바이코어 실적 발표, 수익성 있는 성장 가속 신호

바이코(VICR)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

바이코의 최근 실적 발표는 두 자릿수 매출 성장과 흑자 전환, 마진 확대를 결합하며 공세로 돌아선 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 풍부한 현금 보유, 증가하는 수주, 늘어나는 잔고, 급증하는 IP 라이선싱을 강조하면서도 로열티의 단기 변동성과 수요 가속화에 따른 생산능력 제약 가능성을 인정했다.

제품 및 일회성 요인으로 매출 성장 반등

4분기 제품 매출은 9,270만 달러로 전분기 대비 4.5%, 전년 동기 대비 15.3% 증가하며 견고한 한 해 마무리를 보여줬다. 연간 제품 매출은 12.1% 증가한 3억 5,030만 달러를 기록했으며, 4,500만 달러 규모의 특허 소송 합의금이 포함된 제품 및 로열티 총매출은 26.1% 증가한 4억 5,270만 달러를 달성했다.

라이선싱이 전략적 성장 동력으로 부상

일회성 합의금을 제외한 연간 로열티 매출은 23.2% 증가한 5,740만 달러를 기록하며 IP 라이선싱이 2025년 의미 있는 수익 기둥으로 자리잡았다. 경영진은 라이선싱이 시간이 지나면서 "수억 달러" 규모로 확대될 수 있으며, 이미 약 6개의 주요 라이선시가 생태계에 참여하고 있고 더 많은 잠재 파트너가 검토 중이라고 밝혔다.

수익성 급격한 흑자 전환

바이코는 극적인 수익성 반전을 달성하며 2025 회계연도 영업이익 8,180만 달러를 기록했다. 이는 전년도 130만 달러 적자에서 크게 개선된 수치다. 순이익은 610만 달러에서 1억 1,860만 달러로 급증했으며, 완전희석 주당순이익은 0.14달러에서 2.61달러로 상승했다. 이는 영업 레버리지와 라이선싱 및 합의금 기여도 증가를 반영한 결과다.

분기별 변동에도 마진 확대

연간 연결 매출총이익률은 57.3%로 전년 대비 6.1%포인트 개선되며 강화된 가격 결정력과 제품 믹스를 시사했다. 4분기 매출총이익률은 55.4%로 전분기 대비 2.1%포인트 하락했지만, 경영진은 이를 3분기 로열티 일괄 정산이 이전 분기를 일시적으로 부풀린 데 주로 기인한다고 설명했다.

탄탄한 재무상태가 성장 계획 뒷받침

바이코는 분기 말 현금 및 현금성자산 4억 280만 달러를 보유하며 투자를 위한 충분한 여력을 확보했다. 4분기 영업현금흐름은 약 1,570만 달러였으며, 매출채권은 6,070만 달러로 회수기간 44일, 재고자산은 9,130만 달러로 전분기 대비 1% 증가에 그쳤고, 자본적 지출은 550만 달러였다.

수주 및 잔고가 수요 강화 신호

수요 지표는 긍정적 방향으로 움직였으며, 4분기 수주잔고비율이 1을 상회했고 경영진은 1분기 진입 시점에 1.2 이상 수준이라고 밝혔다. 1년 잔고는 전분기 대비 15.8% 증가한 1억 7,690만 달러로 급증하며 가시성을 개선하고 2026년까지 지속적인 성장 전망을 뒷받침했다.

첨단 제품이 성장 스토리 주도

첨단 제품 매출은 연간 26% 증가한 2억 4,860만 달러를 기록하며 전체 사업을 크게 앞질렀고, 고성능 컴퓨팅 기회에 대한 투자자들의 관심을 확인시켰다. 경영진은 현재 4세대 생산을 확대 중인 주요 VPD 고객을 강조했으며, 이 고객은 2026년 하반기부터 5세대 전환을 계획하고 있어 2026년 후반까지 가파른 증가세를 뒷받침할 것으로 전망했다.

생산능력 확충으로 10억 달러 규모 목표

1공장은 연간 제품 매출 10억 달러를 약간 상회하는 수준을 지원하도록 설계됐으며, 경영진은 최적 성능을 위해 약 80% 가동률을 목표로 하고 있다. 예상 수요를 따라잡기 위해 바이코는 약 50만 평방피트 규모의 2공장 및 캠퍼스를 계획 중이며, 추가 공장 자본적 지출은 2억 5,000만~3억 달러로 추정되고 파트너 옵션도 검토 중이다.

