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내셔널 헬스 인베스터스(NHI)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
내셔널 헬스 인베스터스의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 띠었다. 경영진은 가시적인 단기 역풍에도 불구하고 강력한 전략적 실행을 강조했다. 정규화 FFO와 FAD의 두 자릿수 성장, SHOP 플랫폼의 빠른 확장, 풍부한 유동성을 부각시킨 반면, 분기 순이익 지표 약화, 비용 증가, 2026년 실적에 대한 보수적 전망을 인정했다.
정규화 주당 FFO는 4분기에 8.9% 증가한 1.22달러를 기록했으며, 연간으로는 10.6% 증가한 4.91달러를 달성해 탄력적인 수익력을 보여줬다. 총 FAD는 더욱 빠르게 증가해 분기에 11.1% 상승한 5,790만 달러, 연간으로는 13.7% 증가한 2억 3,210만 달러를 기록하며 투자와 배당금 지급을 위한 유연성을 확대했다.
NHI의 시니어 주택 운영 포트폴리오는 공격적으로 확장되어 SHOP 투자가 12개월 동안 거의 두 배 증가해 약 7억 4,000만 달러에 달했다. 이러한 자본은 실적으로 전환되고 있으며, SHOP NOI는 4분기에 전년 대비 124.9% 급증한 730만 달러를 기록했고, 동일 매장 NOI는 전분기 대비 8.7% 증가했다. 연간 동일 매장 SHOP NOI는 7.6% 상승했다.
회사는 2025년에 3억 9,240만 달러를 투자했는데, 이는 당초 목표인 2억 2,500만 달러를 크게 상회하며 2016년 이후 가장 활발한 한 해를 기록했다. 4분기 투자는 2억 1,750만 달러에 달했으며, NHI는 2월에 1억 550만 달러 규모의 SHOP 인수를 추가로 진행했다. 이는 지금까지 가장 큰 SHOP 거래로 플랫폼에 대한 확신을 명확히 보여주는 신호다.
경영진은 외부 성장 엔진이 여전히 충분히 확보되어 있다고 강조하며, 4억 8,800만 달러 규모의 시니어 주택 기회를 평가 중이라고 밝혔다. 또한 NHI는 1억 1,060만 달러 규모의 의향서에 서명한 상태로, 2026년 잠재적 투자 및 SHOP 확장에 대한 강력한 가시성을 제공하고 있다.
대부분 트리플 넷으로 구성된 포트폴리오의 현금 임대 수익은 4분기에 약 7%, 연간으로는 약 10% 증가했다. 이는 인수, 임대료 인상, 성공적인 전환에 힘입은 것이다. 경영진은 임대료 양보가 없었으며 트리플 넷 점유율이 안정적으로 유지되어 포트폴리오의 방어적 현금흐름 특성을 강화했다고 강조했다.
NHI는 약 8억 7,500만 달러의 가용 유동성을 보고했다. 여기에는 1,960만 달러의 현금, 4억 9,600만 달러의 리볼버 한도, 약 3억 6,000만 달러의 잔여 자기자본 여력이 포함된다. 조정 EBITDA 대비 순부채는 3.8배에 불과했으며, 회사는 레버리지 목표를 3.5~4.5배 범위로 조정해 대차대조표를 과도하게 늘리지 않으면서 기회주의적 투자를 위한 여지를 남겼다.
이 기간 동안 NHI는 선도 ATM 프로그램을 통해 60만 주의 보통주를 결제해 약 4,620만 달러를 조달했으며, 약 4,450만 달러의 수익금이 아직 결제되지 않은 상태다. 이사회는 또한 2026년 5월 초에 지급될 주당 0.92달러의 분기 배당을 선언해 주식 수 증가에도 불구하고 현금흐름 커버리지에 대한 경영진의 확신을 보여줬다.
경영진은 2025년 정규화 지표를 개선시킨 여러 비반복 항목을 지적했다. 여기에는 전년도 40만 달러에 불과했던 지분법 이익이 370만 달러로 증가한 것이 포함된다. 또한 신용손실 충당금의 340만 달러 변동과 임대 종료와 관련된 390만 달러의 현금 임대 수익이 실적에 기여했는데, 투자자들은 이를 반복 불가능한 것으로 간주해야 한다.
확장되는 SHOP 플랫폼을 지원하기 위해 NHI는 인재에 투자해 왔으며, 직원 수를 35명으로 늘려 2022년 이후 46% 증가했다. 회사는 턴어라운드를 더 잘 실행하고 더 높은 강도의 운영 모델을 확장하기 위해 운영 및 자산관리 역량을 추가하고 있다. 이러한 지출이 단기적으로 일반관리비를 증가시키고 있지만 말이다.
