브로드컴... AI 붐 주도... 조정에도 강세 전망

브로드컴 (AVGO)은 인공지능(AI) 인프라 구축의 핵심이지만 저평가된 기업이다. 이 회사는 인프라 스택의 주요 계층을 지원하고 있다. 주가는 2025년 12월 고점 대비 24% 이상 하락했지만, 지난 12개월간 여전히 62% 이상 상승했다. 더욱이 하이퍼스케일러들이 확장하면서 맞춤형 AI 실리콘, 고속 네트워킹, 인프라 소프트웨어 전반에 걸친 브로드컴의 역할은 계속 심화되고 있다. AI 붐에서 브로드컴의 역할은 최근 주가 하락이 시사하는 것보다 더 지속 가능하고 다각화되어 있어 좋은 기회를 제공하고 있다고 판단해 강세 의견을 유지한다.

브로드컴은 AI를 가능하게 하는 기업... 단순히 편승하는 것이 아니다

브로드컴을 오해하는 가장 쉬운 방법은 이 회사를 AI 열풍의 혜택을 받는 또 하나의 반도체 기업으로 취급하는 것이다. 실제로 브로드컴은 맞춤형 AI 인프라 시장에서 가장 필수적인 공급업체 중 하나가 되고 있다.

브로드컴의 강점은 맞춤형 주문형 반도체(ASIC)에서 시작된다. 주요 클라우드 플랫폼들이 범용 컴퓨팅의 대안을 점점 더 찾으면서, 브로드컴은 자체 가속기를 설계하는 하이퍼스케일러들의 주요 파트너로 부상했다. 이는 단순히 한 분기 매출 급증 스토리가 아니기 때문에 중요하다. 긴 제품 주기, 깊은 기술 통합, 고객 의존도 증가와 연결된 설계 수주 스토리다.

브로드컴은 또한 네트워킹에서도 우위를 점하고 있다. AI 클러스터 내에서 방대한 양의 데이터를 이동하는 데 필요한 스위치, 디지털 신호 프로세서(DSP), 인터커넥트 기술을 공급하고 있다. 이것이 브로드컴의 AI 기회가 많은 투자자들이 인식하는 것보다 더 광범위하다고 생각하는 이유다. 브로드컴은 하이퍼스케일러들이 칩을 구축하는 것을 돕는 것뿐만 아니라 그 칩들이 의존하는 데이터를 이동하는 것도 돕고 있다.

네트워킹이 가장 저평가된 부분일 가능성

브로드컴의 네트워킹 사업은 맞춤형 ASIC만큼 주목받지 못할 수 있지만, 장기 투자 논리에서 그만큼 중요할 수 있다.

AI 클러스터가 더 복잡해지면서 네트워킹은 점점 더 병목 현상이 되고 있다. 브로드컴의 토마호크 스위치, 고급 SerDes, 연결 제품들은 조용히 확장형 AI 시스템의 핵심 아키텍처의 일부가 되고 있다. 이는 시장이 특정 컴퓨팅 플랫폼에 무슨 일이 일어날지 논쟁하더라도 빠르고 효율적이며 확장 가능한 네트워킹에 대한 필요성은 사라지지 않기 때문에 중요하다.

구리와 광학에 대한 회사의 언급도 중요하다고 생각한다. AI 데이터센터가 광학 연결로 얼마나 빨리 전환되는지에 대한 논쟁이 커지고 있다. 구리가 특정 속도 임계값까지 랙 내에서 여전히 매우 효율적이라는 브로드컴의 견해는 일부 시장 참여자들이 현재 제품 포지셔닝의 지속 가능성을 과소평가하고 있을 수 있음을 시사한다. 다시 말해, 브로드컴은 일부 투자자들이 가정하는 것보다 현재의 연결 믹스를 수익화할 시간이 더 많을 수 있다.

AI 주문량이 시장 가격에 반영된 것보다 크다

강세 의견을 유지하는 가장 강력한 이유 중 하나는 브로드컴이 미래 AI 수요에 대해 갖고 있는 가시성이다. 경영진은 최근 2027 회계연도에 약 9~10기가와트의 용량과 여러 주요 고객의 지원을 받는 1,000억 달러 이상의 AI 칩 주문을 언급했다.

고객 목록도 더욱 의미 있어지고 있다. 구글(GOOGL)의 텐서 프로세싱 유닛(TPU) 증가가 여전히 핵심이지만, 더 넓은 그림에는 이제 앤트로픽, 메타(META), 틱톡, 후지쯔(FJTSY), 오픈AI와 연결된 확장 프로그램이 포함된다. 일부 투자자들이 특정 증가 속도에 대해 논쟁하더라도, 더 광범위한 시사점은 무시하기 어렵다. 브로드컴은 더 이상 단일 고객이나 단일 AI 아키텍처에 의존하지 않는다.

