벨리모의 기록적인 한 해... 성장, 마진 그리고 데이터 센터

벨리모 홀딩 AG(CH:BEAN)가 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

벨리모 홀딩 AG의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 경영진이 성장과 수익성 모두에서 기록적인 한 해를 자축하며 낙관적인 분위기를 연출했다. 경영진은 지역 전반의 견조한 수요, 마진 확대, 규율 있는 자본 배분을 강조하는 한편, 관세, 환율, 비용 상승으로 인한 역풍이 점점 더 데이터센터 중심으로 전환되는 성장 구조에 변동성을 가중시킬 수 있다고 인정했다.

매출 10억 스위스프랑 돌파

벨리모는 2025년 매출이 11억 2천만 스위스프랑으로 증가하며 처음으로 10억 스위스프랑을 돌파하는 중요한 이정표를 세웠다. 매출은 현지 통화 기준 23.3%, 스위스프랑 기준 18.7% 증가했으며, 이는 강력한 기초 수요와 환율 환산으로 인한 보고 수치 하락을 모두 보여준다.

마진 확대로 수익성 급증

수익성은 매출 성장과 보조를 맞췄다. EBIT는 29% 증가한 2억 3,300만 스위스프랑을 기록했고, EBIT 마진은 20.8%로 전년 대비 159bp 확대됐다. 순이익은 24% 증가한 1억 8,200만 스위스프랑을 기록하며, 운영 레버리지와 가격 인상 조치가 투입 비용 증가를 상쇄하고도 남았음을 확인했다.

높은 수익률과 견고한 재무구조

회사는 인상적인 자본 효율성을 보여주며 투하자본수익률 36%, 투자자본수익률 약 28%를 기록했다. 자기자본수익률은 약 30%에 달했고, 자기자본비율 71%와 순유동성 6,900만 스위스프랑은 재무구조의 견고함을 뒷받침했다.

데이터센터, 핵심 성장 동력으로 부상

데이터센터 솔루션은 벨리모 성장 스토리의 핵심 축이 됐다. 2025년 전체 매출의 약 17%, 하반기에는 약 18%를 차지했다. 이 부문은 액체 냉각의 빠른 채택과 에너지 집약적 컴퓨팅 인프라에 맞춤화된 고부가가치 제품에 힘입어 절대 매출 증가분의 약 절반을 기여했다.

광범위한 지역별·제품별 모멘텀

성장은 지리적으로 다각화됐다. 미주 지역은 전체 매출의 약 절반을 창출하며 현지 통화 기준 32%, 스위스프랑 기준 25% 확대됐다. EMEA는 현지 통화 기준 12%, 스위스프랑 기준 10% 증가했고, 아시아태평양은 제어 밸브, 댐퍼 액추에이터, 센서에 대한 강력한 수요에 힘입어 현지 통화 기준 29%, 스위스프랑 기준 23% 상승했다.

제품 포트폴리오 전반 강세

제품 카테고리별로는 제어 밸브가 현지 통화 기준 31% 성장하며 HVAC 애플리케이션의 강력한 수요를 반영했다. 댐퍼 액추에이터는 14%, 센서 및 계측기는 25% 증가하며, 고객들이 더 효율적이고 연결된 빌딩 솔루션을 추구함에 따라 포트폴리오 전반의 견인력을 입증했다.

혁신과 생산능력에 대규모 투자

벨리모는 공격적인 투자를 지속하며 R&D 지출을 매출의 6.7%인 7,600만 스위스프랑으로 늘려 신기술과 제품 확장을 지원했다. 인력은 343명 증가해 2,704명에 달했고, 설비투자는 힌빌 넥서스 사이트를 포함한 생산능력 확장에 자금을 투입하며 8,700만 스위스프랑에 달했다.

주주 환원과 지속가능성 진전

이사회는 주당 배당금을 0.50 스위스프랑 인상한 10 스위스프랑으로 제안했으며, 이는 약 68%의 배당성향을 의미하며 소득과 재투자를 결합한 것이다. 지속가능성 측면에서 회사는 SBTi 승인 목표, 제품당 스코프 1, 2, 3 배출량 14% 감축을 보고했고, MSCI AAA 및 에코바디스 실버 메달을 포함한 강력한 외부 ESG 등급을 유지했다.

