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아버 리얼티 트러스트(ABR)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.
아버 리얼티 트러스트의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기였다. 경영진은 신규 대출 증가, 대형 서비싱 플랫폼 구축, 자금 조달 비용 하락 등 견조한 성장세를 강조하면서도, 상당 규모의 연체 대출과 압류 자산이 여전히 수익성을 압박하고 있다는 점을 인정했다. 투자자들은 이러한 부실 자산을 정리하기 위한 명확한 로드맵을 들었지만, 단기적으로는 실적이 부진할 것이라는 경고도 받았다.
아버는 연말 기준 약 11억 달러의 부실 자산을 보유하고 있으며, 이는 약 5억7000만 달러의 연체 대출과 약 5억 달러의 부동산 소유 자산으로 구성된다. 이는 전 분기 대비 1억3000만 달러 이상 감소한 수치로, 11% 하락을 기록하며 부실 대출에 대한 워크아웃과 매각 노력이 가속화되고 있음을 보여준다.
에이전시 대출 플랫폼은 4분기에 16억 달러, 2025년 전체로는 50억 달러를 취급했으며, 이는 전년 대비 13.5% 증가한 수치다. 이러한 거래량은 4분기에 2100만 달러의 매각 차익과 2000만 달러의 모기지 서비싱 권리 수익을 창출했으며, MSR은 약 1.24%의 매력적인 비율로 장부에 기록됐다.
아버의 서비싱 포트폴리오는 2025년에 약 8% 성장해 약 362억 달러에 달했으며, 가중 평균 서비싱 수수료는 약 35.6bp다. 경영진은 이들 대출의 잔존 기간을 약 6년으로 추정하며, 이는 연간 약 1억2000만 달러에서 1억2800만 달러 이상의 수수료 수익을 뒷받침하고, 에스크로 수익을 포함하면 2억 달러에 가까워진다.
아버는 에이전시, 대차대조표, 브리지, 단독주택 임대, 건설, 메자닌 및 사모펀드 플랫폼 전반에 걸쳐 2025년에 약 85억 달러의 거래량을 취급했다. 이러한 폭넓은 사업 영역은 확장 가능하고 다각화된 대출 역량을 보여주며, 레거시 자산과 시장 일부 약세로 인한 압박을 상쇄하는 데 도움이 된다.
회사의 투자 포트폴리오는 2025년 12월 31일 기준 약 121억 달러로 성장해 이자 수익을 뒷받침했다. 포트폴리오의 보고된 전체 수익률은 7.08%로 전 분기 7.27%에서 소폭 하락했지만, 핵심 투자의 평균 수익률은 약 6.95%에서 7.38%로 상승해 대차대조표의 기초 수익력이 개선됐다.
핵심 자산 부채는 약 105억 달러에 달했으며, 해당 부채 비용은 전 분기 6.72%에서 약 6.45%로 개선됐다. 전체적으로 평균 자금 조달 비용은 4분기에 3분기 6.88%에서 6.66%로 하락했으며, 현물 순이자 스프레드는 0.55%에서 0.63%로 확대돼 향후 순이자 수익에 긍정적인 요인이 됐다.
아버는 2025년에 약 20억 달러의 유출을 기록했으며, 이 중 약 15억 달러는 레거시 대출 장부에서 발생했다. 경영진은 2026년에도 비슷한 수준의 유출을 예상하며, 향후 분기에 걸쳐 레거시 익스포저를 크게 줄이고 연체 대출의 상당 부분을 해결할 수 있을 것으로 보고 있어, 이들 오래된 자산으로 인한 실적 부담이 점차 완화될 것으로 전망된다.
회사는 10b5-1 계획에 따라 자사주를 매입하고 있으며, 평균 7.40달러에 약 2000만 달러 규모의 주식을 매입했다. 이 수준은 장부가치의 약 64%에 해당하며, 자사주 매입은 장부가치와 향후 실적 모두에 매우 긍정적인 희석 방지 효과를 제공하고 있으며, 승인된 한도 중 약 1억2000만 달러가 여전히 남아 있다.
단독주택 임대 대출은 4분기에 약 5억8000만 달러에 달했으며, 경영진은 2026년에 15억 달러에서 20억 달러의 단독주택 임대 거래량을 목표로 하고 있다. 건설 대출은 2025년에 약 5억 달러를 기록했으며 2026년 목표는 7억5000만 달러에서 10억 달러이고, 두 플랫폼 모두 10%대 중후반의 수익률을 제공할 것으로 예상된다.
진전에도 불구하고 아버는 여전히 5억7000만 달러에서 약 6억 달러의 연체 대출과 약 5억 달러의 부동산 소유 자산을 보유하고 있어, 현재 실적을 크게 압박하고 있다. 경영진은 이러한 무이자 자산이 연간 약 8000만 달러에서 1억 달러의 일시적인 부담을 초래하고 있으며, 이는 주당 약 0.40달러에서 0.48달러에 해당한다고 추정한다.
