레인지 리소시스, 실적 발표에서 효율성 강조

레인지 리소시스(RRC)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

레인지 리소시스의 최근 실적 발표는 눈에 띄게 낙관적인 분위기를 띠었으며, 경영진은 강력한 운영 성과, 단위당 마진의 획기적 개선, 견고한 잉여현금흐름 창출을 강조했다. 원자재 가격 변동성과 계절적 생산 둔화를 인정하면서도, 경영진은 깊이 있고 유연한 시추 재고와 확정된 서비스 비용이 회사를 불안정한 가스 시장에서 상당한 선택권을 가지고 헤쳐나갈 수 있도록 한다고 강조했다.

강력한 잉여현금흐름과 현금 창출

레인지는 2025년 운전자본 차감 전 영업현금흐름 13억 달러와 6억5000만 달러 이상의 잉여현금흐름을 보고했다. 이러한 현금은 8600만 달러의 배당금, 2억3100만 달러의 자사주 매입, 1억8600만 달러의 순부채 감소를 가능하게 했으며, 주주 보상과 재무구조 강화 모두를 실현하는 회사의 역량을 보여줬다.

단위당 마진 개선과 실현 가격 프리미엄

단위당 현금마진은 약 20% 확대되어 Mcfe당 1.64달러를 기록했으며, 이는 효율성 개선과 가격 강세가 결합된 결과다. 레인지는 2025년 평균 헤지 가격 Mcfe당 3.60달러를 실현했는데, 이는 NYMEX 헨리허브 평균 3.43달러 대비 약 5% 프리미엄으로, 원자재 구성, 헤징 전략, 다각화된 운송 및 판매 포트폴리오에 힘입은 것이다.

운영 효율성과 시추/완결 생산성

자본 규율은 엄격하게 유지되어 4분기 총 자본지출은 1억8300만 달러, 2025년 전체 자본지출은 6억7400만 달러를 기록했으며, 활동 수준은 높게 유지됐다. 회사는 4분기에 수평 시추 장비 2대를 운영했고, 15개의 장거리 수평정에서 약 22만5000피트를 시추했으며, 분기 중 약 1200개의 수압파쇄 단계를 완료해 크루당 하루 약 10단계로 연간 약 3800단계라는 새로운 기준을 세웠다.

선택권을 뒷받침하는 대규모 유연한 재고

레인지는 현재 50만 피트 이상의 성장 중심 수평정 재고를 보유하고 있으며, 이는 이전 계획보다 약 10만 피트 더 많아 경영진이 시장 상황에 맞춰 활동을 조정할 여지를 제공한다. 이 재고는 시추 및 완결 지출을 6억 달러 미만으로 유지하며 하루 약 2.6Bcfe를 생산하거나, 2027년에 6억5000만~7억 달러로 확대해 2028년까지 추가 성장을 견인하는 것을 모두 지원한다.

수출 및 마케팅 강점

회사는 견고한 미국 수출 추세의 혜택을 계속 받고 있으며, 4분기 LNG 수출은 하루 평균 17Bcf 이상, 해상 에탄 수출은 하루 62만2000배럴로 추정되어 전년 대비 급증했다. 겨울 폭풍 펀 기간 동안 마케팅 팀은 LNG 공급 가스를 국내 시장으로 전환하고 주중 상승한 가격을 포착했으며, 2월 결제가는 MMBtu당 7달러를 넘었다.

서비스 비용 안정성과 계약 성과

레인지의 2026년 시추 및 완결을 위한 최근 제안요청 절차는 2025년 대비 보합에서 소폭 낮은 서비스 가격을 제공했다. 2026년부터 시작되는 2년 기본 전기 수압파쇄 장비 계약을 포함한 다년 계약들은 비용 안정성을 제공하고 회사의 업계 최고 수준의 유정 비용과 자본 효율성을 유지하는 데 도움이 될 것이다.

자본 배분 및 주주 환원 체계

2019년 이후 레인지는 3300만 주 이상을 자사주 매입했으며, 약 7억4400만 달러를 투입해 회사의 내재가치에 대한 확신을 보여줬다. 이사회의 자사주 매입 한도를 15억 달러로 상향 조정하고 배당금을 11% 인상하기로 한 결정은 현금 환원과 지속적인 부채 감축을 결합한 균형 잡힌 전략을 강조한다.

