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사솔(SSL)이 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
사솔의 최근 실적 발표는 엄격한 실행력이 어려운 외부 역풍과 맞서고 있는 모습을 보여줬다. 경영진은 긍정적인 잉여현금흐름 회복, 강화된 비용 및 자본 통제, 남아프리카공화국 핵심 자산의 운영 개선을 강조했다. 그러나 대규모 손상차손, 화학제품 시장 약세, 가스 지연이 실적에 부담을 주며 단기 전망을 제한했다.
사솔은 2026회계연도 상반기에 4년 만에 처음으로 긍정적인 잉여현금흐름을 기록하며 전년 동기 대비 100% 이상 개선됐다. 경영진은 이를 현금 레버리지가 효과를 발휘하고 있다는 증거로 제시하며, 강화된 현금창출력이 이제 투자 논리의 핵심 축이 됐다고 밝혔다.
순부채는 상반기 말 38억 달러로 마감했으며, 유동성 여력은 40억 달러를 상회하고 총부채는 전년 대비 9% 감소했다. 회사는 부채 축소 경로를 유지하며 연말까지 순부채 37억 달러 미만을 목표로 하고 있지만, 현재 거시경제 여건 하에서 보다 광범위한 순부채 목표는 2028회계연도 무렵으로 연기됐다.
세쿤다 생산량은 전년 대비 10% 증가했으며, 이는 석탄 품질 개선과 남부 아프리카 밸류체인 전반의 가스화 설비 가동률 향상에 힘입은 것이다. 핵심 요인은 12월에 본격 가동에 들어간 탈석 플랜트로, 목표 회분 수준인 약 12%에서 운영되며 생산 안정성 회복을 돕고 있다.
그룹 현금 고정비용은 전년 대비 약 2% 감소했고, 2026회계연도 상반기 자본지출은 43% 급감하며 수익성에 대한 보다 날카로운 집중을 보여줬다. 연간 자본지출 가이던스는 20억 랜드 삭감돼 220억~240억 랜드로 조정됐으며, 경영진은 이것이 단순히 지출을 이후 연도로 미루는 것이 아니라 진정한 효율성을 반영한다고 강조했다.
시장 약세에도 불구하고 국제 화학 부문은 자구 조치가 효과를 발휘하기 시작하면서 조정 EBITDA가 전년 대비 약 10% 성장했다. 현금 고정비용은 보고 기준으로 6%, 환율 정상화 기준으로 약 10% 감소했으며, 이는 자산 최적화, 변동비 절감, 타깃 상업 이니셔티브에 힘입은 것이다.
2026회계연도 헤징 프로그램이 완료되면서 사솔은 유가 및 환율의 거시경제 변동으로부터 일정 수준의 보호를 확보했다. 유가 헤지는 노출의 약 55~60%를 커버하며 평균 하한선은 배럴당 약 59달러이고, 랜드-달러 리스크의 25~30%는 18~22랜드 범위의 제로 코스트 칼라를 통해 헤지됐다.
사솔은 추가로 300MW의 재생에너지 전력을 확보하며 계약 용량을 1.2GW 이상으로 끌어올렸고, 2030년까지 2GW 목표를 향해 나아가고 있다. 약 180MW가 이미 가동 중이고 740MW가 건설 중이며, 새로운 재생에너지 거래 라이선스와 약 900만 톤의 계약된 탄소배출권이 광범위한 탈탄소화 전략을 뒷받침하고 있다.
나트레프 정유공장은 최종 저탄소 보일러 가동에 힘입어 운영 성과가 개선됐다. 동시에 사솔은 리처즈베이 석탄터미널의 여유 용량을 수익화하며 수출 및 리스 계약을 통해 전체 현금흐름을 뒷받침하는 상당한 추가 수익을 창출했다.
그룹 조정 EBITDA는 거시경제 여건 약화와 화학제품 가격 부진이 수익성을 압박하면서 전년 대비 감소했다. 총마진은 약 6% 하락했고, 실적은 원자재 가격 약세와 외환 역학에 타격을 받아 일부 내부 효율성 개선을 상쇄했다.
이자 및 세전이익은 52% 급락했으며, 이는 주로 비현금 재측정과 총 78억 랜드에 달하는 대규모 손상차손에 기인했다. 여기에는 세쿤다 액체연료 정제 현금창출단위를 전액 상각한 30억 랜드 손상차손과 모잠비크 및 PSA 가스 자산 관련 39억 랜드 손실이 포함됐다.
외부적으로 사솔은 브렌트유 가격이 전년 대비 14% 하락하고 랜드 표시 유가가 약 17% 하락하면서 상류 부문 수익성이 위축됐다. 글로벌 화학제품 시장은 과잉 공급, 수요 부진, 유럽의 높은 에너지 비용으로 압박을 받으며 가격과 마진에 전반적으로 부담을 줬다.
CTT 가스발전 프로젝트의 가동 지연과 PSA 광구의 물리적 제약이 가스 수익화를 연기하고 생산 프로파일을 수정하게 만들었다. 이로 인해 모잠비크/PSA 자산에 대한 39억 랜드 손상차손이 발생했으며, 가스 EBITDA도 물량 감소와 환율 역풍으로 하락했다.
전년도 말 합작투자 에틸렌 크래커의 계획되지 않은 가동 중단이 국제 화학 부문의 물량과 실적 모멘텀을 저해했다. 포트폴리오 전반의 추가 운영 병목현상이 성과를 더욱 제약하며 경영진이 재설정 및 최적화 조치를 가속화하도록 만들었다.
실적 발표는 2025년 9월 발생한 사망 사고로 인해 어두운 그림자가 드리워졌으며, 경영진은 이를 안전 여정에서의 심각한 후퇴로 규정했다. 조사 결과 리스크 인식과 규칙 준수에서 미흡한 점이 드러났고, 선행 안전 지표가 전반적으로 개선됐음에도 불구하고 통제 및 프로세스를 강화하게 됐다.
진전에도 불구하고 순부채는 연간 목표인 37억 달러 미만을 여전히 약간 상회하고 있으며, 이는 실적 약화와 운전자본 증가의 부담을 부각시킨다. 경영진은 이제 배당 재개와 연계된 장기 순부채 기준점이 거시경제 결과에 따라 2027~2028회계연도 무렵에야 달성될 것으로 예상한다.
순운전자본은 상반기에 생산 증가가 판매에 앞서면서 일시적으로 증가해 현금을 묶어두고 강화된 잉여현금흐름의 혜택을 약화시켰다. 사솔은 연말 전 부분적인 해소 여지를 보고 있지만, 장기적으로 순운전자본을 15.5~16.5% 범위 내로 유지하겠다는 목표를 재확인했다.
향후 전망과 관련해 사솔은 손상차손과 마진 약화로 인한 실적 부담을 인정하면서도 규율 있는 재무 프레임워크를 재확인했다. 그룹은 연말 순부채 37억 달러 미만, 자본지출 220억~240억 랜드, 물가상승률 이하의 현금 비용 증가 지속, 국제 화학 부문 조정 EBITDA 올해 약 4억5000만 달러 및 2028회계연도까지 7억5000만~8억5000만 달러 달성을 목표로 하고 있다.
사솔의 실적 발표는 어려운 거시경제 환경과 자산별 차질에도 불구하고 대차대조표와 운영을 꾸준히 강화하고 있는 회사의 모습을 강조했다. 투자자들은 개선된 잉여현금흐름, 강화된 비용 통제, 확대되는 재생에너지 파이프라인이 향후 몇 년간 지속되는 마진 압박, 손상차손, 프로젝트 지연을 상쇄할 수 있을지 주목할 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.