뉴트리엔 실적 발표...비용·물량·자사주 매입 집중 조명

뉴트리엔(TSE:NTR)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

뉴트리엔의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 기록적인 비료 판매량, 두 자릿수 조정 EBITDA 성장, 강화된 비용 통제를 강조했지만, 일부 부문에서는 여전히 약세가 지속되고 있다. 투자자들은 브라질 소매 부문의 어려움, 인산염 마진 압박, 질소 공급 불확실성을 헤쳐나가기 위해 더 강력한 재무구조를 활용하는 보다 효율적이고 자동화된 생산업체의 모습을 확인했다.

조정 EBITDA 성장이 견고한 핵심 실적 시사

뉴트리엔은 2025년 조정 EBITDA가 전년 대비 13% 증가한 60억 5천만 달러를 기록했다고 보고했다. 이는 여전히 변동성이 큰 비료 시장에서 견고한 실행력을 보여준다. 경영진은 칼륨, 질소, 인산염, 소매 부문 전반에 걸친 철저한 비용 관리와 운영 개선이 성장을 견인했다고 밝혔다.

기록적인 비료 판매량이 수요 강세 입증

총 비료 판매량은 2025년 2,750만 톤으로 사상 최고치를 기록했다. 이는 견고한 기초 수요와 뉴트리엔의 종단간 공급망 역량을 모두 반영한 결과다. 경영진은 연말 날씨와 타이밍 문제가 고객 구매 패턴에 영향을 미쳤음에도 불구하고, 회사의 글로벌 입지가 판매량 성장을 포착할 수 있게 했다고 강조했다.

칼륨 비용이 목표 달성하며 가격 상승

칼륨 통제 가능 현금 비용은 2025년 톤당 평균 58달러를 기록해 회사의 톤당 60달러 목표를 달성했으며, 지속적인 효율성 개선을 보여줬다. 뉴트리엔은 또한 연중 칼륨 판매 가이던스를 상향 조정했으며, 주요 시장의 벤치마크 가격이 2026년을 앞두고 전년 대비 약 20% 상승했다고 언급했다.

자동화 추진이 칼륨 안전성과 생산성 향상

자동화는 뉴트리엔의 칼륨 전략에서 핵심 수단으로 남아 있으며, 경영진에 따르면 광산 자동화율은 2025년 49%에 도달했다. 회사는 이 기술이 안전성과 생산성 이점을 제공하고 있으며, 2026년 칼륨 판매 목표인 1,410만~1,480만 톤을 달성하면서 낮은 단위 비용을 유지할 수 있는 능력을 뒷받침하고 있다고 밝혔다.

질소 신뢰성 개선이 판매량 증가 견인

질소 판매량은 2025년 1,090만 톤으로 증가했다. 이는 신뢰성 프로젝트와 저비용 병목 해소를 통해 암모니아 가동률이 4%포인트 개선된 덕분이다. 경영진은 2026년 가이던스가 트리니다드나 뉴 마드리드의 생산을 가정하지 않음에도 불구하고, 올해가 구조적 신뢰성 개선의 증거라고 설명했다.

인산염 가동률 회복에도 수요 약세 지속

이전 중단 이후 인산염 가동률은 2025년 하반기 평균 87%로 개선되어 신뢰성과 정비 진전을 반영했다. 뉴트리엔은 2026년 인산염 판매량을 이전 범위 내인 240만~260만 톤으로 제시했지만, 단기 수요 약세와 높은 투입 비용이 마진을 압박할 수 있다고 경고했다.

소매 부문이 구조적 수익 개선 달성

소매 부문 조정 EBITDA는 2025년 17억 4천만 달러로 증가했다. 이는 비용 절감, 자체 제품 마진 개선, 브라질에서의 실행력 향상에 힘입은 결과다. 경영진은 소매 부문이 2023년 이후 약 4억 달러의 구조적 수익 개선을 달성했다고 주장하며, 2026년 소매 조정 EBITDA를 17억 5천만~19억 5천만 달러로 제시했다.

자본 규율과 현금 창출이 실적 강화

뉴트리엔은 더욱 엄격한 자본 규율을 강조하며, 2025년 자본 지출을 투자자의 날 목표인 22억~23억 달러 대비 20억 달러로 축소했다. 회사는 또한 약 9억 달러의 매각 수익을 창출하고 단기 부채를 6억 달러 이상 감축해, 2026년 운전자본이 해소되면서 더 강력한 잉여현금흐름을 위한 기반을 마련했다.

