헨리 샤인, 강력한 성장세 속 마진 압박 직면

헨리샤인(HSIC)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

헨리샤인의 최근 실적 발표는 신중한 낙관론을 담았다. 경영진은 강력한 매출 모멘텀, 가속화되는 전문 제품 및 기술 사업, 건전한 현금 창출을 강조했다. 동시에 제품 믹스로 인한 마진 압박, 구조조정 비용 부담, 의료 수요 둔화, 관세 및 거시경제 리스크를 인정하며 2026년을 하반기 상승 여력이 있는 전환기로 규정했다.

견조한 매출 성장으로 수년 만에 최고 분기 실적 기록

헨리샤인은 4분기 글로벌 매출 34억 달러를 기록해 전년 동기 대비 7.7%, 고정환율 기준 5.8% 증가했다. 환율 효과 1.9%와 인수 기여분 0.9%가 반영됐다. 경영진은 이번 분기가 15개 분기 중 가장 강력한 매출 성장을 보였다고 강조하며, 모멘텀이 2026년 1월까지 이어져 핵심 시장 전반에서 견고한 수요를 뒷받침했다고 밝혔다.

장비 및 해외 부문이 성장 주도

치과 장비가 두드러진 성과를 냈다. 미국 매출은 10.6%, 해외 치과 장비는 13.9%, 고정환율 기준 7.5% 증가했다. 디지털 장비 판매량은 2D 및 3D 이미징, 밀링 머신, 3D 프린터, 구강 내 스캐너 전반에서 플러스를 기록하며, 고기술 시술 지원 장비에서 회사의 입지를 강화했다.

전문 제품 부문 두 자릿수 성장

글로벌 전문 제품 부문은 계속 가속화되어 매출이 14.6%, 고정환율 기준 11.1% 증가했다. 임플란트와 생체재료가 성장을 견인했다. 밸류 임플란트는 두 자릿수 성장률을, 프리미엄 임플란트는 중간 한 자릿수 성장률을 기록했으며, 독일의 바이오호라이즌스 카몰로그, 브라질의 SIN, 프랑스의 바이오텍 등이 주요 기여 브랜드로 꼽혔다.

기술 및 SaaS 부문 구조적 모멘텀 시현

글로벌 기술 그룹은 클라우드 도입 확대와 반복 매출 증가에 힘입어 매출이 8.4%, 고정환율 기준 7.6% 증가했다. 클라우드 기반 고객은 전년 대비 20% 이상 증가했으며, 덴트릭스 어센드 구독자는 1만 1,000명을 넘어섰다. AWS와의 새로운 AI 이니셔티브 및 보이스 노트, 이미지베리파이 같은 워크플로 도구가 플랫폼 가치를 심화시켰다.

영업이익률 정체에도 수익성 개선

분기 수익성은 GAAP 및 비GAAP 기준 모두 개선됐다. GAAP 순이익은 1억 100만 달러, 희석 주당 0.85달러로 전년 동기 9,400만 달러, 주당 0.74달러에서 증가했다. 비GAAP 순이익은 1억 6,000만 달러, 주당 1.34달러로 전년 1억 4,900만 달러, 주당 1.19달러를 상회했다. 비GAAP 영업이익률은 총마진 압박에도 불구하고 7.42%로 전년과 거의 동일한 수준을 유지했다.

현금흐름 강화 및 자사주 매입 지속

영업현금흐름은 4분기 3억 8,100만 달러로 전년 동기 2억 400만 달러에서 급증했다. 운전자본 개선이 크게 기여했다. 헨리샤인은 2025년 중 약 280만 주를 평균 71.10달러에 2억 달러 규모로 매입했으며, 이사회는 약 7억 8,000만 달러의 승인 한도를 남겨두어 주주 환원에 대한 지속적인 의지를 보였다.

가치 창출 계획으로 영업이익 상승 목표

경영진은 효율성 및 성장 이니셔티브를 통해 향후 수년간 2억 달러 이상의 영업이익 개선을 목표로 하는 가치 창출 로드맵을 재확인했다. 2026년까지 연간 영업이익 효과가 1억 2,500만 달러를 초과할 것으로 예상하며, 이를 완만한 매출 성장을 넘어서는 이익 성장의 핵심 레버로 보고 있다.

전략적 성과로 상업 플랫폼 강화

헨리샤인은 글로벌 전자상거래 플랫폼 henryschein.com 출시를 포함한 여러 전략적 및 상업적 성과를 강조했다. 미국 치과 및 캐나다 출시가 2026년 초 예정돼 있다. 노바티스의 큐라덴 제품, 사이토칩의 사이토CBC 현장진단 CBC 시스템 등 새로운 독점 유통 계약과 확대된 데이터 기반 마케팅이 고객 참여 및 공급업체 관계를 심화시킬 것으로 기대된다.

