브리지바이오 파마 실적 발표, 수익성 전환 신호

브리지바이오 파마(BBIO)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

브리지바이오 파마의 최근 실적 발표는 확실히 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 급증하는 아트루비 매출, 일련의 긍정적인 3상 임상 결과, 그리고 연장된 현금 활주로가 함께 2028년까지 의미 있는 수익성으로 가는 신뢰할 만한 경로를 뒷받침한다고 강조했다. 투자자들은 증가하는 비용, 법적 불확실성, 단일 제품에 대한 높은 의존도 등의 위험이 남아 있다는 점을 상기받았지만, 전반적인 서사는 명확히 성장과 위험 감소 쪽으로 기울었다.

아트루비가 폭발적인 매출 성장 견인

브리지바이오의 상업화 주력 제품인 아트루비는 2025년 4분기에 1억 4,600만 달러, 연간 3억 6,240만 달러의 순제품 매출을 기록하며 회사 전체 매출을 4분기 1억 5,420만 달러, 2025년 5억 210만 달러로 끌어올렸다. 이는 전년 대비 126% 급증한 수치다. 순제품 매출은 전 분기 대비 35% 성장했으며, 12월 31일 기준 아트루비는 25% 이상의 신규 처방 점유율을 확보했다. 2월 말까지 1,856명의 처방자로부터 7,804명의 고유 환자 처방을 받았다.

3건의 후기 단계 성공으로 파이프라인 성숙

경영진은 연골무형성증 치료제 인피그라티닙과 LGMD2I 치료제 엔칼라렉 NADH1(BBP-418)을 필두로 한 3건의 성공적인 후기 단계 임상 결과를 강조하며, 포트폴리오가 가능성에서 실질적 가치로 전환되고 있음을 보여줬다. 이러한 3상 성공은 다른 후기 단계 진전과 함께 브리지바이오의 개발 파이프라인 위험을 실질적으로 낮추고 향후 수년간 여러 잠재적 상업화 전환점을 마련했다.

인피그라티닙, 강력한 효능과 깨끗한 안전성 입증

연골무형성증에서 인피그라티닙은 3상 1차 평가변수를 충족했으며, 52주차 평균 신장 성장 속도에서 위약 대비 연간 2.1cm의 평균 치료 차이와 p < 0.0001의 매우 유의미한 개선을 보였다. 주요 2차 평가변수도 약물에 유리했으며, 신체 비례성에서 통계적으로 유의미한 개선과 신장 z점수 0.41 표준편차 증가를 보였다. 안전성은 약물 관련 중대 이상반응이 없고 경미하고 일시적인 고인산혈증만 나타나 안심할 만한 수준이었다.

아트루비 이후 다수 제품 출시 준비

브리지바이오는 추가 상업화 제품을 위한 기반을 마련하고 있으며, LGMD2I 리더십을 구축하고 ADH1 출시 활동을 준비 중이다. 청구 데이터에서 이미 1,700명 이상의 고유 환자가 확인됐다. 경영진은 엔칼라렉과 BBP-418이 2026년 말 또는 2027년 초에 출시될 것으로 예상하며, 아트루비의 성공적인 전략을 복제해 글로벌 출시를 지원할 계획이다.

강화된 재무상태와 연장된 활주로

회사는 2025년 말 현금, 현금성 자산, 유가증권으로 5억 8,750만 달러를 보유했으며, 2026년 1월 완료된 2033년 만기 전환사채 6억 3,250만 달러로 재무 상태를 더욱 강화했다. 경영진은 현금 소진이 2026년까지 대략 평평하게 유지된 후 감소할 것으로 예상하며, 파이프라인이 2027년 말부터 현금을 창출하기 시작해 2028년에는 3상 이후 4개 자산에서 6억 달러 이상의 이익을 뒷받침할 것으로 전망한다.

