알라모스 골드, 기록적인 한 해 이후 공격적 성장 계획 발표

알라모스 골드(TSE:AGI)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

알라모스 골드의 최근 실적 발표는 대체로 긍정적인 모습을 보였다. 기록적인 매출과 잉여현금흐름, 크게 개선된 재무구조가 한 해 동안의 운영상 차질을 상쇄했다. 경영진은 기상 악화와 광산별 문제로 2025년 생산량이 가이던스를 하회하고 비용이 목표를 초과했지만, 이를 명확히 자금이 확보된 성장 궤도 내의 일시적 차질로 규정했다.

기록적인 매출과 현금 창출

알라모스는 연간 매출 18억 달러를 기록해 2024년 대비 34% 증가했다. 금 실현가격 상승과 생산량 확대가 견인했다. 잉여현금흐름도 3억5200만 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 운전자본 차감 전 영업현금흐름은 27% 증가한 9억2400만 달러를 기록해 자체 성장 파이프라인 자금 조달 능력을 입증했다.

견조한 분기 실적과 가격 호재

4분기에 회사는 14만2000온스를 온스당 평균 3998달러에 판매해 분기 기준 사상 최고 매출인 5억7500만 달러를 달성했다. 연간으로는 53만1000온스를 온스당 3372달러에 판매해 강한 금 가격 환경에서 실질적인 혜택을 받고 있음을 보여줬다.

매장량 증가로 장기 지속성 확보

연말 기준 광물 매장량은 32% 증가한 1600만 온스를 기록해 7년 연속 매장량 증가를 달성하며 장기 광산 수명 가시성을 강화했다. 아일랜드 골드 지구가 선두를 달렸으며, 지하 매장량은 125% 증가한 510만 온스, 노천 매장량은 56% 증가한 310만 온스를 기록했고, 확정 및 추정 자원량은 6% 증가했다.

매력적인 저비용 성장 계획

알라모스는 2028년까지 생산량을 약 46% 늘리면서 전체 유지비용을 약 20% 절감하는 야심찬 3개년 계획을 제시했다. 이 전략은 2028년까지 연간 약 80만 온스를 온스당 약 1250달러의 전체 유지비용으로 생산하는 것을 목표로 하며, 2030년까지 연간 100만 온스에 근접하는 것을 목표로 하고 있으며, 모두 내부 자금으로 조달할 계획이다.

성장 엔진으로서의 아일랜드 골드 지구 확장

핵심은 아일랜드 골드 지구를 일일 2만 톤으로 확장하는 것으로, 첫 10년간 연평균 53만4000온스를 광산 현장 전체 유지비용 온스당 약 1025달러로 생산할 것으로 예상된다. 금 가격 온스당 3200달러 기준으로 이 프로젝트는 세후 순현재가치 82억 달러를 보유하며, 온스당 4500달러에서는 120억 달러와 69%의 내부수익률로 상승해 금 가격에 대한 높은 민감도를 보여준다.

강화된 재무구조와 증가하는 주주환원

회사는 현금을 전년 대비 90% 늘린 6억2300만 달러로 연도를 마감했고 부채는 2억 달러로 줄여 상당한 재무 유연성을 확보했다. 주주환원은 2025년에 8100만 달러로 두 배 증가했으며, 여기에는 3900만 달러의 자사주 매입과 4200만 달러의 배당이 포함됐고, 알라모스는 이번 분기부터 배당을 60% 인상한다고 발표했다.

헤지 축소로 금 가격 노출도 확대

알라모스는 아르고노트에서 승계한 레거시 포지션의 상당 부분을 제거해 헤지 포트폴리오를 대폭 개선했다. 2026년 헤지 물량 33만 온스 중 23만 온스를 재매입하거나 제거했으며, 2026년 말과 2027년 초까지 나머지 10만 온스를 정리해 현물 금 가격에 대한 노출도를 높일 계획이다.

탐사 투자 확대

경영진은 주요 지구에서 추가 상승 여력을 확보하기 위해 2026년 탐사 투자를 약 37% 늘려 거의 1억 달러로 확대하고 있다. 증액된 예산은 클라인-픽과 아일랜드 골드의 심부 구역 같은 지역에서의 지속적인 성공을 목표로 하며, 최근 시추에서 매우 높은 품위의 교차점이 나와 광산 수명을 연장하고 경제성을 향상시킬 수 있다.

