쿠어 달린 마인스, 실적 돌파의 해 예고

쿠어 달렌 마인스(CDE)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

쿠어 달렌 마인스는 최근 실적 발표에서 매우 낙관적인 어조를 보이며 2025년을 운영과 재무 양면에서 도약의 해로 규정했다. 경영진은 기록적인 생산량, 급증한 현금 창출, 대규모 매장량 증가를 사업 전환의 증거로 강조하며, 이러한 강점이 와프 광산의 일시적 차질과 단기 세금 및 회수율 역풍을 충분히 상쇄한다고 주장했다.

기록적인 생산 증가로 새로운 기준선 확립

2025년 연간 생산량이 급증하며 은 생산량은 전년 대비 57%, 금 생산량은 23% 증가해 규모 면에서 획기적인 변화를 기록했다. 경영진은 로체스터 확장, 실버크레스트의 라스 치스파스 자산 통합, 북미 3개 광산의 견조한 실적이 장기 생산 기반을 한 단계 끌어올렸다고 평가했다.

혁신적인 재무 성과

재무 실적도 극적인 개선을 보였다. 조정 EBITDA는 200% 증가한 10억 달러 이상을 기록했고, 잉여현금흐름은 전년 소폭 적자에서 6억6600만 달러 흑자로 전환했다. 순이익은 10배 증가한 기록적인 5억8600만 달러를 달성했으며, 연말 현금은 10배 이상 급증한 5억5400만 달러를 기록하며 근본적인 수익성이 크게 강화됐음을 보여줬다.

4분기 전반적인 운영 강세 시현

4분기 쿠어는 금 11만2000온스, 은 480만 온스를 생산하며 포트폴리오 전반의 모멘텀을 입증했다. 분기 잉여현금흐름은 66% 증가한 3억1300만 달러를 기록했고, 각 광산이 최소 5000만 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출하며 단일 자산 의존이 아닌 전방위적 턴어라운드를 보여줬다.

비용 통제로 마진 확대

회사는 금 온스당 1207달러, 은 온스당 17.29달러의 경쟁력 있는 조정 현금비용을 보고하며 건전한 마진을 뒷받침했다. 조정 EBITDA 마진은 63% 확대됐으며 전분기 대비로도 60% 증가해, 운영 레버리지와 엄격한 비용 관리가 온스당 수익성 강화로 이어지고 있음을 시사했다.

로체스터, 핵심 성장 엔진으로 부상

로체스터에서는 연간 은과 금 생산량이 각각 40%, 54% 증가하며 확장의 효과를 확인했다. 4분기에만 파쇄기 처리량이 700만 톤을 넘어섰고 7800만 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며, 2026년 1월에는 파쇄량이 230만 미터톤 이상으로 시작하며 주요 현금 창출원으로 자리매김했다.

라스 치스파스와 팔마레호, 현금 창출 견인

라스 치스파스는 약 10.5개월간 2억8600만 달러의 잉여현금흐름을 창출하며 빠르게 두각을 나타냈고, 4분기에만 7900만 달러를 기록하며 실버크레스트 인수를 정당화했다. 팔마레호도 강한 분기를 보이며 47만 톤 이상을 제분하고 6300만 달러의 잉여현금흐름을 달성했으며, 매장량을 거의 40% 늘려 200만 금 등가 온스로 확대했다.

켄싱턴과 와프, 역대 최고 지표 기록

켄싱턴은 연중 최고 제분량과 품위를 달성했으며, 4분기 금 생산량은 3만 온스, 분기 최저 비용인 온스당 1533달러, 기록적인 5100만 달러의 잉여현금흐름을 기록했다. 와프는 분기 중 금 2만5000온스를 추가하고 6230만 달러의 잉여현금흐름을 창출하며 이후 파쇄기 사고 이전까지 강한 실적을 보였다.

탐사 성공으로 광산 수명 연장

탐사 결과가 주요 하이라이트였다. 전체 매장량은 10% 증가했고 추정 자원량은 포트폴리오 전반에서 전년 대비 40% 급증했다. 와프는 추정 자원량이 216% 증가하고 약 50만 온스가 매장량에 추가되며 광산 수명을 약 12년으로 거의 두 배 늘렸고, 팔마레호와 로체스터도 의미 있는 추정 자원량 증가를 보였다.

