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웨스턴 미드스트림 파트너스(WES)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
웨스턴 미드스트림 파트너스는 최근 실적 발표에서 전반적으로 긍정적인 분위기를 조성하며 조정 EBITDA와 잉여현금흐름이 사상 최고치를 기록했고 아리스 인수 통합이 순조롭게 진행되고 있다고 강조했다. 경영진은 이러한 낙관론과 함께 생산업체 활동 위축, 와하 가스 가격 약세, 유전 감소로 인해 2026년 마진과 잉여현금흐름에 부담이 될 것이라는 점도 솔직하게 인정했다.
웨스턴 미드스트림은 4분기 조정 EBITDA 6억3600만 달러를 기록했으며, 약 3000만 달러의 비현금 수익 조정을 제외하면 약 6억6500만 달러로 조정 기준 전분기 대비 약 5% 성장했다. 2025년 전체 조정 EBITDA는 24억8000만 달러로 전년 대비 약 6% 증가했으며 기존 가이던스 중간값을 상회해 시장 변동성에도 불구하고 견조한 실적을 보여줬다.
이 파트너십은 2025년 15억3000만 달러의 사상 최고 잉여현금흐름을 창출해 전망치 상단을 넘어섰으며, 자산 기반에서 강력한 현금 창출 능력을 입증했다. 4분기에만 잉여현금흐름이 3억4100만 달러에 달했고 영업현금흐름은 5억5800만 달러를 기록해 배당금을 지원하면서도 성장에 자체 자금을 조달할 수 있는 능력을 재확인했다.
2025년 모든 주요 제품군에서 처리량이 증가했으며, 천연가스 물량은 일평균 52억 입방피트로 전년 대비 4% 증가했고 원유와 NGL 물량은 일평균 51만4000배럴로 1% 증가했다. 생산수는 명확한 성장 동력으로 일평균 160만 배럴을 기록해 아리스 기여분을 포함해 전년 대비 40% 증가했으며 4분기에는 전분기 대비 121% 급증했다.
경영진은 아리스 워터 솔루션스 인수를 핵심 전략적 성과로 강조하며 웨스턴의 생산수 사업 영역을 크게 확대하고 뉴멕시코에서의 입지를 강화했다고 밝혔다. 통합은 대부분 완료됐으며 일정보다 앞서 진행되고 있고, 목표 비용 시너지는 4000만 달러이며 이 중 약 85%가 2026년 1분기 말까지 실현될 것으로 예상된다.
아리스와 상환 가능한 유틸리티 비용을 제외하면 연간 기준 운영 및 유지보수 비용이 2025년 1분기에서 4분기 사이 1억 달러 이상 감소해 수 분기에 걸친 효율성 개선 노력을 반영했다. 기존 운영비와 일반관리비는 계속 하락 추세를 보이고 있으며, 인수 관련 항목을 제외한 현금 일반관리비는 전년 대비 약 2억3500만 달러로 거의 변동이 없어 엄격한 비용 통제를 보여줬다.
2025년 자본지출은 총 7억2200만 달러로 가이던스 범위 내에 들어왔으며 성장 프로젝트에 대한 신중한 투자를 보여줬다. 2026년에는 확장 자본지출 중간값을 기존 가이던스인 최소 11억 달러에서 9억2500만 달러로 낮춰 생산업체 활동 둔화에 대응해 지출을 신속하게 조정할 수 있는 능력을 입증했다.
웨스턴은 아리스 인수 자금 조달 이후에도 2025년 내내 순부채비율을 약 3배 수준으로 유지해 향후 사이클을 위한 재무 여력을 확보했다. 이 파트너십은 1분기 단위당 0.91달러의 배당금을 선언했으며 2026년 연간 단위당 0.02달러의 소폭 인상을 계획해 연간 최소 단위당 3.70달러, 즉 약 3% 성장을 목표로 하고 있다.
노스 러빙 트레인 I 처리 플랜트가 일정보다 앞서 예산 내에서 완공돼 일평균 약 2억5000만 입방피트의 처리 용량을 추가했으며 총 처리 용량을 약 22억 입방피트로 확대했다. 웨스턴은 또한 패스파인더 파이프라인과 노스 러빙 트레인 II를 승인했으며, 이는 2027년 2분기 초에 가동될 예정으로 가시적인 중기 성장 플랫폼을 제공한다.