정규화 FFO의 강세에도 불구하고, 4분기 GAAP 주당 순이익은 전년 대비 15.8% 감소한 0.80달러를 기록했다. 이는 처분 및 비현금 항목의 영향을 반영한 것이다. NAREIT 주당 FFO는 분기에 1.6% 하락한 1.22달러를 기록했지만, 연간으로는 2.2% 개선된 4.65달러를 달성해 헤드라인 실적과 기초 현금 성과 간의 격차를 부각시켰다.
15개 레거시 홀리데이 부동산의 실적은 여전히 엇갈리고 있으며, 4분기 동일 매장 SHOP NOI는 전년 대비 0.9% 감소했다. 긍정적인 측면으로는 이들 자산이 전분기 대비 8.7%의 NOI 증가를 기록해 운영 개선 및 재임대 노력이 탄력을 받고 있음을 시사하지만 여전히 더 입증해야 할 부분이 있다.
경영진의 2026년 정규화 FFO 가이던스 중간값은 주당 1.2% 성장만을 시사하며, 이는 최근 추세 대비 눈에 띄는 둔화다. NAREIT FFO는 6.9% 상승할 것으로 가이던스되었지만 말이다. 회사는 약 1억 1,100만 달러의 비전략적 자산 매각을 예상하고 있으며, 이것이 성장을 약 1.5% 감소시킬 것으로 추정한다. 또한 2025년의 일부 혜택이 반복되지 않을 것이라고 경고했다.
NHI가 운영 플랫폼과 자산관리 팀을 확충하면서 4분기 현금 일반관리비는 거의 40% 급증한 660만 달러를 기록했다. 동시에 가중평균 희석 발행주식수는 5.4% 증가한 4,790만 주를 기록해 자기자본 조달에 대한 의존도가 높아졌으며, 외부 수익률이 견고하게 유지되지 않으면 향후 주당 성장에 대한 의문을 제기하고 있다.
차입자들이 대출을 상환하거나 재융자하면서 4분기 이자수익은 전년 대비 약 19% 감소해 이전에 도움이 되었던 수익원이 줄어들었다. 이연 임대료 회수도 둔화되어 이연 회수액이 17% 감소한 190만 달러를 기록했으며, 연말 기준 비크포드가 여전히 760만 달러의 이연 잔액을 빚지고 있다. 다만 경영진은 상환 패턴이 개선되고 있다고 보고했다.
투자자들은 2026년 말에 만료되는 NHC 임대 계약의 갱신을 주목할 것이다. 이 계약은 현재 협상 중이다. 경영진은 조용한 기간에 있다며 시기나 조건에 대한 세부 사항을 제공하지 않았다. 이는 2026년 이후 NHI의 수익 프로필에 영향을 미칠 수 있는 임대료 수준 및 자본 약속에 대한 의문을 남겨두고 있다.
여러 SHOP 자산이 최근 운영자나 관리 구조를 변경해 단기 NOI와 마진에 전환 압력을 가하고 있다. 경영진은 점유율이 안정되고 오프라인 유닛이 올해 후반에 서비스로 복귀하면서 실적이 개선될 것으로 예상하지만, 이들 부동산이 안정될 때까지 연초 실적이 불안정할 수 있다고 인정했다.
2026년 NHI는 NAREIT 주당 FFO가 6.9% 상승하고 정규화 주당 FFO가 중간값 기준 1.2% 증가할 것으로 전망하며, 이는 약 6%의 2년 연평균 성장률을 의미한다. 회사는 FAD가 7.8% 증가한 2억 5,020만 달러를 기록할 것으로 예상하며, 초기 NOI 수익률 7.8%로 2억 3,000만 달러의 신규 투자를 가정하고 있다. 이 중 약 70%가 SHOP에 투입될 것이며, 신규 자본 투입을 고려하기 전에도 SHOP NOI가 두 배 이상 증가할 것으로 전망한다.
NHI의 실적 발표는 SHOP 플랫폼을 통한 성장에 강하게 기울이면서도 레버리지를 보수적으로 유지하고 유동성을 풍부하게 확보하는 리츠의 모습을 그렸다. 투자자들은 인상적인 투자 모멘텀, SHOP 수익성 증가, 건전한 FAD 성장과 더불어 약한 GAAP 지표, 높은 일반관리비와 주식 희석, 기대치를 현실적으로 유지하는 의도적으로 신중한 2026년 전망 사이에서 균형을 맞춰야 할 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.