브로드컴... AI 인프라 투자의 최적 선택으로 남아

브로드컴(AVGO)은 여전히 인공지능(AI) 인프라에 투자하는 최고의 방법 중 하나다. 이 반도체 대기업은 생성형 AI의 막대한 컴퓨팅 수요를 연결하고 확장하며 최적화하는 시스템 덕분에 이번 사이클에서 진정한 지속력을 갖추고 있다. 브로드컴은 네트워킹 분야의 지배력과 맞춤형 AI 실리콘을 개발하는 하이퍼스케일러들과의 긴밀한 통합을 통해 이러한 구축의 중심에 자리잡고 있다. 이는 장기 성장, 전략적 중요성, 제품 사이클 전반에 걸친 회복력이라는 드문 조합을 형성한다. 주가가 고점 대비 하락한 상황에서 나는 AVGO에 대해 여전히 낙관적이다.

하이퍼스케일 세금의 지배자

브로드컴은 일부 약세론자들이 인식하는 것보다 훨씬 안전한 투자처다. 좋은 예가 내가 "하이퍼스케일 세금"이라고 부르는 것이다. 메타(META)나 알파벳(GOOGL)과 같은 클라우드 거대 기업이 대규모 AI 클러스터를 구축할 때마다, 실제로 "사고"를 담당하는 실리콘이 누구의 것이든 상관없이 브로드컴에 통행료를 지불해야 한다. 브로드컴의 최근 220억 달러 2분기 가이던스는 네트워킹 병목현상이 수익성의 새로운 최전선임을 보여주는 신호였다.

이 가이던스 내에서 AI 관련 매출은 107억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 무려 140%의 급증을 나타낸다. 또한 클러스터가 10만 개에서 100만 개의 XPU(AI 가속기)로 성장함에 따라 이들을 연결하는 복잡성이 훨씬 더 빠르게 증가한다는 것을 보여준다.

이러한 지배력은 최근 출시된 토마호크 6에 의해 더욱 강화될 것으로 보인다. 이는 현재 사이클에서 경쟁사의 네트워킹 꿈을 사실상 무용지물로 만드는 엔지니어링 성과물이다. 초당 102.4테라비트(Tbps)의 스위칭 용량을 갖춘 토마호크 6는 대규모 훈련에 고유한 "저엔트로피" 트래픽 흐름을 처리하도록 설계된 세계 최초의 "AI 네이티브" 스위치다.

이를 통해 동시 스케일업과 스케일아웃이 가능해지며, 기존 이더넷과 새로운 울트라 이더넷 컨소시엄 표준을 모두 지원한다. GPU 제조업체들이 아키텍처 전환의 "절벽"에 직면한 반면, 브로드컴의 네트워킹 백본은 전체 기계를 작동시키는 접착제 역할을 하여 매출 흐름을 훨씬 더 끈끈하게 만들고 개별 칩 설계의 "영웅에서 제로로" 사이클에 덜 취약하게 만든다.

실리콘을 넘어서... 맞춤형 ASIC 해자

순수 실리콘을 넘어 브로드컴의 진정한 이점은 하이퍼스케일러들과의 맞춤형 주문형 반도체(ASIC) 관계에 있다. 특수 칩을 지속 가능하고 고마진의 해자로 전환하는 깊이 내재된 파트너십이다. 이러한 선도적 지위는 세계에서 가장 강력한 맞춤형 AI 가속기의 공동 설계자로서 브로드컴의 역할이 커지면서 더욱 강화되고 있다. 회사는 최근 오픈AI 및 앤트로픽과의 계약 체결을 포함하여 6개 주요 하이퍼스케일 고객과 파트너십을 확보했다. 또한 부품 공급업체에서 전략적 파트너로 전환했다.

나는 시장이 이러한 방향을 과소평가하고 있다고 생각한다. 브로드컴이 구글을 위한 맞춤형 텐서 처리 장치(TPU)나 메타를 위한 메타 훈련 및 추론 가속기(MTIA) 칩을 제작할 때, 세계에서 가장 가치 있는 소프트웨어 회사들의 DNA에 자체 독점 지적재산권을 내재시키고 있기 때문이다. 이것이 AI 인프라를 플레이하는 "안전한" 방법인데, 브로드컴이 이들 기업이 비싼 기성 GPU에 대한 자체 대안을 구축할 수 있도록 지원하고 있기 때문이다.

