스티븐 매든 실적 발표... 성장세 속 마진 압박

스티븐 매든(SHOO)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

스티븐 매든의 최근 실적 발표는 투자자들에게 엇갈린 메시지를 전달했다. 커트 가이거 인수와 매출총이익률 개선에 힘입어 브랜드 및 직접소비자 판매 부문이 강세를 보이고 있지만, 신규 관세, 자체상표 매출 급감, 운영비 증가로 수익성이 실질적인 압박을 받으면서 경영진은 실적 가이던스 제시를 보류했다.

급증한 4분기 매출, 내재된 부진 가려

4분기 연결 매출은 전년 동기 대비 29.4% 증가한 7억5370만달러를 기록하며 표면적으로는 인상적인 성장세를 보였다. 그러나 커트 가이거 인수 효과를 제외하면 매출은 실제로 1.4% 감소해 외형 성장 이면의 유기적 실적은 더욱 부진한 모습을 드러냈다.

연간 매출 증가, 핵심 사업은 감소

2025 회계연도 전체 매출은 2024년 23억달러에서 11% 증가한 25억달러를 기록했으나, 이는 주로 인수 성장에 기인한 것이다. 커트 가이거를 제외하면 연간 매출은 6.6% 감소해 관세와 유통 채널 약세에도 불구하고 견고한 브랜드 인기를 보이고 있지만 기존 사업은 여전히 소화 과정에 있음을 시사한다.

직접소비자 판매, 미국 동일매장 성장으로 반등

직접소비자 판매는 밝은 부분으로, 4분기 DTC 매출이 전년 동기 대비 79.9% 급증한 3억1660만달러를 기록했으며, 커트 가이거를 제외해도 1.6% 증가했다. 정가 판매 채널이 아울렛 매장의 지속적인 부진을 상쇄할 만큼 강화되면서 미국 DTC는 분기 중 동일매장 매출이 플러스로 전환했다.

도매 신발 부문, 스티브 매든과 돌체 비타가 견인

도매 신발 부문은 4분기 매출 2억5240만달러를 기록하며 전년 동기 대비 11% 증가했고, 커트 가이거를 제외해도 5.5% 성장했다. 이러한 증가는 주력 스티브 매든 라인과 돌체 비타의 두 자릿수 증가에 힘입은 것으로, 주요 소매 파트너들의 강력한 수요를 보여준다.

매출총이익률 확대가 희망적 신호

거시경제 및 관세 역풍에도 불구하고 4분기 연결 매출총이익률은 전년 동기 40.4%에서 43.8%로 확대되어 개선된 제품 믹스와 가격 결정력을 반영했다. 도매 매출총이익률도 30.5%에서 31.5%로 개선되어 증가하는 판매관리비 및 물류비에 대한 일부 완충 효과를 제공했다.

브랜드 인기와 가격 인상이 프리미엄 포지셔닝 뒷받침

경영진은 스티브 매든 브랜드의 새로운 모멘텀을 강조했는데, 4분기에 성장세로 복귀하며 온라인 검색량이 전년 동기 대비 약 10% 증가했고 이러한 강세가 2026년까지 이어질 것으로 예상된다. 회사는 약 10%의 가격 인상과 제품 믹스 업그레이드를 단행해 4분기 직접소비자 판매의 평균 단위 소매가를 약 18% 끌어올렸으며, 이는 소비자들의 높은 가격대 수용을 시사한다.

커트 가이거 인수가 성장 엔진으로 부상

2025년 5월 완료된 커트 가이거 인수는 4분기 및 연간 보고 실적을 크게 끌어올렸다. 프로포마 기준으로 커트 가이거 런던은 2025년 약 11% 성장했으며, 경영진은 2026년에도 유사한 성장을 예상하고 있어 이 브랜드가 매출 확대와 국제 진출의 핵심 동력으로 자리매김하고 있다.

돌체 비타, 성장 활주로 연장

돌체 비타는 국제 확장과 핸드백 진출에 힘입어 연간 매출 2억4000만달러 이상을 기록하며 한 해를 마감했다. 회사는 이 브랜드가 2026년 높은 한 자릿수 성장률을 기록할 것으로 예상하며, 핵심 스티브 매든 라벨을 보완하는 규모 있고 빠르게 성장하는 브랜드로서의 역할을 강화하고 있다.

관세가 변동성 주입하며 가시성 흐려

신규 미국 관세가 2025년 실적을 실질적으로 교란시켜 마진과 주문 패턴을 왜곡하고 계획 수립을 더욱 어렵게 만들었다. 불확실성이 너무 커서 경영진은 2026년에 대한 비교적 상세한 매출 전망을 제시했음에도 불구하고 실적이나 주당순이익 가이던스 제공을 거부했다.

