오퍼패드 솔루션스, 수수료 중심의 효율적 성장 전략으로 전환

오퍼패드 솔루션스(OPAD)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

오퍼패드 솔루션스는 이번 실적 발표에서 어려운 주택 시장 사이클 속에서도 보다 효율적이고 재집중된 사업 구조가 나타나고 있다고 강조했다. 경영진은 공격적인 비용 절감, 재고 정리, 수수료 기반 서비스의 급속한 성장을 사업 모델 전환의 증거로 제시했지만, 여전히 지속되는 손실과 낮은 마진, 그리고 여전히 어려운 주택 시장에서 완벽한 실행이 필요하다는 점도 인정했다.

거래량 감소 속 매출 성장

오퍼패드는 4분기에 312채 판매로 1억1400만달러의 매출을 기록했으며, 2025년 전체로는 1591채 판매로 5억6800만달러의 매출을 올렸다. 거래량은 과거 수준보다 훨씬 낮지만, 경영진은 이를 자본 보존과 급속한 성장보다 신중한 심사를 우선시하기 위한 의도적인 선택으로 설명했다.

개선된 매출총이익, 단위 경제성 향상 신호

회사는 4분기 매출총이익률 7.0%, 2025년 전체 7.4%를 기록하며 분기 매출총이익 800만달러, 연간 4200만달러를 달성했다. 이러한 소폭이지만 긍정적인 마진은 시장 상황과 내부 통제로 거래량이 제한된 상황에서도 단위 경제성이 개선되고 있음을 시사한다.

RENOVATE, 고마진 자산경량 성장 견인

RENOVATE는 2025년 2710만달러의 매출을 창출하며 전년 대비 약 50% 성장했다. 서비스 마진이 20~30% 수준이고 대차대조표 리스크가 제한적인 이 부문은 수익성 목표를 뒷받침하는 핵심 수수료 기반 엔진으로 부상하고 있다.

현금 제안 마켓플레이스, 자본 투입 없이 확대

마켓플레이스 거래는 전년 대비 약 60% 증가하며 자본경량 모델에서 강력한 견인력을 보여줬다. 오퍼패드는 평균 5%의 판매자 부담 수수료를 유지하며, 40만달러 주택 기준 약 2만달러의 수익을 창출하는데, 이는 원금 자본 투입이 필요 없는 수익원이다.

대폭적인 비용 절감으로 영업 레버리지 구축

경영진은 2022년 이후 연간 1억4000만달러 이상의 비용을 제거하며 비용 기반을 크게 재조정했다. 4분기 영업비용은 전년 2400만달러에서 1500만달러로 감소했으며, 경영진은 이러한 효율적인 구조가 간접비 증가 없이도 훨씬 높은 거래량을 지원할 수 있다고 믿고 있다.

재고 정리 및 엄격한 심사

회사는 계약되지 않은 장기 재고를 60채 미만으로 줄였는데, 이는 자본집약적 모델의 핵심 리스크 지표다. 2채를 제외한 거의 모든 재고 코호트가 수익성을 낼 것으로 예상되며, 중간 매입가는 약 37만달러에 리노베이션 비용 약 2만5000달러가 더해져, 오퍼패드는 심사가 더욱 신중하고 예측 가능해졌다고 주장한다.

2026년 초 강력한 전환율 모멘텀

판매자 참여 유입은 2026년 초까지 안정적으로 유지됐지만, 실질적인 변화는 계약 전환율에서 나타났다. 11월부터 1월까지 체결된 계약은 102% 증가해 두 배 이상 늘었으며, 2월 중순까지 약 305건의 계약이 체결돼 분기의 절반이 남은 시점에 4분기 전체와 거의 맞먹는 수준을 기록했다.

자본 조달로 유동성 강화

연말 기준 오퍼패드의 총 유동성은 5500만달러를 약간 상회했으며, 여기에는 제한 없는 현금 2700만달러와 재고의 공정가치가 포함됐다. 2026년 1분기 초 추가로 조달한 1800만달러는 총 유동성을 7000만달러 이상으로 끌어올려 단기 압박을 완화했지만, 회사의 자금조달 및 현금흐름에 대한 민감도를 부각시켰다.

다중 솔루션 플랫폼 및 AI로 전환

오퍼패드는 단일 현금 제안 상품에서 현금 제안, 마켓플레이스, 중개/홈프로, RENOVATE를 아우르는 4가지 솔루션 플랫폼으로 전환했다. 경영진은 또한 인수, 심사, 리노베이션, 처분 전반에 AI와 의사결정 과학을 접목해 가격 책정을 개선하고 자본 배분을 향상시키며 거래 속도를 높이고 있다.

