페더럴 애그리컬처럴 모기지, 신용 문제 속에서도 기록적 성장 달성

페더럴 애그리컬처럴 모기지(AGM)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

페더럴 애그리컬처럴 모기지는 최근 실적 발표에서 기록적인 매출, 스프레드, 사업 규모를 강조하며 긍정적인 분위기를 조성했다. 다만 일부 지역의 신용 문제는 인정했다. 경영진은 올해를 강력하고 다각화된 성장과 탄탄한 수익성을 보인 한 해로 평가했으며, 충당금과 비용 증가는 관리 가능한 투자이자 차입자별 문제일 뿐 시스템적 약점의 징후는 아니라고 설명했다.

다각화된 포트폴리오 성장으로 기록적 매출 달성

2025년 매출은 전년 대비 13% 증가한 4억 1,000만 달러로 사상 최고치를 기록했다. 페더럴 애그리컬처럴 모기지가 고수익 자산에 집중한 결과다. 경영진은 사업 부문 전반에 걸쳐 성장이 고르게 나타났으며, 농촌 인프라와 농업 신용 전반에서 스프레드 기회를 포착할 수 있는 다각화된 포트폴리오의 이점을 보여줬다고 강조했다.

순실효스프레드 신기록 경신

연간 순실효스프레드는 전년 대비 4,350만 달러(13%) 증가한 3억 8,300만 달러로 신기록을 세웠다. 4분기 순실효스프레드도 전년 동기 대비 16% 증가한 1억 140만 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 122bp에 해당한다. 건전한 가격 결정력과 대차대조표 구성을 보여주는 수치다.

핵심 이익 10년 연속 기록 경신

2025년 핵심 이익은 6.6% 증가한 1억 8,290만 달러를 기록하며 10년 연속 연간 핵심 이익 신기록을 달성했다. 경영진은 이러한 다년간의 성과가 신용 비용과 운영 비용이 변동하는 상황에서도 사업 모델이 주기를 거쳐 이익을 복리로 증가시킬 수 있음을 입증한다고 평가했다.

사업 규모 기록적 수준으로 급증

2025년 순신규 사업 규모는 사상 최대인 38억 달러를 기록했으며, 연말 기준 총 잔액은 334억 달러에 달했다. 강력한 대출 실행 속도는 농업 및 농촌 신용 솔루션에 대한 지속적인 수요를 반영하며, 2026년 추가 성장을 위한 더 높은 기반을 마련했다.

인프라 및 농업 금융 부문 가속화

인프라 금융 잔액은 전년 대비 28억 달러 이상 증가한 118억 달러를 기록했다. 전력 및 유틸리티와 재생에너지 부문이 각각 10억 달러 이상 증가하며 성장을 주도했다. 광대역 인프라는 7억 달러 증가하며 전년 성장의 두 배 이상을 기록했고, 농업 금융은 주로 농장 및 목장 대출을 통해 10억 달러 성장했다.

애그밴티지 부문 감소 추세 반전

농장 및 목장 애그밴티지 증권 포트폴리오는 4분기에 5억 달러 성장하며 전환점을 맞았다. 대형 거래상대방과 43억 달러 규모의 신규 시설을 체결한 결과다. 경영진은 애그밴티지의 이러한 회복 모멘텀이 2026년에도 계속될 것으로 예상하며, 수수료 및 스프레드 수입의 또 다른 동력이 될 것이라고 밝혔다.

자본 건전성으로 성장 및 주주 환원 뒷받침

핵심 자본은 2억 400만 달러 증가한 17억 달러를 기록했으며, 법정 요구 자본을 66%(6억 7,800만 달러) 초과하여 성장을 위한 충분한 여력을 확보했다. 주주 환원도 견조하게 유지되어 배당금과 자사주 매입을 통해 7,800만 달러를 분배했다. 분기 배당금은 1.60달러로 인상되었으며, 4분기에 1,290만 달러의 자사주 매입을 완료했다.

유동성 도구 및 위험 이전으로 유연성 강화

페더럴 애그리컬처럴 모기지는 자금 조달 및 위험 관리 도구를 지속적으로 확대하며 올해 일곱 번째 농장 증권화 거래를 완료했다. 경영진은 신용 위험 이전 구조의 활용 증가를 통해 자본을 확보하고 유동성을 강화하며, 매력적인 수익률로 미션 중심 대출 기회에 자금을 재배치하고 있다고 강조했다.

세액공제 전략으로 순이익 증대

2025년 재생에너지 투자 세액공제 6,150만 달러를 매입하여 480만 달러의 이익 증대 효과를 거두었으며, 이는 인프라 전략과도 부합한다. 경영진은 약 8,000만 달러의 잔여 세액공제 여력이 향후 세금 포지션을 추가로 최적화할 수 있는 여지를 제공한다고 언급했다.

