테나리스 실적 발표... 탄탄한 현금 흐름, 관세 리스크 부각

테나리스(TS)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

테나리스의 최근 실적 발표는 경영진이 견고한 2025년 실적과 향후 마진 압박에 대한 명확한 경고 사이에서 균형을 맞추며 신중하면서도 낙관적인 분위기를 연출했다. 경영진은 미국 관세, 원자재 가격 상승, 수입 경쟁이 가격과 가시성에 부담을 주고 있음에도 불구하고 탄탄한 매출 성장, 강력한 현금 창출, 그리고 더 높은 주주 환원을 뒷받침하는 순현금 증가를 강조했다.

북미와 아르헨티나가 주도한 매출 성장

테나리스는 4분기 매출 30억 달러를 기록했으며, 이는 전년 대비 5%, 전분기 대비 1% 증가한 수치로 가격 약세에도 불구하고 수요 회복력을 보여줬다. 성장은 미국과 캐나다의 리그 다이렉트 판매와 아르헨티나의 프래킹 및 코일드 튜빙 서비스 재개가 주도했으며, 이는 다른 지역과 제품군의 역풍을 상쇄하는 데 도움이 됐다.

강력한 4분기 EBITDA로 마진 유지

4분기 EBITDA는 7억1700만 달러에 달했으며, 이는 24%의 마진으로 더 어려운 환경에서도 운영 회복력을 보여줬다. 경영진은 이 수준이 높은 미국 관세의 전면적인 영향과 새로운 비용 압박에도 불구하고 달성됐다고 강조하며, 회사가 여전히 핵심 프리미엄 제품에서 견고한 가격 결정력을 보유하고 있음을 시사했다.

견고한 연간 실적과 현금 창출

2025년 전체 연도 기준으로 테나리스는 매출 120억 달러, EBITDA 29억 달러를 기록했으며, 순이익은 20억 달러로 매우 수익성 높은 사이클을 반영했다. 잉여현금흐름 역시 약 20억 달러에 달해 성장 프로젝트에 자금을 지원하고 더 불확실한 거시경제 및 무역 환경을 헤쳐나가면서도 주주들에게 보상할 수 있는 충분한 유연성을 제공했다.

순현금 요새가 재무 유연성 뒷받침

4분기 영업현금흐름은 7억8700만 달러에 달했으며, 상당한 주주 배분 이후에도 33억 달러의 순현금 포지션으로 분기를 마감하는 데 도움이 됐다. 경영진은 이러한 재무제표 강점을 변동성을 흡수하고, 사이클 전반에 걸쳐 투자하며, 매력적인 자본 수익을 유지할 수 있게 하는 전략적 자산으로 규정했다.

배당 인상과 지속적인 자사주 매입으로 수익률 제고

이사회는 중간 배당금을 포함해 주당 0.89달러의 연간 총 배당금을 제안했으며, 이는 전년 대비 7% 증가한 수치다. 이에 더해 테나리스는 12억 달러 규모의 자사주 매입 계획을 실행 중이며, 최근 분기에 5억3700만 달러를 투입해 단기 마진 리스크에도 불구하고 장기 수익력에 대한 자신감을 나타냈다.

해양 수주 잔고가 중기 성장 뒷받침

회사는 쉘의 스파르타 20K용 케이싱, 가이아나의 엑손모빌 지원, 수리남의 토탈에너지스 준비 작업을 포함한 상당한 규모의 해양 수주 잔고를 강조했다. 이들 프로젝트와 TPAO 사카리아 프로젝트의 증산은 2026년 상반기 해양 매출을 끌어올리고 현재 육상 사이클을 넘어서는 핵심 성장 엔진을 제공할 것으로 예상된다.

미국 생산량 기록 경신으로 관세 영향 완화

테나리스는 미국 시설을 기록적인 생산 및 공급망 성과로 끌어올렸으며, 미국 생산능력의 높은 비율을 가동하고 있다. 차별화된 리그 다이렉트 서비스와 결합된 이러한 운영 추진은 가파른 관세로 인한 부담을 상쇄하고 핵심 북미 시장에서 경쟁력 있는 위치를 유지하기 위해 설계됐다.

지속가능성 프로젝트와 안전 개선 진전

회사는 아르헨티나에서 두 번째 풍력 발전소를 가동했으며, 이제 두 개의 풍력 발전소가 전기 제강소와 캐나다 운영에 필요한 전력의 거의 전부를 공급하고 있다. 경영진은 또한 연중 개선된 안전 지표를 지적하며 지속가능성과 작업장 안전을 장기 경쟁력과 리스크 관리의 핵심 요소로 제시했다.