강화된 재무구조로 주주환원 가속화

주주 현금 환원은 2025년 30% 증가했으며, 뉴트리엔의 8년 연속 배당 인상이 이를 뒷받침했다. 이사회는 12개월간 보통주의 최대 5%까지 자사주 매입을 승인했으며, 자사주 매입은 월 약 5천만 달러 규모로 진행되고 있다. 작년에는 약 2%의 주식이 매입됐다.

브라질 소매 부문, 지속적인 부진으로 검토 중

브라질 소매 부문은 2024년 적자에서 2025년 손익분기점 근처로 개선됐지만, 여전히 뉴트리엔의 내부 기준 수익률에 미치지 못하고 있다. 경영진은 2026년에 실행될 수 있는 잠재적 구조조정이나 매각을 포함해 브라질 사업 일부에 대한 전략적 대안을 적극적으로 검토하고 있다고 밝혔다.

트리니다드 가동 중단이 질소 공급 리스크 부각

2025년 4분기 트리니다드 운영의 통제된 가동 중단은 질소 판매량을 감소시켰으며, 2026년 가이던스를 보다 신중하게 만들었다. 뉴트리엔은 이제 내년에 트리니다드나 뉴 마드리드의 생산을 가정하지 않고 있으며, 이들 시설이 2025년 질소 판매량의 약 15%를 기여했지만 부문 수익에서는 한 자릿수 초반의 비중만 차지했다고 언급했다.

운전자본과 재고 증가가 단기 현금에 부담

뉴트리엔은 2025년 말 약 3억 달러의 운전자본 증가로 마감했다. 이는 고객 구매 지연과 악천후로 인해 제품이 연말 재고로 밀려났기 때문이다. 경영진은 재고가 원하는 수준보다 높았으며, 이는 단기 현금 전환에 역풍을 조성했지만 2026년 동안 대부분 해소될 것으로 예상한다고 인정했다.

인산염 수요 민감도가 마진 압박

인산염 부문은 4분기에 가격이 높았을 때 농민들의 구매 철회를 경험했으며, 이는 이 시장의 가격 민감도를 보여준다. 경영진은 개선된 자산 신뢰성이 높은 가동률을 뒷받침하고 있음에도 불구하고, 높은 투입 비용이 단기적으로 마진을 압박할 수 있다고 경고했다.

종자 매출 역풍이 소매 믹스에 영향

종자 판매는 2년 기준으로 약 7.5% 감소했다. 이는 브라질에서 낮은 마진의 종자 노출을 종료하려는 전략적 움직임과 주요 지역의 날씨 관련 중단에 따른 것이다. 이러한 하락은 소매 매출 믹스를 압박했지만, 경영진은 수익성을 뒷받침하기 위해 높은 마진의 자체 제품에 집중하고 있다고 강조했다.

정비 및 공급망 관련 실행 리스크

경영진은 2026년에 질소 부문의 3건을 포함한 여러 계획된 정비가 포함되어 있어, 실행이 차질을 빚을 경우 일시적으로 판매량을 제약할 수 있다고 경고했다. 글로벌 칼륨 수요가 7,400만~7,700만 톤으로 예상되는 가운데, 뉴트리엔은 물류나 신뢰성이 부족할 경우 타이트한 공급망과 높은 가동률이 판매량과 가격 리스크를 모두 높인다고 인정했다.

가이던스는 판매량 주도 성장과 현금 상승 시사

2026년 뉴트리엔은 칼륨 판매량을 1,410만~1,480만 톤으로, 통제 가능 현금 비용을 톤당 60달러 이하로 제시했다. 질소 판매량은 트리니다드와 뉴 마드리드의 생산을 가정하지 않고 920만~970만 톤으로 예상된다. 인산염 판매량은 240만~260만 톤, 소매 조정 EBITDA는 17억 5천만~19억 5천만 달러, 자본 지출은 20억~21억 달러로 전망되며, 계획된 운전자본 해소로 인한 상당한 현금흐름 개선이 예상된다.

뉴트리엔의 실적 발표는 국지적이고 원자재별 역풍에 직면하고 있음에도 불구하고, 운영과 자본을 점점 더 통제하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 이야기는 경영진이 신뢰성, 소매 포트폴리오 정리, 자본 배분을 실행해 기록적인 판매량과 개선된 비용을 지속적인 수익과 현금 환원으로 전환할 수 있는지에 달려 있다.