이것이 최근 주가 약세가 펀더멘털 악화보다는 심리와 밸류에이션 조정에 더 가깝다고 생각하는 이유다. 오히려 수요 지표는 개선되고 있는 것으로 보인다. 브로드컴의 AI 매출은 최근 분기에 이미 84억 달러를 기록했으며, 다음 분기 AI 매출 전망치인 약 107억 달러는 또 다른 큰 도약을 가리킨다. 이러한 가속은 AI 공백으로 향하는 사업과 일치하지 않는다.

소프트웨어 사업이 안정성을 더한다

여기서 브로드컴을 좋아하는 또 다른 이유는 이 회사가 순수한 AI 하드웨어 거래가 아니라는 점이다. 인프라 소프트웨어 부문은 많은 AI 중심 경쟁사들이 갖지 못한 두 번째 성장과 수익성 축을 제공한다.

VMware가 여전히 핵심이며, 소프트웨어 실적이 AI 반도체만큼 흥미롭지는 않았지만, 이 사업은 반복 매출, 견고한 마진, 기업 관련성을 기여한다. 총 계약 가치와 연간 반복 매출 추세는 여전히 지지적이며, 시간이 지남에 따라 기업들이 AI 워크로드로 형성된 점점 더 복잡한 하이브리드 환경을 관리하면서 소프트웨어 포트폴리오가 더 가치 있어질 수 있다고 생각한다.

이러한 소프트웨어 기반은 또한 브로드컴의 재무 프로필을 더 매력적으로 만든다. 이 회사는 AI 성장과 강력한 매출총이익률, 영업이익률, 잉여현금흐름 마진을 결합한다. 절대적인 의미에서 자본지출이 적은 것은 아니지만, 많은 인프라 스토리와 비교할 때 경제성은 예외적으로 강력하다.

마진 논쟁은 중요하지만 시장이 생각하는 만큼은 아니다

현재 브로드컴에 대한 주요 반론은 AI 믹스가 매출총이익률에 부담을 줄 수 있다는 것이다. 특히 랙 규모 시스템과 맞춤형 실리콘이 매출에서 더 큰 비중을 차지하게 되면서 그렇다. 이러한 우려는 타당하다. AI 제품이 항상 마진 중립적인 것은 아니며, 믹스 변화는 분기별 수익성에 잡음을 만들 수 있다. 그러나 시장이 매출총이익률이 50 또는 100 베이시스 포인트 움직이는지에 너무 집중하고 총 영업이익과 현금 창출에 무슨 일이 일어나는지에는 충분히 집중하지 않을 위험이 있다고 생각한다.

브로드컴은 믹스가 매출총이익률 라인에서 일부 압박을 만들더라도 AI 매출 성장의 순수한 규모가 여전히 훨씬 더 높은 EBITDA, 주당순이익(EPS), 잉여현금흐름을 견인할 수 있음을 계속 보여주고 있다. 그것이 더 중요한 포인트다. 역사적 마진 구조의 모든 포인트를 보존하는 것보다 AI 사이클을 통해 수익력을 복리로 증가시키는 브로드컴의 능력에 더 관심이 있다.

증권가 전망

팁랭크스에 따르면, 브로드컴은 27개 매수, 2개 보유, 0개 매도 의견으로 "적극 매수" 컨센서스 등급을 받고 있다. 29명의 증권가 애널리스트를 기준으로 평균 목표주가는 471.74달러로, 최근 주가 318.81달러 대비 약 47.9%의 상승 여력을 시사한다.

결론

브로드컴은 AI 붐의 조용한 승자 중 하나지만, 그 역할은 무시하기 어려워지고 있다. 이 회사는 맞춤형 AI 칩, 첨단 네트워킹, 인프라 소프트웨어의 중심에 위치하여 단 하나가 아닌 AI 구축의 여러 계층에 대한 노출을 제공한다.

그렇다, 주가는 고점에서 급격히 하락했고, 믹스와 지속 가능성에 대한 합리적인 논쟁이 있다. 그러나 더 큰 그림은 여전히 매우 매력적으로 보인다. AI 수요는 여전히 강하고, 고객 집중도는 개선되고 있으며, 네트워킹 프랜차이즈는 저평가되어 있고, 소프트웨어 사업은 회복력을 더한다.

이것이 AVGO에 대해 강세 의견을 유지하는 이유다. 최근 약세는 AI 붐의 배후에서 전략적으로 가장 중요한 기업 중 하나에서 매력적인 기회를 만들었다고 생각한다.