코스모스, 블록체인 인터넷 구축... 에이티오엠, 가치 포착 가능할까

코스모스(ATOM-USD)는 블록체인 인터넷을 구동하며, 전 세계적으로 가장 널리 채택된 블록체인 인프라를 구축했다. 그러나 네이티브 토큰인 ATOM은 지금까지 이 스택을 통해 흐르는 경제적 가치를 포착하는 데 실패했다. 여기서의 견해는 중립적이다. 기술은 작동한다. 경제성은 아직 그렇지 않다.

코스모스 인터블록체인 커뮤니케이션(IBC) 프로토콜은 115개 이상의 체인을 연결하며, 200개 이상의 블록체인이 코스모스 소프트웨어 개발 키트(SDK)를 사용하여 구축되어 코스모스를 주권적이고 상호 운용 가능한 네트워크의 기반 계층으로 확고히 했다. 현재 대규모 토큰경제학 개편이 진행 중이며, ATOM을 인플레이션 중심 모델에서 수수료 및 수익과 연계된 모델로 전환하고 있다. 그 결과는 ATOM이 실질적인 투자 자산이 될지, 아니면 보유자에게 명확한 경제적 수익이 없는 인프라로 남을지를 결정할 것으로 보인다.

IBC는 코스모스의 배관

IBC 프로토콜은 독립적인 블록체인들이 중개자 없이 토큰과 데이터를 전송할 수 있게 한다. 최초 출시 이후 한 번도 해킹당한 적이 없으며, 현재 오스모시스, dYdX(DYDX-USD), 셀레스티아(TIA-USD), 인젝티브(INJ-USD)를 포함한 115개 이상의 체인을 연결하고 있다.

2025년 코스모스 개발자들은 IBC 유레카 업그레이드를 통해 이더리움(ETH-USD)을 IBC 네트워크에 통합했다. 이는 IBC v2를 기반으로 구축된 새로운 상호 운용성 계층으로 코스모스를 이더리움 및 기타 체인과 연결한다. IBC 유레카 이니셔티브는 현재 가동 중이며, 솔라나(SOL-USD) 및 이더리움 레이어2 연결이 최종 개발 단계에 있다.

이는 실질적인 기술적 성과다. 이 프로토콜은 연간 3,500만 건의 거래를 처리하며, IBC 웹사이트는 최근 30일 동안 40억 달러의 전송 가치를 보고했다. 이는 투기적 수치가 아니다. 독립적인 체인 간에 실제 자본을 이동시키는 활성 네트워크를 반영한다.

개발자들이 자체 블록체인을 구축하는 데 사용하는 툴킷인 코스모스 SDK는 200개 이상의 프로젝트에 채택되어 가장 널리 사용되는 블록체인 스택이 되었다. 이를 사용하여 구축된 체인에는 셀레스티아, 인젝티브, 크로노스(CRO-USD)뿐만 아니라 토큰화 및 국경 간 결제를 시범 운영 중인 은행 및 정부를 위한 주권적 엔터프라이즈 체인도 포함된다.

디파이 생태계는 보이는 것보다 작다

오스모시스는 코스모스 생태계의 주요 탈중앙화 거래소(DEX)로, 80개 이상의 IBC 체인과 연결되어 있다. 그러나 그 수치는 과거 정점에서 급격히 하락했다. 2026년 초 현재 오스모시스는 수천만 달러의 총예치자산(TVL)을 보유하고 있으며, 일일 거래량은 수백만 달러에서 천만 달러 초반 수준을 처리한다. 이는 실제로 작동하는 프로토콜이지만, 생태계의 명성이 시사하는 것보다 훨씬 작은 규모다.

더 넓은 코스모스 허브 탈중앙화 금융(DeFi) 영역도 축소되었다. 허브 자체는 최소한의 TVL을 보유하고 있으며, 인터체인 시큐리티는 현재 뉴트론과 스트라이드라는 두 개의 컨슈머 체인을 보호하고 있으며, 이들은 수익의 일부를 ATOM 스테이커에게 지급한다. 이것이 ATOM에 대한 직접적인 가치 귀속의 가장 명확한 사례지만, 생태계의 전체 규모에 비해 그 규모는 여전히 제한적이다.