아르헨티나 서비스, 중기 상승 여력 확보

아르헨티나에서 테나리스는 바카 무에르타 수르와 두플리카르 노스 파이프라인에 공급하면서 프래킹 및 코일드 튜빙 서비스를 확대하고 있다. 세 번째 프래킹 장비 세트가 연말 전에 가동될 예정이며, 이는 인프라가 구축되고 셰일 플레이에서 활동이 확대됨에 따라 중기 성장을 포착할 수 있는 위치를 확보하게 한다.

베네수엘라 시장 신중한 재진입

테나리스는 베네수엘라에서 쉐브론에 대한 서비스를 재개했으며 향후 분기에 걸쳐 점진적인 활동 증가를 예상하고 있다. 경영진은 이 사업에서 2026년 약 5000만 달러의 매출 잠재력을 추정했으며, 추가 국제 운영업체들이 베네수엘라 석유 부문으로 복귀할 경우 상승 여력이 있다고 밝혔다.

관세는 여전히 미국 시장의 주요 역풍

회사는 4분기 실적이 미국의 50% 232조 관세의 영향을 완전히 반영하고 있으며, 여기에는 이음매 없는 파이프 운영에 투입되는 강봉에 대한 관세도 포함된다고 확인했다. 이러한 부과금은 이음매 없는 파이프와 용접 파이프 모두의 경제성에 상당한 부담으로 남아 있으며, 가격 결정을 복잡하게 만들고 그렇지 않으면 강력한 운영 실행으로부터 얻을 수 있는 이익을 감소시키고 있다.

가격 압박으로 EBITDA 전분기 대비 약세

여전히 강력한 마진에도 불구하고 EBITDA는 전분기 대비 5% 감소한 7억1700만 달러를 기록했으며, 경영진은 새로운 가격 압박을 언급했다. 튜브 부문의 평균 판매 가격은 전년 대비 1% 하락했고 전분기 대비 보합세를 보였는데, 이는 시장 여건 약화와 경쟁이 테나리스의 가격 인상 능력을 제한하고 있음을 나타낸다.

열연 코일 인플레이션이 용접 파이프 마진 압박

열연 코일 비용 상승이 전기저항용접 및 기타 용접 제품의 마진을 압박하고 있으며, 경영진은 2분기 실적에서 이러한 고통이 더욱 가시화될 것으로 예상하고 있다. 마진 회복은 파이프 로직스 벤치마크 가격의 상승과 현재 완전한 비용 전가를 막고 있는 수입 흐름의 완화에 달려 있다.

수입 경쟁이 가격 회복 제한

테나리스는 특히 중국과 동남아시아로부터의 강력한 용접 파이프 수입 경쟁을 가격 정상화의 주요 장애물로 강조했다. 이러한 수입은 파이프 로직스 가격의 반등을 억제하고 용접 제품 가격에 하방 압력을 가하고 있으며, 투입 비용이 상승하면서 수익성에 대한 압박을 강화하고 있다.

운전자본 변동이 단기 현금 흐름에 잡음 추가

순현금은 중간 배당, 대규모 자사주 매입, 분기 자본지출 1억2300만 달러 이후 33억 달러로 감소했으며, CFO는 향후 더 많은 운전자본 변동성을 예고했다. 매출채권이 1분기에 운전자본을 증가시킬 것으로 예상되지만, 경영진은 여전히 연간 전체적으로 중립적인 영향을 예상하고 있다.

거시경제 및 경쟁 리스크가 가시성 흐려

경영진은 멕시코 페멕스의 구조조정, 2025년 사우디아라비아의 예상 활동 감소, 광범위한 지정학적 긴장을 불확실성의 원천으로 지적했다. 회사는 또한 대규모 아르헨티나 파이프라인 입찰에서 저가 인도 경쟁업체에 패배했으며 결과를 검토 중인데, 이는 공격적인 입찰과 지역 정치가 프로젝트 파이프라인을 어떻게 교란시킬 수 있는지를 보여준다.

가이던스는 안정적인 출발, 연중 마진 하락 시사

경영진은 2026년 안정적인 출발을 가이던스로 제시했으며, 1분기 매출, 마진, 현금흐름은 관세 영향이 약간 완화되면서 4분기와 대체로 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상했다. 그러나 회사는 높은 열연 코일 비용과 무역 역학이 2분기 마진을 압박할 것이라고 경고했으며, 해양 부문 강세, 중립적인 연간 운전자본, 지속적인 주주 환원에 힘입어 하반기로 갈수록 점진적인 회복이 이뤄질 것으로 전망했다.

테나리스의 실적 발표는 재무적으로 견고한 회사가 규율과 강력한 재무제표를 바탕으로 더욱 복잡해진 운영 환경을 헤쳐나가는 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 주제는 탄탄한 현금 창출, 증가하는 해양 노출, 증가하는 배분이며, 이는 관세, 원자재 인플레이션, 치열한 용접 파이프 경쟁으로 인한 마진 역풍으로 상쇄된다.