차질 속 가이던스 미달 생산량

재무적 강점에도 불구하고 2025년 생산량 54만5000온스는 가이던스를 하회했다. 12월 말의 심각한 기상 악화와 캐나다 광산 문제가 생산량을 제약했다. 아일랜드 골드의 4분기 생산량은 전 분기 대비 10% 감소한 6만 온스를 기록했으며, 지하 작업의 3일간 중단이 부족분에 기여했다.

목표 범위 초과한 비용

연간 총 현금비용은 온스당 1077달러, 전체 유지비용은 온스당 1524달러로 모두 가이던스를 초과했다. 주로 처리량 감소와 제약된 채굴 속도 때문이었다. 마지노, 아일랜드 골드, 영-데이비슨의 높은 단위 비용은 일시적 운영 문제의 영향을 반영했으며, 실현 금 가격이 강세를 유지했음에도 마진을 압박했다.

마지노 제분소 처리량 문제

마지노의 제분소는 4분기에 일평균 8625톤을 처리해 예상을 하회했으며, 이는 현장 비용 상승의 주요 원인이었다. 이를 해결하기 위해 경영진은 임시 파쇄기를 설치했으며 2분기 말까지 제분 속도를 일일 약 1만 톤으로 끌어올려 단위 비용 성과를 회복할 것으로 예상한다.

영-데이비슨의 운영 차질

영-데이비슨은 분기에 4만1400온스를 생산해 전 분기 대비 9% 증가했지만 여전히 예상을 하회했으며, 연간으로는 15만3400온스를 생산해 수정 가이던스를 미달했다. 심각한 기상 악화, 광석 통로 보수 작업, 페이스트 플러그 고장이 채굴 속도와 품위를 제약했지만, 경영진은 이러한 문제들이 해결되고 있다고 밝혔다.

비경상 항목이 헤드라인 실적 왜곡

보고된 4분기 순이익은 비핵심 자산 매각으로 인한 세후 2억2700만 달러의 이익으로 증가했지만, 상품 헤지 파생상품에서 3500만 달러의 손실이 실적에 부담을 줬다. 경영진은 이러한 일회성 및 비운영 항목을 제외한 조정 순이익이 기초 성과를 더 잘 나타낸다고 강조했다.

높은 단기 자본 집약도

총 자본 지출은 2025년에 5억700만 달러에 달했으며, 여기에는 알라모스가 확장을 추진하면서 투입한 3억1800만 달러의 성장 자본이 포함됐다. 경영진은 성장이 내부 현금 창출로 완전히 자금 조달된다고 강조했지만, 높은 단기 지출은 실행 리스크를 높이며 수익 목표를 달성하기 위해서는 지속적인 운영 성과가 필요할 것이다.

자원 전환과 탐사 균형

추정 자원량은 63% 감소했는데, 주로 매장량으로의 성공적인 전환 때문이며, 이는 회사 자원 기반의 품질을 강화한다. 그러나 이러한 변화는 향후 확장 탐사에 사용할 수 있는 고위험 추정 온스 풀도 줄여, 성장 파이프라인을 유지하기 위한 지속적인 전환 시추에 더 많은 중점을 두게 한다.

가이던스는 반등과 구조적 성장 시사

향후 전망으로 알라모스는 2026년에 2025년 대비 약 12%의 생산량 증가를 가이던스로 제시했으며, 아일랜드 골드 지구 생산량이 24% 증가한 29만~33만 온스와 영-데이비슨 및 물라토스의 높은 물량이 주도할 것이다. 회사의 3개년 계획은 2028년까지 연간 약 80만 온스를 온스당 약 1250달러의 전체 유지비용으로 생산하는 것을 목표로 하며, 아일랜드 골드 확장이 금 가격 3200달러 기준으로 연간 8억 달러 이상의 잉여현금흐름을 창출하고 2030년까지 연간 100만 온스로 가는 길을 지원할 것으로 예상되며, 모두 내부 자금으로 성장을 조달하고 더 높은 배당을 지원할 계획이다.

알라모스 골드의 실적 발표는 기록적인 재무 실적과 운영상 성장통 및 높은 자본 지출에 대한 솔직한 논의의 균형을 맞췄다. 투자자들에게 핵심 내러티브는 단기 비용 및 생산 변동성을 아일랜드 골드 지구를 중심으로 한 잠재적으로 더 크고 저비용인 플랫폼으로 교환하는 회사이며, 강화된 재무구조와 증가하는 주주환원이 건설적인 장기 전망을 뒷받침한다는 것이다.