KBR 실적 발표... 마진 주도 모멘텀 부각

KBR Inc(KBR)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

KBR Inc의 최근 실적 발표는 매우 긍정적인 분위기로 진행됐다. 경영진은 매출 감소와 어려운 수주 환경에도 불구하고 규율 있는 실행과 높은 수익 품질을 강조했다. 마진 개선, 강력한 현금 전환율, 수주잔고 확대가 프로젝트 지연, 이의제기, 단기 분사 관련 비용을 크게 상쇄하며 긍정적인 배경을 조성했다.

안전 지표 사상 최고 수준 달성

KBR은 업계 최고 수준의 안전 성과를 운영의 기반으로 강조하며, 총 기록 가능 사고율 0.033을 기록해 회사 역사상 최저치를 달성했다고 밝혔다. 무사고 일수는 96%에 달해 신뢰성을 뒷받침하고 계약을 보호하며 복잡한 임무에서 회사의 경쟁력을 강화하는 강력한 안전 문화를 보여줬다.

마진 확대로 수익성 개선

수익성이 두드러졌다. 4분기 조정 EBITDA는 1,200만 달러, 연간으로는 1억 달러 증가했으며 이는 매출 감소에도 불구한 성과다. 조정 마진은 4분기 12.6%, 연간 12.4%로 상승해 100bp 이상 확대됐다. KBR이 고부가가치 업무로 전환하고 실행 규율에 집중한 결과다.

현금 창출력 핵심 강점으로 유지

KBR의 수익 품질은 강력한 현금 성과로 뒷받침됐다. 연간 영업현금흐름은 5억 5,700만 달러로 조정 순이익의 110% 전환율을 기록했다. 경영진은 이를 비즈니스 모델의 핵심 증거로 제시하며 2026년 조정 영업현금흐름 가이던스를 5억 6,000만~6억 달러로 설정해 지속적인 현금 창출력을 시사했다.

주주환원과 부채 감축 가속화

자본 배분도 주목할 만한 성과였다. KBR은 자사주 매입과 배당을 통해 4억 1,300만 달러를 주주에게 환원했으며 이는 지난 10년간 최고 수준이다. 순부채비율은 연말 2.2배로 마감해 계획된 분사를 지원하면서도 규율 있는 성장 투자 여력을 유지할 수 있는 유연성을 확보했다.

STS 수주잔고와 파이프라인, 지속적 수요 신호

지속가능기술솔루션 부문에서 수주잔고는 42억 달러로 전년 대비 5% 증가했으며, 플라케민스 프로젝트를 제외하면 20% 이상 증가했다. 수주비율은 4분기 1.6배, 12개월 기준 1.2배를 기록했다. 약 50억 달러 규모의 단기 파이프라인은 기존 고객에게 크게 집중돼 있으며, 이미 2026년 목표의 약 63%를 계약으로 확보했다.

미션테크 수주잔고와 입찰 활동 급증

미션테크솔루션은 계속해서 규모를 확대하며 수주잔고와 옵션을 합쳐 191억 달러로 마감했다. 이는 전년 대비 15% 증가한 수치로 약 40%가 자금 확보됐다. 이 부문은 170억 달러 규모의 입찰이 수주 대기 중이며, 2026년에 250억 달러 이상의 기회를 추구할 계획이다. 이미 2026년 전망의 약 82%를 계약으로 확보했다.

M&A와 기술 투자로 장기 성장 뒷받침

경영진은 SWAT 인수 완료 같은 전략적 움직임을 강조했다. 이 인수로 해당 합작투자의 EBITDA 기여도가 두 배 이상 증가했다. Applied와의 INSITE 3.0 벤처 출범과 Mura의 Hydro-PRT 같은 기술 진전은 향후 디지털 및 운영비 중심 성장을 뒷받침할 것으로 예상된다. Hydro-PRT는 현재 규격에 맞는 제품을 생산하고 있다.

명확하지만 보수적인 2026년 재무 전망

KBR은 보수적이라고 설명한 2026년 가이던스를 제시했다. 매출 79억~83억 6,000만 달러, 조정 EBITDA 9억 8,000만~10억 4,000만 달러, 조정 주당순이익 3.87~4.22달러를 목표로 한다. 전망은 STS에서 두 자릿수 초반 성장과 20% 이상 마진, 미션테크에서 한 자릿수 초반 성장과 10% 이상 마진을 가정하며 완만한 마진 주도 확장을 시사한다.

4분기 매출, 타이밍과 범위 축소로 감소

더 강한 수익 구조에도 불구하고 4분기 매출은 18억 5,000만 달러로 전년 동기 대비 2억 2,300만 달러 감소했다. 경영진은 감소 원인을 주로 미션테크의 수주 타이밍과 유럽사령부 지역의 비상 활동 축소로 설명하며, 특정 국방 및 비상 프로그램의 일시적 특성을 강조했다.