잠재적 PRV 현금화로 추가 상승 여력

브리지바이오는 또한 희귀 소아 질환 프로그램에 내재된 비희석 가치를 지적했다. LGMD2I, 연골무형성증 치료제 인피그라티닙, 카나반병 유전자 치료제 등 3개 자산이 승인 시 우선 심사 바우처(PRV) 자격을 얻을 수 있기 때문이다. PRV가 현재 약 2억~3억 달러 범위에서 거래되고 있어, 이러한 바우처는 추가 주식 발행 없이 추가 성장 자금을 조달할 수 있는 중요한 잠재적 자본원을 나타낸다.

효율적인 R&D 활용으로 포트폴리오 확장

경영진은 많은 프로그램이 3억 달러 미만으로 전임상에서 3상까지 진행됐다고 강조하며, 간결하고 반복 가능한 개발 엔진을 시사했다. 회사가 평균 이상의 기술적 성공 확률로 보는 것과 결합해, 이 R&D 모델은 시간이 지남에 따라 확장 가능한 유기적 성장과 다각화된 수익 기반을 지원하도록 설계됐다.

증가하는 운영 비용과 지속되는 현금 소진

브리지바이오의 급속한 확장의 이면은 가파른 지출 증가다. 2025년 4분기 운영비는 2억 9,370만 달러에 달했고 연간 비용은 10억 달러를 기록해 2024년 대비 약 26% 증가했다. 상업 인프라가 확대되면서 판매관리비가 증가의 대부분을 차지했으며, 회사는 2025년 매출을 제외하고 4억 4,600만 달러의 현금을 사용해 강력한 매출 성장에도 불구하고 여전히 순현금 소비 단계에 있음을 보여줬다.

여전히 아트루비에 집중된 매출

아트루비의 실적은 인상적이지만, 집중 위험도 부각시킨다. 2025년 총매출 5억 210만 달러 중 3억 6,240만 달러가 이 단일 제품에서 나왔다. 엔칼라렉, BBP-418 및 기타 프로그램이 승인을 받고 견인력을 얻기 전까지 브리지바이오의 매출은 아트루비의 채택과 시장 내 경쟁 역학에 크게 의존할 것이다.

타파미디스 관련 법적 부담과 주가 변동성

경영진은 최근 주가 변동성과 타파미디스 지적재산권 및 계류 중인 법적 절차와 관련된 불확실성으로 인한 시장 저평가에 대해 언급했다. 브리지바이오는 아트루비가 임상적으로 차별화돼 있고 전략이 타파미디스 보호에 의존하지 않는다고 주장하지만, 예상보다 빠른 제네릭 진입 가능성은 단기 위험을 주입하고 경쟁 기대치를 재편할 수 있다.

높은 판매관리비와 출시 관련 실행 위험

여러 자산의 출시 역량 구축과 관련된 높은 단기 판매관리비가 2025년 대규모 영업 손실에 기여했으며, 경영진은 매출이 확대되면서 마진이 개선될 것이라고 주장했다. 그러나 회사는 2028년 야심찬 이익 목표를 실현하기 전에 규제 승인, 제조 준비, 상업적 채택 등 일반적인 실행 장애물에 직면해 있다.

가이던스, 2028년 현금 창출 경로 강조

앞으로 브리지바이오는 2025년 매출을 제외하고 4억 4,600만 달러였던 현금 소진이 2026년에 대략 안정적으로 유지된 후 아트루비가 계속 확대되고 신규 출시가 도래하면서 감소하기 시작할 것으로 예상한다. 연말 현금 5억 8,750만 달러와 2033년 만기 전환사채를 보유한 경영진은 2026년 말 또는 2027년 초까지 엔칼라렉과 BBP-418을 시장에 출시하고 2028년 6억 달러 이상의 이익이 예상되는 현금 창출 엔진으로 회사를 전환할 충분한 활주로를 확보했다고 믿는다.

브리지바이오의 발표는 가속화되는 아트루비 채택, 성숙해지는 후기 단계 파이프라인, 여러 주요 출시를 거쳐 회사를 이끌 것을 목표로 하는 강화된 재무상태를 기반으로 한 낙관적인 다년간 스토리를 제공했다. 투자자들은 이러한 성장 서사를 증가하는 운영 비용, 단일 제품 집중, 법적 불확실성과 비교 평가해야 하지만, 현재로서는 모멘텀이 확실히 회사에 유리한 것으로 보인다.