피델리티 내셔널 파이낸셜, 역풍 속에서도 강세 신호

피델리티 내셔널 파이낸셜 클래스 A(FNF)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

피델리티 내셔널 파이낸셜의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 보였다. 강력한 영업 실적과 일부 회계 및 거시경제적 역풍이 혼재된 가운데, 경영진은 업계 최고 수준의 타이틀 부문 마진, 견고한 상업용 부문 및 기술 주도 성과, F&G 자산 증가를 강조했다. 다만 비현금성 세금 부담, 투자 수익 감소, 여전히 부진한 주택 시장 활동도 인정했다.

타이틀 부문, 업계 최고 마진 달성

피델리티의 핵심 타이틀 사업은 여전히 뛰어난 수익 엔진으로 작동했다. 4분기 조정 세전 이익은 4억 100만 달러, 2025년 전체로는 14억 달러를 기록했다. 이는 4분기 조정 세전 타이틀 마진 17.5%, 연간 15.9%로 이어졌으며, 부진한 주택 시장 환경에도 불구하고 엄격한 비용 통제와 탄력적인 수익성을 입증했다.

상업용 타이틀 매출 급증

상업용 부문 활동이 주요 호재로 부각됐다. 직접 상업용 매출은 연간 약 15억 달러, 4분기에는 4억 7,900만 달러로 2024년 대비 27% 증가했다. 전국 상업용 매출은 33%, 지역 매출은 20% 상승했으며, 전체 상업용 주문은 일평균 815건으로 전년 대비 8% 증가했고, 리파이낸싱 주문은 21% 급증했다.

리파이낸싱 및 주문 추세 개선

리파이낸싱 물량이 마침내 살아나는 모습을 보였다. 4분기 개시된 리파이낸싱 주문은 일평균 1,700건으로 전 분기 1,600건에서 증가했으며, 2024년 대비 38% 상승했다. 1월 들어 모멘텀이 가속화되면서 리파이낸싱 주문은 전년 대비 75%, 12월 대비 28% 증가했고, 전체 주문은 일평균 5,900건으로 12월 대비 29% 늘었다.

디지털 플랫폼과 AI가 생산성 향상

기술 도입이 핵심 경쟁 우위로 자리잡고 있다. inHere 디지털 거래 플랫폼은 주거용 매매 거래의 80%에서 사용되고 있으며, 2025년 고유 사용자 수는 약 280만 명에 달했다. 경영진은 큐레이션된 데이터와 기술이 현재 전체 거래량의 90% 이상에 적용되고 있으며, 전사적 AI 도구가 프랜차이즈 전반의 생산성과 마진 향상을 위해 도입되고 있다고 밝혔다.

F&G, 운용자산 및 수익 성장 달성

F&G는 지속적인 성장세를 보였다. 플로우 재보험 전 운용자산(AUM)은 731억 달러로 전년 대비 12% 증가했고, 보유 AUM은 576억 달러로 7% 상승했다. 2025년 F&G는 총 매출 146억 달러, 순매출 100억 달러, 조정 순이익 4억 1,200만 달러를 기록하며 그룹의 다각화된 수익 동력으로서의 역할을 강화했다.

주주 환원 지속 추진

자본 환원이 최우선 과제로 부각됐다. 피델리티는 2025년 보통주 배당 5억 4,600만 달러와 자사주 매입 2억 5,100만 달러를 통해 약 8억 달러를 주주에게 환원했다. 이사회는 또한 분기 배당을 4% 인상해 주당 0.52달러로 승인했으며, F&G 주식의 약 12%를 분배해 약 5억 달러의 유형 가치를 환원하면서도 약 70%의 지분을 유지했다.

조정 이익 및 매출 상승 추세

기초 수익성이 개선됐다. 4분기 연결 조정 순이익은 3억 8,200만 달러, 희석 주당 1.41달러를 기록했다. 연간 조정 순이익은 14억 달러로 2024년 대비 7% 증가했으며, 4분기 손익 제외 총매출은 41억 달러로 전년 40억 달러에서 상승했다.

자본 건전성 및 F&G 현금흐름

경영진은 F&G의 현금 창출력을 강조했다. F&G는 4분기 보통주 배당을 14% 인상했다. 피델리티가 현재 F&G의 약 70%를 보유하고 있어, 회사는 이 자회사로부터 연간 약 1억 1,200만 달러의 보통주 및 우선주 배당 수익을 기대하고 있으며, 이는 지주회사 현금흐름을 강화하고 향후 자본 배분을 뒷받침할 것으로 보인다.