자본 효율성 목표, 회전율에 집중

회사는 부동산 단위당 중간 한 자릿수 기여 마진과 90~120일 재고 회전을 목표로 하고 있다. 더 빠른 회전을 강조하고 배치 자본의 연간 수익률 약 15~20%를 목표로 함으로써, 오퍼패드는 주택당 마진 극대화에서 전체 자본 생산성 극대화로 전환하고 있음을 시사한다.

조정 EBITDA 여전히 마이너스지만 개선 추세

오퍼패드는 2025년 4분기 조정 EBITDA 손실 690만달러를 기록했으며, 구조조정 비용을 제외하면 기저 실적은 전 분기와 대체로 비슷한 수준이었다. 그럼에도 경영진은 현재 궤적과 비용 구조가 2026년 중 조정 EBITDA 흑자 전환을 뒷받침한다고 재차 강조했다.

부진한 주택 시장이 거래량 압박

전반적인 주택 시장 배경은 여전히 어려운 상황이며, 기존 주택 판매는 약 410만채로 전년 대비 보합이자 1990년대 중반 이후 최저 수준이다. 오퍼패드는 2025년 동안 의도적으로 인수를 늦추고 낮은 거래량을 수용했는데, 이는 대차대조표 건전성을 보존했지만 단기적으로 현금 제안 마진에 압박을 가했다.

낮은 마진, 규모 및 수수료 필요성 강화

4분기 매출총이익률 7.0%, 연간 7.4%는 핵심 주택 매입 사업에서 스프레드가 얼마나 좁은지를 보여준다. 회사는 점점 더 규모, RENOVATE 및 마켓플레이스 같은 수수료 기반 부문의 성장, 개선된 자본 회전율에 의존해 전체 경제 모델을 더욱 매력적으로 만들고 있다.

자본 조달, 유동성 제약 부각

분기 말 제한 없는 현금 2700만달러와 총 유동성 5500만달러를 약간 상회하는 수준은 오차 범위가 제한적이었다. 따라서 2026년 1분기 초 1800만달러 조달은 유동성을 7000만달러 이상으로 끌어올리고 활동 증가에 자금을 조달하는 데 필수적이었으며, 사업이 여전히 적자인 상황에서 외부 자본에 대한 지속적인 의존도를 부각시켰다.

확대 야심, 실행 리스크 수반

경영진의 2026년 말까지 분기당 약 1000건 거래 목표는 1분기 가이던스인 250~300건에서 대폭 증가한 것이다. 이 계획은 1만~2만 건의 리드 유입에서 약 1%포인트의 의미 있는 전환율 증가와 지속적인 마켓플레이스 성장을 전제로 하며, 전환 모멘텀이 약화될 경우 실수의 여지가 거의 없다.

보수적 배치로 인한 마진 압박

오퍼패드의 엄격한 심사 기준과 2025년 느린 인수 속도는 리스크 통제를 개선했지만 현금 제안 마진을 압박했다. 주택에 투입된 자본이 적다는 것은 스프레드를 얻을 기회가 줄어든다는 의미로, 단기 수익성과 장기 대차대조표 회복력 사이의 상충관계를 보여준다.

거시경제 및 정책 역풍 지속

높은 모기지 금리와 주택 구매력 문제는 계속해서 주택 수요와 거래량을 압박하고 있다. 경영진은 또한 기관 단독주택 매입자에 대한 잠재적 규제 감시를 언급했는데, 정책이 더욱 제한적으로 변할 경우 마켓플레이스 파트너와 수요 구성에 영향을 미칠 수 있다.

가이던스, 점진적 확대 및 수익성 시사

2026년 1분기에 대해 오퍼패드는 250~300건의 부동산 거래와 7000만~9500만달러의 매출을 가이던스했으며, 조정 EBITDA의 순차적 개선을 전망했다. 회사는 2026년 말까지 분기당 약 1000건 거래를 달성하고 조정 EBITDA 흑자를 실현한다는 계획을 재확인했으며, 이는 90~120일 회전율, 중간 한 자릿수 부동산 기여 마진, 배치 자본의 연간 수익률 15~20%에 기반한다.

오퍼패드의 실적 발표는 어려운 주택 시장을 헤쳐나가면서 자본 효율성, 수수료 기반 성장, 다중 솔루션 플랫폼을 중심으로 재건하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들은 이제 2026년 초 전환 모멘텀, 신중한 심사, 확대되는 마켓플레이스 활동이 여전히 빠듯한 대차대조표를 과도하게 늘리지 않으면서 규모와 지속 가능한 수익성으로 전환될 수 있을지 지켜볼 것이다.