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아메리칸 워터 웍스(AWK)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.
아메리칸 워터 웍스의 최근 실적 발표는 자신감 있는 어조로 진행됐으며, 경영진은 안정적인 실적 성장, 대규모 인프라 투자, 그리고 요금 적정성에 대한 규율 있는 접근을 강조했다. 경영진은 비용 인플레이션, 회사 상한선에 근접한 레버리지, 규제 불확실성을 인정했지만, 이를 주당순이익 8% 성장 궤도와 장기 7~9% 목표 범위 내에서 관리 가능한 수준으로 규정했다.
2025년 조정 주당순이익은 5.64달러로 전년도 5.18달러 대비 8.9% 증가했으며, 이는 비용 상승에도 불구하고 탄탄한 핵심 사업을 부각시킨다. 경영진은 이러한 실적을 바탕으로 예측 가능한 유틸리티 스타일의 복리 성장 서사를 강화하고 실적 성장의 지속 가능성에 대한 투자자 신뢰를 공고히 했다.
회사는 2026년 조정 주당순이익 가이던스 범위를 6.02~6.12달러로 재확인했으며, 이는 2025년 대비 약 8% 성장을 의미한다. 아메리칸 워터는 또한 2030년 이후까지 연간 주당순이익 및 배당 성장률 7~9%라는 장기 목표를 재확인하며, 규제 모델과 자본 계획에 대한 자신감을 나타냈다.
아메리칸 워터는 2025년 약 32억 달러를 투자했으며, 이는 계획에 부합하는 수준으로 배관 교체, 처리 시설 업그레이드, PFAS 정화, 납 배관 제거, 스마트 계량기 배치에 집중됐다. 이러한 대규모 자본 프로그램은 장기 규제 요금 기반 성장률 8~9%를 뒷받침하며, 향후 실적의 핵심 동력이 된다.
매출은 주당 1.70달러 증가했으며, 주로 승인된 요금 인상, 최근 인수, 유기적 고객 증가에 기인했다. 2025년 회사는 6건의 요금 인상 건을 마무리했으며, 켄터키 승인 건은 약 1,800만 달러의 추가 매출을 허가했고 허용 자기자본이익률 9.7%, 자기자본 비율 약 52%를 적용받았다.
회사는 2026년을 약 10만 4,000개의 고객 연결 계약을 보유한 채 맞이하며, 총 약 5억 8,200만 달러 규모의 거래와 연계돼 있다. 추가로 약 2억 6,700만 달러 규모의 19건 인수 건이 약 5만 8,000개 연결을 추가하며, 연간 약 2%의 고객 성장 목표를 뒷받침한다.
아메리칸 워터는 2026년 2월 7억 9,500만 달러의 담보부 매도자 어음을 전액 상환했으며, 이는 핵심 디레버리징 조치다. 향후 자금 조달 계획에는 2026년 중반 결제 예정인 주식 선도 계약에서 약 10억 달러, 2026년부터 2030년까지 총 약 25억 달러의 외부 주식 발행이 포함되며, 레버리지를 관리하면서 자본 수요를 지원하는 것을 목표로 한다.
회사는 S&P로부터 A 등급과 안정적 전망을, 무디스로부터 Baa1 등급과 안정적 전망을 유지했다. 경영진은 영업현금흐름 대비 부채 비율이 등급 기준 내에 머물 것으로 예상하며, 부채 대비 자본 비율이 내부 상한선에 근접하더라도 현재 자본 구조가 투자등급 지위와 양립 가능하다고 설명했다.
아메리칸 워터는 에센셜 유틸리티스와의 확정 합병 계약을 포함한 전략적 인수합병 모멘텀을 강조했으며, 이는 주주들의 강력한 승인을 받았고 2027년 1분기 말 마감을 목표로 한다. 넥서스 워터 그룹 거래도 진행 중이며, 반독점 승인 이정표를 달성했고 2026년 8월 마감이 예상된다.
경영진은 전체 서비스 지역의 평균 주거용 수도 요금이 중위 가구 소득의 1% 미만에 머물고 있으며, 2035년까지 해당 수준 이하를 유지할 것으로 전망된다고 강조했다. 이러한 요금 적정성 초점은 요금 인상 전략과 규제 당국에 대한 메시지의 핵심이며, 고객 관계와 장기 성장을 모두 뒷받침한다.
