아메리세이프 실적 발표... 역풍 속에서도 수익 유지

AMERISAFE, Inc. (AMSF)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

AMERISAFE는 실적 발표에서 신중하면서도 낙관적인 어조를 유지하며, 증가하는 역풍에도 불구하고 견고한 성장과 건전한 수익성을 강조했다. 경영진은 18.5%의 자기자본이익률과 91.3%의 종합비율이 핵심 산재보험 사업이 여전히 강력함을 보여준다고 강조했다. 이는 청구 심각도 증가, 의료 인플레이션, 연성 가격 환경이 마진을 압박하는 상황에서도 그러하다.

자기자본이익률과 종합비율, 수익 규율 입증

AMERISAFE는 연간 자기자본이익률 18.5%와 보수적인 종합비율 91.3%를 기록하며 지속적인 인수 수익성을 나타냈다. 경영진은 이러한 지표들이 규율 있는 위험 선택과 가격 책정이 높은 손실 비용의 압박을 상쇄하고 있다는 증거라고 설명했다.

총 보험료 수입의 최상위 모멘텀

총 보험료 수입은 분기 중 11.7%, 연간 6.7% 증가하며 7분기 연속 성장을 기록했다. 경영진은 산재보험 틈새시장에서의 지속적인 수요가 장기간의 연성 시장에서도 회사가 성장하고 있다는 증거라고 지적했다.

자발적 보험료와 획득 보험료 가속화

총 보험료 수입의 주요 동력인 자발적 보험료는 분기 중 10.5%, 연간 10.2% 증가하며 전년도 속도의 두 배 이상을 기록했다. 순 획득 보험료는 분기 중 10.7% 증가한 7,360만 달러, 연간 4.6% 증가한 2억 8,300만 달러를 기록하며 수익을 뒷받침했다.

유지율과 보험 계약 건수, 지속 가능한 성장 지원

갱신 제안을 받은 보험의 갱신 유지율은 분기 중 93.7%를 기록하며 강력한 고객 충성도를 반영했다. 유효 보험 계약 건수는 연간 10.2% 증가하며 AMERISAFE가 기존 사업을 유지하면서 사업 영역을 확대하고 있음을 보여줬다.

전년도 유리한 전개, 손실 완충

전년도 사고연도의 유리한 전개는 분기 중 760만 달러, 연간 3,390만 달러를 기록했다. 획득 보험료의 약 10~12%에 해당하는 이 전년도 이익은 당기 손실 압박을 상쇄하고 종합비율을 지원하는 데 도움이 됐다.

우량 포트폴리오로 투자 수익률 소폭 상승

투자 자산의 세금 환산 장부 수익률은 3.83%로 전년 대비 3bp 상승했다. 경영진은 평균 AA- 등급의 고품질 포트폴리오, 약 7억 9,700만 달러의 현금 및 투자, 4.3년의 듀레이션을 강조했다.

역풍에도 불구하고 긍정적 수익 유지

AMERISAFE는 연간 순이익 4,710만 달러와 순 영업이익 4,180만 달러를 보고하며 지속적인 수익성을 입증했다. 4분기에는 순이익 1,040만 달러(주당 0.55달러), 영업 순이익 980만 달러(주당 0.51달러)를 기록했다.

유통 전략 및 효율성 개선

경영진은 대리점 효율성 개선을 강조하며, 계약 대리점 수가 4년간 3분의 1 이상 감소했다고 밝혔다. 대리점 수가 줄었음에도 불구하고 AMERISAFE는 영업, 안전, 인수 팀 간의 긴밀한 협력에 힘입어 더 많은 기회와 계약을 창출하고 있다.

틈새 부문의 목표 성장

회사는 특정 부문에서 입지를 계속 강화하고 있으며, 서비스 부문이 전체 장부의 5.3%에서 5.8%로 증가했다. 농업 부문도 6.0%에서 7.3%로 확대되며 광범위한 다각화보다는 기존 지역 및 등급 내에서의 성장을 보여줬다.

대차대조표 강점 및 자본 배치

경영진은 7억 9,700만 달러의 투자 자산과 현금으로 뒷받침되는 강력한 대차대조표를 강조했다. 주당 장부가치는 연말 특별 배당 후 13.39달러를 기록하며 견고한 자본 수준과 주주 환원을 모두 반영했다.

