본서포트, 실적 발표에서 강력한 성장 신호

BONESUPPORT HOLDING AB (SE:BONEX)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

BONESUPPORT의 최근 실적 발표는 낙관적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 미국 CERAMENT G를 중심으로 한 강력한 기저 성장세와 함께 매우 높은 매출총이익률 및 견고한 현금 창출 능력을 강조했다. 환율 역풍, 독일 시장 약세, 상업 비용 증가, 규제 불확실성을 인정하면서도 경영진은 회사의 장기 성장 궤도에 대한 명확한 자신감을 드러냈다.

강력한 분기 매출 성장

4분기 순매출은 약 3억1200만~3억1300만 스웨덴 크로나를 기록하며 전년 동기 대비 보고 기준 22%, 불변 환율 기준 36% 증가해 강력한 기저 수요를 보여줬다. 최근 12개월간 매출은 보고 기준 약 31%, 불변 환율 기준 약 40% 성장했으며, 항생제 용출형 CERAMENT 제품군은 불변 환율 기준 약 54% 증가했다.

CERAMENT G 미국 시장 모멘텀

CERAMENT G 미국 매출은 분기 중 2억700만 스웨덴 크로나로 급증해 전년 동기 1억5400만 크로나에서 크게 늘어났으며, 회사의 핵심 성장 동력에서 강력한 견인력을 보여줬다. 전체 미국 매출은 불변 환율 기준 약 40% 성장했으며, 신규 거래처 확보, 기존 병원 내 침투율 심화, 영업일당 매출 증가가 뒷받침했다.

미국 외상 분야 입지 확대

유통망은 현재 140개 이상의 레벨 1 외상센터를 커버하고 있으며, 이는 2024년 말 15개에 불과했던 것과 비교된다. 이는 BONESUPPORT에 향후 물량 증가를 위한 광범위한 플랫폼을 제공한다. 경영진은 상업적 접근성은 확보됐지만, 이들 센터 내 임상 채택은 여전히 초기 단계이며 시간이 지나면서 점진적으로 확대될 것으로 예상된다고 강조했다.

건전한 수익성과 현금 창출

조정 영업이익은 약 8100만 스웨덴 크로나에 달해 조정 영업이익률은 약 26%, 환율 조정 기준으로는 전년 동기 22.6% 대비 약 27%에 근접했다. 영업현금흐름은 5400만 크로나로 견고했으며, 매출총이익률은 소폭 하락했음에도 약 95%로 매우 높은 수준을 유지했다.

제품 및 시장 확장

BONESUPPORT는 미국에서 척추 분야용 CERAMENT BVF를 초기 단계로 출시하며 새롭고 유망한 부문에 진입했다. 회사는 또한 CERAMENT V의 미국 제출을 De Novo 경로로 전환하며 규제 작업을 진전시켰고, 유럽 및 기타 지역 매출은 5400만 크로나에 달해 불변 환율 기준 18% 성장했으며 하이브리드 시장에서 강력한 성과를 보였다.

임상 및 시장 접근성 진전

임상 영역은 족부 및 발목에서 외상 및 재치환술로 확대되고 있으며, 고무적인 파일럿 데이터와 주요 센터와의 협력이 뒷받침하고 있다. EUROW 부스터 및 집중 교육 프로그램과 같은 상업적 이니셔티브에 대한 투자는 의사 채택을 가속화하고 보다 일상적인 사용을 확보하기 위해 설계됐다.

환율 역풍이 기저 강세 가려

스웨덴 크로나가 미국 달러 대비 강세를 보이면서 보고 기준 매출 성장률은 22%로 낮아졌지만, 불변 환율 기준 성장률은 36%에 달했다. 약 290만 크로나의 외환 환산 손실이 분기 보고 수치에 부담을 주며 미국 사업의 실제 모멘텀을 부분적으로 가렸다.

독일 시장 개혁이 유럽 실적 저해

독일의 병원 개혁 및 새로운 수술 프로토콜 프로그램이 계속해서 수요를 억제하며 유럽 내에서 주목할 만한 약점으로 작용했다. 경영진은 독일 시장이 2026년까지 부진할 것으로 예상하며, 이는 다른 직접 및 하이브리드 시장이 지역 성장의 더 많은 부분을 떠안아야 함을 의미한다.

상업 비용 및 유통업체 수수료 증가

판매 및 마케팅 비용은 1억800만 크로나에서 1억2800만 크로나로 증가했으며, 이는 상업 엔진 및 지원 프로그램에 대한 투자 확대를 반영한다. 유통업체 커미션 및 관련 수수료는 6960만 크로나에서 8500만 크로나로 증가해 매력적인 마진을 유지했음에도 영업 레버리지를 제한했다.

미국 관세 및 마진 압박

현재 50%로 설정된 새로운 미국 관세가 마진 수익성을 잠식하기 시작했으며 이미 가시화된 소폭의 매출총이익률 하락에 기여했다. 경영진은 전체 영향이 2026년 말까지 미국 매출총이익률을 약 0.8%포인트 깎아낼 것으로 예상하지만, 회사는 여전히 매우 높은 전체 마진을 유지할 것으로 전망한다.

CERAMENT V 규제 불확실성

FDA가 CERAMENT V를 510(k) 절차에서 De Novo 경로로 이동시키기로 결정하면서 승인 일정이 연장되고 해당 제품의 단기 매출 전망이 불투명해졌다. 경영진은 연중 승인을 예상함에도 2026년 기본 시나리오에서 CERAMENT V 매출을 사실상 최소한으로 가정하며 신중하게 진행하고 있다.

신규 부문의 초기 채택 및 증거 필요성

BONESUPPORT가 이제 주요 외상센터에 대한 강력한 접근성을 확보했지만, 의사들의 실제 사용 패턴은 여전히 진화 중이며 많은 거래처가 초기 채택 단계에 있다. 특히 척추 및 재치환술은 의미 있는 매출 기여자가 되기 전에 추가적인 임상 데이터와 시간이 필요할 것이다.

운전자본 타이밍 효과

일부 고객 지급이 연휴 직후로 밀리면서 연말 매출채권이 증가해 현금흐름 프로필에 단기적 노이즈를 만들었다. 경영진은 기저 영업현금 창출이 건전하게 유지되고 있으며, 지급이 정상화되면서 타이밍 효과가 해소될 것으로 예상된다고 강조했다.

전망 가이던스 및 전망

2026년에 대해 BONESUPPORT는 불변 환율 기준 최소 35%의 매출 성장을 가이드하고 있으며, 이는 강력한 4분기 출구 속도와 확대되는 임상 채택에 기반한다. 전망은 지속적인 환율 및 독일 역풍, 점진적인 관세 주도 마진 압박, CERAMENT V 기여 미미 또는 전무를 가정하고 있어, 규제 및 시장 여건이 더 우호적으로 판명될 경우 상승 여력을 시사한다.

BONESUPPORT의 실적 발표는 미국 외상 기회에 공격적으로 투자하면서 새로운 부문과 시장에 씨앗을 뿌리고 있는 고성장, 고마진 의료기기 회사의 모습을 그렸다. 환율, 규제, 비용 역풍에도 불구하고 사업은 강력한 현금을 창출하고 있으며, 경영진의 자신감 있는 성장 가이던스는 2026년까지 투자자들의 관심을 상승 잠재력에 확고히 집중시킬 것으로 보인다.