STS, 석유화학 및 친환경 프로젝트 역풍 직면

STS 부문은 고객들이 석유화학 자본지출을 급격히 축소하고 경제성과 에너지 안보를 우선시하며 많은 친환경 프로젝트를 중단하면서 어려운 시장을 헤쳐나갔다. 이러한 압박은 특정 최종 시장에서 2025년 활동에 부담을 줬지만, KBR은 더 넓은 지속가능성과 에너지 전환 포지셔닝은 그대로 유지되고 있다고 강조했다.

미션테크, 수주 지연과 비상 업무 감소로 타격

미션테크도 수주 지연, 특히 유럽에서의 비상 업무 감소, 미국 정부 셧다운으로 인한 혼란 등 단기적 마찰을 겪었다. KBR은 마진이 낮은 COSMOS 재경쟁에서 패했지만, 경영진은 이의제기와 재경쟁이 혼재된 가운데 이러한 문제들은 더 큰 성장 스토리 안에서 관리 가능하다고 제시했다.

수주 이의제기로 단기 리스크와 선택권 발생

약 10억 달러 규모의 미션 이라크 계약과 기밀 K2A 프로그램을 포함해 여러 중요 수주가 현재 이의제기 중이며, 이는 타이밍에 대한 불확실성을 야기한다. 2026년 가이던스는 상반기 해결을 가정하고 있어 결과에 따라 상승 또는 하락 여지를 남기며, 투자자들이 수주 흐름에 집중해야 할 필요성을 강화한다.

분사 및 전환 비용으로 일시적 현금 압박

계획된 분사 준비는 비용이 수반되며, 경영진은 일회성 IT 투자를 포함해 1억 4,000만~1억 8,000만 달러의 전환 비용을 예고했다. 레버리지는 2026년 상반기에 소폭 상승할 것으로 예상되지만 이후 개선될 전망이다. 분사 관련 지출이 일시적으로 현금을 소비하더라도 기본적인 현금 창출력은 견고하게 유지된다.

과학우주 부문 약세와 프로젝트 불확실성 지속

과학우주 부문 매출은 NASA의 예산 문제로 압박을 받아 해당 틈새시장의 단기 모멘텀을 약화시켰다. KBR은 또한 에너지 트랜스퍼 레이크찰스 개발 같은 특정 프로젝트의 중단이나 취소를 언급했으며, 이는 해당 자산의 향후 합작투자 수익 타이밍과 규모에 대한 의문을 제기한다.

세금과 이자 증가로 주당순이익 상승 여력 제한

조정 주당순이익은 개선됐지만, 상승 여력은 이자 비용 증가와 2026년 26~28%로 예상되는 높은 실효세율로 부분적으로 상쇄됐다. 세금 인상은 글로벌 사우스 지역 업무 비중 증가를 반영하며, 마진과 현금흐름이 개선되더라도 순이익 성장을 소폭 억제할 것이다.

ERP 도입으로 관리 실행 리스크 추가

KBR은 변혁의 일환으로 STS 지역 전반에 마이크로소프트 다이내믹스를 도입하고 있으며, 경영진은 이 작업이 규율 있게 진행되고 있다고 밝혔다. 그러나 대규모 ERP 구현은 역사적으로 실행 리스크를 수반해왔으며, 투자자들은 이 프로그램이 회사의 운영 템포를 방해하지 않고 향상시키는지 면밀히 지켜볼 것이다.

가이던스, 꾸준한 성장과 강력한 현금 시사

2026 회계연도를 전망하며 KBR은 중간값 기준 한 자릿수 중반 수익 성장을 예상하며, 이는 5억 6,000만~6억 달러의 조정 영업현금흐름과 4,000만~5,000만 달러의 완만한 자본지출로 뒷받침된다. 회사는 약간 하반기 집중형 연도를 예상하며, 분기 배당금 0.165달러를 계획하고 분사 관련 유출을 제외한 조정 영업 및 잉여현금흐름 지표를 강조할 계획이다.

KBR의 실적 발표는 단기 매출 변동성과 분사 관련 비용을 구조적으로 높은 마진, 강력한 현금, 깊은 수주잔고와 맞바꾸는 회사의 모습을 그렸다. 신중하지만 명확한 2026년 전망과 이미 상당한 계약 확보를 바탕으로, 경영진은 회복력 있는 국방 및 인프라 익스포저를 찾는 투자자들의 관심을 끌 만한 건설적인 전망을 제시했다.