링컨 에듀케이셔널 서비시스, 강력한 성장 모멘텀 시사

링컨 에듀케이셔널 서비스(LINC)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

링컨 에듀케이셔널 서비스의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기 속에서 진행됐으며, 경영진은 강력한 매출 성장, 가속화되는 학생 수요, 급증한 현금 창출을 강조했다. 경영진은 감가상각 증가, 높은 자본 지출, 일부 프로그램의 부진한 성과로 인한 압박을 인정했지만, 운영 모멘텀과 명확한 확장 로드맵이 2026년을 향해 회사를 유리한 위치에 놓고 있다고 주장했다.

강력한 매출 성장

링컨은 4분기 매출 1억 4,290만 달러를 기록했으며, 이는 전년 대비 2,520만 달러 또는 21.4% 증가한 수치로 지속적인 등록 증가와 캠퍼스 수용 능력 확대를 반영한다. 2025년 전체 매출은 19.7% 증가한 5억 1,820만 달러를 기록했으며, 경영진은 2026년 매출을 5억 8,000만~5억 9,000만 달러로 전망했다. 이는 신규 캠퍼스와 프로그램이 본격화되면서 약 13%의 성장을 의미한다.

견고한 신입생 증가 및 학생 수 확대

학생 수요는 여전히 핵심 동력으로 작용했으며, 4분기 신입생은 15.7% 증가했고 연간 신입생은 15.2% 증가하며 13분기 연속 성장세를 이어갔다. 평균 재학생 수는 약 17% 증가했으며, 연말 등록 학생 수는 약 15% 증가해 총 학생 수가 약 1만 7,000명에 달했다. 이는 전년 대비 약 2,200명 증가한 수치다.

상당한 마진 및 수익성 개선

규모의 경제 효과가 나타나면서 수익성이 크게 개선됐다. 4분기 조정 EBITDA는 51.2% 증가한 2,910만 달러를 기록했고, 연간 조정 EBITDA는 60% 급증한 6,710만 달러를 달성했다. EBITDA 마진은 400베이시스포인트 이상 확대되어 20.4%를 기록했으며, 4분기 순이익은 70% 이상 급증한 1,270만 달러, 연간 조정 순이익은 64% 증가한 2,840만 달러를 기록했다.

탁월한 현금 흐름 및 강력한 유동성

현금 창출이 두드러졌으며, 4분기 영업 현금 흐름은 5,930만 달러에 달해 전년 대비 두 배 이상 증가했다. 이는 수익과 수금이 개선된 결과다. 링컨은 연말 기준 약 2,900만 달러의 현금, 약 9,000만 달러의 총 유동성을 보유했으며 부채는 전혀 없어 확장 자금 조달과 경기 변동 대응에 유연성을 확보했다.

가속화된 캠퍼스 확장 및 프로그램 복제

회사는 성장 투자에 적극 나섰으며, 내슈빌 캠퍼스 이전을 완료하고 필라델피아 운영을 9만 평방피트 규모의 레빗타운 시설로 이전했으며 휴스턴에 신규 그린필드 캠퍼스를 개설했다. 경영진은 연간 약 2개의 캠퍼스 프로젝트를 추진할 계획이며, 뉴욕 힉스빌은 2026년 4분기, 텍사스 룰렛은 2027년 1분기를 목표로 하고 있다. 프로그램 복제 및 신규 출시가 신입생 증가에 의미 있게 기여하고 있다.

하이브리드 교육 모델을 통한 운영 효율성

링컨 10.0으로 명명된 링컨의 하이브리드 교육 플랫폼은 교육 제공과 캠퍼스 활용을 최적화하여 운영 레버리지를 높이는 데 기여하고 있다. 감가상각을 제외한 교육 서비스 및 시설 비용은 매출 대비 34.7%에서 33.0%로 개선됐고, 판매관리비는 51.6%에서 49.8%로 감소했으며, 대손충당금은 매출 대비 13.1%에서 10.9%로 하락했다. 다만 여전히 주목할 만한 비용 항목으로 남아 있다.

고용주 파트너십 확대 및 인력 수요 증가

경영진은 고용주와의 관계 강화를 강조하며 뉴저지 트랜짓과의 교육 계약, 존슨 컨트롤스와의 파트너십 확대 등을 언급했다. 이러한 협력은 학생 배치를 지원하고 고용주 지원 교육 경로를 창출하며, 숙련 기술직 및 기술 직무에 대한 인력 수요가 높은 상황에서 향후 매출을 뒷받침할 것으로 예상된다.

