앵글로 아메리칸 실적 발표에서 구리 중심 전략 전환 시사

앵글로 아메리칸(NGLOY)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

앵글로 아메리칸의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 비용 절감, 부채 감축, 포트폴리오 단순화에서 성공적인 성과를 거두었으며 텍과의 혁신적인 합병을 추진하고 있다고 강조했다. 그러나 운영상의 차질, 드비어스의 대규모 손상차손, 두 건의 작업장 사망 사고로 인한 인명 피해 등이 실행 및 시장 리스크를 부각시키며 분위기를 누그러뜨렸다.

전략적 전환과 합병 진행 상황

이번 발표의 핵심은 텍과의 합병을 통해 구리 중심의 거대 기업 "앵글로 텍"을 창출하는 계획이었다. 경영진은 이를 규모와 성장의 획기적인 전환점으로 규정했다. 캐나다 투자법에 따른 승인을 포함한 주요 승인이 이미 완료되었으며, 12~18개월 내 합병 완료를 목표로 하고 있다. 합병 완료 시점에 45억 달러의 특별 배당금이 지급될 예정이다.

단순화된 포트폴리오의 견고한 재무 성과

앵글로 아메리칸은 단순화된 핵심 포트폴리오의 회복력을 강조했다. 이 포트폴리오는 2025년 69억 달러의 EBITDA를 달성해 전년 대비 9% 증가했으며, 견고한 44% 마진을 기록했다. 기초 이익은 16억 달러에 달했고, 계속 사업 부문의 매출은 생산량이 4% 감소했음에도 약 4% 증가해 가격 및 제품 구성 개선을 시사했다.

비용 절감 프로그램 달성

회사는 비용 절감 계획을 예정보다 앞당겨 추진했다. 2025년 목표치 5억 달러를 초과하는 6억 달러의 추가 절감을 달성했다. 총 실현 절감액은 18억 달러 프로그램 중 16억 달러에 달하며, 나머지 약 2억 달러는 효율성 조치가 정착되는 2026년에 확보될 것으로 예상된다.

부채 감축과 현금 창출

대차대조표 개선이 두드러졌다. 순부채는 20억 달러 감소한 86억 달러를 기록했으며, 순부채 대 EBITDA 비율은 1.3배에 달했다. 주주 대출을 제외한 순부채는 68억 달러였으며, 14억 달러의 유지 귀속 잉여현금흐름과 드비어스의 재고 감소로 인한 6억 달러의 운전자본 유입이 이를 뒷받침했다.

구리 및 철광석 부문의 운영 성과

운영 측면에서 회사는 구리와 프리미엄 철광석 부문에서 2025년 생산 목표를 달성했으며, 이는 핵심 사업에 대한 경영진의 자신감을 강화했다. 케야베코 광산은 설계 처리량을 초과했으며, 현재 연간 약 30만 톤의 구리를 생산할 수 있는 위치에 있다. 콜라우아시와 도노소 2 스트리핑에서 약 12만 5천 톤의 저위험 추가 구리 생산 증가가 예상된다.

자본 효율성과 자본지출 감소

자본 규율도 주요 주제였다. 계속 사업 부문의 자본지출은 16% 감소한 33억 달러를 기록했으며, 이 중 약 30억 달러가 단순화된 포트폴리오에 투입되었다. 향후 전망으로, 앵글로 아메리칸은 향후 3년간 단순화된 포트폴리오에 대해 연간 26억~31억 달러의 자본지출을 제시했으며, 유지 투자는 장기적으로 연간 약 20억 달러 수준에 안착할 것으로 예상된다.

본사 혁신과 생산성 조치

경영진은 인력을 21% 감축하는 대대적인 본사 혁신을 완료했으며, 이는 의사결정을 간소화하고 중앙 비용을 절감하기 위한 것이다. 회사는 진정한 가치는 이제 더 강력한 비용 문화와 책임성을 운영 전반에 내재화하여 지속적인 생산성 향상을 추진하는 데 있다고 강조했다.

포트폴리오 최적화 실현 수익

앵글로 아메리칸은 포트폴리오 재편도 추진하여 PGMs 분할과 발테라 잔여 지분 19.9% 매각을 통해 약 25억 달러를 조달했다. 수익금은 부채 감축에 크게 기여했으며, 제강용 석탄, 니켈(MMG와 최대 5억 달러 규모의 거래 진행 중), 드비어스의 구조화된 출구 등에 대한 매각 절차가 진행 중이다.

안전 지표 개선(사망 사고에도 불구하고)

안전 측면에서 회사는 사상 최저 총 기록 가능 부상 빈도를 보고했으며, 전년 대비 약 20% 감소해 시스템 및 현장 참여 개선을 강조했다. 그럼에도 불구하고 경영진은 "무재해" 목표를 재확인하며, 중대 사고가 여전히 발생할 때 통계는 무색해진다는 점을 인정했다.

