오스탈 리미티드 실적 발표, 부담 속 성장 신호

오스탈 리미티드(AU:ASB)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

오스탈 리미티드의 최근 반기 실적 발표는 전반적으로 긍정적인 분위기를 보였다. 기록적인 수주잔고, 가속화되는 매출, 급증한 수익이 이를 뒷받침했다. 경영진은 일부 미국 계약의 부담, 감사인 의견 한정, 과거 예측 오류에 대한 압박을 인정했지만, 핵심 프로그램과 자본 프로젝트, 장기 방위 수요는 여전히 견고한 궤도에 있다고 강조했다.

기록적인 수주잔고와 장기 프로그램 가시성

오스탈은 177억 달러의 기록적인 수주잔고를 보고했다. 이는 약 76척의 건조 중이거나 예정된 선박에 해당하며, 향후 10년 가까이 매출 가시성을 제공한다. 최근 약 50억 달러 규모의 상륙정 중형 및 대형 계약 수주와 올해 22척 발주 및 2척 인도는 강력한 다년간 생산 파이프라인을 확고히 한다.

그룹 전반의 강력한 매출 확대

그룹 매출은 전년 동기 대비 34.4% 증가했다. 여러 신규 프로그램이 설계에서 실제 건조로 전환되고 구형 프로그램이 종료되면서 나타난 결과다. 이러한 활동 증가는 오스탈이 증가하는 수주잔고를 매출로 전환하는 능력을 보여준다. 다만 경영진은 제품 구성과 증산 역학이 지역별 마진에 영향을 미치고 있다고 언급했다.

실질적인 수익 성장과 이익 회복

수익은 매출 증가를 따라갔다. 그룹 EBIT는 반기 기준 6천만 달러에 달해 전년 동기 대비 41% 증가했다. 세후순이익과 기타 수익 지표도 두 자릿수 증가율을 기록했다. 이는 일부 실적 부진 미국 계약의 부담에도 불구하고 조선소 규모 확대에 따른 영업 레버리지를 반영한다.

오스트랄라시아 사업부의 탁월한 성과

오스트랄라시아 사업부가 최고 성과를 거뒀다. 조선 매출이 83% 급증했고 EBIT는 600% 이상 확대됐다. 경영진은 영연방 전략 조선 협정과 상륙정 작업을 성과 요인으로 꼽았다. 이 지역의 지원 매출도 27% 증가해 지역 방위 고객의 전주기 서비스 수요 증가를 보여줬다.

미국 조선 및 지원 사업의 모멘텀

미국에서는 조선 매출이 29% 증가했다. 연안 순찰함, T-ATS, 잠수함 계약 등의 프로그램이 증산되면서 LCS와 EPF의 종료를 상쇄했다. 미국 지원 매출은 11% 성장했으며, 첨단 및 적층 제조 서비스가 이를 견인했다. 이는 오스탈이 고부가가치 기술 기반 지원 서비스로 확장하려는 노력을 보여준다.

지원 부문이 그룹 수익성 뒷받침

지원 부문은 17.9%의 견고한 EBIT 마진을 달성했고 4,110만 달러의 수익을 기여해 그룹 EBIT의 대부분을 차지했다. 이러한 고마진 반복 작업은 변동성이 큰 조선 사이클에 대한 안정적인 균형추 역할을 한다. 경영진은 방위 고객과의 지원 관계 확대에 지속적으로 집중할 것이라고 밝혔다.

재무 건전성과 유동성 여력

대규모 투자에도 불구하고 오스탈은 반기 말 순자산 13억 달러 이상, 현금 3억 7,160만 달러를 기록했다. 회사는 또한 성장 자금 조달을 위한 상당한 미사용 차입 한도를 보유하고 있어, 재무제표에 부담을 주지 않으면서 주요 조선소 업그레이드를 완료하고 새로운 방위 기회를 추구할 수 있는 유연성을 갖췄다.

전략적 자본 지출 프로젝트 예산 내 진행

MMF3와 FA2 프로젝트 전반에 걸쳐 10억 달러 이상의 미국 인프라 자본 지출이 진행 중이며, 두 프로젝트 모두 완전 자금 조달 및 건설 중으로 설명됐다. MMF3는 일정보다 앞서 진행되고 있으며 1단계는 회계연도 4분기 개장을 목표로 한다. 경영진은 이러한 확장이 예산 내에서 진행되고 있으며 향후 생산능력과 효율성 향상을 위해 설계됐다고 강조했다.