이러한 독특한 포지셔닝이 "하이퍼스케일 세금"을 그토록 강력하게 만드는 이유다. 이들 거대 기술 기업들이 비용 절감을 위해 수직 통합으로 이동함에 따라, 역설적으로 브로드컴에 더 큰 레버리지를 제공하고 있다. 맞춤형 컴퓨팅, 토마호크 스위칭, 세계적 수준의 광학 장치를 통합하는 전체 랙 시스템을 제공하는 브로드컴의 능력은 경쟁사의 진입 비용이 엄청나게 높은 생태계를 만든다. 따라서 브로드컴은 사실상 금광에 곡괭이, 삽, 지도를 판매하는 동시에 그곳으로 이어지는 도로도 소유하고 있는 셈이다.

밸류에이션 내러티브의 장기적 변화

AVGO는 현재 52주 최고가 대비 약 20% 하락한 수준에서 거래되고 있으며, 회사의 기본적 펀더멘털을 잊어버린 듯한 전반적인 기술주 매도세에 끌려 내려갔다. 언뜻 보면 주가가 여전히 비싸 보일 수 있다. 결국 지난 12개월 동안 거의 100% 상승했고 현재 올해 예상 주당순이익(EPS)의 약 28배에 거래되고 있다. 시장이 역사적으로 경기순환주로 취급하는 반도체 주식의 경우, 이러한 배수는 과도하게 느껴질 수 있다.

그러나 브로드컴에 대한 전통적인 "경기순환" 라벨이 점점 더 시대에 뒤떨어지고 있다고 말하는 것이 공정하다고 생각한다. 회사는 AI 인프라 지출이 생존을 위한 필수 자본지출로 진화한 장기적 전환을 겪고 있다. 성장 궤적을 살펴보면 "비싸다"는 꼬리표도 녹아내리기 시작한다. EPS 수치는 전년 대비 약 40~50% 증가를 나타내며, 2027 회계연도에 대한 컨센서스는 이미 약 9달러를 가리키고 있어, 현재 가격 수준에서 선행 주가수익비율이 30배 중반을 의미하는 추가 10% 중반대 증가를 시사한다.

브로드컴이 공격적인 자사주 매입 프로그램을 계속하고 배당 귀족 후보로서의 지위를 유지할 가능성이 높다는 점을 고려하면, 세계 경제에서 가장 중요한 부문일 수 있는 곳에서 이러한 강력한 이익 성장에 대해 중간 한 자릿수 성장 조정 배수를 지불하는 것은 주식을 매력적으로 보이게 만든다. 완전한 저가는 아니더라도 말이다.

시장은 AVGO를 2027년에 나쁜 해를 맞을 수 있는 하드웨어 회사처럼 가격을 매기고 있지만, 현실은 "하이퍼스케일 세금"에는 적어도 단기에서 중기적으로 꺼짐 스위치가 없다는 것이다. 세계가 더 많은 지능을 요구하는 한, 브로드컴은 그곳에서 수금할 것이다.

AVGO 주식은 매수, 매도, 보유인가

지난 1년 동안 주가가 여전히 두 배 이상 상승했음에도 불구하고, 브로드컴은 여전히 월가에서 강력 매수 컨센서스 등급을 자랑한다. 이는 27개의 매수 등급과 4개의 보유 등급을 기반으로 한다. 흥미롭게도 어떤 증권가도 주식을 매도로 평가하지 않는다. 또한 AVGO의 평균 목표주가 464.32달러는 향후 12개월 동안 약 39%의 상승 여력을 시사한다.

결론

요약하자면, 나는 지난 1년간의 장기 랠리에도 불구하고 브로드컴의 하락이 기회를 제공할 수 있다고 믿는다. 네트워킹 백본과 맞춤형 실리콘 파이프라인을 소유함으로써 AVGO는 GPU 전쟁의 변동성에서 분리되었다. 오늘날의 압축된 밸류에이션 수준에서 당신은 AI 미래에 대한 영구적인 지분을 사는 것이다. 따라서 나는 AVGO에 대해 여전히 낙관적이다.