종목예측
이번주 방송스케쥴
-
THU
26
종목예측
사이퍼 마이닝(CIFR)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
사이퍼 마이닝의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 비트코인 채굴 사업 철수에 따른 고통스러운 손실을 고성장 계약형 디지털 인프라 플랫폼으로의 전환 비용으로 규정했다. 대규모 비현금 손실과 단기 매출 감소에도 불구하고, 주력 프로젝트는 완전히 자금이 확보됐고 임대 파이프라인이 확대되고 있으며 초대형 고객 기반의 장기 현금흐름으로 가는 명확한 경로가 제시됐다.
사이퍼는 공식적으로 사이퍼 마이닝으로 리브랜딩하며 비트코인 채굴업체에서 고성능 컴퓨팅 데이터센터 개발 및 운영 전문 기업으로 재포지셔닝했다. 경영진은 새로운 사업 모델이 변동성 높은 암호화폐 연계 매출이 아닌 예측 가능한 현금흐름을 제공하도록 설계된 장기 계약형 임대를 기반으로 한다고 강조했다.
회사는 이미 총 600MW 용량의 초대형 데이터센터 캠퍼스 임대 계약 2건을 체결했으며, 계약 매출 규모는 약 93억 달러에 달한다. 이들 계약은 2026년 10월부터 2036년 9월까지 연평균 약 6억6900만 달러의 순영업이익을 창출할 것으로 예상되며, 2035년까지 연간 순영업이익은 약 7억5400만 달러로 증가할 전망이다.
사이퍼는 바버 레이크와 블랙 펄 캠퍼스의 실질적 완공까지 건설 자금을 완전히 조달하는 비소구 프로젝트 파이낸싱을 확보했다. 바버 레이크는 금리 7.125%의 5년 만기 선순위 담보부 채권 17억3000만 달러로 뒷받침되며, 블랙 펄은 금리 6.125%의 5년 만기 선순위 담보부 채권 20억 달러를 조달했고 여기에는 본사 대차대조표로의 자본적지출 상환금 2억3300만 달러가 포함됐다.
블랙 펄 파이낸싱은 사이퍼의 이전 바버 레이크 발행 금리 7.125%보다 약 1%포인트 낮게 책정돼 자본 비용의 의미 있는 개선을 보여줬다. 블랙 펄 채권은 약 6.5배 초과 청약됐고 200개 이상의 기관 계좌에 배정됐으며, 이후 발행 수익률 이하로 거래되고 있어 깊고 증가하는 투자자 수요를 시사한다.
2025년 12월 31일 기준 사이퍼는 약 7억5400만 달러의 기업 유동성을 보고했으며, 여기에는 약 6억2800만 달러의 현금과 1억2500만 달러의 비트코인 보유분이 포함됐다. 경영진은 추가 자본적지출 상환금 2억3300만 달러를 강조하며 현재 계약된 개발 프로젝트 자금 조달에 신규 주식 발행이 필요하지 않을 것으로 예상해 주주 희석을 방지할 것이라고 재확인했다.
개발 파이프라인은 현재 약 3.4GW 규모로, 매력적인 전력 시장의 HPC 중심 캠퍼스에 집중돼 있다. 높은 확신도의 프로젝트로는 계통 연계가 승인되고 2026년 4분기 전력 공급 예정인 100MW 규모의 스팅레이, 2027년 전력 공급을 목표로 하는 70MW의 레베이와 200MW의 율리시스가 있으며, 다른 부지들도 승인 절차를 진행 중이다.
현장에서 바버 레이크의 건설은 일정대로 확실히 진행되고 있으며, 콘크리트 타설, 철골 구조물 설치, 내부 MEP 작업이 진행 중이고 장기 조달 장비의 약 95%가 확보됐으며 필요한 인력 약 400명 전원이 계약돼 현장에 배치됐다. 블랙 펄의 경우 경영진은 기존 인프라의 약 85%를 대형 초대형 임대용으로 재활용할 수 있어 비용과 실행 리스크가 감소한다고 밝혔다.
HPC로 전환하는 가운데 사이퍼는 207MW 용량과 약 초당 11.6엑사해시의 해시레이트를 갖춘 오데사 시설을 계속 운영하고 있다. 이 부지는 2027년 7월까지 kWh당 약 0.028달러의 고정가 전력 구매 계약 혜택을 받아 업계 최저 비용의 비트코인 생산업체 중 하나로 유지되며, 조건이 맞을 때 자산을 HPC 용도로 전환할 수 있는 선택권을 제공한다.
