포르투나 실버 마인스, 풍부한 현금 기반 성장 예고

포르투나 실버 마인스(TSE:FVI)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용을 정리했다.

포르투나 실버 마인스의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 경영진이 기록적인 수익성, 강력한 현금 창출, 훨씬 견고해진 재무구조를 강조하며 확실히 낙관적인 분위기를 띠었다. 일부 광산에서 발생한 개별적인 운영 차질과 비용 압박을 인정하면서도, 경영진은 금 가격 상승, 엄격한 지출 관리, 가시적인 성장 프로젝트들이 포르투나를 더 크고 현금이 풍부한 금 생산업체로 재편하고 있다고 강조했다.

기록적인 실적, 금 가격 대비 수익 레버리지 입증

포르투나는 2025년 4분기 조정 순이익 7,130만 달러, 주당 0.23달러를 기록했다. 이는 전년 동기 주당 0.06달러, 3분기 0.17달러에서 급증한 수치다. 경영진은 실현 금 가격의 대폭 상승을 급등 요인으로 꼽으며, 회사의 실적이 이제 금 가격 강세에 긴밀하게 연동되어 있음을 보여줬다.

현금 창출 신기록 달성, 재무 유연성 확보

운전자본 차감 전 영업현금흐름은 주당 0.48달러로 컨센서스 0.43달러를 상회하며 강력한 기초 현금흐름을 부각시켰다. 잉여현금흐름은 4분기 1억3,200만 달러, 2025년 전체 3억3,000만 달러로 기록을 경신했으며, EBITDA 전환율은 4분기 84%, 연간 60%를 기록해 포르투나에 의미 있는 재무 유연성을 제공했다.

유동성 증가와 순현금 전환으로 재무구조 강화

2025년 말 기준 포르투나의 총 유동성은 7억400만 달러, 순현금 포지션은 약 3억8,000만 달러로 2024년 대비 크게 개선됐다. 유동성은 약 3억2,700만 달러, 87% 증가했으며, 이는 견조한 운영 실적과 야라모코 자산 매각에 힘입은 것으로 향후 성장 프로젝트를 위한 양호한 포지션을 확보했다.

디암바 수드... 대규모 자원량 증대 및 예산 배정 추진

디암바 수드에서 확정 자원량이 73% 증가한 125만 온스로 늘어나며 프로젝트의 전략적 중요성이 크게 향상됐다. 2026년 1억 달러 예산이 승인됐으며, 이 중 6,700만 달러는 초기 작업 및 착공에 배정됐고, 채굴 허가 신청은 이미 제출된 상태다.

연간 금 생산 50만 온스 이상 달성 경로

경영진은 약 24개월 내에 연간 금 생산량을 50만 온스 이상으로 늘리겠다는 명확한 목표를 제시했다. 이는 현재 수준 대비 약 65% 성장을 의미한다. 이러한 확대는 주로 디암바 수드와 세겔라가 주도할 것이며, 이미 재고로 확보된 온스와 강화된 재무 기반이 뒷받침할 것이다.

세겔라, 가이던스 상회 달성 및 플랜트 확장 검토

세겔라는 4분기 생산량 3만6,942온스, 연간 생산량 15만2,420온스로 뛰어난 실적을 기록하며 가이던스 상단을 4% 상회했다. 연간 약 20만 온스를 목표로 한 처리량 증대를 평가하는 플랜트 업그레이드 연구가 진행 중이며, 연구는 2026년 초 완료될 예정이다.

선버드 지하 광산, 매장량 추가 및 탐사 상승 여력

선버드 지하 광산은 2025년 6월까지의 시추를 기반으로 40만 온스를 약간 상회하는 확정 매장량을 보유하게 되어 포르투나의 성장 파이프라인에 깊이를 더했다. 경영진은 지속적인 공격적 시추와 추가 장비 투입을 통해 자원량 추가 성장과 향후 지하 생산 가능성을 강조했으며, 초기 작업은 이미 예산에 반영됐다.

금 가격 급등 속 비용 통제 유지

포르투나는 2025년 평균 금 가격 온스당 4,166달러를 실현했으며, 이는 전년 대비 1,500달러 이상 증가한 수치로 마진을 크게 끌어올렸다. 통합 현금 비용은 5% 상승한 온스당 971달러에 그쳤으며, 세겔라는 4분기 온스당 710달러, 연간 679달러로 특히 낮은 현금 비용을 기록했다. 이자 비용은 감소했고 이자 수익은 1,450만 달러로 증가했다.