현재 18개 시설에 서비스를 제공하는 군사 서비스 그룹은 규제 포트폴리오 내에서 점진적인 실적 성장과 다각화를 계속 제공하고 있다. 회사는 또한 2025년 공시에서 강력한 안전 및 수질 지표를 강조하며, 규제 지원의 기반이 되는 신뢰성 서사를 강화했다.
운영비 증가가 마진을 압박했으며, 운영 및 유지보수 비용은 주당 0.42달러 증가했고 주로 직원 관련 비용과 높은 전력 구매 가격에 기인했다. 감가상각비는 주당 0.41달러, 금융 비용은 0.35달러 증가하며, 자본 집약성과 높은 금리 모두에서 비롯된 실적 부담을 부각시켰다.
2025년 말 총 부채 대비 자본 비율은 9,800만 달러의 현금을 차감한 순 기준 59%로, 회사가 명시한 60% 미만 목표 하에서 제한적인 여유만 남겨두고 있다. 이러한 빠듯한 여유는 등급을 유지하고 공격적인 자본 지출 계획을 지원하기 위해 계획된 주식 및 부채 조달의 적시 실행 필요성을 강화한다.
펜실베이니아, 뉴저지, 일리노이를 포함한 7개 관할 구역에서 여러 주요 요금 인상 건이 계류 중이며, 회사는 대규모 투자 프로그램에 대한 상당한 매출을 요청하고 있다. 결과와 시기는 강도 높은 규제 및 요금 적정성 심사 대상이며, 이는 허용 수익률과 현금 흐름에 영향을 미칠 수 있다.
특히 펜실베이니아와 뉴저지에서 정책 입안자와 주 지도부의 수도 요금 적정성에 대한 관심 증대는 요금 인상 결과와 잠재적 구제책을 형성할 수 있다. 아메리칸 워터가 중위 소득의 1% 미만 요금을 지적하지만, 정치적 환경은 승인 시기와 규모에 대한 또 다른 리스크 층을 추가한다.
일부 PFAS 관련 합의금은 이미 수령됐으며, 허용되는 경우 고객에게 환원됐지만, 향후 지급은 수년에 걸쳐 예정돼 있다. 이러한 유입은 지속적인 규제 승인 대상으로 남아 있어, 비용 회수와 고객 요금 영향 모두에 시기 불확실성을 추가한다.
경영진은 합병 관련 거래 비용을 조정 주당순이익에서 제외하고 있으며, 이러한 비용이 일반회계기준 결과에 의미 있음을 시사한다. 조정 지표에 대한 강조는 투자자 초점을 유도할 가능성이 높지만, 인수합병 활동이 계속됨에 따라 경상 항목 대 일회성 항목에 대한 면밀한 검토를 촉구하기도 한다.
애널리스트의 질문에 경영진은 구체적인 영업현금흐름 대비 부채 수치 제공을 거부하며, 투자자들이 재무제표에서 추정할 수 있다고 제안했다. 이 핵심 지표를 명시하기를 꺼리는 태도는 레버리지와 커버리지를 면밀히 추적하는 신용 민감 주주들에게 우려 사항이 될 수 있다.
2026년부터 2030년까지 약 25억 달러의 주식 발행 계획은 2026년 중반 약 10억 달러 규모의 주식 선도 계약 결제를 포함하며, 자금 조달 전략의 핵심이다. 레버리지를 억제하도록 설계됐지만, 이 프로그램은 희석 리스크를 수반하며 효율적 실행을 위해 안정적인 자본 시장에 의존한다.
아메리칸 워터의 가이던스는 2026년 조정 주당순이익 6.02~6.12달러를 요구하며, 이는 2025년 대비 약 8% 증가한 수준이고, 이후 연간 주당순이익 및 배당 성장률 7~9%가 지속적으로 목표로 설정됐다. 경영진은 요금 기반 성장률 8~9%, 중위 소득의 1% 미만 요금 유지, 인수 주도 고객 증가 지속, 부채 대비 자본 비율을 60% 미만으로 유지하면서 파이프라인 자금을 조달할 충분한 자본 접근을 예상한다.
실적 발표는 성장, 요금 적정성, 자본 구조 제약의 균형을 맞추는 고자본 지출 규제 유틸리티의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 시사점은 일관된 주당순이익 증가와 재확인된 가이던스를 제공하지만, 빠듯한 레버리지 여유, 높은 요금 인상 의존도, 규율 있는 실행이 필요한 대규모 계획 주식 발행으로 운영되는 회사라는 점이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.