마이크론 주가 급락 이유...한 투자자는 매도 타이밍이라 주장

마이크론((NASDAQ:MU)) 주가가 오늘 약 4% 하락하고 있다. 대규모 내부자 매도가 투자자들의 주목을 끌었기 때문이다. 최고경영책임자(EVP) 겸 최고사업책임자(CBO)인 수밋 사다나가 최근 2만4000주를 매도하며 1000만 달러 이상을 현금화했다. 내부자 매도가 항상 문제를 의미하는 것은 아니지만, 강한 랠리 이후에 나온 이번 매도 시점은 일부 투자자들로 하여금 쉬운 수익은 이미 끝났는지 면밀히 살펴보게 만들고 있다.

이러한 하락은 마이크론이 지난 1년간 강한 상승세를 타고 있음에도 불구하고 나타났다. AI 워크로드가 메모리에 대한 전례 없는 수요를 견인하면서 회사는 매출, 마진, 수익성에서 급격한 증가를 기록했다. 이러한 급증세는 너무나 뚜렷해서 마이크론은 이미 2026년까지의 고대역폭 메모리(HBM) 생산능력을 모두 할당했으며, 일부 공급 약정은 2027년까지 이어지고 있다. 그 결과 주가는 지난 1년간 520% 이상 급등했다.

그러나 투자자 용희 리는 이번 내부자 매도가 타당하다고 보며, 메모리 사이클이 전환점에 접근하고 있을 수 있다고 주장한다. 그는 업계가 "정점에 있거나 정점 근처에 있다"고 말한다.

매우 순환적인 산업으로 알려진 메모리 업계에서 일부 시장 관찰자들은 새로운 AI 주도 패러다임이 메모리 부문의 명확한 수요-공급 사이클을 무효화했으며, AI가 슈퍼 사이클을 열었다고 생각한다.

그러나 리는 그러한 그룹에 속하지 않으며, 투자자들이 지금 손을 떼야 하는 세 가지 이유를 제시한다.

첫째, "AI 자본지출 정상화"다. 현재 기대치는 AI 인프라 수요의 거의 선형적인 성장을 암시하지만, 지출이 "폭발적"에서 단순히 "강한" 수준으로 전환되는 동안 밸류에이션이 여전히 슈퍼 사이클을 반영하고 있다면, 주가는 재평가될 가능성이 높다. 트렌드포스의 기본 시나리오(확률 60%)는 DRAM 가격이 2026년 1분기에 정점을 찍고, 2026년 3분기부터 완화되며, 2027년 1~2분기에 정상화될 것으로 예상한다.

두 번째 이유는 메모리 효율성 향상을 중심으로 한다. 3월 25일 출시된 구글의 터보퀀트는 정확도 손실 없이 대규모 언어모델(LLM) 키-값 캐시 메모리를 최소 6배 줄인다. 이는 학습이 필요 없고, 배포가 쉬우며, 광범위하게 호환되어 도입 마찰이 최소화된다. 운영자들이 훨씬 적은 메모리로 워크로드를 처리할 수 있게 되면 되돌릴 이유가 거의 없기 때문에 효율성 향상은 사실상 영구적이다. 제본스 역설(효율성 향상이 비용을 낮추고 총 사용량을 증가시킬 수 있다는 이론)이 일부 영향을 상쇄할 수 있지만, 리는 그러한 결과가 여전히 불확실하다고 본다. "컨센서스는 모델 실행당 현재 메모리 집약도가 지속될 것으로 가정한다"고 그는 말한다. "그럴 가능성은 매우 낮다."

셋째는 공급 대응이다. 타이트한 공급 환경이 마이크론의 2026회계연도 2분기 매출을 전년 대비 196% 성장시키고 매출총이익률을 74.4%로 끌어올렸지만, 이러한 마진은 확장을 장려하고 "죄수의 딜레마를 만들었다." 마이크론은 2026회계연도 자본지출을 180억 달러에서 250억 달러 이상으로 늘렸으며, 경쟁사인 삼성과 SK하이닉스도 투자를 늘리고 있어 잠재적으로 공급 과잉으로 이어질 수 있다.

"각 기업은 개별적으로는 합리적이지만 집단적으로는 파괴적이다"라고 리는 말했다. "이것은 모든 산업 사이클에서 나타나는 핵심 역학이다."

따라서 리는 마이크론이 "운영적으로 강하다"는 점을 인정하면서도 주식을 매도 의견으로 평가한다. (리의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 월가 애널리스트들 중 누구도 그러한 입장에 동의하지 않는다. 사실, 이 주식은 매수 25건 대 보유 3건의 혼합을 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가 543.20달러를 기준으로 하면, 1년 후 주가는 22% 프리미엄으로 거래될 것이다. (MU 주가 전망 참조)

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