BCI 미네랄스 실적 발표... 마디 프로젝트 최종 단계 진입

BCI 미네랄스(AU:BCI)가 2분기 실적 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

BCI 미네랄스의 최근 실적 컨퍼런스콜은 경영진이 마디 프로젝트의 강력한 건설 진척도, 염수 저류지의 견고한 운영 지표, 충분한 유동성 완충을 강조하면서 신중하면서도 낙관적인 분위기를 전했다. 남은 건설 패키지, 부채 증가, 단기 소금 시장 약세 등의 리스크가 남아 있지만, 경영진은 프로젝트의 진척 상황을 고려할 때 이러한 리스크는 관리 가능하다고 주장했다.

마디 프로젝트 77% 완료로 건설 진척

BCI는 마디 프로젝트가 77% 완료되었으며, 누적 건설 지출이 약 10억4300만 호주달러, 총 건설 비용이 10억 호주달러를 약간 상회한다고 보고했다. 소금 세척 플랜트, 저장소, 비공정 인프라에 대한 주요 토목 공사가 대부분 완료되었고, 결정화조 시딩이 시작되었으며, 케이프 프레스턴 웨스트 항구의 해양 공사는 약 94% 완료되었다.

저류지 성능이 첫 소금 선적 목표 뒷받침

운영 측면에서 증발 저류지는 9,300시간 이상 동안 96%의 가동률을 기록했으며, 1번부터 9번 저류지의 염수 수위와 밀도가 운영 목표치에 근접하게 추적되고 있다. 포세이돈 디지털 모델은 9번 저류지가 2월에 목표 밀도에 도달할 것으로 예상하며, 2026년 12월 분기 첫 소금 선적 일정을 그대로 유지하고 있다.

유동성 완충이 완공 및 생산 확대 지원

BCI는 분기 말 6억100만 호주달러의 가용 유동성을 보유했으며, 여기에는 3억5100만 호주달러의 미약정 자금이 포함되어 있고, 건설 완료에 약 4억 호주달러가 필요할 것으로 추정된다. 경영진은 이를 통해 건설 완료뿐만 아니라 초기 생산 확대 기간 동안의 운전자본 요구사항도 충당할 수 있는 충분한 자금을 확보했다고 강조했다.

부채 인출 증가하지만 전환사채 전환으로 차입금 감소

회사는 현재까지 총 4억4680만 호주달러에 달하는 8차례의 부채 인출을 완료했으며, 건설 지출이 계속됨에 따라 최근 분기에 9980만 호주달러를 인출했다. 시리즈 1 전환사채 전환을 통해 5000만 주 이상의 신주가 발행되어 차입금이 2910만 호주달러 감소했지만, 그 과정에서 기존 주주의 지분이 희석되었다.

황산칼륨 파일럿 프로젝트, 연간 14만 톤 기회로 진전

BCI는 황산칼륨 전략을 추진하고 있으며, KTMS 시험 결정화조를 가동하여 예상대로 정상 상태에서 운영하고 있다. 황산칼륨 파일럿 경로는 연간 약 14만 톤을 목표로 하며, 배치 플랜트 테스트가 완료되었고 파일럿 플랜트 설계 발주가 곧 예상되어 향후 제품 다각화의 길을 열고 있다.

수백만 톤급 소금 생산업체로 확대

완전 가동 시 마디는 연간 약 535만~550만 톤의 소금을 생산할 것으로 예상되며, BCI를 글로벌 소금 시장의 주요 업체로 자리매김할 것이다. 케이프 프레스턴 웨스트 항구는 연간 약 2000만 톤의 처리량을 위해 설계되었으며, 약 1450만 톤의 잉여 용량을 제3자 사용자를 통해 수익화할 수 있다.

디지털 시스템으로 운영 감독 강화

회사는 데이터 품질 개선을 위해 광산 생산 보고 시스템과 실험실 정보 관리 시스템을 포함한 마디 운영 시스템을 계속 구축하고 있다. 포세이돈으로 알려진 디지털 트윈이 염수 모델링과 저류지 관리를 뒷받침하여 운영자가 더 빠르고 데이터 기반의 의사결정을 내리고 생산 확대 전략을 개선할 수 있도록 돕고 있다.