비현금성 세금 부담이 GAAP 실적 가림

표면적인 GAAP 실적은 대규모 회계 항목으로 인해 하락했다. 회사는 4분기 GAAP 순손실 1억 1,700만 달러를 보고했다. 이 손실은 연말 F&G 주식 분배로 지분이 80% 미만으로 감소하면서 발생한 4억 7,100만 달러의 비현금성 이연법인세 부담에 기인한 것으로, 현금 영향은 없었지만 보고된 GAAP 순이익을 크게 끌어내렸다.

금리 인하로 투자 수익 압박

단기 금리 하락이 영향을 미치기 시작했다. 타이틀 및 기업 부문 이자 및 투자 수익은 4분기 1억 200만 달러로 전년 동기 대비 6% 감소했다. 경영진은 현재 2026년 분기별 이자 수익이 9,500만~1억 달러 범위에서 형성될 것으로 예상하며, 이는 연방기금금리의 25bp 인하가 두 차례 있을 것을 가정한 수치다.

지주회사 유동성 감소

재무상태는 견고하지만 여유는 줄었다. 지주회사 현금 및 단기 유동 투자는 2025년 말 6억 5,900만 달러로, 1년 전 7억 8,600만 달러의 약 85% 수준이다. 이 감소는 배당, 자사주 매입, 이자 비용, F&G에 대한 추가 지분 투자 자금 조달을 반영한 것으로, 모두 경영진의 계획된 자본 프레임워크 내에서 이뤄졌다.

클레임 및 준비금은 관리 가능 수준

타이틀 클레임은 4분기 소폭 증가했다. 분기 충당금 7,200만 달러 대비 8,000만 달러가 지급됐다. 그럼에도 타이틀 클레임 손실에 대한 이월 준비금은 약 3,400만 달러로, 전체 타이틀 보험료의 4.5%보다 약 2% 높은 수준이며, 경영진은 이를 적정하지만 충분한 완충장치로 평가했다.

주택 시장 여전히 역풍

광범위한 주택 시장 환경은 여전히 부담으로 작용하고 있다. 2025년 주택 판매는 1995년 이후 가장 약한 수준 중 하나였으며, 높은 모기지 금리와 구조적 재고 부족이 압박 요인이었다. 매입 주문은 2024년 대비 사실상 보합세를 보였고, 4분기 일평균 약 3,200건에 그쳤으며, 이는 매입 활동이 거시 주택 여건에 얼마나 민감한지를 보여준다.

F&G 수익 기여도 변화

F&G의 자산 및 매출 성장에도 불구하고, 피델리티 수익 구성에서 차지하는 비중은 감소했다. 2025년 조정 순이익 기여도는 30%로 2024년 38%에서 하락했다. 이 변화는 F&G의 악화보다는 핵심 타이틀 부문의 상대적으로 강한 기여를 반영한 것으로, 보다 균형 잡힌 수익 동력 포트폴리오를 보여준다.

가이던스, 안정적 수익 및 지속적 환원 시사

2026년을 전망하며 경영진은 타이틀 및 기업 부문 이자 및 투자 수익이 분기당 약 9,500만~1억 달러, F&G로부터의 연간 배당 수익이 약 1억 1,200만 달러에 이를 것으로 예상했다. 주택 판매가 소폭 증가하면서 타이틀 마진은 장기 목표 범위인 15~20%의 중간 지점을 향해 나아갈 것으로 보고 있으며, 약 5억 6,000만 달러의 배당, 지속적인 자사주 매입, 선별적 M&A를 계획하고 있다. 이는 규제 및 영업 배당 총 약 10억~11억 달러로 뒷받침될 전망이다.

피델리티 내셔널 파이낸셜의 실적 발표는 어려운 주택 사이클 속에서도 강력한 핵심 수익성, 규율 있는 자본 환원, F&G로부터의 연금형 수익 증가로 대응하는 회사의 모습을 그렸다. 회계상 잡음, 금리 인하, 약한 주택 거래량이 단기 전망을 흐리게 하지만, 운영 모멘텀, 기술 투자, 견고한 자본 프레임워크는 회사를 경기 회복기에 유리한 위치에 놓고 있다.