듀코먼 실적 발표...국방 부문 주도 성장세 부각

듀코먼(DCO)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

듀코먼의 최근 실적 발표는 경영진이 분기 및 연간 기록적인 매출, 마진 확대, 특히 미사일 부문의 강력한 방위 수요를 강조하면서 뚜렷하게 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 대규모 소송 합의와 상업용 항공우주 재고 조정으로 인한 단기 압박을 인정했지만, 이를 견고한 운영 모멘텀과 수익성 개선이라는 배경 속에서 관리 가능한 역풍으로 규정했다.

분기 기록 매출로 장기 성장세 연장

듀코먼은 4분기 매출 2억 1,580만 달러를 기록해 전년 동기 대비 9.4% 증가했으며 역대 최고치를 달성했다. 이는 회사의 19분기 연속 전년 대비 매출 성장을 의미하며, 업계 변동성에도 불구하고 지속 가능한 수요 구조를 보여준다.

군사 및 미사일 강세가 주도한 연간 매출

2025년 매출은 8억 2,500만 달러로 전년 대비 5% 증가하며 기록을 경신했다. 방위 프로그램이 다른 부문의 약세를 상쇄하고도 남았다. 군사 및 우주 부문은 2025년 14% 성장했으며, 미사일 사업은 약 20% 급증하면서 방위 부문이 회사의 주요 성장 동력으로 자리 잡았다.

마진 확대와 EBITDA 실적 신기록 달성

4분기 매출총이익률은 27.7%로 1년 전 23.5%에서 약 420bp 상승했으며, 이는 제품 믹스와 비용 절감 조치에 힘입은 것이다. 조정 EBITDA 마진은 분기 중 17.5%에 달했고, EBITDA는 3,790만 달러로 2024년 4분기 대비 1,060만 달러 증가했다. 연간 조정 EBITDA 마진은 16.4%로 160bp 개선됐다.

주당 수익력 개선

운영 이익이 손익계산서에 반영되면서 주당순이익도 상승했다. 2025년 4분기 GAAP 희석 주당순이익은 0.48달러로 1년 전 0.45달러에서 증가했으며, 조정 희석 주당순이익은 0.75달러에서 1.05달러로 0.30달러 상승해 회사의 마진 개선을 반영했다.

수주 모멘텀과 잔고가 가시성 뒷받침

회사는 4분기 수주잔고비율 1.3배를 기록했으며, 연간 수주액은 9억 1,500만 달러를 넘어 수주잔고비율 1.1배를 달성했다. 잔여 이행 의무는 11억 달러로 분기 대비 7,500만 달러 증가하며 기록을 경신했고, 이는 다년간의 매출 가시성을 제공한다.

미사일 및 MIR 프로그램 수주가 성장 활주로 제공

미사일 부문이 두드러졌으며, 4분기에 1억 3,000만 달러 이상의 미사일 프랜차이즈 수주를 기록했고 부문 수주잔고비율은 4배를 넘어 지속적인 모멘텀을 시사했다. 듀코먼은 또한 털사와 헌츠빌에서 총 8,000만 달러 이상의 MIR 프로그램 수주를 매력적인 마진으로 확보했다고 강조하며, 주요 방위 플랫폼에서의 입지를 강화했다.

구조조정 완료로 의미 있는 비용 절감

경영진은 구조조정 및 시설 통합 프로그램 완료를 발표했으며, 이는 2026년 말까지 연간 1,100만~1,300만 달러의 런레이트 절감 효과를 낼 것으로 예상된다. 이 중 약 절반은 이미 실현됐으며, 4분기에 발생한 구조조정 비용은 60만 달러에 불과해 대부분의 작업이 완료됐음을 나타낸다.

유동성과 자본 구조 강화

회사는 신용 한도를 개정해 6억 5,000만 달러의 여력을 확보했으며, 여기에는 2억 달러의 텀론과 4억 5,000만 달러의 리볼버가 포함된다. 분기 말 가용 유동성은 3억 9,000만 달러였으며, 소송 제외 비GAAP 영업현금흐름은 4분기 2,650만 달러, 연간 6,980만 달러를 기록했다.

