유나이티드 스테이츠 안티모니, 공격적 성장 예고

유나이티드 스테이츠 안티모니(UAMY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

유나이티드 스테이츠 안티모니의 최근 실적 발표는 폭발적인 매출 성장, 마진 확대, 견고한 재무구조, 미국 정부 및 산업 고객과의 대규모 계약 잔고를 바탕으로 뚜렷한 낙관론을 드러냈다. 경영진은 실행 리스크와 단기 변동성을 인정했지만, 이를 구조적 위협이 아닌 시기와 확대 과정의 문제로 규정했다.

급증하는 매출과 개선되는 마진

유나이티드 스테이츠 안티모니는 2025 회계연도 매출 3,930만 달러를 기록하며 전년 대비 163% 급증했다. 안티모니 수요와 가격 상승, 신규 계약 체결이 주효했다. 매출총이익은 640만 달러 증가해 전년 대비 185% 늘었고, 매출총이익률은 23%에서 25%로 개선되며 운영 효율성과 가격 결정력 향상을 시사했다.

재무구조 강화와 유동성 개선

유동성이 크게 개선됐다. 현금, 미국 국채, 지분증권 합계가 2025년 말 9,130만 달러로 1년 전 현금 1,820만 달러 대비 대폭 증가했다. 운전자본은 4,460만 달러로 2,790만 달러 늘었고, 순부채는 약 19만 5,000달러에 불과해 성장 자금 조달에 충분한 여력을 확보했다.

정부 및 산업 계약으로 3억 5,400만 달러 잔고 확보

회사는 국방물류청과 체결한 단독 공급 계약이 5년간 2억 4,800만 달러 규모로 확대됐으며, 2026 회계연도에 약 7,500만 달러 상당의 안티모니 잉곳 납품이 예상된다고 밝혔다. 별도로 5년간 1억 670만 달러 규모의 산업용 안티모니 계약을 체결해 총 계약 잔고가 약 3억 5,400만 달러에 달하며 수년간 수요를 확보했다.

시장 재평가와 기관 투자자 유입

주가는 1.78달러에서 5.02달러로 182% 급등하며 시장가치가 2억 100만 달러에서 7억 300만 달러로 뛰었다. 기관 투자자는 48곳에서 222곳으로 늘었고, 일평균 거래량은 약 1,500만 주에 달한다. 뉴욕증권거래소 본 시장 상장으로 가시성과 유동성이 모두 개선됐다.

수직 계열화와 생산능력 확대

경영진은 안티모니 부문이 완전한 수직 계열화를 달성해 가치사슬 전반에서 더 많은 마진을 확보할 수 있게 됐다고 강조했다. 톰슨 폴스 제련소 확장으로 생산능력이 3배 이상 늘어날 전망이며, 아메리카스 골드 앤 실버와의 합작으로 아이다호에 습식제련 시설을 건설하는 계획이 진행 중이다. 이 프로젝트는 약 2,700만 달러의 정부 지원을 받는다.

자원 추가 확보와 전략 자산

자원 측면에서 유나이티드 스테이츠 안티모니는 온타리오주 포스텅에서 추정 텅스텐 자원 1,477만 미터톤, 품위 0.17% WO3, 즉 5,417만 파운드를 보고했으며, 지중 가치는 약 46억 달러로 평가됐다. 회사는 또한 호주 광산업체 지분 10%를 3,720만 달러에 인수했고, 맥도날드 크릭 안티모니 광구를 130만 달러에 매입했다. 이 광구는 과거 보고서에서 상당한 지중 가치를 시사한 바 있다.

베어 리버 제올라이트의 장기 성장 잠재력

베어 리버 제올라이트는 약 400년의 매장 수명을 가진 장기 자산으로 제시됐으며, 수처리가 이미 매출의 약 75%를 차지한다. 최근 대량 물류 전환과 신규 축산 영양 고객 확보로 2026년 물량과 마진이 개선될 전망이며, 안티모니 외 안정적인 성장 동력을 추가했다.

계약 이행을 위한 재고 확보

확대되는 계약 이행을 뒷받침하기 위해 회사는 안티모니 재고를 78톤에서 2025년 말 465톤으로 늘렸으며, 이 중 17%는 자체 톰슨 폴스 광산에서 조달했다. 경영진은 이 재고 확보가 국방물류청 및 산업 계약을 위한 중요한 공급 완충 역할을 하며, 정부 고객에 대한 첫 팔레트 출하가 거의 완료 단계라고 밝혔다.

