뱅크 페카오, 마진 리스크 속에서도 사상 최대 실적 달성

BANK POLSKA KASA OPIEKI SA (PL:PEO)가 4분기 실적 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

Bank Polska Kasa Opieki SA의 최근 실적 컨퍼런스콜은 강력한 모멘텀과 함께 새롭게 부상하는 압박 요인들을 보여줬다. 경영진은 기록적인 이익, 견고한 자본, 전방위적 성장을 강조하면서도, 금리 하락, 기술 격차 해소, 일부 신용 리스크가 향후 몇 년간 실행력을 시험할 것이라고 경고했다.

기록적 이익과 자본 건전성

Bank Pekao는 약 70억 즐로티의 기록적인 실적을 보고했으며, 이는 역사상 최고 이익이자 자본 비용을 충당하기에 충분한 수준이라고 설명했다. CET1 비율은 2025년 하반기 이익을 포함하기 전에도 15% 수준에 달해, 성장과 배당을 위한 여유로운 완충 자본을 확보하고 있다.

우선 부문에서의 전방위적 대출 성장

2025년 총 대출은 전년 대비 약 8% 증가했으며, 개인 대출은 5%, 기업 대출은 11% 성장해 균형 잡힌 모멘텀을 보여줬다. 현금 대출은 약 13% 증가했고, 계약의 90% 가까이가 전자적으로 판매됐다. 소상공인, 중소기업, 중견기업 고객은 두 자릿수 성장을 기록했으며, 1,100개의 신규 중견 고객을 확보했다.

수수료 확대와 수익 다각화

수수료 수입은 강력한 상승세를 유지하며 2025년 약 11% 성장했고, 여러 분기 연속 두 자릿수 증가를 기록했다. 대출, 카드, 증권 중개, 투자펀드 성과 수수료 등에서 발생한 수수료는 금리 마진이 압박받는 시기에 다각화되고 금리에 덜 민감한 수익 기반을 구축했다.

시장 점유율 확대와 무역금융 선도

은행은 기업 금융에서 계속해서 입지를 넓혀 전체 시장 점유율을 15% 이상으로, 대기업 부문에서는 14%에 근접하게 끌어올렸다. 또한 팩토링 부문에서 1,000억 즐로티 거래액과 21% 성장으로 1위 자리를 되찾았으며, 리스 거래량도 두 자릿수 성장하며 해당 부문에서 5위를 차지했다.

견고한 자금 조달 구조와 투자자 수요

Pekao는 이미 MREL 요건을 초과 달성해 강력한 부채 구조를 입증했다. 2025년 Tier 2 발행을 포함한 두 건의 MREL 거래는 거의 3배 초과 청약을 기록했으며, 매력적인 가격 수준에서 100개 이상의 신규 해외 채권 투자자를 유치했다.

고객 확보와 자산 유치 모멘텀

예금은 전년 대비 약 4% 증가했고, 운용 자산은 약 20% 급증하며 성공적인 자산 유치 노력을 반영했다. 은행은 2025년 약 50만 개의 신규 계좌를 개설했으며, 이 중 약 35%가 26세 이하 고객으로, 건강한 고객층 갱신을 시사한다.

낮은 신용 비용이 수익 품질 제고

2025년 신용 비용은 약 39bp로, 은행의 전략적 범위인 65~70bp를 크게 밑돌며 높은 수익성을 뒷받침했다. 개인 부문 신용 비용은 4분기에 마이너스로 전환했고, 부실 채권은 안정화되거나 소폭 감소해 경영진이 배당 정책에 자신감을 갖게 했다.

NPL 급증과 배당 유연성 제약

경영진은 과거 NPL이 5% 수준까지 급증하며 배당 유연성을 일시적으로 제한했던 실수를 인정했다. 현재는 문제 대출이 통제되고 있다고 설명하지만, 높은 출발점은 자산 건전성이 투자자들이 모니터링해야 할 핵심 영역으로 남아 있음을 의미한다.

금리 하락으로 인한 마진 압박

은행의 순이자마진은 3개월 WIBOR가 전년 대비 약 7% 하락하면서 4분기 약 4.7%로 떨어졌다. 경영진이 추가로 2~3회의 금리 인하를 예상하는 가운데, 거래량 성장과 수수료 수입 지원에도 불구하고 마진 방어가 핵심 과제가 될 것이다.

기술 적체와 높은 감가상각

Pekao는 기술 부채와 디지털화 지연을 솔직히 인정했으며, 이를 해소하기 위해 약 3년간의 현대화 작업이 필요할 것으로 추정했다. 이는 이미 감가상각비가 약 17% 증가한 데서 확인되며, IT, 통신, 지점 또는 콜센터 투자 확대로 단기 비용이 상승하고 있다.

구조적 압박 받는 주택담보대출 부문

경영진은 규제 및 대중의 기대를 고려할 때 주택담보대출 시장이 구조적으로 저마진이거나 심지어 업계 전체에 손실을 초래하는 상황이라고 설명했다. 높은 조기 상환과 재융자, 은행의 신규 상품 중 약 20%에 달하는 조기 상환 등이 이 사업 부문의 수익성과 리스크 압박을 가중시키고 있다.

집중된 기업 부실 채권

기업 부문 신용 비용은 더 높은 수준에서 정상화됐으며, 부실 익스포저는 해결이 더딘 소수의 대형 단일 차주에 집중돼 있다. 아시아 업체를 포함한 업계 경쟁이 특정 산업의 리스크를 가중시키며 은행에 높은 신용 비용 부담을 안기고 있다.

전환 추진 과정에서 증가하는 고정 비용

자발적 퇴직 프로그램으로 인건비는 감소했지만, 전략적 프로젝트 자금 조달을 위해 전체 고정 비용과 감가상각비는 증가했다. 이러한 높은 비용 기반은 마진이 예상보다 빠르게 압축될 경우 비용 대비 수익 비율이 악화될 위험을 높인다.

가이던스... 거래량 성장과 마진 안정화

경영진의 가이던스는 지속적인 거래량 중심 성장에 기반하며, 2025년 목표는 약 8%의 대출 성장, 4%의 예금 성장, 20%의 운용 자산 확대, 팩토링과 리스 부문의 강력한 성장이다. 3년간의 기술 업그레이드를 실행하면서 마진을 안정화하고 신용 비용을 낮게 유지하며, 두 자릿수 수수료 성장을 지속하고 15% CET1과 MREL 초과 달성 상태에서 50~75%의 배당 성향을 유지하는 것을 목표로 한다.

Pekao의 실적 컨퍼런스콜은 기록적인 이익과 강력한 성장, 견고한 자본을 결합한 재무적으로 건전한 은행의 모습을 보여줬다. 투자자들은 이제 경영진이 마진을 방어하고, 디지털 전환을 추진하며, 신용 리스크를 억제하면서 매력적인 배당과 규율 있는 성장을 지속적으로 제공할 수 있을지 지켜볼 것이다.