소송 합의가 현금흐름에 부담

과야마스 화재 소송 관련 구속력 있는 합의 총액은 1억 5,000만 달러였으며, 이 중 5,600만 달러는 보험으로 충당됐고, 듀코먼은 4분기에 관련 비용 760만 달러를 기록했다. 약 1억 100만 달러의 소송 관련 현금 지급이 4분기와 2025년 연간 보고 영업현금흐름을 크게 감소시켜 기저 현금 창출력을 일시적으로 가렸다.

상업용 항공우주 재고 조정이 단기 부담 요인

상업 부문에서는 보잉과 스피릿의 재고 조정으로 수요와 물량이 감소하면서 2025년 매출이 7% 감소했다. 경영진은 이러한 재고 조정 압박이 2026년 상반기까지 지속될 것으로 예상하며, 생산이 정상화되면서 하반기에 더 의미 있는 회복이 예상된다고 밝혔다.

비반복적 믹스가 마진에 일시적 상승 효과

경영진은 4분기 마진 강세의 일부가 약 100bp의 이익을 더한 비정상적으로 유리한 제품 믹스에서 비롯됐다고 경고했다. 그들은 2026년 조정 EBITDA 탈출 비율을 약 16.5%로 더 현실적으로 제시했으며, 이는 분기 마진 확대의 일부가 완전히 반복되지 않을 것임을 시사한다.

방위 증산은 상승 여력 제공하지만 타이밍 리스크 추가

듀코먼의 장기 상승 여력은 2027년 이후로 예정된 미사일 및 광범위한 방위 생산 증산에 크게 의존한다. 그러나 회사가 주계약자나 OEM이 아니기 때문에 매출 실현 시기는 주계약자와 정부가 주문을 발주하는 시점에 달려 있어 성장 전망에 일정 리스크 요소를 추가한다.

비전 2027 목표 달성에 M&A 여전히 필요

경영진은 비전 2027 계획이 인수합병으로부터 약 7,500만 달러의 매출을 가정했다고 재확인했으며, M&A가 해당 목표 달성의 핵심 수단으로 남아 있다고 언급했다. 그들은 또한 시장의 거래 밸류에이션이 여전히 경쟁적이라고 인정했으며, 이는 향후 거래의 속도와 경제성에 영향을 미칠 수 있다.

일회성 비용이 보고 현금 지표 왜곡

GAAP 영업현금흐름은 4분기에 마이너스였으며, 주로 대규모 합의금 지급으로 인해 7,470만 달러의 현금이 사용됐다. 조정 현금 창출은 건전하지만, 이러한 일회성 유출이 2025년 보고 현금흐름과 레버리지 지표에 실질적으로 영향을 미쳤으며, 이는 대차대조표를 분석하는 투자자들에게 중요한 뉘앙스다.

가이던스와 전망은 꾸준한 성장과 마진 집중 강조

2026 회계연도를 전망하며 듀코먼은 중간에서 높은 한 자릿수 매출 성장을 제시했으며, 상반기에는 낮은에서 중간 한 자릿수 증가, 하반기에는 방위 강세와 상업용 항공우주 반등으로 더 강한 증가세를 예상했다. 경영진은 비전 2027 목표인 18% 조정 EBITDA 마진과 25% 이상의 엔지니어링 제품 믹스를 재확인했으며, 이는 2025년 23%에서 상승한 것으로 런레이트 절감, 충분한 유동성, 약 16.5%의 개선된 기저 EBITDA 베이스라인과 추가 상승 가능성에 의해 뒷받침된다.

듀코먼의 실적 발표는 강력한 구조적 순풍과 관리 가능한 단기 과제의 균형을 맞추는 회사의 모습을 그렸다. 기록적인 매출, 마진 확대, 견고한 방위 수주가 탄탄한 기반을 제공하는 반면, 소송 현금 유출과 항공우주 재고 조정은 주시해야 할 항목으로 남아 있어, 투자자들에게 주식의 다년간 궤적에 대한 신중하게 낙관적인 전망을 제공한다.