관세 변동성이 비용과 마진 압박

경영진은 변화하는 미국 관세 환경에 상당한 시간을 할애하며, 2025년 동안 세율이 여러 차례 변경됐고 일시적으로 매우 높은 수준에 도달했다고 언급했다. 이러한 수입 부과금은 비용과 마진을 실질적으로 압박했고, 연중 가격 인상과 공급망 조정을 촉발했으며, 2026년 현재 노출도는 약 15%에서 19%로 추정된다.

환율 역풍이 보고 실적 타격

환율 효과는 보고된 매출 성장률에서 약 4.5%를 깎아냈고, 2025년 1,040만 스위스프랑의 환차손을 초래했다. 경영진은 미국 달러가 10% 약세를 보일 경우 전체 통화 믹스에 따라 마진이 약 115bp에서 150bp 추가 압축될 수 있다고 경고했다.

운전자본과 현금흐름, 성장 부담 직면

영업현금흐름은 1억 8,500만 스위스프랑에 달했지만, 급격한 확장으로 운전자본이 6,700만 스위스프랑 증가했다. 단기 예금을 제외한 잉여현금흐름은 9,900만 스위스프랑으로, 재고 증가, 매출채권, 신규 생산능력에 대한 높은 투자로 흡수된 현금을 반영했다.

하반기 원자재 및 운영비용 상승

2025년 하반기에는 원자재 및 운영비용이 눈에 띄게 증가했으며, 이는 관세와 환율 압박에 기인한 것으로 분석됐다. 마진을 방어하기 위해 벨리모는 추가 가격 조정을 시행하고 공급망 효율성에 계속 집중했지만, 경영진은 이러한 조치가 비용 급등에 뒤처질 수 있다고 인정했다.

데이터센터 노출로 인한 집중 리스크

데이터센터는 현재 강력한 성장 엔진이지만, 경영진은 이 부문이 매출의 17%, 절대 성장의 절반으로 성장하면서 집중 리스크가 높아지고 있다고 언급했다. 하이퍼스케일러의 자본 지출 둔화나 배치 시기 변화는 벨리모가 다른 분야에서 다각화를 추구하더라도 의미 있는 매출 변동성을 초래할 수 있다.

건설 시장 배경 엇갈려

광범위한 시장 상황은 여전히 어려웠다. 글로벌 비주거용 건설은 약 1% 소폭 감소했고, 중국과 독일 같은 주요 국가들이 특히 약세를 보였다. 벨리모는 리모델링 활동과 에너지 효율 및 자동화 투자가 회복력을 유지하는 타깃 고성장 틈새시장에 기대어 이러한 역풍을 상쇄했다.

설비투자 사이클, 수년간 높은 수준 유지

회사는 2025년 8,700만 스위스프랑의 설비투자가 생산 및 물류 확장을 목표로 한 다년간 높은 투자 단계의 시작이라고 밝혔다. 경영진은 이러한 높은 설비투자 강도가 향후 3~5년간 지속될 것으로 예상하며, 단기 잉여현금흐름에 부담을 주지만 장기 성장과 회복력을 뒷받침하도록 설계됐다고 설명했다.

가이던스와 전망은 건설적 유지

2026년을 전망하며 경영진은 현지 통화 기준 10%대 중반 매출 성장을 제시했다. 이는 2025년의 23.3%에서 둔화된 것이지만 여전히 9%~11%의 장기 유기적 목표를 크게 상회한다. 회사는 관세 및 환율 리스크에도 불구하고 EBIT 마진을 20% 이상 유지하고, 운전자본을 매출 대비 안정적으로 유지하며, 설비투자를 2025년 수준으로 유지하고, 견고한 재무구조를 보존하면서 10 스위스프랑 배당으로 주주에게 계속 보상할 계획이다.

벨리모의 실적 발표 컨퍼런스콜은 공격적인 성장과 규율 있는 재무 관리를 균형 있게 추구하며 외부 리스크를 신중하게 주시하는 회사의 모습을 그렸다. 기록적인 매출, 마진 확대, 견고한 수익률은 매력적인 투자 스토리를 제공하지만, 투자자들은 데이터센터 집중, 관세, 환율 변동, 지속적인 설비투자가 회사 확장의 다음 단계를 어떻게 형성할지 면밀히 지켜볼 것이다.