메인 파마 실적 발표, 성장과 리스크 사이 균형 모색

메인 파마 그룹(Mayne Pharma Group Ltd., AU:MYX)이 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

메인 파마의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 그림을 그렸다. 경영진은 개선된 마진, 견고한 현금 창출, 피부과 부문의 수익성 전환, 주요 여성 건강 브랜드의 명확한 모멘텀을 강조했다. 그러나 투자자들은 기저 EBITDA 8% 감소, 대규모 일회성 비용, 법률 및 성과 연동 지급금 증가, ANNOVERA와 해외 사업 투자 관련 압박 요인에 대한 경고를 받았다.

매출 정체 속 마진 개선

그룹 매출은 전년 동기 대비 2억 1,210만 달러로 대체로 보합세를 유지했지만, 매출 총이익률은 61.4%에서 65.3%로 상승하며 매출의 질이 개선됐다. 경영진은 약 4%포인트의 마진 확대를 물량 성장보다는 제품 믹스 개선과 엄격한 마진 관리의 결과로 설명했다.

직접 기여도 증가로 수익성 개선 신호

전체 직접 부문 기여도는 6,810만 달러로 전년 동기 대비 310만 달러, 약 5% 증가했다. 그룹 매출이 정체된 상황에서 나온 이러한 증가는 사업이 더 수익성 높은 브랜드 프랜차이즈로 전환하고 있다는 경영진의 주장을 뒷받침했다.

현금 창출력과 견고한 유동성

계속 영업에서 발생한 조정 영업 현금 흐름은 1,690만 달러에 달해 기저 사업이 반기 동안 현금 창출력을 유지했음을 확인했다. 회사는 기말 현금 및 유가증권 6,730만 달러를 보유하며 지속적인 투자 자금 조달과 법률 및 성과 연동 지급 의무 관리를 위한 완충 장치를 확보했다.

피부과 부문, 마진 주도 턴어라운드 달성

피부과 매출은 3% 감소한 7,860만 달러를 기록했지만, 수익성은 크게 개선돼 매출 총이익률이 65%로 상승하고 직접 기여도는 35% 증가한 2,980만 달러를 기록했다. 재편된 포트폴리오는 이제 브랜드 제품에 더 집중하고 있으며, 브랜드 제품은 5,120만 달러를 창출해 부문 매출의 65%를 차지했다. 이는 1년 전 55%에서 증가한 수치다.

여성 건강 부문, 전반적인 제품 모멘텀 시현

여성 건강 매출은 2% 증가한 9,650만 달러를 기록했으며, NEXTSTELLIS, BIJUVA, IMVEXXY 전반에 걸친 물량 및 매출 증가가 뒷받침했다. NEXTSTELLIS 수요 주기는 16% 증가했고 순매출은 4% 상승했으며, IMVEXXY와 BIJUVA는 처방 및 순매출에서 완만하거나 강력한 성장을 보이며 폐경기 프랜차이즈를 핵심 성장 엔진으로 강화했다.

해외 사업... PBS 등재 및 제조 시설 업그레이드

해외 사업은 NEXTSTELLIS가 호주에서 PBS 승인을 받고 판촉 활동이 확대되면서 투자 집중 단계에 진입했다. 메인 파마는 또한 솔즈베리 제조 시설 현대화에 1,800만 달러를 투입했으며, 2025년 12월 3팩 NEXTSTELLIS 물량이 118% 증가하는 등 초기 견인력 징후가 나타났다.

전략적 재편 및 경영진 연속성

경영진은 제네릭 및 CDMO 기업에서 미국 중심의 브랜드 여성 건강 및 피부과 회사로의 전환이 사실상 완료됐다고 선언했다. 계획된 CEO 승계가 실행됐으며, 이사회는 경험 많은 리더십과 명확한 전략적 정체성이 더 예측 가능한 실행을 뒷받침할 것이라고 강조했다.

자본 배분 옵션 재검토

대차대조표가 강화되고 핵심 프랜차이즈가 성숙해지면서 메인 파마는 자본을 어떻게 배치할지 적극적으로 평가하고 있다. 검토 중인 옵션에는 잠재적 자사주 매입, 타깃 볼트온 인수, 고마진 브랜드의 성장 가속화를 위한 판촉 지출 확대가 포함된다.

기저 EBITDA 압박

기저 EBITDA는 8% 감소한 2,860만 달러를 기록했으며, 이는 여성 건강 부문의 판촉 지출 증가와 전략적 전환과 관련된 기타 개별 비용을 반영한 것이다. 경영진은 이러한 투자가 미래 성장을 보호하고 확대하기 위해 설계됐지만 단기적으로는 수익을 희석시킨다고 주장했다.

