코어 사이언티픽 실적 발표... AI 전환 가속화

코어 사이언티픽(CORZ)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

코어 사이언티픽의 최근 실적 발표는 자신감 있는 실행과 단기 과제에 대한 솔직한 인정이 혼재된 모습이었다. 경영진은 대규모 AI 코로케이션 캠퍼스 구축의 빠른 진전, 풍부한 개발 파이프라인, 탄탄한 유동성을 강조하면서도 신규 고객 확보 지연과 단기적으로 투자자 인식에 부담을 줄 과거 회계 취약점을 인정했다.

빠른 전력화 및 매출 증가

코어 사이언티픽은 약 350메가와트가 전력화되었다고 보고했는데, 이는 연말 213메가와트에서 약 64% 증가한 수치다. 약 200메가와트가 이미 과금 중이며, 이는 전력화된 용량의 약 57%에 해당한다. 회사는 이제 상업적 견인력을 더 잘 반영하기 위해 실제로 과금되는 메가와트에 대한 공시에 집중할 계획이다.

코어위브 구축 규모 확대

590메가와트 규모의 코어위브 계약 이행이 실적 발표의 주요 내용이었으며, 약 20억 달러의 설치 인프라와 500만 시간 이상의 노동력을 나타내는 5개의 AI 팩토리 사이트가 진행 중이다. 덴턴은 현재 약 130메가와트의 과금 가능 용량을 보유하고 있어 4분기 이후 거의 두 배로 증가했으며, 마블, 머스코기 1단계, 달튼 1단계는 완전히 전력화되었거나 시운전 중이며 과금을 향해 증가하고 있다.

개발 파이프라인 1.5기가와트 돌파

경영진은 계약된 전력이나 명확한 전망이 있는 프로젝트만 계산하여 약 1.5기가와트의 고객 임대 가능 용량 개발 파이프라인을 강조했다. 파이프라인은 차세대 가속 컴퓨팅을 지원하기 위해 약 600메가와트 확대되었으며, 코어 사이언티픽은 향후 몇 년 동안 물리적으로 구축할 수 있는 것보다 더 많은 전력을 이미 확보했다고 주장했다.

신규 사이트 및 대규모 전력 확장

회사는 텍사스주 헌트 카운티의 약 265에이커 부지를 인수하는 계약을 확보했으며, 폐쇄 및 연결 후 총 약 430메가와트와 임대 가능 285메가와트를 지원할 것으로 예상된다. 조지아주 달튼은 총 450메가와트로 확장되며 120메가와트가 미계약 상태이고, 텍사스주 페코스는 비트코인 채굴에서 약 1년 내에 200메가와트의 코로케이션 용량으로 전환될 예정이다.

유동성 강점 및 자금 조달 유연성

코어 사이언티픽은 1월에 1,900개가 조금 넘는 비트코인을 약 1억 7,500만 달러에 매각한 후 약 5억 3,000만 달러의 유동성으로 기간을 마감했으며, 대차대조표에 1,000개 미만의 비트코인을 남겼다. 경영진은 안정화된 코어위브 지원 자산에 대해 최대 40억 달러를 조달할 수 있는 가능성과 건설 비용의 60%에서 85% 사이의 선급률을 가진 프로젝트 수준 부채를 포함한 광범위한 자본 옵션을 강조했다.

매출 발생 시간 단축 전략

회사는 초기 시운전된 데이터 홀 구축에 집중하고 장기 리드타임 장비를 조기에 확보하여 서비스 제공 시간을 단축하는 "오퍼레이션 포워드 옵저버" 전략을 설명했다. 앨라배마주 오번의 30메가와트 사이트에서는 중요 장비가 이미 현장에 있으며, 이 가속화된 전략에 따라 첫 10메가와트가 2026년 하반기에 가동될 것으로 목표하고 있다.

