앨리슨 트랜스미션 실적 발표, 신중한 상승 전망 제시

앨리슨 트랜스미션(ALSN)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

앨리슨 트랜스미션의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기 속에서 진행됐다. 경영진은 수요 둔화 상황에서도 견조한 마진, 강력한 현금 창출력, 그리고 판도를 바꿀 오프하이웨이 사업 인수를 강조했다. 경영진은 2026년 전망에 보수적인 가정을 적용했으며, 의미 있는 시너지 효과와 최종 시장 회복은 단기 가이던스에 반영되지 않았고 향후 기대된다고 밝혔다.

오프하이웨이 인수로 글로벌 사업 영역 재편

회사는 1월 1일 다나의 오프하이웨이 사업 인수를 완료하며 25개국에 걸쳐 약 14,000명의 직원을 보유한 통합 플랫폼을 구축했다. 경영진은 향후 몇 년간 연간 1억 2,000만 달러의 런레이트 시너지를 목표로 하고 있지만, 초기 2026년 전망에는 이러한 효과를 의도적으로 제외했다.

매출 압박 속에서도 EBITDA 마진 확대

2025년 전체 연도 조정 EBITDA 마진은 매출 감소에도 불구하고 140bp 상승한 37.5%를 기록했다. 이는 엄격한 비용 통제와 가격 결정력을 보여주며, 앨리슨이 오프하이웨이 인수를 소화하고 경기 순환적 역풍을 헤쳐나가는 동안 수익성을 방어하고 있음을 시사한다.

분기 수익성 추가 개선

4분기 조정 EBITDA 마진은 순매출이 전년 동기 대비 7% 감소한 7억 3,700만 달러를 기록했음에도 200bp 이상 상승한 36%를 기록했다. 매출 감소 분기에 마진이 확대된 것은 비즈니스 모델이 여전히 견고함을 시사하며, 통합 및 비용 절감 조치가 효과를 발휘하고 있다는 투자자들의 확신을 준다.

방산 부문 강력한 성장 달성

방산 시장은 두드러진 성과를 보였으며, 전체 연도 매출은 26% 증가한 2억 6,700만 달러를 기록했다. 앨리슨은 또한 연간 방산 매출 1억 달러 증가 목표를 달성하며, 상용 트럭 및 오프하이웨이 사이클의 부진을 상쇄하는 핵심 성장 축으로서 방산 사업을 강화했다.

현금 창출로 자사주 매입 및 배당 확대

4분기 영업현금흐름은 전년 대비 3,200만 달러 증가한 2억 4,300만 달러를 기록했으며, 조정 잉여현금흐름은 1억 6,900만 달러였다. 2025년 회사는 발행 주식의 약 4%에 해당하는 3억 2,800만 달러의 자사주를 매입했으며, 분기 배당금을 주당 0.27달러로 인상해 장기 현금 창출력에 대한 확신을 보여줬다.

경기 순환적 약세 속 2025년 매출 감소

2025년 전체 연도 매출은 전년 대비 7% 감소했으며, 4분기 역시 7% 감소했다. 이러한 위축은 트럭 시장 약세와 여러 오프하이웨이 최종 시장의 저점 상황을 반영하며, 경영진이 단기 수요에 대해 보수적인 입장을 취하는 이유를 보여준다.

손상차손 및 거래 비용으로 순이익 타격

2025년 4분기 순이익은 전년 동기 1억 7,500만 달러에서 9,900만 달러로 감소했다. 이는 주로 전동화 투자와 관련된 2,900만 달러의 손상차손과 약 2,600만 달러의 인수 관련 비용에 기인한다. 이러한 항목을 제외한 조정 4분기 순이익은 1억 4,100만 달러, 희석 주당 1.68달러로 겉보기 이익 감소를 완화했다.

북미 온하이웨이 수요 여전히 부진

북미 온하이웨이는 중형 및 클래스 8 특수 트럭의 지속적인 약세로 어려움을 겪었다. 4분기는 3분기 저점 대비 10% 순차 개선을 보였지만, 경영진은 2026년 계획에 클래스 8 특수 트럭 수요의 의미 있는 회복을 가정하지 않고 있다.

오프하이웨이 최종 시장 저점 근처로 전망

경영진은 여러 주요 오프하이웨이 최종 시장이 2026년까지 저점 수준이거나 그 근처에 머물 것으로 보고 있다. 가이던스는 중간값 기준 중간에서 한 자릿수 플러스 성장만을 보수적으로 가정하고 있어, 경기 순환 상황이 예상보다 빠르게 개선될 경우 상승 여력을 남겨두고 있다.

관세 및 인플레이션이 마진 압박

글로벌 무역 긴장과 관세는 앨리슨이 가격 인상을 추진하고 있음에도 수익성에 계속 압박을 가하고 있다. 트랜스미션 사업의 가격 인상은 약 250~400bp를 추가할 것으로 예상되지만, 지속적인 인플레이션과 관세는 여전히 2026년 마진에 순부담으로 작용할 전망이다.

일회성 통합 비용 선반영

회사의 2026년 전망에는 약 7,000만 달러의 세전 일회성 분리 및 통합 비용과 약 4,500만 달러의 일회성 분리 및 통합 자본 지출이 포함돼 있다. 또한 약 5,500만 달러의 일회성 인수 관련 현금 지출이 영업현금흐름 가이던스에 반영돼 있어, 표면적 실적에는 상당하지만 일시적인 거래 비용이 부담될 것이다.

전동화 전략 손상차손으로 재평가

앨리슨은 4분기 전동화 투자에 대해 2,900만 달러의 손상차손을 기록하며 첨단 추진 전략의 일부를 재평가했다. 이 분야를 포기하는 것은 아니지만, 경영진은 일부 전동화 이니셔티브의 수익률이 초기 기대에 미치지 못했음을 사실상 인정했다.

가이던스는 상승 옵션을 가진 신중한 성장 시사

2026년 앨리슨은 연결 순매출 55억 7,500만~59억 2,500만 달러, 일회성 통합 비용을 포함한 순이익 6억~7억 5,000만 달러, 조정 EBITDA 13억 6,500만~15억 1,500만 달러를 전망하며 중간값 기준 약 25%의 마진을 시사했다. 영업현금흐름은 9억 7,000만~11억 달러, 조정 잉여현금흐름은 6억 5,500만~8억 500만 달러로 가이던스를 제시했으며, 경영진은 완전한 시너지 실현과 완만한 시장 개선이 이뤄질 경우 마진이 궁극적으로 27~29% 범위로 상승할 수 있다고 언급했다.

앨리슨 트랜스미션의 실적 발표는 오프하이웨이 확장을 통한 장기적 이익을 위해 단기적 고통을 감수하는 회사의 모습을 그렸다. 견조한 마진, 강력한 방산 성장, 규율 있는 자본 환원, 그리고 잠재적 시너지를 제외한 보수적 가이던스를 통해 투자자들은 단기 부진을 넘어 향후 몇 년간 더 수익성 높고 규모가 확대된 플랫폼을 바라보도록 요청받고 있다.