안전 지표와 지역사회 투자에 지속적 주목

안전 성과가 두드러졌으며, 400건 이상의 현장 리더십 상호작용과 290건의 중요 통제 검증이 완료되어 12개월 이동 평균 TRIFR이 3.9를 기록했다. 맹그로브, 거북이, 물새에 대한 환경 모니터링이 계속되고 있으며, BCI는 위라완디 원주민 법인과 2년간 48만 호주달러 규모의 역량 강화 프로그램을 공식화했다.

단계적 활동으로 단기 지출 감소

여러 대형 패키지가 완료됨에 따라 12월 분기 건설 활동이 완화되어 분기 지출이 4100만 호주달러에 그쳤다. 경영진은 이를 남은 작업의 단계적 특성을 보여주는 증거로 제시하며, 새로운 패키지가 동원됨에 따라 지출과 진척도가 시기적 변동성을 보일 수 있다고 언급했다.

주요 남은 패키지가 실행 리스크 부각

앞으로 남은 중요한 작업에는 준설, 남은 결정화조 라이닝, 소금 세척 플랜트가 포함되며, 이 모든 작업이 일정을 보호하기 위해 제때 완료되어야 한다. 선석 포켓과 항로의 준설은 최종 승인과 계약을 거쳐 2026년 4월경 시작될 것으로 예상되며, 중요 경로상 일부 실행 및 시기 리스크가 남아 있다.

높은 레버리지와 희석이 주식 가치에 부담

이번 분기 신디케이트 대출에서 인출한 9980만 호주달러는 BCI가 최대 자금 조달 단계를 거치면서 증가하는 부채 부담에 추가되었다. 전환사채 전환으로 차입금이 2910만 호주달러 감소했지만, 5000만 주 이상의 신주 발행은 희석을 초래하며, 이는 주식 투자자들이 프로젝트 진척도와 비교하여 평가해야 할 트레이드오프다.

중국 수요 약세와 인도 변화로 단기 시장 불투명

경영진은 중국의 단기 수요 약세를 언급했으며, 일부 염소알칼리 생산업체가 부동산 및 국내 소비 약세의 영향을 받고 있다고 밝혔다. 인도에서는 수출량이 2024년 2800만 톤에서 2025년 2600만 톤으로 약 7.1% 감소했으며, 이는 국내 수요 패턴의 변화와 잠재적인 단기 시장 변동성을 부각시킨다.

제3자 항구 활용 상승 여력은 시기 불확실성으로 지연

BCI는 케이프 프레스턴 웨스트 항구의 잉여 용량에서 강력한 전략적 가치를 보고 있으며, 이미 잠재적 제3자 사용자로부터 관심을 받고 있다. 그러나 경영진은 향후 1~2년 내에 의미 있는 제3자 처리량을 기대하지 않으며, 가격 및 수익 구조가 아직 협의 중이라고 밝혀 이러한 상승 여력이 더 미뤄질 것으로 보인다.

모델링된 완충에도 불구하고 기상 리스크 잔존

3월부터 5월까지의 사이클론과 폭우 리스크는 마디와 같은 증발 저류지 기반 프로젝트에 여전히 현실적인 위험이다. 일정과 모델이 과거 사이클론 시나리오와 완충을 반영하고 있지만, 경영진은 중대한 기상 이벤트가 여전히 염수 밀도 축적을 방해하고 생산 확대 시기에 영향을 미칠 수 있다고 경고했다.

가이던스는 자금 충분성과 일정 신뢰 재확인

BCI는 마디가 순조롭게 진행되고 있으며 완공까지 충분한 자금을 확보했다고 재확인했으며, 현재까지 약 2억5500만 호주달러의 매출 전 운영비를 포함해 약 13억 호주달러를 투자했다. 가이던스는 저류지가 높은 가동률을 유지하고, 첫 번째 결정화조 셀이 2월에 가동되며, 소금 세척 플랜트가 10월 말까지 시운전되고, 2026년 12월 분기에 첫 소금 선적이 이루어지며, 생산량이 연간 535만~550만 톤으로 확대되고 황산칼륨 파일럿 작업이 연간 14만 톤 경로로 진전될 것으로 예상한다.

BCI의 실적 컨퍼런스콜은 충분한 유동성과 개선되는 운영 데이터를 바탕으로 최종 건설 단계로 결정적으로 진입하고 있는 자본 집약적 프로젝트의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 스토리는 이제 남은 패키지의 완벽한 실행, 신중한 부채 관리, 그리고 마디가 가동되면 글로벌 소금 수요와 잠재적 항구 고객이 얼마나 빨리 현금 수익으로 전환되는지에 달려 있다.