안전 및 환경 조치

경영진은 강력한 운영 성과가 회사 역사상 최고 수준의 안전 기록과 함께 이뤄졌다고 강조하며 실행 품질에 대한 집중을 재확인했다. 앞으로 레인지는 2026년에 소프트웨어 및 생산시설 업그레이드에 1500만~2500만 달러를 투자하고 공압 개조 프로그램을 완료할 계획이며, 이는 배출 감소와 운영 통제 강화를 목표로 한다.

원자재 가격 변동성과 약세 곡선

경영진은 작년 대비 약세를 보이는 가스 선물 곡선과 그에 따른 생산 투입 시기의 불확실성에 대해 솔직했다. 1분기 생산량은 계절성으로 인해 4분기 하루 약 2.3Bcfe에서 약 2.2Bcfe로 감소할 것으로 예상되며, 회사는 하반기 개선과 시장 상황에 더 의존하게 됐다.

높은 NGL 재고와 석유화학 마진 압박

에탄 수출의 견고한 성장에도 불구하고 NGL 부문은 높은 재고 수준과 역사적으로 약한 석유화학 마진으로 어려움을 겪고 있다. 이러한 낮은 마진은 석유화학 공장의 가동률을 압박하고 있으며, 이는 2025년 내내 프로판 수요 약세에 기여했고 액체류 가격에 또 다른 부담을 더했다.

제한적인 운영비용 추가 하락 여지

경영진은 서비스 비용이 점근선적 바닥에 가까워 보이며, 2026년에는 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수 수준의 완화만 예상된다고 경고했다. 결과적으로 운영비용 가정은 본질적으로 보합 수준이며, 이는 향후 마진 확대가 대규모 추가 비용 절감보다는 생산성 향상, 구성 및 가격에서 더 많이 나와야 함을 시사한다.

인프라 시기와 시장 접근성에 대한 의존

레인지의 2026년 하반기 예상 생산 증가는 연중 하루 약 3억 입방피트의 새로운 처리 용량 가동과 기타 병목 해소 작업에 크게 의존한다. 이러한 중류 프로젝트의 지연이나 미달 성과는 현재 회사 전망에 포함된 물량 및 현금흐름 증가를 미룰 수 있다.

불명확한 상업 조건과 실행 리스크

회사는 프리미엄 전력 수요와 연계된 장기 판매를 포함한 특정 신규 상업 계약을 미래 가치의 핵심 기여 요인으로 강조했다. 그러나 가격 세부사항이 비공개로 유지되면서 투자자들은 이러한 프리미엄 현금흐름의 정확한 규모와 시기에 대한 불확실성에 직면하고 있으며, 이는 실행 및 공시 리스크 요소를 도입한다.

가이던스 및 향후 전망

2026년 레인지는 총 자본지출을 6억5000만~7억 달러로 제시했으며, 여기에는 유지 시추 및 완결에 약 5억 달러, 성장 시추 및 완결에 1억2000만~1억4000만 달러, 토지 및 배출 관련 지출이 포함된다. 계획은 상반기에 풀타임 시추 장비 1대, 하반기에 2대 운영, 약 90만 피트의 수평정 판매 전환, 하루 2.35~2.40Bcfe 생산, 연중 용량 추가로 출구 물량을 하루 2.5Bcfe까지 끌어올릴 수 있으며, Mcfe당 0.60달러 미만의 시추 및 완결 비용으로 2027년 약 2.6Bcfe까지 도달할 선택권을 상정한다.

레인지의 실적 발표는 거시적 역풍에도 불구하고 효율성, 마케팅 역량, 재고 깊이에 크게 의존해 성공하는 가스 생산업체의 모습을 그렸다. 원자재 가격, NGL 균형, 인프라 시기가 여전히 핵심 변수로 남아 있지만, 회사의 강력한 잉여현금흐름, 규율 있는 자본 배분, 확정된 서비스 비용은 투자자들이 향후 분기에 면밀히 지켜볼 견고한 기반을 제공한다.