ATOM의 인플레이션이 핵심 문제

ATOM은 스테이킹 비율에 따라 연간 약 7%에서 20% 사이로 조정되는 동적 인플레이션 모델을 가지고 있다. 공급량의 약 65%가 스테이킹되어 있는 상황에서 현재 스테이킹 연간 수익률(APR)은 15~19% 중반에서 높은 수준이다. 인플레이션 자체를 고려하기 전까지는 매력적으로 들린다. 스테이킹 보상은 주로 새로운 ATOM 발행으로 충당되며, 이는 비스테이커를 희석시키고 명확한 수수료 기반 경제적 가치 순환을 아직 생성하지 못한 채 지속적인 매도 압력을 만들 수 있다.

이것이 핵심 문제다. 코스모스 SDK로 구축된 체인들은 자체 네이티브 토큰으로 수수료를 지불한다. 주권적 체인 간 IBC 전송에는 ATOM이 필요하지 않다. 코스모스 허브는 번성하는 생태계의 중심에 있지만, 그것을 통해 흐르는 경제 활동의 작은 부분만 포착한다.

토큰경제학 개편이 주목할 촉매제

2025년 11월 코스모스 랩스는 ATOM의 토큰경제학을 처음부터 재설계하기 위한 공식 연구 프로세스를 시작했다. 목표는 현재의 인플레이션 모델에서 벗어나 ATOM이 실제 네트워크 사용으로부터 가치를 포착하는 수수료 기반 시스템으로 전환하는 것이다. 9개의 연구 제안이 접수되어 검토 중이다. 이 프로세스는 각 단계에서 커뮤니티 거버넌스 투표를 포함한다.

이것은 빠른 해결책이 아니다. 연구 단계만 여러 분기에 걸쳐 진행되며, 구현에는 커뮤니티 합의가 필요하다. 그러나 이는 토큰 출시 이후 ATOM의 가치 포착 문제를 해결하려는 가장 실질적인 시도다. 성공한다면 ATOM은 세계에서 가장 활발한 블록체인 생태계 중 하나와 연계된 실제 수수료 기반 수익을 가진 자산이 된다. 정체된다면 인플레이션 부담이 계속된다.

경쟁 압력은 실재한다

코스모스가 유일한 상호 운용성 솔루션은 아니다. 레이어제로와 액셀라는 더 광범위한 네트워크에서 작동하는 경량 크로스체인 메시징을 제공한다. 폴카닷(DOT-USD)의 파라체인 모델은 다른 경제 구조로 공유 보안을 제공한다. 네이티브 브리지와 정산 계층을 갖춘 이더리움 롤업 생태계의 확장은 일부 개발자들이 주권적 체인을 구축해야 할 긴급성을 줄인다.

더 실질적으로, dYdX를 포함하여 코스모스 SDK로 구축된 주요 체인들은 허브에 대한 의존도를 줄이기 위해 움직였다. 이는 생태계가 기술적으로 성공하는 동안 ATOM이 경제적 관련성을 잃는 것이다. 코스모스 랩스는 이를 인식하고 SDK 채택과 ATOM 가치 귀속 간의 연결을 강화하기 위해 노력하고 있지만, 그 작업은 여전히 연구 단계에 있다.

투자자에게 의미하는 바

코스모스는 실제 인프라를 구축했다. 200개 이상의 체인이 SDK를 사용하고, IBC는 월간 수십억 달러의 전송 가치를 이동시키며, 네트워크는 한 번도 해킹당한 적이 없다. 이는 중요하다. 문제는 현재 그 어떤 것도 ATOM-USD 보유자에게 의미 있는 방식으로 환원되지 않는다는 것이다.

다년간 최저치에 가까운 약 1.80달러에서 ATOM은 본질적으로 토큰경제학 개편이 성과를 낼지에 대한 베팅이다. 성공한다면 투자 논리가 크게 바뀐다. 정체된다면 인플레이션은 생태계가 그들 주변에서 성장하는 동안 보유자를 계속 희석시킨다. 기술은 문제가 아니다. 거버넌스 프로세스가 문제다. 그것을 지켜보면 ATOM이 보유할 가치가 있는지 알 수 있을 것이다.