다각화 및 시장 수요가 성장 전망 견인

경영진은 재생에너지, 광대역 인프라, 기업 농업금융 등 신규 고스프레드 부문의 강력한 성장이 마진 확대의 핵심 동력이라고 지적했다. 또한 농촌 인프라에 대한 지속적인 수요와 미 농무부의 부동산 모기지 거래 5% 증가 전망에 힘입어 2026년까지 견고한 거래 파이프라인을 예상한다고 밝혔다.

특정 악화로 신용 충당금 증가

연간 신용손실 충당금은 3,290만 달러를 기록했으며, 이 중 1,960만 달러는 기업 농업금융 및 광대역 인프라 부문의 소수 개별 신용 악화와 관련이 있다. 약 960만 달러의 충당금은 잔액 증가를 반영한 것으로, 급격한 포트폴리오 확대가 CECL 준비금을 선제적으로 증가시킬 수 있음을 보여준다.

4분기 실적 상각으로 부담

4분기 핵심 이익은 전년 동기 대비 360만 달러 감소한 4,000만 달러를 기록했다. 충당금 증가가 기저 스프레드 강세를 상쇄했기 때문이다. 2025년 총 상각액은 2,090만 달러로 대부분 4분기에 발생했으며, 경영진이 특이 사례로 규정한 소수의 부실 차입자와 주로 관련이 있다.

부실 채권 대비 충당금 커버리지 상승

2025년 말 기준 손실충당금은 3,970만 달러로 증가했으며, 무수익자산의 17%를 커버한다. 1년 전 15%에서 상승한 수치다. 높은 준비금은 알려진 부실 채권에 대한 보호를 강화하려는 경영진의 결정을 반영하며, 전반적인 포트폴리오 신용 품질은 건전하다는 자신감을 나타낸다.

성장 투자로 운영비용 증가

운영비용은 전년 대비 14% 증가했다. 거래 관련 법률 비용, 기술 지출, 대차대조표 확대를 지원하기 위한 인력 채용이 원인이다. 단기적인 비용 기반 압박을 인정하면서도, 경영진은 효율성에 집중하고 있으며 이러한 투자가 장기적으로 성장과 위험 관리를 지속하기 위해 설계되었다고 재차 강조했다.

자본비율 하락했으나 여전히 견고

2025년 12월 31일 기준 Tier 1 자본비율은 1년 전 14.2%에서 13.3%로 하락했다. 자본집약적 부문의 강력한 대출 매입 성장으로 자본이 소진된 결과다. 경영진은 신규 사업이 수익에 기여하고 있으며, 자본 수준이 여전히 지속적인 대출 실행 및 주주 환원 계획을 충분히 뒷받침한다고 주장했다.

신규 포트폴리오에서 숙성 위험 부상

경영진은 기업 농업금융, 재생에너지, 광대역 등 신규 부문이 숙성됨에 따라 신용 비용이 농장 및 목장, 전력 및 유틸리티의 과거 경험보다 높을 수 있다고 경고했다. 2025년 CECL 충당금 중 약 1,300만 달러는 광범위한 악화가 아닌 포트폴리오 성장과 관련된 자동 충당금이었다고 언급했다.

차입자 집중이 신용 변동성 원인

신용 문제는 전체 장부에 분산되지 않고 2021년에서 2023년 사이에 실행된 소수 차입자에 집중되어 있다고 강조했다. 이러한 특이 문제가 분기 실적에 실질적인 영향을 미쳤지만, 경영진은 이것이 기저 농업 및 인프라 신용 환경의 시스템적 약점을 나타내는 것은 아니라고 주장했다.

가이던스 및 전망... 신중한 신용 자세로 성장 강조

2026년을 전망하며 경영진은 2025년의 기록적인 순신규 사업 38억 달러와 잔액 334억 달러를 기반으로 매출이 규모 및 스프레드 성장의 혜택을 계속 받을 것으로 예상한다. 농장 및 목장, 기업 농업금융, 인프라 전반에 걸쳐 지속적인 대출 매입 성장, 효율성 비율 약 30%를 목표로 하는 가운데 소폭 증가하는 비용, 포트폴리오 숙성에 따른 높지만 관리 가능한 신용 비용, 유기적 자본, 선별적 발행 및 위험 이전 도구로 자금을 조달하는 성장을 예상한다.

페더럴 애그리컬처럴 모기지의 최근 발표는 확장 모드에 있는 기업의 모습을 그렸다. 기록적인 스프레드, 이익, 규모가 소수의 집중된 신용 문제로 일부 상쇄되었다. 투자자들에게 핵심 시사점은 경영진이 핵심 성장 엔진과 자본 포지션이 온전하다고 보고 있으며, 신규 포트폴리오가 성숙하고 사이클이 진화함에 따라 다소 높은 신용 비용에 대비하고 있다는 점이다.