대규모 일회성 및 비현금 비용으로 보고 실적 흐려져

헤드라인 수익성은 5,450만 달러의 비현금 성과 연동 지급금 재평가와 2,130만 달러의 실사, 사업 개발, 소송 및 구조조정 비용으로 압박받았다. 이러한 항목들은 보고 EBITDA에 변동성을 초래했으며, 회사는 투자자들을 기저 성과 지표로 안내했다.

법률 및 거래 비용 여전히 높은 수준

스킴 관련 거래 및 소송 비용은 반기 동안 총 2,070만 달러에 달해 보고 수익에 부담을 가중시켰다. 추가 유출에는 로열티 730만 달러와 TWYNEO 및 EPSOLAY 무형자산 인수와 관련된 1,030만 달러가 포함돼 포트폴리오 재편의 현금 비용을 부각시켰다.

여성 건강 수익성, 투자로 압박

여성 건강 부문의 매출 추세는 긍정적이었지만, 매출 총이익이 1% 감소한 7,620만 달러를 기록하고 매출 총이익률이 3%포인트 하락해 79%를 기록하면서 수익성은 약화됐다. 부문 내 직접 운영 비용은 6% 증가한 4,000만 달러를 기록했으며, 메인 파마가 미래 성장을 위해 투자하면서 직접 기여도는 8% 감소한 3,620만 달러를 기록했다.

ANNOVERA 성장, 반품 문제로 가려져

ANNOVERA 처방은 2% 증가했지만, 반기 동안 약 170만 달러의 제품 반품 발생으로 순매출은 9% 감소한 1,440만 달러를 기록했다. 경영진은 ANNOVERA의 반품 및 포기율이 예상보다 높다고 강조하며 수요를 매출로 전환하는 개선을 위해 상업적 조정 작업을 진행 중이다.

해외 수익, 투자 단계로 타격

해외 매출은 1% 감소한 3,690만 달러를 기록했지만, 판촉 비용 증가로 직접 운영 비용이 32% 급증해 920만 달러를 기록했다. 그 결과 직접 기여도는 42% 급락한 210만 달러를 기록했으며, 경영진은 이를 구조적 약점이 아닌 PBS 등재 이후 의도적 투자의 결과로 설명했다.

RHOFADE, 제네릭 경쟁 임박

파산에서 인수해 빠르게 수익화한 RHOFADE는 지금까지 메인 파마에 매력적인 투자 회수를 제공했다. 그러나 회사는 2026 회계연도 말경 제네릭 경쟁이 예상된다고 경고했으며, 이는 이 매출원에 실질적인 압박을 가하고 다른 곳에서 성장을 상쇄해야 할 수 있다.

코제트와의 지속적인 소송 부담

메인 파마는 뉴사우스웨일스 대법원에서 코제트 및 관련 당사자들을 상대로 상당한 손해배상을 청구하는 소송을 진행 중이다. 진행 중인 법적 조치, 잠재적 항소 및 관련 비용은 중기적으로 불확실성을 계속 발생시키고 수익 변동성에 부담을 줄 수 있다.

가이던스... 성장 투자하며 현금 관리

향후 메인 파마는 핵심 프랜차이즈에서 시장 점유율을 확보하고 마진을 더욱 확대하기 위해 선별적으로 투자하는 동시에 규율 있는 현금 관리를 유지할 계획이다. 경영진은 여성 건강 부문을 성장시키고, 2026 회계연도 3분기부터 피부과 부문의 중개 배제 전략을 확대하며, NEXTSTELLIS의 PBS 등재와 솔즈베리 업그레이드를 통해 해외 가치를 실현할 것으로 예상하고 있다. 소송 및 FDA 연구 비용은 완화될 것으로 예상되며 자본 배분 옵션은 계속 검토 중이다.

메인 파마의 실적 발표는 궁극적으로 신뢰할 만한 운영 진전과 명확한 위험 공시의 균형을 맞췄으며, 투자자들은 단기 수익 압박과 더 깨끗하고 고마진 사업 믹스를 저울질하게 됐다. 여성 건강과 피부과가 이제 전략의 중심에 확고히 자리 잡고 해외 사업이 잠재적 도약을 준비하는 가운데, 주식의 매력은 실행력, 법적 결과, 그리고 경영진이 증가하는 재무적 유연성을 어떻게 배치할지에 달려 있을 것이다.