방위 및 기술 분야에서 전략적 입지 심화

오스탈의 포트폴리오는 현재 약 96%가 방위 중심이며, 지역별 구성은 약 70% 미국, 30% 오스트랄라시아로 추세를 보인다. 성장 전망은 잠수함 모듈 생산, AUKUS 관련 작업, 적층 제조, 저배출 상업 기술에 집중돼 있어, 방위 역량과 첨단 조선 기술의 교차점에서 그룹의 입지를 강화한다.

부담스러운 미국 계약이 마진 압박

두 건의 부담스러운 미국 계약이 조선 마진을 압박하고 있어, 해당 부문은 수익성을 유지하고 있지만 경영진이 원하는 수준에는 미치지 못한다. 이러한 문제 프로그램은 레거시 LCS/EPF 작업에서의 전환과 함께 신규 계약의 근본적인 개선을 가리고 있으며, 이는 계약이 성숙해지면서 더 명확해질 것으로 보인다.

감사인 의견 한정으로 프로그램 리스크 주목

딜로이트는 T-ATS 및 AFDM 프로그램에 대한 판단과 관련해 검토 의견에 한정을 표명했으며, 계약상 구제 가정에 대한 추가 증거를 요구했다. 경영진은 자사의 입장에 확신을 갖고 있지만, 이 한정 의견은 해당 프로그램에 대한 추가 조사를 요구하며 복잡한 미국 방위 계약의 실행과 문서화의 중요성을 강조한다.

예측 오류로 가이던스 통제 강화

경영진은 부담스러운 프로그램의 인센티브 지급을 이중 계상한 예측 및 회계 오류로 인해 이전 가이던스를 수정해야 했다고 밝혔다. 이에 대응해 오스탈은 더욱 엄격한 내부 통제와 추가 프로그램 매출 점검을 시행하고 있으며, 재무 예측 규율에 대한 투자자 신뢰를 회복하는 것을 목표로 한다.

운전자본과 현금흐름 압박

영업현금흐름은 반기 기준 마이너스 6,300만 달러였으며, MMF3와 FA2에 대한 1억 3,100만 달러의 자본 지출을 포함해 총 현금은 2억 1,200만 달러 감소했다. 매출채권은 43% 증가한 2억 1,100만 달러를 기록했는데, 이는 생산 증가와 일부 마일스톤 지급 지연을 반영한다. 경영진은 이러한 지급이 현재 수령됐다고 언급했지만, 운전자본 집약도는 여전히 주목해야 할 영역이다.

수익 집중과 전환 효과

미국 마진은 고마진 LCS 및 EPF 프로그램이 종료되고 OPC 및 T-AGOS와 같은 신규 플랫폼이 초기 증산 단계에 머물면서 축소됐다. 이러한 과도기 단계는 일부 실적 부진 계약과 결합돼 지원 및 오스트랄라시아 부문에 수익을 집중시켰고, 그룹의 성장 궤적의 명백한 강점을 약화시켰다.

프로그램별 회계가 복잡성 추가

MMF3 건설 계약 및 잠수함 모듈 작업을 포함한 특정 대형 프로젝트는 맞춤형 회계 및 매출 인식 프로필을 갖고 있다. 경영진은 이러한 프로그램이 수익성이 있다고 밝혔지만, 독특한 공시 처리 방식은 근본적인 성과와 마진 추세를 파악하려는 투자자들에게 단기 가시성을 흐릴 수 있다.

가이던스와 전망은 마진 회복을 동반한 성장 강조

경영진은 오스탈이 177억 달러의 수주잔고를 기반으로 강력한 성장 국면에 진입하고 있다고 가이던스를 제시했다. 매출, EBIT, NPAT의 두 자릿수 증가, 17.9% EBIT 마진을 창출하는 지원 부문이 이를 뒷받침한다. 회사는 신규 프로그램이 안정화되면서 조선 마진이 약 7~10% EBIT 수준으로 정상화될 것으로 예상하며, 약 1억 500만 달러의 지연된 마일스톤 수령을 확인했고, 전략적이지만 대규모인 자본 지출이 진행 중임을 강조했으며, 정확한 연말 현금 가이던스 제공은 거부했다.

오스탈의 실적 발표는 확장 모드에 있는 방위 조선업체의 모습을 그렸다. 기록적인 수주잔고, 급증하는 오스트랄라시아 성과, 강력한 지원 마진이 일시적인 미국 성장통을 상쇄하고 있다. 투자자들에게 주요 관전 포인트는 부담스러운 계약의 실행, 현금 전환, 감사 및 회계 문제의 해결이지만, 장기 성장 활주로는 확고히 유지되고 있는 것으로 보인다.