재무구조 강화 및 자본 옵션 확대

쿠어는 총 부채를 2억5000만 달러 줄여 전년 대비 42% 감축했으며, 순현금 포지션으로 전환하고 약 10억 달러의 유동성을 확보하며 기간을 마감했다. 회사는 또한 7500만 달러 규모의 자사주 매입 승인을 확보해 자본 환원 의지를 시사했지만, 거래 관련 제약으로 실제 매입은 지연되고 있다.

뉴 골드 거래 및 생산 전망, 상승 여력 제공

경영진은 2026년 단독 가이던스가 약 10%의 은 생산 증가를 요구하며, 현재 가격 기준 은이 매출의 약 42%를 기여할 것으로 예상된다고 강조했다. 이를 넘어 계획 중인 뉴 골드 인수는 컨센서스 가정을 적용할 경우 완전 통합 후 연간 기준으로 약 30억 달러의 EBITDA와 20억 달러의 잉여현금흐름을 뒷받침할 것으로 전망된다.

와프 파쇄기 화재로 단기 변동성 발생

4분기 와프의 3차 파쇄기 화재로 핵심 인프라가 손상되며 단기 운영 리스크가 발생했지만, 1월에 임시 이동식 파쇄 설비를 배치했다. 수리는 2분기에 완료될 예정이며 하반기 집중 생산 프로필과 일부 추가 수리 자본 지출이 예상되지만, 경영진은 영향을 일시적인 것으로 규정했다.

로체스터 회수율 및 품위 역풍

로체스터의 은 회수율은 장기 목표치를 밑돌고 있으며 파쇄 크기에 매우 민감한 문제로, 경영진은 P80 파쇄 크기를 5/8인치 근처로 목표하며 개선을 추진 중이다. 광산은 또한 채굴 계획상 2026년 상반기 품위 하락이 예정돼 있어, 처리량 증가에도 불구하고 단기 생산량에 부담을 줄 수 있다.

현금 세금 및 계절성이 현금흐름 압박

강한 실적에도 불구하고 쿠어는 2026년 상당한 현금 세금 부담을 예고하며 4억~5억 달러를 가이던스했고, 약 80%가 멕시코와 관련돼 있다. 1분기는 연말 멕시코 세금 및 인센티브 지급이 집중되며 계절적으로 현금 창출이 약할 것으로 예상돼, 근본 사업이 견조함에도 영업현금흐름이 일시적으로 둔화될 전망이다.

미국 세금 공제 감소 및 자사주 매입 지연

회사의 미국 세금 공제 풀은 약 6억3000만 달러에서 5억3000만 달러로 감소했으며, 경영진은 현재 가격 수준에서 약 2년 내 대부분 소진될 수 있어 향후 현금 세금 노출이 증가할 것으로 시사했다. 한편 7500만 달러 자사주 매입 실행은 뉴 골드 거래 관련 제약으로 하반기 크게 제한됐으며, 거래 완료 전까지 제약이 지속될 가능성이 높다.

가이던스 및 전략 전망

2026년 쿠어의 단독 가이던스는 약 10%의 은 생산 증가와 2025년 대비 상당한 은·금 복합 증가를 요구하며, 로체스터는 분기당 파쇄량 620만~720만 미터톤을 더 미세한 최대 크기로 목표한다. 탐사 지출은 47% 증가한 1억2000만~1억3600만 달러로 설정됐고, 경영진은 뉴 골드 거래가 상반기 중 완료된 후 통합 가이던스를 업데이트할 것으로 예상하지만, 투자자들은 4억~5억 달러의 현금 세금과 약한 1분기 현금 프로필을 고려해야 한다.

쿠어의 최근 발표는 기록적인 생산량, 현금 창출, 매장량 증가로 투자 논리를 재편하며 전환점을 돌았다는 그림을 그리지만, 세금 및 운영상 난관도 존재한다. 투자자들에게 주요 관전 포인트는 로체스터와 와프의 실행력, 뉴 골드의 통합 시기와 과정, 그리고 강화된 재무구조가 지속적인 자본 환원으로 얼마나 빨리 전환되는지다.