트리플 플래그 프레셔스 메탈스, 2025년 이후 성장 계획 제시

트리플 플래그 프레셔스 메탈스(TSE:TFPM)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

트리플 플래그 프레셔스 메탈스의 최근 실적 발표는 2025년 사상 최대 실적과 현금 창출 급증에 힘입어 긍정적인 분위기를 띠었지만, 2026년 단기 생산량 감소로 다소 완화됐다. 경영진은 무차입 재무구조, 10억 달러 이상의 유동성, 다각화된 장기 성장 파이프라인을 근거로 현재의 역풍은 일시적이며 2030년을 향해 가치가 복리로 증가할 것이라고 주장했다.

2025년 사상 최대 생산량

트리플 플래그는 2025년 금 환산 11만3000온스의 사상 최대 생산량을 기록하며 9년 연속 생산 증가를 달성했다. 회사는 4분기 가이던스 범위 상단에 착지하며 한 해를 강하게 마무리했고, 스트리밍 및 로열티 포트폴리오의 회복력을 입증했다.

주당 현금흐름 급증

2025년 영업현금흐름은 주당 1.54달러로 2024년 대비 45% 증가했다. 생산량 증가와 귀금속 가격 상승이 직접적으로 수익으로 이어진 결과다. 경영진은 이 지표가 금속 가격에 대한 모델의 레버리지와 생산 증가를 주주 중심의 현금 창출로 전환하는 능력을 보여주는 핵심 신호라고 강조했다.

강력한 금속 가격의 순풍

회사는 강력한 원자재 환경의 혜택을 받았다. 4분기 금 가격은 온스당 평균 4135달러였으며, 분기 종료 후 현물 가격은 5000달러에 근접했다. 트리플 플래그는 고정 비용 로열티 및 스트리밍 계약에 이러한 가격 환경이 더해져 사상 최대 현금흐름 실적의 주요 동력이 됐다고 강조했다.

2030년까지 다중 자산 성장

단기를 넘어 경영진은 2026년 가이던스인 금 환산 9만5000~10만5000온스에서 2030년 전망치인 14만~15만 온스로 가는 명확한 경로를 제시했다. 중간값 기준 약 45%의 성장은 단일 주력 프로젝트가 아닌 아르카타, 코네, 에스케이 크릭, 에라 도라다, 골드필드 등 진행 중인 자산 포트폴리오에서 나올 것으로 예상된다.

2025년 적극적인 자본 배치

트리플 플래그는 2025년 가치와 성장 모두에서 수익성이 있도록 설계된 신규 스트림 및 로열티에 3억5000만 달러 이상을 투입했다. 주요 거래에는 아르카타 재가동과 아서 옥사이드, 존슨 캠프, 미네라 플로리다 지분 확보가 포함됐으며, 이들은 현재 또는 단기 현금흐름을 추가하고 광업 친화적 지역에서 개발 노출을 확대한다.

배당금 및 기회주의적 자사주 매입

주주 환원은 여전히 초점이었다. 2025년 동안 약 4600만 달러의 배당금을 지급했으며, 상반기에 5% 배당 인상을 단행해 IPO 이후 4회 연속 인상을 기록했다. 회사는 또한 평균 약 17.39달러에 약 900만 달러의 자사주를 매입했으며, 정상 과정 발행자 입찰에 따라 기회주의적으로 대응할 것이라고 밝혔다.

재무구조 화력

트리플 플래그는 2025년을 순현금 포지션으로 마감했다. 7000만 달러 이상의 현금을 보유하고 있으며 재무제표상 부채가 없다. 신용 한도에서 약 10억 달러의 미사용 여력을 확보하고 있어, 배당금과 자사주 매입을 지원하면서도 추가 거래를 자금 조달할 수 있는 유연성을 강조했다.

핵심 성장 엔진으로서의 노스파크스

최대 자산인 노스파크스에서 성장 스토리는 E22 블록 케이브 승인과 E48 서브레벨 케이브 증산을 포함해 여러 전선에서 구축되고 있다. 연간 760만 톤에서 1000만 톤 이상으로의 잠재적 제분소 확장, 금 우세 E44 지역 발견, 5억5000만 톤의 측정 및 지시 자원 모두 장기적 선택권과 2030년부터의 보장 최소 인도량을 가리킨다.

2026년 단기 감소

강력한 2025년에도 불구하고 2026년 가이던스인 금 환산 9만5000~10만5000온스는 최근 기록적인 해에서 후퇴를 의미하며, 중간값은 약 11.5%의 물량 감소를 시사한다. 경영진은 이를 구조적 변화가 아닌 자산 순서에 따른 일시적 재조정으로 규정했으며, 신규 프로젝트가 가동되면서 이 낮은 기준에서 성장이 재개될 것이라고 밝혔다.

세로 린도 스트림 조정

2026년 감소의 주요 동인은 2016년 이후 누적 인도량 1950만 온스 이후 계획된 세로 린도 은 스트림 감소다. 2분기경 예상되는 새로운 낮은 스트림 비율은 판매 믹스를 변경하고 이 자산의 기여도를 줄일 것이지만, 운영 문제가 아닌 예정된 계약 조정으로 표시됐다.

모델링되지 않은 상승 여력으로서의 ATO

ATO 자산은 여전히 소송에 묶여 있으며, 경영진은 자신의 입장에 대한 확신을 재확인했지만 2026년 가이던스와 2030년 전망 모두에서 기여도를 제거했다. ATO를 순수한 선택적 상승 여력으로 취급함으로써 트리플 플래그는 공식 전망의 리스크를 줄이면서도 결과가 기대와 다를 경우 변동성을 초래할 수 있는 법적 부담을 인정했다.

실행 및 타이밍 리스크

트리플 플래그의 성장 스토리는 향후 10년까지 이어지는 타임라인을 가진 자산 포트폴리오에서 제3자 운영자가 이정표를 달성하는 데 크게 의존한다. 노스파크스의 E44, 케메스, 잠재적 호프 베이 재가동 같은 프로젝트는 2030년경 또는 그 이후 생산 시작을 목표로 하고 있어, 매력적인 장기 선택권에도 불구하고 투자자들은 허가, 건설, 증산 리스크에 노출돼 있다.

가이던스 및 장기 전망

2026년 트리플 플래그는 금 환산 9만5000~10만5000온스를 가이던스로 제시했다. 이는 보수적인 금-은 가격 비율 72를 기반으로 하며 노스파크스 광산 순서와 세로 린도 감소에 의해 형성됐다. 회사는 감가상각비 6500만~7500만 달러, 일반관리비 3000만~3200만 달러, 로열티에 대한 호주 현금 세율 약 25%를 예상하며, 2030년까지 금 환산 14만~15만 온스로 성장하겠다는 목표를 재확인했다. ATO 기여도는 상승 여력으로 취급된다.

트리플 플래그의 실적 발표는 사상 최대 실적을 기록한 2025년을 장기 성장의 발판으로 활용하는 재무적으로 건전한 회사의 모습을 그렸다. 단기적으로 소폭 감소하지만 말이다. 상당한 유동성, 규율 있는 자본 배치, 다각화된 성장 프로젝트 파이프라인을 통해 경영진은 오늘의 선택권이 2030년을 향해 더 높은 생산으로 전환되면서 인내심 있는 투자자들이 보상받을 수 있다고 주장했다.