비현금 비용으로 인한 순손실 확대

강력한 매출 성장에도 불구하고 순손실은 2024년 170만 달러에서 2025년 430만 달러로 확대됐으며, 이는 일부 투자자를 불안하게 할 수 있는 지표다. 그러나 경영진은 2025년 비용 중 670만 달러가 주식 기반 보상을 중심으로 한 비현금 비용이었으며, 전년 190만 달러와 비교해 실제 현금 성과는 회계 기준 실적보다 훨씬 양호하다고 강조했다.

톰슨 폴스 확장 지연

톰슨 폴스에서 실행 리스크가 드러났다. 제련소 확장 일정이 12월 또는 1월에서 5월로 약 5개월 미뤄졌으며, 이는 계약업체 문제, 패드 재설계, 날씨, 열교환기 납기 지연 등이 원인이다. 이에 따라 경영진은 2026년 1분기에 확장으로 인한 재무 기여가 없을 것으로 예상하며, 일부 수익력이 연중 후반으로 밀렸다.

알래스카 계절성과 허가 마찰

알래스카에서는 허가 지연으로 회사가 민간 특허 광구를 인수해야 했고, 계획된 탐사 프로그램 속도가 늦춰졌다. 트렌칭과 시추도 겨울 조건으로 중단됐으며, 경영진은 일부 활동이 2026년 여름과 가을로 미뤄져 해당 자산의 리스크 제거 일정이 늘어날 수 있다고 경고했다.

탐사 리스크와 프로젝트 불확실성

실적 발표에서는 탐사 실망 사례도 언급됐다. 아이언 마스크 고품위 코발트 및 니켈 타깃이 젊은 암맥에 의해 단절된 것으로 보이며 추가 후속 작업이 필요하다. 여러 다른 프로젝트는 여전히 탐사 또는 대량 샘플 단계에 있으며 아직 경제성이 입증되지 않아, 모든 사업이 상업 생산으로 이어지지는 않을 것임을 시사했다.

공급망 및 지정학적 노출

특수 장비 공급업체 의존으로 수개월 지연이 발생했으며, 병목 현상 발생 시 대안이 제한적이어서 생산능력과 시기 리스크가 재발할 수 있음을 보여줬다. 회사는 여전히 6개국의 여러 해외 공급업체로부터 안티모니를 조달하고 있어, 주요 생산 지역의 수출 제한을 포함한 지정학적 및 물류 충격에 노출돼 있다.

단기 실적 변동성과 투자 불확실성

경영진은 2026년 실적이 출하 시기, 가격 변동, 프로젝트 순서에 따라 분기별로 성장 추세를 중심으로 등락을 보이며 고르지 않을 것이라고 경고했다. 호주 광산업체 라르보토 리소시스 지분 10%는 수동적 보유 상태이며, 경영진은 이 투자의 현금화 또는 관계 심화에 대한 명확한 전략을 제시하지 않아 향후 영향이 불확실하다.

가이던스 및 성장 전망

2026 회계연도를 전망하며 유나이티드 스테이츠 안티모니는 매출 1억 2,500만 달러를 제시했다. 이 중 약 7,500만 달러는 확대된 2억 4,800만 달러 계약에 따른 국방물류청 안티모니 잉곳 납품에서 나올 것으로 예상되며, 총 3억 5,400만 달러 계약 잔고가 이를 뒷받침한다. 경영진은 최소한의 레버리지와 풍부한 현금을 유지하고, 5월 톰슨 폴스 확장을 완료하며, 12~18개월 내 습식제련 합작법인을 가동하고, 확보한 465톤 재고를 활용할 계획이라고 밝혔다. 다만 연간 목표를 추구하는 가운데 분기별 실적은 여전히 고르지 않을 것이라고 재차 강조했다.

유나이티드 스테이츠 안티모니의 실적 발표는 소형 광산업체가 강력한 기관 투자자 지원을 받으며 전략적으로 중요한 수직 계열화 공급업체로 빠르게 성장하는 모습을 보여줬다. 지연, 탐사 리스크, 공급망 노출이 여전히 실재하지만, 견고한 계약 확보, 강화된 재무구조, 계획된 생산능력 확대가 결합되며 투자자들은 성장 스토리가 여전히 진행 중이라고 판단하고 있다.