졸업률 하락

긍정적인 성장 서사 속에서도 회사는 2025년 졸업률이 약 67.5%로 약 200베이시스포인트 하락했다고 밝혔다. 이는 투자자들이 면밀히 주시하는 핵심 학생 성과 지표의 후퇴다. 경영진은 즉각적인 재무적 타격을 시사하지는 않았지만, 이러한 추세는 성과 중심의 규제 환경에서 학생 유지, 지원 서비스, 장기적 평판에 대한 의문을 제기한다.

의료 및 기타 프로그램 부진

학생 기반의 약 20%를 차지하는 의료 및 기타 전문 분야의 성과가 고르지 못했으며, 분기 및 연간 신입생이 2% 감소했다. 이는 요리 프로그램 종료와 파라머스 LPN 프로그램의 일시적 등록 중단 등이 반영된 결과다. 해당 프로그램은 재개되어 약 40명의 학생을 확보했으나, 중단 전 약 250명과 비교하면 크게 줄어든 수치다.

감가상각 증가로 순이익 압박

링컨의 공격적인 확장은 회계상 결과를 수반하며, 감가상각은 2025년 2,080만 달러에서 2026년 약 3,300만 달러로 증가할 것으로 예상된다. 이는 강력한 EBITDA 증가에도 불구하고 순이익 성장을 억제한다. 경영진은 순이익을 약 2,000만~2,300만 달러로 제시했으며, 이는 약 7.5%의 성장만을 의미해 투자자들이 현금 흐름 강세와 표면적 수익 간 격차를 추적해야 함을 보여준다.

높은 자본 지출 및 시기 조정

자본 지출은 2025년 8,800만 달러로 급증했으며, 이는 기존 가이던스를 상회하는 수치다. 회사는 원래 2026년으로 예정됐던 프로젝트를 앞당겨 확장을 가속화했다. 2026년 자본 지출은 여전히 7,000만~7,500만 달러로 높을 것으로 예상되며, 경영진은 연중 신용 한도를 활용할 계획이지만 부채 없이 연말을 마감할 것으로 전망하며 지속적인 현금 창출에 대한 자신감을 나타냈다.

조정 EBITDA 처리 방식 변경

회사는 2026년부터 신규 캠퍼스 또는 프로그램 복제의 개설 전 비용 및 첫해 손실을 조정 EBITDA에서 더 이상 제외하지 않겠다고 발표했다. 역사적으로 이러한 항목은 연간 약 1,000만 달러에 달했으며, 이를 포함하면 과거 대비 조정 EBITDA가 감소하고 비교 가능성이 제한되며 비현금 주식 기반 보상만 가산 항목으로 남게 된다.

운영 비용 증가 및 대손충당금 수준

총 운영 비용은 분기 중 1억 2,510만 달러로 약 1,900만 달러 증가했으며, 신규 시설 가동으로 감가상각만 약 350만 달러 증가했다. 회사는 대손충당금 비율을 개선했지만 여전히 매출 대비 10.9%에 달해 신용 위험과 수금이 비즈니스 모델에서 중요한 요소로 남아 있으며 경영진이 지속적으로 집중해야 할 영역임을 보여준다.

프로그램 종료는 포트폴리오 과제 반영

링컨은 적절한 투자 수익을 제공하지 못한 요리, 미용, 기타 접객 프로그램 등 수익률이 낮은 과정을 종료하며 프로그램 포트폴리오를 재편하고 있다. 이러한 종료는 해당 카테고리에서 단기적 매출 압박을 초래하지만, 경영진은 이를 노동 시장 수요에 부합하는 고수요, 고마진 프로그램에 자본과 마케팅을 집중하기 위한 필수 조치로 설명했다.

가이던스는 자신감을 강조하지만 트레이드오프도 부각

링컨은 2026년 매출 5억 8,000만~5억 9,000만 달러, 조정 EBITDA 7,200만~7,600만 달러를 제시했다. 이는 운영 레버리지와 신입생 증가에 힘입어 약 13%의 매출 성장과 약 30%의 조정 EBITDA 확대를 의미한다. 신입생은 8~13% 증가할 것으로 예상되며, 자본 지출은 7,000만~7,500만 달러로 전망되고 약 70%가 성장에 배정될 예정이다. 감가상각은 약 3,300만 달러로 증가하고 순이자 비용은 약 500만 달러에 달할 것으로 예상되며, 회사는 신용 한도를 사용하되 부채 없이 연말을 마감할 계획이다.

링컨의 실적 발표는 유리한 수요 환경을 활용하는 성장 기업의 모습을 그렸으며, 두 자릿수 매출 증가, 마진 확대, 강력한 현금 흐름이 야심찬 캠퍼스 전략을 뒷받침하고 있다. 그러나 투자자들은 이러한 확장의 이점을 높은 감가상각, 상당한 자본 지출, 낮아진 졸업률, 변화하는 EBITDA 정의와 비교하며 수익 궤적의 지속 가능성과 질을 평가해야 할 것이다.