페이팔의 PYUSD, 빠른 성장세...유통 우위 무시하기 어려워

페이팔 홀딩스(PYPL)는 주류 결제 기업 중 스테이블코인 시장에 가장 진지하게 진출하고 있다. 달러 연동 토큰인 PYUSD(PYUSD-USD)는 2023년 8월 출시 당시 5억 달러 미만에서 2026년 초 시가총액 40억 달러 이상으로 성장했다. 3월 17일 페이팔은 70개국으로 서비스를 확대했다. 전망은 신중한 낙관이다. 유통 우위는 실재하지만, 규제와 경쟁, 실행력이 야심찬 목표를 따라잡을 수 있을지가 관건이다.

PYUSD는 투기적 크립토 베팅이 아니다. 페이팔이 디지털 달러의 기본 결제 레이어로 자리매김하려는 시도로, 약 4억 3천만 명의 사용자, 2천만 가맹점, 그리고 어떤 크립토 네이티브 스테이블코인도 따라올 수 없는 파트너십 생태계에 연결된다.

4% 수익률이 채택 견인

페이팔은 PYUSD에 수익률을 부여했는데, 이는 강력한 조치다. 미국 사용자는 페이팔이나 벤모 내 PYUSD 보유분에 대해 연 4%를 스테이블코인으로 받는다. 이는 대부분의 고수익 저축 계좌와 경쟁력이 있으며, 사용자가 거래 후 단순히 달러로 전환하는 대신 PYUSD를 보유할 이유를 제공한다.

수익률은 2025년 4월 처음 3.7%로 도입됐고 2025년 말 4%로 인상됐다. 이는 의미 있는 차별화 요소다. USDC(USDC-USD)나 테더(USDT-USD) 모두 소매 보유자에게 직접 수익률을 지급하지 않는다. 이 격차가 페이팔의 기회다.

유통망이 진짜 해자

PYUSD는 페이팔과 벤모 앱에 직접 통합돼, 약 4억 3천만 계정 보유자가 크립토 거래소를 방문하지 않고도 원클릭으로 달러 스테이블코인을 구매, 보유, 송금, 사용할 수 있다. 이는 어떤 스테이블코인 발행사도 첫날부터 확보한 적 없는 최대 소매 유통망이다.

파트너십이 이 우위를 증폭시킨다. 2025년 12월 구글(GOOGL) 소유의 유튜브는 미국 크리에이터가 수익을 PYUSD로 받을 수 있게 했는데, 이는 대규모 비크립토 청중에게 스테이블코인을 소개하는 구체적인 실사용 사례다. 비자(V)는 글로벌 스테이블코인 인프라 제공업체 BVNK와 제휴해 인도와 나이지리아 같은 고수수료 구간을 겨냥한 국경 간 송금을 위해 비자 다이렉트를 통한 PYUSD 지급을 구축했다.

2026년 2월 문페이는 페이팔과 제휴해 PYUSDx를 출시했다. 이는 개발자가 PYUSD 준비금으로 1대1 뒷받침되는 앱 전용 스테이블코인을 구축할 수 있게 하는 프레임워크로, 기관 및 개발자 수요의 새로운 층을 연다.

70개국 확장이 더 큰 이야기

2026년 3월 글로벌 출시는 무엇보다 한 가지 이유로 중요하다. 송금이다. 콜롬비아, 페루, 우간다 및 수십 개 고송금 시장의 사용자가 이제 기존 페이팔 계정 내에서 PYUSD를 보유하고 기존 전신송금보다 저렴하게 국제 송금할 수 있다. 인도와 나이지리아 같은 구간에서 레거시 시스템을 통한 국경 간 수수료는 6%를 초과할 수 있다. PYUSD의 네트워크 내 무료 송금은 이 비용을 대폭 절감한다.

여기서 PYUSD가 꾸준하고 실질적인 수요를 구축할 수 있다. 송금 흐름은 일관적이고 반복적이며 크립토 시장 심리보다는 경제적 필요에 의해 주도된다. 페이팔이 PYUSD를 통해 글로벌 국경 간 결제 시장의 일부만 포착해도 경제성은 설득력 있어진다.

USDC가 더 큰 경쟁자

PYUSD는 주로 테더와 경쟁하지 않는다. 테더는 크립토 네이티브 거래와 탈중앙화 금융(DeFi)을 지배하는데, 이는 페이팔이 겨냥하지 않는 시장이다. 진짜 경쟁은 서클(CRCL)이 발행하는 USDC와의 경쟁이다. 서클은 세계 2위 달러 연동 스테이블코인을 운영하는 규제받는 핀테크다. USDC는 시가총액 780억 달러, 깊은 기관 통합, 명확한 규제 준수 스토리를 갖췄다.

PYUSD의 40억 달러 시가총액은 여전히 USDC 규모의 일부에 불과하다. 서클은 수년간 크립토 인프라, 즉 거래소, DeFi 프로토콜, 기관 결제에 구축해왔다. 페이팔은 소비자 유통에서 시작해 외부로 확장 중이다. 두 전략 모두 장점이 있지만, PYUSD는 현재 DeFi 유용성이 적고 대규모 기관 흐름에 유용한 유동성 깊이를 구축하는 데 시간이 필요하다.

규제 리스크는 실재

PYUSD 성장 궤도의 가장 큰 단기 리스크는 2026년 1월 제안된 CLARITY 법안 초안으로, 결제 스테이블코인의 수익률을 금지한다. 이 조항은 PYUSD의 4% 보상 프로그램을 직접 겨냥하는데, 이는 가장 효과적인 채택 도구다. 이 제한이 포함된 채 법안이 통과되면 페이팔은 무수익 경쟁자 대비 핵심 경쟁 우위를 잃는다.

페이팔은 또한 증권 집단소송과 CEO 교체를 겪고 있어 스테이블코인 전략을 넘어 투자자에게 불확실성을 조성한다. 증권가는 현재 PYPL을 보유 의견으로 평가하며, 평균 12개월 목표주가는 약 48.48달러로 실행 명확성이 개선될 때까지 단기 상승 여력이 제한적임을 반영한다.

유통은 우위지 보장은 아냐

PYUSD가 3년도 안 돼 5억 달러 미만에서 40억 달러 이상으로 성장한 것은 우연이 아니다. 이는 진정한 유통 우위, 수익률 프로그램 같은 스마트한 제품 결정, USDT가 따라올 수 없는 규제 포지셔닝을 반영한다. 유튜브 파트너십, 비자 송금 레일, 70개국 출시는 모두 투기적 수요가 아닌 실질적 유용성을 구축하는 스테이블코인을 가리킨다.

PYUSD를 통한 PYPL 투자 논리는 페이팔이 결제 인프라를 디지털 달러 네트워크로 전환하는 초기 단계라는 것이다. 리스크는 실재한다. 수익률 금지 위협, USDC의 규모 우위, 페이팔 자체의 내부 역풍이다. 그러나 방향은 옳고, 유통 해자는 어떤 크립토 네이티브 경쟁자도 쉽게 복제할 수 없는 것이다.