당기 사고연도 손실률 및 심각도 상승

당기 사고연도 손실률은 연간 72%로 상승하며 이전 71% 가정을 상회하고 최근 몇 년보다 높았다. AMERISAFE는 100만 달러를 초과하는 청구가 전년도 18건에서 25건으로 증가했으며, 경영진은 증가하는 심각도를 반영하기 위해 손실 예상치를 상향 조정했다.

보고된 손실률 악화

보고된 손실률은 악화됐으며, 분기 손실률은 56.4%에서 64.5%로 8.1%p 상승했다. 연간 손실률은 58.1%에서 60.0%로 상승하며 심각도 추세와 연성 가격 책정이 인수 마진에 미치는 영향을 보여줬다.

전년 대비 실적 감소

연간 순이익은 5,540만 달러에서 4,710만 달러로 약 15% 감소했다. 순 영업이익은 4,840만 달러에서 4,180만 달러로 약 13.6% 감소하며, 청구 및 요율 역풍으로 인한 마진 압박이 실적에 부담을 줬다.

투자 수익, 실적에 부담

순 투자 수익은 연간 7.6% 감소한 2,700만 달러를 기록하며 전체 실적에 역풍으로 작용했다. 최근 분기에 소폭 순차적 증가가 있었지만, 연간 감소는 전체 수익성에 대한 압박을 가중시켰다.

감사 보험료, 급증 후 정상화

감사 보험료 및 조정은 연간 1,260만 달러를 기록하며 이전 2,020만 달러에서 급격히 감소했다. 경영진은 이러한 약 38%의 감소가 이전 감사 활동의 급증이 완화될 것이라는 예상과 일치한다고 밝혔다.

연성 시장, 요율 압박 지속

회사는 현재 12년째 요율 하락이 이어지는 연성 산재보험 시장에서 운영되고 있다. 2026년 신고 요율은 중간 한 자릿수 마이너스가 예상되며, 장부 전반에 걸쳐 가격 책정과 손실률에 대한 압박이 지속될 것으로 보인다.

의료 인플레이션, 비용 역풍 가중

경영진은 특히 가정 건강 서비스와 보철 장비에서 지속적인 의료 인플레이션이 높은 청구 심각도의 주요 동인이라고 지적했다. 이러한 비용 압박은 손실 비용의 상승 추세에 기여하고 장기 청구의 인수를 복잡하게 만들고 있다.

미실현 손실, 금리 민감도 부각

투자 포트폴리오는 분기 말 550만 달러의 순 미실현 손실을 보여주며 시장 변동성을 반영했다. 경영진은 만기 보유로 분류된 증권이 상각 후 원가로 계상되므로 이러한 손실이 보고된 장부가치에 영향을 미치지 않는다고 언급했다.

대형 청구 변동성, 실적 가시성 흐려

경영진은 100만 달러 이상 청구의 증가를 불규칙한 것으로 설명하며, 대형 손실 빈도의 변동성이 실적에 영향을 미치고 있다고 밝혔다. 이러한 변동성은 준비금 변경과 손실 예상치 조정을 초래했으며, 향후 실적에 예측 불가능한 요소를 추가했다.

비용 비율 및 마진 압박

비용 비율은 분기 중 29.2%, 연간 30.4%로 이전 기간보다 높았다. 높은 손실 비용과 결합된 이러한 운영 비용은 종합비율이 100 미만을 유지했음에도 불구하고 인수 마진을 압박했다.

가이던스, 요율 및 손실 비용에 대한 신중함 시사

향후 전망과 관련해 경영진은 2026년 신고 요율 변경이 중간 한 자릿수 마이너스 범위를 유지할 것으로 예상한다고 밝혔다. 중간 한 자릿수 손실 비용 추세, 대형 청구의 지속적인 심각도, 견고한 유지율, 지속적인 보험료 성장, 강력한 자본 및 투자 포지션을 고려해 2026년에 72%의 사고연도 손실 예상치를 유지할 계획이다.

AMERISAFE의 실적 발표는 여전히 매력적인 수익을 창출하고 있지만 의미 있는 외부 압박에 직면한 기업의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이는 규율 있는 인수와 자본 강점의 이야기이지만, 연성 가격 책정, 의료 인플레이션, 대형 청구 변동성과 균형을 이루고 있어 내년에 면밀한 모니터링이 필요할 것이다.