운영을 간소화하고 직접적인 비트코인 리스크를 줄이기 위해 사이퍼는 알보르즈, 베어, 치프 등 3개의 49% 합작 채굴 부지를 카나안에 전량 주식 거래로 매각해 운영 노출을 지분 상승으로 전환했다. 또한 블랙 펄 시설과 연계된 채굴기를 철수하거나 재배치해 계약형 데이터센터 임대로의 전환에 맞춰 채굴 활동을 오데사로 통합했다.
경영진은 다중 부지 확장을 지원하기 위해 건설, 엔지니어링, 운영, 규제 업무 전반에 걸쳐 내부 역량을 대폭 강화했다고 강조했다. 주요 영입 인사로는 리 브래처를 정책 및 정부 업무 책임자로 임명해 회사가 대규모 전력 집약형 캠퍼스를 확대함에 따라 ERCOT 시장 개혁과 광범위한 규제 마찰 지점을 해결하도록 했다.
4분기 매출은 약 6000만 달러로 전 분기 대비 감소했는데, 비트코인 채굴 환경이 악화되고 가격이 약세를 보였기 때문이다. 경영진은 더 많은 레거시 채굴기가 폐기됨에 따라 채굴 매출이 계속 감소할 가능성이 높다고 밝혀, 향후 매출 성장을 위한 새로운 임대 중심 모델의 중요성을 강조했다.
사이퍼는 분기 GAAP 순손실 7억3400만 달러를 보고했지만, 경영진은 타격의 대부분이 비현금 및 전환 비용에서 비롯됐다고 강조했다. 주요 요인으로는 2031년 만기 전환사채와 연계된 내재 파생상품의 시가평가 손실 4억5000만 달러, 매각 예정 채굴기 평가절하 9000만 달러, 오데사의 자산 및 설비 손상 4500만 달러가 포함됐다.
분기에는 비트코인 보유분에 대한 미실현 손실 3900만 달러도 반영됐으며, 경영진은 최근 가격 변동 속에서 선택권을 보존하기 위해 매각을 줄였다. 사이퍼는 2월 20일 기준 약 1166 BTC를 보유하고 있으며 기회를 봐서 비트코인 포지션을 축소하고 2026년까지 완전히 청산할 계획인데, 이는 추가 변동성을 가져올 수 있지만 시간이 지나면서 대차대조표를 단순화한다.
헤드라인 손상 외에도 비트코인 채굴 사업 철수는 이전 채굴 부지에서 평가절하 및 폐기 비용을 발생시켰다. 이러한 레거시 비용에는 채굴기 손상과 자산 평가절하가 포함돼 단기 실적을 압박하지만, 포트폴리오를 계약형 HPC 인프라 중심으로 재편하는 데 필요한 대부분 비반복적 비용으로 제시됐다.
경영진은 초대형 고객 수요가 강하지만 대형 데이터센터 임대 계약 확정에는 종종 길고 복잡한 승인 절차가 수반돼 예상 현금흐름이 실제로 시작되는 시점에 타이밍 리스크가 있다고 경고했다. 텍사스에서는 진화하는 ERCOT 대기열 개혁과 새로운 잠재적 일괄 연구 프로세스가 계통 연계 일정을 변경할 수 있어 일부 프로젝트의 전력 공급 날짜에 규제 불확실성이 추가된다.
향후 전망과 관련해 사이퍼의 가이던스는 올해부터 임대료를 기여하기 시작하고 2026년 말부터 2036년까지 연평균 약 6억6900만 달러의 순영업이익을 제공하며 2035년까지 약 7억5400만 달러로 증가할 것으로 예상되는 600MW 캠퍼스 임대 계약 2건으로 뒷받침되는 안정적이고 계약된 HPC 현금흐름으로의 증가에 중점을 둔다. 바버 레이크와 블랙 펄이 5년 만기 프로젝트 부채로 완전히 자금 조달되고 핵심 장비의 95% 이상이 확보됐으며 2026년에서 2027년 사이 전력 공급 예정인 스팅레이, 레베이, 율리시스 같은 부지를 포함한 3.4GW 파이프라인을 갖춘 가운데, 경영진은 남은 비트코인 보유분을 성장에 재투자하면서 현재 계약된 프로젝트에 대한 신규 주식 발행을 피할 계획이다.
실적 발표는 비트코인 채굴 사업을 철수하면서 단기적으로 실적과 매출에 상당한 타격을 흡수하는 동시에 계약형 초대형 데이터센터 자산 포트폴리오를 체계적으로 구축하는 회사의 모습을 그렸다. 건설, 타이밍, 규제 리스크를 감수할 수 있는 투자자들에게 사이퍼는 다음 비트코인 사이클의 대리 투자처가 아닌 더 높은 품질의 인프라형 현금흐름 스토리로 자리매김하고 있다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.