자체상표 사업, 구조적 하락세

자체상표는 여전히 주요 부담 요인으로, 2025년 매출이 2024년 약 4억1500만달러에서 15% 감소한 약 3억5500만달러를 기록했다. 경영진은 2026년 거의 20% 감소를 예상하고 있으며, 1분기에는 약 30% 급감할 것으로 보여 대중 유통 채널 부문의 지속적인 구조적 압박을 시사한다.

매출 성장에도 순이익 급감

수익성이 악화되면서 연간 스티븐 매든 귀속 순이익은 1억9240만달러(주당 2.67달러)에서 1억2090만달러(주당 1.70달러)로 약 37% 감소했다. 4분기 순이익도 3930만달러에서 3430만달러로 하락해 관세와 제품 믹스 변화가 매출 성장에도 불구하고 실적을 잠식하고 있음을 보여준다.

운영비와 판매관리비가 마진 압박

4분기 운영비는 전년 동기 1억8290만달러(매출의 31.4%)에서 2억7890만달러(매출의 37%)로 급증했다. 이러한 증가는 정상화된 성과급, 복원된 임원 급여, 커트 가이거 추가, 높아진 창고 및 물류비, 마케팅 및 IT에 대한 지속적인 투자를 반영한 것이다.

영업이익률 압축과 DTC 마진 압박

4분기 영업이익은 5090만달러로 하락했으며, 높아진 판매관리비가 매출총이익률 증가를 상쇄하면서 마진은 9%에서 6.8%로 압축되었다. 직접소비자 판매 매출총이익률은 낮은 마진의 커트 가이거 위탁 판매와 매출원가에 대한 관세 영향으로 62%에서 59.8%로 하락했다.

인수와 성장 계획으로 재고 급증

2025년 말 재고 수준은 전년 2억5760만달러에서 4억1700만달러로 급증했는데, 이는 인수와 높아진 재고 포지션을 모두 반영한 것이다. 커트 가이거를 제외하면 재고는 2억6190만달러로 1.6% 증가에 그쳐 대부분의 증가가 기존 사업의 과다 매입 징후라기보다는 전략적인 것임을 시사한다.

대중 유통 채널과 아울렛이 여전히 약점

대중 및 할인 채널은 계속 어려움을 겪고 있으며, 경영진은 자체상표를 포함한 대중 유통이 2024년과 2025년 수준 모두를 밑돌 것으로 예상한다. 할인 채널은 2024년보다는 낮지만 2025년보다는 높을 것으로 전망되며, 아울렛은 정가 매장의 회복에도 불구하고 4분기에 또 다시 두 자릿수 감소를 기록해 가치 지향 매장들의 지속적인 압박을 부각시켰다.

자본 배분, 배당으로 전환

스티븐 매든은 2025년 공개시장 자사주 매입을 자제하며 가득 주식의 순 결제에 1350만달러만 지출했다. 대신 이사회는 주당 0.21달러의 분기 배당을 승인해 실적이 압박을 받는 상황에서도 배당을 통한 현금 환원으로 기울고 있음을 시사했다.

가이던스... 매출 성장, 실적 불확실성

2026년에 대해 경영진은 연결 매출이 9%에서 11% 성장할 것으로 가이던스를 제시했으며, 1분기는 15%에서 17% 증가할 것으로 예상하면서도 관세 변동성으로 인해 실적 가이던스는 여전히 보류했다. 커트 가이거를 제외하면 매출은 낮은 한 자릿수 증가가 예상되며, 스티브 매든 브랜드는 중간에서 높은 한 자릿수 범위, 돌체 비타는 높은 한 자릿수, 커트 가이거는 견고한 보고 성장을 기여할 것으로 보이지만 자체상표는 거의 20% 감소하고 판매관리비는 높은 수준을 유지할 전망이다.

스티븐 매든의 실적 발표는 투자자들에게 견고한 브랜드 모멘텀과 인수 주도 성장을 명확한 마진 및 정책 리스크와 균형 잡아야 하는 과제를 남겼다. 브랜드 도매와 DTC는 양호한 실적을 보이고 있고, 매출총이익률은 개선되고 있으며, 커트 가이거와 돌체 비타는 매력적인 성장 활주로를 제공하지만, 관세, 자체상표 침식, 높아진 운영비가 2026년을 향한 실적 가시성을 흐리게 하고 있다.