시장이 조정장을 간신히 피했다... 아직 안심하기 이르다

변동성이 컸던 휴일 단축 주간이 강한 상승세로 마무리됐다. 목요일 시장은 이틀간의 랠리를 중단하며 흔들렸는데, 트럼프 대통령의 수요일 늦은 연설이 이란 전쟁의 즉각적인 종료에 대한 기대를 충족시키지 못했기 때문이다. 그러나 저점 매수세 복귀에 힘입은 초반 상승세는 여전히 주식시장을 11월 이후 최고의 주간 성과로 이끌었다. 다우존스산업평균지수(DJIA)는 주간 1.18% 상승했고, 나스닥100지수(NDX)는 1.94% 급등했으며, S&P500지수(SPX)는 1.63% 올라 조정 국면 직전에서 벗어났다.

그럼에도 월요일 개장을 앞두고 선물은 소폭 하락세를 보이고 있다. 일부 긍정적인 거시경제 뉴스에도 불구하고 투자자들이 중동 분쟁 관련 헤드라인에 매우 민감하게 반응하고 있기 때문이다. 호르무즈 해협 재개방이 여전히 주요 관심사지만, 원유 가격의 즉각적인 반응은 덜 급격해 보이며, 주식시장은 주말 전 선물 급등에 대한 후속 상승세가 제한적이다. 그럼에도 공급 차질 지속 기간에 대한 불확실성은 계속해서 위험 선호도를 제한하고 변동성을 높게 유지하고 있다.

중요한 점은 미국이 세계 최대 원유 생산국이며 대체로 에너지 독립을 유지하고 있고, 호르무즈 해협을 통한 수입은 매우 적다는 것이다. 그럼에도 해협 폐쇄는 여전히 WTI 가격을 끌어올리는데, 이는 글로벌 수급 균형에 의해 결정되기 때문이다. 세계 석유 및 LNG 거래의 약 20%를 운송하는 이 좁은 수로의 폐쇄로 균형이 무너지면서 미국 원유 벤치마크 가격이 110달러를 넘어섰다.

미국 에너지 생산업체들은 현재 현금흐름이 급증하는 것을 지켜보고 있으며, 이는 더 많은 자본을 투입할 수 있게 해준다. 이는 특히 셰브론(CVX)과 같은 석유 메이저들에게 유용한데, 세계 최대 확인 매장량을 보유한 베네수엘라처럼 최근 재개방된 장기 프로젝트 개발을 위한 여력을 추가로 확보하게 된다. 또한 고가의 원유는 미국 국내 고비용 지역의 셰일 개발을 실행 가능하고 매력적인 투자로 만든다. 에너지 셀렉트 섹터 SPDR 펀드(XLE)는 지난 한 달간 플러스 수익률을 기록한 유일한 섹터 ETF로 남아 있으며, 연초 이후 수익률에서도 계속 선두를 달리고 있다.

맥락도 중요하다. 2011~2013년 WTI 가격은 100~110달러의 지속적인 고점대를 유지했는데, 이를 현재 달러 가치로 환산하면 원유가 2년 이상 150달러 이상을 유지한 것과 같다. 가격은 여전히 그 수준보다 훨씬 낮다. 동시에 미국 경제는 구조적으로 에너지 집약도가 낮아졌으며, GDP 단위당 에너지 사용량이 당시 대비 약 25% 감소해 유가에서 인플레이션으로의 파급 효과가 줄어들었다.

미국 경제는 많은 사람들이 인식하는 것보다 훨씬 더 회복력이 있으며, 이를 뒷받침하는 데이터를 방금 받았다. 신규 실업수당 청구 건수는 지난 2년간 최저 수준 중 하나로 떨어졌다. 금요일 노동시장 보고서는 고용 급증을 보여줬는데, 일자리 증가가 예상치를 크게 웃돌았고 실업률은 예상 밖으로 4.3%로 하락했다. 이는 2월 파업으로 타격을 받았던 의료 부문의 일자리 증가 복귀 결과로 보인다.

그러나 고용 반등은 투자 심리를 끌어올리는 데 실패했으며, 시장 전반의 분위기는 패닉과는 거리가 멀지만 강세도 아니다. 주식시장은 지난주 일부 지지를 받았을 뿐, 거시경제가 여전히 부담으로 작용한다는 것을 깨달았다. 높은 유가는 인플레이션 상승 위험을 야기하는 반면, 지속적인 노동시장 강세는 연준의 동결 능력을 강화한다. 이러한 요인들이 함께 작용해 현재의 관망 정책 기조를 고정시키고 있으며, 단기적으로 지속적인 주식시장 돌파 여지를 제한하고 있다.