로열티 시기가 분기별 변동성 야기

4분기 로열티 매출은 1,450만 달러로 전분기 대비 33.1%, 전년 동기 대비 7.8% 감소했다. 경영진은 이를 3분기에 일괄 정산된 일회성 요인이 이전 분기를 과장한 데 따른 것으로 설명했다. 이는 기본 로열티 기반이 상승 추세임에도 라이선싱 수령 시기가 분기별로 뚜렷한 변동을 야기할 수 있음을 보여준다.

첨단 제품 믹스의 단기 약세

강력한 연간 성장에도 불구하고 첨단 제품 매출은 4분기 전분기 대비 4.4% 감소했으며, 이는 제품 및 로열티 믹스의 정상적인 변동성을 반영한다. 경영진은 이를 부분적으로 이전 로열티 일괄 정산과 연관된 시기 문제로 규정했으며, 고성능 솔루션에 대한 구조적 수요 약화 신호는 아니라고 밝혔다.

브릭 제품은 포트폴리오 고급화로 부진

브릭 제품 매출은 전년 대비 1.6% 감소한 1억 5,910만 달러를 기록하며 첨단 제품 대비 상대적 부진을 보였다. 이러한 소폭 감소는 바이코의 성장 프로필이 점점 더 고부가가치 제품에 연계되고 있음을 보여주며, 전통적인 브릭 제품은 여전히 상당하지만 성장세가 둔화된 매출을 창출하고 있다.

생산능력 제약이 실행 리스크 제기

경영진은 1공장이 약 1년 내에 높은 가동률에 근접할 것으로 예상하며, 적시 신규 생산능력 추가의 중요성을 높였다. 2공장이 수년간 가동되지 않을 가능성과 자본적 지출이 약 2억 5,000만~3억 달러로 예상되는 가운데, 수요가 자체 또는 파트너 생산능력 추가보다 빠르게 증가할 경우 바이코는 실행 리스크에 직면한다.

일회성 이익이 헤드라인 재무제표 왜곡

연간 실적은 4,500만 달러 규모의 특허 소송 합의금과 4분기 약 2,730만 달러의 이례적인 세금 혜택으로 부풀려졌으며, 이는 연간 실효세율을 약 마이너스 25.4%로 만들었다. 이러한 비경상 항목들은 GAAP 비교를 복잡하게 만들어, 투자자들이 기본 영업 추세와 현금 창출에 집중해야 함을 시사한다.

유통 및 비용 압박 단기 지속

재고 유통업체 출하는 전분기 대비 11.1% 감소했지만 전년 대비로는 여전히 5.3% 증가하며 일부 단기 채널 소화를 암시했다. 영업비용은 전분기 대비 2.7% 증가했으며, 4분기 약 440만 달러의 주식기준보상이 보고 마진에 부담을 줬지만 성장 이니셔티브는 계속되고 있다.

가이던스 및 전망은 2026년 기록 경신 시사

경영진은 라이선싱의 예측 불가능성을 고려해 정확한 분기별 가이던스 제시를 거부했지만, 2026년이 수주, 매출, 수익성에서 새로운 최고치를 기록할 것이라고 밝혔다. 1.2 이상의 수주잔고비율, 증가하는 잔고, 1공장을 약 8억 달러 규모로 추진하는 계획, 확대되는 라이선싱, 진행 중인 주요 4세대 및 5세대 증산을 고려할 때, 바이코는 생산능력 및 시기 리스크에도 불구하고 다년간 성장 사이클을 준비하고 있다.

바이코의 실적 발표는 확대되는 고급 제품, 증가하는 로열티 흐름, 대규모 생산능력 투자를 지원할 수 있는 강화된 재무상태가 주도하는 설득력 있는 성장 서사를 그렸다. 일회성 요인, 로열티 시기, 공장 건설 리스크가 변동성을 야기하지만, 기본 궤적은 더 큰 시장으로 확장하며 향후 수년간 상당히 높은 수익력을 목표로 하는 기업을 가리킨다.