믹스 요인 총마진 압박 지속

총이익 금액은 증가했지만 전체 총마진은 축소됐다. 주로 밸류 임플란트 같은 저마진 카테고리로의 제품 믹스 변화 때문이다. 경영진은 이를 의도적인 트레이드오프로 규정하며, 빠르게 성장하는 부문에서 물량과 시장 점유율을 우선시했지만 프랜차이즈가 확대되는 가운데에도 총마진율을 제약한다고 인정했다.

구조조정이 GAAP 마진에 부담

2025년 전체 GAAP 영업이익률은 4.76%로 전년 대비 10bp 하락했다. 2024년 8월 프로그램과 관련된 구조조정 비용이 약 1억 500만 달러에 달했으며, 4분기에만 2,300만 달러가 발생했다. 진행 중인 구조조정 및 가치 창출 투자를 감안해 헨리샤인은 2026년 GAAP 가이던스 제시를 보류했으며, 전환 비용이 여전히 정량화하기 어렵다고 밝혔다.

의료 사업 팬데믹 이후 역풍 직면

미국 의료 부문에서는 코로나19 시대 검사 물량 및 일반 호흡기 진료가 정상화되면서 호흡기 제품 수요가 감소했다. 이러한 약세는 2026년 1분기까지 이어지고 있다. 경영진은 광범위한 의료 프랜차이즈는 안정적이지만, 호흡기 카테고리의 순풍 소멸이 성장 비교에 부담으로 작용한다고 언급했다.

일회성 재측정 이익 감소 전망

경영진은 M&A 및 포트폴리오 조정과 관련된 재측정 이익이 2025년 실적을 끌어올렸지만 2026년에는 감소할 것으로 예상된다고 경고했다. 일회성 혜택 감소는 주당순이익 상승 요인을 줄여, 기저 영업 개선 및 비용 효율화가 이익 모멘텀 유지에 더욱 중요해질 것이라고 밝혔다.

일부 기술 및 공급 라인에서 가격 압박

구강 내 스캐너의 평균 판매 가격은 저가 경쟁업체의 시장 진입으로 하락 추세를 보이며, 건전한 판매량 증가에도 불구하고 가격 실현을 약화시키고 있다. 과거 장갑 같은 일부 다른 카테고리도 가격 압박에 직면했으며, 자체 브랜드 확대가 마진을 뒷받침하지만 포트폴리오 전반의 가격 역학은 여전히 혼재된 양상이다.

전환기로 단기 변동성 예상

경영진은 2026년이 가치 창출 이니셔티브가 본격화되고 선행 실행 비용이 손익계산서에 반영되면서 분기별 변동성이 있을 것이라고 경고했다. 이러한 노력의 효과는 하반기에 집중될 것으로 예상되어, 절감 및 효율성이 완전히 실현되기 전인 2026년 초반은 잠재적인 단기 역풍이 될 수 있다.

관세 및 거시경제 불확실성이 주요 외부 리스크

헨리샤인은 관세 및 거시경제 변동성을 중요한 외부 리스크로 지목했다. 특히 해외 시장에서 최근 무역 판결이 불확실성을 가중시키고 있다. 회사는 대체 소싱 및 가능한 경우 가격 전가를 통해 관세 영향을 완화할 계획이지만, 상황이 악화될 경우 마진과 성장에 압박을 줄 수 있다고 인정했다.

가이던스는 완만한 성장 및 하반기 이익 편중 시사

2026년 헨리샤인은 2025년 대비 매출 성장률 3~5%, 비GAAP 희석 주당순이익 5.23~5.37달러를 제시했다. 이는 비GAAP 기준 약 5~8%의 이익 성장을 의미한다. 조정 EBITDA는 중간 한 자릿수 성장이 예상되며, 안정적인 치과 및 의료 최종 시장, 현재 수준과 유사한 환율, 관리 가능한 관세, 낮아진 재측정 이익을 가정하고 있다. 이익은 하반기에 집중될 것으로 전망된다.

헨리샤인의 실적 발표는 강력한 전문 제품, 장비, 기술 프랜차이즈에 기대어 가치 창출 프로그램에 투자하면서 마진 및 거시경제 압박을 상쇄하는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이는 꾸준한 중간 한 자릿수 성장과 개선되는 현금 환원의 스토리지만, 구조조정 노이즈와 외부 리스크로 인해 2026년 실행이 특히 중요해진 상황이다.