인정했다.

제품 믹스가 일부 마진에 부담

4분기 조정 EBITDA는 2300만 달러로 가이던스 상단에 도달했지만, 덜 유리한 제품 믹스와 높은 의료비 및 전문 서비스 비용으로 제약을 받았다. 시추 및 완결 부문의 EBITDA는 본질적으로 정체됐으며, 해저 부문 마진은 비율 마진을 희석시키는 높은 패스스루 콘텐츠로 압박을 받았다.

미국 최종 시장에서 부분적 약세

미국 매출은 분기 중 2% 감소했으며, 프로젝트 시점과 밸브 및 인공 리프트 장비에 대한 수요 약화의 영향을 받았다. 인공 리프트 및 다운홀 매출은 7500만 달러로 전분기 대비 4% 감소했는데, 생산 장비 출하 감소가 다른 부문의 강세를 상쇄했기 때문이다.

수주 시점이 단기 변동성 추가

4분기 수주 대 매출 비율은 93%로 100% 미만으로 하락했는데, 주로 두 분기 연속 매우 강세를 보인 후 시추 및 완결 부문의 주문 시점 때문이었다. 경영진은 이를 수요 둔화가 아닌 시점 변동성으로 규정하며, 여전히 높은 수주잔고가 더 중요한 신호라고 지적했다.

현금 전환은 일회성 요인에 의존

포럼의 2025년 현금 실적은 약 3400만 달러의 운전자본 회수와 두 건의 부동산 세일앤리스백에서 나온 1500만 달러의 도움을 받았다. 경영진은 이러한 수단에 의존하면 사업이 성장하고 운전자본 수요가 정상화됨에 따라 동일한 수준의 현금 전환을 반복하기 어려워진다고 경고했다.

인수합병 비용 상승

경영진은 상장 기업 밸류에이션 상승이 업계 전반에 걸쳐 매도자 기대치와 거래 배수를 끌어올렸다고 언급했다. 이러한 환경은 가치 창출적인 인수를 찾기 어렵게 만들 수 있으며, 자본 배분을 내부 투자와 기회주의적 자사주 매입 쪽으로 더 기울게 할 수 있다.

계절성이 2026년 자본 환원 형태 결정

2026년 초 성과급 및 재산세를 포함한 정상적인 계절적 유출을 고려할 때, 포럼은 자사주 매입이 하반기에 더 집중될 것으로 예상한다. 따라서 투자자들은 자본 환원이 더 느리게 시작되고, 연중 진행되면서 더 많은 유연성이 나타날 것으로 예상해야 한다.

가이던스는 다년간 궤적에 대한 자신감 강조

전반적으로 2026년 가이던스는 여전히 불안정한 거시 환경에도 불구하고 중간 한 자릿수 속도로 매출을 성장시키면서 두 자릿수 EBITDA 성장과 견고한 잉여현금흐름을 달성하겠다는 경영진의 자신감을 나타낸다. 강화된 재무구조, 연장된 신용 한도, 강력한 수주잔고를 바탕으로 포럼은 투자, 부채 감축, 주주 환원의 균형을 맞추는 것을 목표로 한다.

포럼 에너지의 실적 발표는 회복에서 규율 있는 성장으로 전환하는 회사의 모습을 그렸으며, 비용 통제, 혁신, 해외 확장을 결합했다. 관세, 세금 복잡성, 미국 시장 부진이 여전히 주시해야 할 사항이지만, 강력한 수주잔고, 개선되는 마진, 신중한 자본 전략은 2026년 이후 주주들에게 긍정적인 구도를 시사한다.