4분기 분배 가능 이익은 특정 실현 손실을 제외하고 4630만 달러, 주당 0.22달러로 배당 수준을 밑돌았다. 실적은 4분기에 1240만 달러의 실현 손실과 2026년 1월에 약 1000만 달러의 추가 실현 손실로 압박을 받았으며, 이는 모두 이전에 충당금이 설정된 부실 자산과 관련이 있다.
아버는 4분기에 부동산 소유 자산에 대해 2050만 달러의 추가 손상을 기록했으며, 문제가 발생한 이후 총 부동산 소유 자산 충당금은 약 7500만 달러에 달한다. 회사는 또한 신규 연체 대출에 대해 300만 달러의 특정 충당금을 설정했으며, 이는 900만 달러의 회수로 부분적으로 상쇄돼 신용에 대한 보수적인 입장을 보여준다.
경영진의 부실 대출 워크아웃 및 마케팅 가속화 전략은 일시적으로 보고된 연체 대출을 증가시키고 약간의 실적 부담을 추가했다. 그들은 4분기에 주당 약 0.02달러의 추가 영향을 언급했으며, 대출이 매각 가능한 수준으로 평가돼 처분이 신속하게 이뤄지면서 1분기가 저점이 될 수 있다고 시사했다.
에이전시 장부가 10년 대출 대신 5년 및 7년 단기 상품으로 전환되고, 코로나19 정점 시기의 에이전시 수수료 인하가 결합되면서 서비싱 수수료 마진이 압박을 받고 있다. 경영진은 이러한 수수료 압박이 연말을 향해 바닥을 칠 것으로 예상하지만, 서비싱 수익 성장에 대한 단기적인 역풍을 인정한다.
대차대조표 대출 환경은 경쟁사들이 더 느슨한 신용 조건과 더 공격적인 구조를 제공하면서 매우 경쟁적으로 남아 있다. 아버는 신규 대차대조표 대출에 대해 매우 선별적으로 접근하기로 선택했으며, 이는 신용 품질과 장기 수익률을 보호하면서도 단기 대출 취급량을 제약할 수 있다.
경영진은 휴스턴, 샌안토니오와 댈러스를 포함한 텍사스 일부 지역, 애틀랜타 및 플로리다 일부 지역 등 지역별 약세 지역을 강조했다. 이들 시장은 점유율과 순영업이익에 압박을 받고 있으며, 이는 담보 성과에 영향을 미칠 수 있어 보수적인 인수 심사와 적극적인 자산 관리의 필요성을 강화한다.
1분기 에이전시 거래량은 아버에게 일반적으로 가벼우며, 경영진은 이러한 통상적인 계절성이 거시 불확실성과 결합돼 단기적으로 실적을 부진하게 유지할 것으로 예상한다. 단독주택 임대에 대한 기관 매입을 둘러싼 잠재적인 규제 또는 정치적 감시도 외부 리스크이지만, 회사는 건설 후 임대 활동이 직접적인 영향을 덜 받을 수 있다고 믿는다.
향후 전망과 관련해 아버의 가이던스는 부실 자산을 공격적으로 해결하는 데 중점을 두고 있으며, 이는 부담이 제거되면서 연간 최대 1억 달러의 수익, 즉 주당 약 0.48달러를 추가할 수 있다. 경영진은 3월 말까지 1억 달러에서 1억5000만 달러의 연체 대출을 해결하고, 이후 90일 동안 추가로 1억 달러에서 1억5000만 달러를 해결할 수 있는 가시성을 확보했으며, 2026년에 부동산 소유 자산을 약 2억5000만 달러에서 3억 달러로 줄이는 것을 목표로 하고 있다. 동시에 121억 달러의 포트폴리오를 유지하고, 에이전시, 단독주택 임대, 건설 및 대차대조표 대출 전반에 걸쳐 대출 취급을 늘리며, 기회주의적인 자사주 매입을 지속할 계획이다.
아버 리얼티 트러스트의 실적 발표는 강력한 대출 취급 엔진과 성장하는 수수료가 풍부한 서비싱 사업을 갖춘 플랫폼의 모습을 그렸지만, 여전히 연체 및 압류 자산의 레거시 부담과 씨름하고 있다. 경영진이 워크아웃 계획을 실행하고 경쟁적인 대출 시장에서 규율을 유지한다면, 투자자들은 현재의 부담이 사라지고 기초 프랜차이즈 강점이 더욱 가시화되면서 실적이 의미 있게 개선되는 것을 볼 수 있을 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.