작업장 사망 사고

이번 발표에서는 상반기에 발생한 두 건의 비극적인 작업장 사망 사고를 다루었다. 하나는 미나스리우에서 발생한 계약업체 직원의 추락 사고이고, 다른 하나는 운키에서 발생한 LHD 사고였다. 경영진은 두 사건 모두 용납할 수 없다고 규정하고 중요 통제에 대한 재검토를 강조하며, 운영 압박에도 불구하고 안전이 타협할 수 없는 우선순위임을 시사했다.

드비어스 부진과 대규모 손상차손

드비어스는 명백한 약점이었다. 원석 다이아몬드 가격과 중국 수요가 공급 증가 속에서 압박을 받으면서 2025년 EBITDA가 마이너스 5억 달러를 기록했다. 앵글로 아메리칸은 특별 항목 내에서 23억 달러의 손상차손을 계상했으며, 드비어스의 장부 기업가치를 23억 달러로 낮췄다. 그룹의 귀속 지분은 약 19억 달러이다.

중단 사업과 석탄 사고

중단 사업은 주로 5개월간의 PGMs 기여로 1억 달러의 EBITDA만 추가했으며, 홍수 영향과 석탄 문제로 타격을 받았다. 제강용 석탄은 모란바 노스와 그로스베너에서 발생한 사고로 손실을 입었으며, 중단 사업은 연간 약 7억 달러의 순현금 유출을 기록했다.

콜라우아시 품위 약화와 생산 영향

그룹 생산량은 전년 대비 약 4% 감소했으며, 이는 주로 콜라우아시에서 비축 광석을 처리하면서 광석 품위와 회수율이 낮아진 데 기인한다. 앵글로 아메리칸은 콜라우아시가 2026년에 저품위 단계를 거친 후 2027년부터 품위가 다시 개선될 것이라고 경고했으며, 이는 단기적인 물량 및 비용 압박을 시사한다.

구리 단위 비용 가이던스 상승

투자자들은 구리 단위 비용이 상승할 것이라는 경고를 받았다. 2026년 가이던스는 2025년 파운드당 1.50달러에서 약 1.72달러로 증가해 거의 15% 상승했다. 이는 생산국 통화 강세와 로스 브론세스와 콜라우아시 간의 덜 유리한 생산 구성을 반영하며, 경영진이 추가 효율성을 추구하고 있음에도 불구하고 나타난 현상이다.

계속 사업의 높은 실효 세율

세금도 역풍이었다. 계속 사업 부문의 2025년 실효 세율은 52%로, 드비어스로 인해 부풀려졌다. 핵심 단순화 포트폴리오의 경우 경영진은 약 39%의 정상화된 세율을 예상하지만, 2026년에는 수익 구성과 드비어스 출구 시점에 따라 여전히 높은 44~48% 범위를 제시했다.

드비어스 매각 복잡성과 시장 약세

드비어스 출구는 다이아몬드 시장이 실험실 재배 다이아몬드 경쟁, 관세 불확실성, 공급 증가로 어려움을 겪으면서 복잡한 상황이다. 이는 현금이 풍부한 매수자를 제약하고 있다. 앵글로 아메리칸은 잠재적 인수자에 컨소시엄과 정부가 포함될 수 있으며, 거래 구조에는 가치 평가 및 자금 조달 격차를 메우기 위한 이연 또는 조건부 지급이 포함될 수 있다고 밝혔다.

합병을 위한 남은 규제 단계

합병과 관련하여 앵글로-텍 거래가 완료되기 전에 중국과 한국의 두 가지 중요한 규제 승인이 여전히 보류 중이다. 통합 계획은 이미 진행 중이지만, 경영진은 승인이 확보되고 계획이 더 진전될 때까지 상세한 공개 논평은 제한될 것이라고 밝혔다.

가이던스 및 향후 전망

향후 전망으로, 앵글로 아메리칸은 2026년 구리 단위 비용을 파운드당 약 1.72달러, 프리미엄 철광석 비용을 톤당 약 41달러로 제시했다. 계속 사업 부문의 감가상각은 24억~26억 달러, 구조조정 및 합병 비용은 약 2억 달러로 예상된다. 단순화 포트폴리오 자본지출은 향후 3년간 연간 26억~31억 달러로 설정되었으며, 유지 자본지출은 약 20억 달러, 계속 사업 부문 세율은 44~48%, 케야베코 생산량은 연간 약 30만 톤의 구리로 예상된다.

앵글로 아메리칸의 실적 발표는 전략적 전환기에 있는 광산 기업의 모습을 그렸다. 비용 규율, 부채 감축, 포트폴리오 정리를 활용해 구리 주도 성장으로 전환하고 있다. 드비어스, 높은 구리 비용, 세금 부담, 안전 사고가 명백한 리스크로 남아 있지만, 텍과의 합병과 더 간소화된 핵심 포트폴리오는 실행과 시장이 협조한다면 투자자들에게 더 집중되고 현금 창출력이 높은 스토리를 제공한다.