린데로 가동 중단, 생산 및 단기 계획에 부담

린데로의 연간 생산량은 8만7,489온스로 가이던스 하단을 약 6% 하회했다. 4분기 HPGR 및 파쇄 회로에서 두 차례 기계적 중단이 발생한 영향이다. 광산은 4분기 1만9,201온스를 생산했으며, 2026년 3월 말 1차 파쇄기 기초 교체를 위한 35일간의 작업이 예정되어 있고, 신뢰성 개선을 위해 약 220만 달러가 소요될 것으로 추정된다.

현장 비용 상승, 실행 과제 부각

린데로의 현금 비용은 4분기 온스당 1,117달러, 2025년 1,132달러였으며, AISC는 4분기 1,639달러, 연간 1,716달러로 운영상의 역풍을 반영했다. 세겔라의 AISC는 4분기 온스당 1,576달러, 연간 1,560달러로 가이던스 중간값에 부합했지만, 온스당 약 86달러의 로열티 효과가 영향을 미쳐 통합 현금 비용이 5% 상승하는 데 기여했다.

주식 기반 보상으로 인한 본사 관리비 인플레이션

일반관리비가 증가했으며, 4분기 관리비는 2,600만 달러로 주식 기반 보상 690만 달러를 포함했고, 연간 관리비는 9,770만 달러에 달했다. 경영진은 전년 대비 증가분 중 약 2,000만 달러가 주가 상승에 따른 주식 기반 보상 증가와 관련이 있다고 밝혔으며, 이러한 비용을 제외한 분기별 관리비를 1,400만~1,600만 달러 범위로 가이던스했다.

외환 손실, 헤징으로 부분 상쇄

포르투나는 4분기 290만 달러, 연간 780만 달러의 외환 손실을 기록했으며, 연간 수치에는 주로 아르헨티나와 관련된 1,380만 달러의 실현 외환 손실이 포함됐다. 경영진은 헤징 활동이 이러한 환율 역풍을 부분적으로 상쇄했지만, 특정 관할권에서 외환이 여전히 변동 요인으로 남아 있다고 언급했다.

세겔라의 높은 박토비, 비용 관리 초점

세겔라에서 4분기 박토비는 11.5대1에 달했으며, 폐석 392만 톤 대비 광석 34만 톤이 채굴되어 집약적인 폐석 이동을 보여줬다. 경영진은 이러한 높은 박토비가 지속될 경우 생산 경제성과 유지 자본에 압박을 가할 수 있다고 인정하며, 광산 계획 및 비용 관리가 중요하다고 강조했다.

성장 프로젝트 관련 실행 및 허가 리스크

경영진은 밀 및 주요 플랜트 패키지와 같은 핵심 장비의 긴 리드타임과 관련된 일정 리스크를 지적했으며, 이는 프로젝트 일정에 영향을 미칠 수 있다. 세겔라 확장과 디암바 수드 건설 모두 조기 발주 및 적시 허가에 의존하며, 주요 연구 및 타당성 결정은 2026년 중반을 목표로 하고 있다.

향후 가이던스... 현금과 프로젝트로 뒷받침되는 공격적 성장

포르투나는 향후 24개월 내에 연간 금 생산량 50만 온스 이상을 목표로 하고 있으며, 이는 7억400만 달러의 유동성과 약 3억8,000만 달러의 순현금, 그리고 4분기 기록적인 잉여현금흐름에 기반한다. 디암바 수드는 1억 달러의 2026년 예산과 함께 연중 건설 결정을 향해 나아가고 있으며, 세겔라의 확장 연구는 연간 약 20만 온스를 목표로 하고 있다. 경영진은 2026년 안정적인 생산, 2026년 초 AISC 상승, 약 30~33%의 실효 세율을 예상하고 있다.

포르투나의 실적 발표 컨퍼런스콜은 회복에서 성장으로 전환하는 회사의 모습을 그렸으며, 강력한 재무구조와 높은 금 가격을 활용해 다음 단계에 자금을 투입하고 있다. 운영 리스크와 비용 압박의 일부 영역이 남아 있지만, 투자자들은 기록적인 현금흐름, 확대되는 자원량, 엄격한 프로젝트 실행이 향후 2년간 상당한 생산 및 가치 상승 여력을 열어줄 수 있다는 자신감 있는 메시지를 들었다.