옥시덴탈을 포함한 웨스턴 시스템의 생산업체들이 활동 수준 감소 또는 광구 재배치를 시사해 단기 성장 기대를 약화시켰다. 그 결과 이 파트너십은 2026년 천연가스 처리량이 전년 대비 거의 변동이 없을 것으로 예상하며, 원유와 NGL 물량은 한 자릿수 중반에서 낮은 수준으로 감소할 것으로 전망했다.
와하 허브의 지속적으로 낮고 변동성이 큰 가격으로 인해 4분기에 제3자 가스 생산 감축이 발생했으며, 2026년 초까지 간헐적인 영향이 계속되면서 델라웨어 분지 처리량에 타격을 입혔다. 경영진은 새로운 반출 용량이 가동될 때까지 최소한 2026년 상반기까지 가격 압박과 관련 생산 감축이 지속될 가능성이 높다고 예상했다.
4분기 실적에는 재결정된 서비스 비용 요율과 관련된 약 2950만~3000만 달러의 불리한 비현금 수익 인식 조정이 포함돼 보고된 수익을 일시적으로 낮췄다. 또한 약 1억2000만 달러의 아리스 관련 거래 비용이 순이익에 부담을 줬지만 조정 EBITDA에 다시 추가돼 투자자들이 기초 실적을 더 잘 평가할 수 있도록 했다.
4분기 단위당 수익성은 전분기 대비 하락했으며, 천연가스 조정 총마진은 천 입방피트당 0.01달러 감소했고 원유와 NGL 마진은 배럴당 0.33달러 하락했는데 이는 부분적으로 비현금 수익 항목 때문이었다. 생산수 마진은 배럴당 0.11달러 감소했으며, 회사는 이제 2026년 천연가스 조정 총마진이 천 입방피트당 평균 약 1.22달러가 될 것으로 예상해 일부 지속적인 압박을 시사했다.
보고 기준으로 4분기 운영 및 유지보수비는 전분기 대비 19% 증가했는데 주로 2.5개월간의 아리스 운영 추가 때문이었으며, 2026년 전체 운영비는 아리스를 포함해 10~15% 증가할 것으로 예상된다. 일반관리비도 인수 관련 거래 비용과 인건비 증가를 반영해 전분기 대비 상승했지만 기존 비용 기반은 개선되고 있다.
DJ 분지는 활동 둔화와 자연 감소를 반영해 2026년 천연가스와 원유 및 NGL 모두에서 중간에서 높은 한 자릿수 물량 감소가 예상된다. 파우더 리버에서는 분지의 원자재 민감도를 고려할 때 천연가스 처리량이 10~15% 감소할 것으로 예상되지만, 경영진은 여건이 개선되면 2027년에 시추 장비와 물량이 회복될 가능성이 있다고 본다.
웨스턴의 2026년 잉여현금흐름 가이던스는 9억~11억 달러로 중간값은 10억 달러이며, 이는 2025년 달성한 15억3000만 달러에서 크게 감소한 수치다. 중간값 기준 약 34% 감소는 주로 패스파인더와 노스 러빙 II 같은 프로젝트에 대한 확장 지출 증가와 단기 물량 및 마진 역풍이 결합된 결과다.
경영진은 자본 환원에 대해 신중한 접근 방식을 강조하며 2025년 사상 최고 현금 창출에도 불구하고 단위당 0.02달러의 소폭 배당 인상만을 선택했다. 명시된 목표는 시간이 지남에 따라 EBITDA보다 약간 느리게 배당금을 늘려 점진적으로 커버리지를 강화하고 불확실한 활동 및 원자재 여건 속에서 재무 유연성을 유지하는 것이다.
2026년 웨스턴 미드스트림은 조정 EBITDA를 25억~27억 달러로 제시했으며 중간값 26억 달러는 전년 대비 약 5% 성장을 나타내고, 패스파인더와 노스 러빙 II에 집중된 8억5000만~10억 달러의 자본지출을 계획하고 있다. 회사는 분배 가능 현금흐름 18억5000만~20억5000만 달러와 잉여현금흐름 9억~11억 달러를 예상하며, 약 3배의 레버리지를 유지하고 소폭의 배당 인상을 계획하고 있다.
웨스턴 미드스트림의 최근 실적 발표는 사상 최고 현금 창출을 달성하고 대규모 인수를 깔끔하게 실행한 미드스트림 운영업체의 모습을 보여줬지만, 더 어려운 단기 환경에 대비하고 있다. 규율 있는 자본지출, 강력한 재무구조, 보수적인 배당 전략으로 경영진은 효율성 개선과 장기 자산을 활용해 2026년 역풍을 헤쳐나가고 완만한 실적 성장을 유지할 계획이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.