고객 확보 목표 미달

활발한 협상에도 불구하고 코어 사이언티픽은 실적 발표 시점까지 최소 한 명의 신규 고객을 확보하겠다는 공개 약속을 이행하지 못했다고 인정했다. 경영진은 두 개의 사이트가 단기 독점 계약 중이며 대화가 진행 중이라고 언급했지만, 이 목표 미달은 회사가 코어위브를 넘어 다각화를 추구함에 따라 투자자들이 면밀히 지켜볼 실행 격차를 부각시킨다.

코로케이션 여전히 소규모, 채굴 여전히 지배적

코로케이션 매출은 여전히 제한적이어서 AI 인프라가 증가하는 동안 회사의 실적은 여전히 비트코인 채굴에 크게 의존하고 있다. 경영진은 더 많은 메가와트가 전력화에서 과금으로 이동함에 따라 매출 전환점을 예상하지만, 단기 수익성과 현금 흐름은 향후 분기에 이 전환을 성공적으로 완료하는 데 달려 있다.

회계 재작성 및 통제 취약점

코어 사이언티픽은 감사인이 비용 처리되어야 할 철거 비용이 잘못 자본화되었음을 확인한 후 수정된 재무제표를 제출했다. 회사는 수정 사항이 매출, 조정 EBITDA 또는 순현금 흐름에 영향을 미치지 않는다고 밝혔지만, 향후 4분기 동안 내부 통제의 중대한 취약점을 보고할 예정이며, 이는 지배구조 및 감독 위험을 상기시킨다.

거래 지연 및 신규 거래 상대방 요구사항

경영진은 합병 과정 중 하이퍼스케일러 참여 둔화가 거래 일정 지연의 주요 요인이라고 지적했다. 또한 네오클라우드 및 AI 연구소 고객들이 대형 파트너로부터 투자 등급 보증을 점점 더 요구하는 업계 전반의 변화를 언급하며, 이는 복잡성을 추가하고 신규 계약이 체결되기 전에 협상을 연장시킨다고 밝혔다.

공급망 및 비용 인플레이션 위험

전력 접근성은 강력하지만, 코어 사이언티픽은 장기 리드타임 장비와 숙련된 계약업체를 성장의 더 큰 제약 요인으로 지적했다. 장비 및 인건비 상승이 임대 경제성을 압박하고 있어, 회사는 마진을 보호하고 일정을 유지하기 위해 주요 부품과 거래 약속을 조기에 확보하고 있다.

전력화와 인식 매출 간 시차

회사는 투자자들에게 데이터 홀 전력화와 고객 과금 시작 사이에 약 90일의 고유한 시간 격차가 있음을 상기시켰다. 이 지연은 헤드라인 메가와트 전력화 통계가 보고된 매출보다 앞서 진행되어 과금 가능한 계약이 완전히 증가할 때까지 기본적인 상업적 진전의 일부를 가린다는 것을 의미한다.

가이던스 및 전망은 다각화 및 증가 강조

2026년을 내다보며, 코어 사이언티픽은 590메가와트 코어위브 계약 이행과 고객 기반 확대를 우선시하면서 더 많은 메가와트가 과금을 시작함에 따라 단기 코로케이션 매출 전환점을 목표로 하고 있다. 파이프라인에 약 1.5기가와트, 2027년부터 2029년까지 ERCOT 전력을 증가시킬 것으로 예상되는 헌트 카운티 캠퍼스, 페코스의 200메가와트 전환, 약 5억 3,000만 달러의 유동성과 상당한 프로젝트 파이낸싱 접근성을 갖춘 경영진은 3년 내에 거의 모든 메가와트를 코로케이션으로 전환하는 것을 목표로 하고 있다.

코어 사이언티픽의 실적 발표는 여전히 비트코인 채굴 경제에 뿌리를 두고 있으면서 주요 AI 인프라 임대업체가 되기 위해 경주하는 회사의 모습을 그렸다. 빠른 구축, 대규모 파이프라인, 강력한 자금 조달 옵션이 장기 스토리를 뒷받침하지만, 고객 확보, 통제, 전력화에서 과금까지의 타이밍과 관련된 단기 실행 위험은 주식을 추적하는 투자자들에게 주요 변수가 될 것이다.